路透報(bào)道，中國(guó)一場(chǎng)歷史罕見(jiàn)的“股災(zāi)”，令A(yù)股市場(chǎng)一些隱含風(fēng)險(xiǎn)陸續(xù)引爆，而最新進(jìn)入監(jiān)管層視野的就是程序化交易。股價(jià)異常波動(dòng)和程序化交易的搭配，成為近期擾動(dòng)股市的重要因素。

　　程序化交易雖在中國(guó)發(fā)展只有數(shù)年，但2013年光大證券“烏龍指”事件，令這種自動(dòng)化交易模式在國(guó)內(nèi)已有相當(dāng)知名度；而近期股市連續(xù)暴跌、千股跌停場(chǎng)面亦令一些程序化交易模型的弱點(diǎn)暴露。業(yè)內(nèi)估計(jì)，程序化交易近階段的政策環(huán)境趨緊，各機(jī)構(gòu)亦將重新審視和完善各自的交易模型。

　　“監(jiān)管層的態(tài)度已表露出來(lái)，大家總會(huì)有一些顧忌，各種交易策略可能都需要重新檢討?！狈秸C券金融工程首席分析師高子劍表示。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)上周五表示，正對(duì)具程序化交易特征的機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行核查，滬深證券所隨后宣布對(duì)34個(gè)賬號(hào)限制交易三個(gè)月，其中包括盈融達(dá)投資(北京)公司的兩個(gè)基金帳號(hào)、盈峰資本的四個(gè)帳號(hào)以及全球知名對(duì)沖基金Citadel的一個(gè)帳號(hào)，理由是這些帳戶存在異常交易或重大異常交易。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人周末在接受證券類媒體采訪時(shí)稱，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還處在新興加轉(zhuǎn)軌階段，發(fā)展程序化交易尤應(yīng)審慎，特別要警惕程序化交易與異常波動(dòng)、操縱市場(chǎng)疊加的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“在市場(chǎng)初步企穩(wěn)但情緒較敏感的情況下，一些賬戶的異常交易行為與程序化交易風(fēng)險(xiǎn)相疊加，嚴(yán)重影響市場(chǎng)穩(wěn)定?！痹撠?fù)責(zé)人指出。

　　該負(fù)責(zé)人還認(rèn)為，從近期市場(chǎng)情況看，程序化交易的監(jiān)管力度還需進(jìn)一步加強(qiáng)，監(jiān)管規(guī)則還需要抓緊完善，行之有效的做法要及時(shí)上升到行政規(guī)章。

　　不過(guò)，一些業(yè)內(nèi)人士表示，程序化交易包含多種策略，高頻交易只是其中一種，而且規(guī)模往往不大。因此，此次調(diào)查雖然會(huì)引起相當(dāng)多量化和程序化交易機(jī)構(gòu)的重視，他們會(huì)重新檢討其交易模型的合理性和合規(guī)性，但程序化交易未來(lái)仍會(huì)繼續(xù)存在并發(fā)展。

　　浙江安誠(chéng)數(shù)盈投資管理有限公司CEO王鋒指出，證監(jiān)會(huì)并不是要將程序化交易都否定掉，只是針對(duì)頻繁報(bào)單和撤單、涉嫌擾亂市場(chǎng)或操縱價(jià)格的交易。

　　“這些交易即使在美國(guó)，監(jiān)管當(dāng)局也會(huì)密切關(guān)注的?！彼f(shuō)。

　　在海外成熟市場(chǎng)，已出現(xiàn)多起因程序化交易而致市場(chǎng)崩盤的事件，例如2010年5月6日利用計(jì)算機(jī)程序?qū)γ绹?guó)期指下巨額賣單并瞬間撤單，帶動(dòng)股票現(xiàn)貨價(jià)格大跌。近幾年，歐美國(guó)家紛紛加強(qiáng)對(duì)程序化交易的監(jiān)管，例如美國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布程序化交易市場(chǎng)接入規(guī)則、歐盟出臺(tái)限制高頻交易為重點(diǎn)的監(jiān)管指令。

　　而從上述被中國(guó)證交所限制的賬號(hào)名稱來(lái)看，相當(dāng)多為采取程序化交易的對(duì)沖基金，如盈峰資本相關(guān)人士表示，這次被限的四個(gè)帳戶代表了公司擔(dān)任管理人或投資顧問(wèn)的四只量化對(duì)沖基金。目前，公司正積極配合監(jiān)管部門對(duì)上述產(chǎn)品的交易策略及交易情況進(jìn)行調(diào)查核實(shí)。

　　據(jù)國(guó)內(nèi)媒體報(bào)導(dǎo)，這些帳號(hào)被限的理由主要有兩類：一是頻繁的報(bào)單和撤單且金額較大，例如某帳號(hào)在一天內(nèi)申報(bào)近1.6萬(wàn)筆，金額超15億元人民幣，同時(shí)撤單率高達(dá)99.18%；二是涉嫌日內(nèi)短線操縱行為。

　　機(jī)構(gòu)叫屈

　　這次帳號(hào)被限的主角之一--盈融達(dá)投資(北京)公司周一則刊登情況說(shuō)明，稱其帳號(hào)在7月8日當(dāng)天出現(xiàn)大量撤單，主觀上沒(méi)有任何惡意操縱市場(chǎng)的想法。

　　“這只是處于極端行情下，交易算法因跌停板難以賣出而采取的機(jī)械行為?！痹摴韭暶髦赋觥?/p>

　　盈融達(dá)亦辯稱，這兩只產(chǎn)品均為量化對(duì)沖套利基金，在大盤下跌時(shí)出現(xiàn)正基差，就可買入滬深300指數(shù)成份股，并同步進(jìn)行做空期指對(duì)沖套利。7月8日，這兩只基金獲利了結(jié)，即賣出股票并同步平掉期指空頭倉(cāng)位。不過(guò)當(dāng)天A股市場(chǎng)上大面積跌停，其自動(dòng)化程序出現(xiàn)反復(fù)撤單現(xiàn)象。

　　“這說(shuō)明其交易模型本身存在缺陷，沒(méi)有考慮大面積跌停這種極端情況?！鄙虾Ｒ黄谪洏I(yè)人士指出。

　　盈融達(dá)亦表示，其量化投資團(tuán)隊(duì)在未來(lái)的交易過(guò)程中，會(huì)持續(xù)學(xué)習(xí)和改進(jìn)盈融達(dá)的量化交易策略。保證以更加完善的交易及風(fēng)控體系，滿足監(jiān)管需求，應(yīng)對(duì)各種極端市場(chǎng)情況。

　　上海一券商資管人士指出，隨著中國(guó)上市公司越來(lái)越多，期貨和期權(quán)等衍生品種不斷豐富，發(fā)展量化對(duì)沖策略的條件已經(jīng)成熟，而程序化交易是執(zhí)行量化對(duì)沖策略的一種很好的技術(shù)手段。

　　“未來(lái)量化還是一個(gè)大趨勢(shì)，只是部分投資策略要改，高頻可能會(huì)受到嚴(yán)格控制?！彼硎?。

　　系統(tǒng)承受能力受挑戰(zhàn)

　　上海中期期貨副總經(jīng)理蔡洛益則表示，高頻的程序化交易對(duì)于經(jīng)紀(jì)商和交易所的交易系統(tǒng)安全性提出了挑戰(zhàn)。

　　“幾毫秒一個(gè)來(lái)回(申報(bào)和撤單)，這對(duì)系統(tǒng)形成了很大沖擊?！彼赋觯瑪?shù)個(gè)程序化交易客戶就可以占據(jù)一個(gè)經(jīng)紀(jì)商的大部分交易系統(tǒng)資源，若這類客戶增多，就有可能造成系統(tǒng)宕機(jī)，出現(xiàn)交易事故。

　　他認(rèn)為，中金所新規(guī)其實(shí)在一定程度上反映了政策底線，即目前技術(shù)系統(tǒng)能夠承載、不會(huì)對(duì)交易系統(tǒng)構(gòu)成大的沖擊。

　　中國(guó)金融期貨交易所上周五發(fā)布新規(guī)定，自本周一起對(duì)從事股指期貨套利、投機(jī)交易的客戶，單個(gè)合約每日?qǐng)?bào)撤單行為超過(guò)400次、每日自成交行為超過(guò)五次的，即被認(rèn)定為“異常交易行為”。

　　不過(guò)，亦有少數(shù)基金經(jīng)理對(duì)此頗有微詞。浙江一資產(chǎn)管理公司首席投資官兼策略程序員就抱怨說(shuō)，經(jīng)常改變交易規(guī)則，對(duì)基金的交易策略和盈利模式都會(huì)產(chǎn)生很大影響。

　　揭秘涉嫌做空中國(guó)對(duì)沖基金 美國(guó)某些人給開(kāi)了綠燈

　　周末兩天，中國(guó)股市又出了大新聞。只不過(guò)這一次不是政府拿真金白銀救市，而是政府用鐵腕重拳嚴(yán)懲惡意做空者并關(guān)停多個(gè)賬戶。

　　滬深交易所宣布總計(jì)限制34個(gè)存在重大異常交易行為的證券賬戶交易。根據(jù)已知的名單，量化對(duì)沖產(chǎn)品占了大多數(shù)，其中一家名為盈峰資本的公司涉及8個(gè)賬戶，另有5個(gè)自然人，和一家貿(mào)易公司。

　　讓我們把時(shí)鐘撥回半個(gè)月前。

　　據(jù)新華社簡(jiǎn)訊，7月10日，公安部副部長(zhǎng)孟慶豐率跨部門工作組抵達(dá)上海，工作組現(xiàn)已發(fā)現(xiàn)個(gè)別貿(mào)易公司涉嫌操縱證券期貨交易等犯罪的線索，正在依法開(kāi)展調(diào)查。

　　兩個(gè)新聞連起來(lái)看，公安部和證交所已經(jīng)把“貿(mào)易公司”推向風(fēng)口浪尖。這家貿(mào)易公司名叫司度貿(mào)易。

　　中信證券被牽連，速速撇清“去年已退出投資”

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，資料顯示，司度貿(mào)易為境外法人獨(dú)資，唯一一家股東為Citadel。此外，在2014年11月份投資人變更前，其實(shí)司度貿(mào)易有兩位股東，另一位是深圳市中信聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資有限公司。

　　注：Citadel是世界規(guī)模最大的對(duì)沖基金之一，管理著大約260億美元的資產(chǎn)。Citadel已將加大對(duì)中國(guó)的投資力度作為一個(gè)重點(diǎn)。

　　深圳中信聯(lián)合創(chuàng)業(yè)的主要股東為金石投資，而金石投資又是中信證券直接投資的子公司。換句話說(shuō)，司度貿(mào)易的前股東是中信證券的“孫子輩”子公司。

　　對(duì)于此拐著彎的關(guān)系，中信證券速速撇清關(guān)系。中信證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人8月2日指出，中信聯(lián)創(chuàng)于2010年出資100萬(wàn)美元投資司度貿(mào)易，占20%股權(quán)。該股權(quán)已轉(zhuǎn)讓，并于2014年11月辦理了工商變更登記，目前中信聯(lián)創(chuàng)并未持有司度貿(mào)易股權(quán)。

　　這位負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，已退出的該筆投資屬于財(cái)務(wù)投資，且規(guī)模小，投資期間中信聯(lián)創(chuàng)并未參與司度貿(mào)易的日常運(yùn)營(yíng)及管理。

　　中信證券不僅撇清關(guān)系，更是擺正立場(chǎng)。稱將堅(jiān)決擁護(hù)監(jiān)管部門的監(jiān)管措施，以維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　對(duì)沖基金背景深厚，有本事請(qǐng)到伯南克

　　中信退出司度貿(mào)易后，唯一的股東只剩下Citadel基金。

　　Citadel對(duì)沖基金在華爾街上名聲甚大，是美國(guó)第三大對(duì)沖基金公司，僅次于橋水(Bridgewater)和millenium基金，同時(shí)也是杠桿加的最高的對(duì)沖基金，掌管著至少250億美金的資產(chǎn)。

　　然而相比巨額資本和高杠桿，Citadel最引人注目的要數(shù)有本事請(qǐng)到華爾街“最大牌”的“金融顧問(wèn)”----前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克。

　　今年4月份，紐約時(shí)報(bào)報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克(Ben Bernanke)已加入Citadel，擔(dān)任貨幣政策顧問(wèn)。當(dāng)時(shí)該對(duì)沖基金近期在交易政府債券中蒙受了10億美元虧損。伯南克在加盟Citadel時(shí)表示他將不會(huì)從事“任何類型的游說(shuō)活動(dòng)”。

　　盡管伯南克聲稱不會(huì)為Citadel游說(shuō)，但他的加盟進(jìn)一步拉近了Citadel與美聯(lián)儲(chǔ)本就密切的關(guān)系。