7月份電影創(chuàng)多項紀錄 影視行業(yè)迎來黃金時代

截至7月31日，2015年國內(nèi)電影市場總票房收入達258.53億元，較去年同期增長48.7%，其中國產(chǎn)片市場份額57.2%。在暑期檔一系列優(yōu)秀國產(chǎn)影片的推動下，7月全國總票房高達54.9億元，國產(chǎn)片市場份額達95.6%，日最高票房、日最高觀影人次、周最高票房、國產(chǎn)片最高票房、國產(chǎn)動畫片最高票房等多項紀錄也在該月創(chuàng)下新高。

據(jù)人民日報8月2日報道， 據(jù)了解，暑期檔是國內(nèi)電影市場最重要的檔期之一，也是國產(chǎn)優(yōu)秀影片最集中的檔期之一?！蹲窖洝贰段饔斡浿笫w來》《煎餅俠》等3部影片最為引人關(guān)注。其中《捉妖記》被業(yè)內(nèi)人士喻為中國電影工業(yè)水準的新標桿，截至7月31日，該片票房達16.53億元，刷新國產(chǎn)片票房最高紀錄；《大圣歸來》因好口碑實現(xiàn)票房逆襲，刷新了國內(nèi)電影市場上映過的所有動畫電影最高票房紀錄。

業(yè)內(nèi)人士表示，54.9億元票房確實很高，但從近幾年中國電影票房和銀幕數(shù)的增長來看，不難理解。中國電影市場潛力巨大，未來5年到10年，將是黃金發(fā)展期。

長江證券研報指出，近期電影票房火爆、網(wǎng)絡(luò)劇表現(xiàn)突出，再度提振市場信心，看好內(nèi)容產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的張力。首推華策影視，推薦新文化、禾欣股份、利歐股份等。

影視板塊10只概念股價值解析

光線傳媒業(yè)績預(yù)告：1h15凈利降5%-25%，加大ip資源投入

類別：公司研究機構(gòu)：群益證券(香港)有限公司研究員：胡嘉銘

結(jié)論與建議：

公司2015上半年實現(xiàn)凈利潤7684萬元-9733萬元，同比降低5%-25%。

主要原因是上半年影視劇項目較少，且財務(wù)費用和電影成本大幅增長。下半年將有10部以上的電影上映，同時定增募集資金到位也將大幅降低財務(wù)費用支出，全年業(yè)績增長有保障。

公司加大對優(yōu)質(zhì)IP投入，投資設(shè)立三家公司對《蠻荒紀》、《查理九世》、《西游記3D》等IP進行連續(xù)多年多部集的影視劇開發(fā)。公司不斷擴展電影產(chǎn)業(yè)鏈，加大對優(yōu)質(zhì)IP的投入，完善“內(nèi)容+渠道”的戰(zhàn)略布局。我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2015-2016年實現(xiàn)凈利潤4.82億元和5.76億元，YOY+46%和20%。按最新股本計算，EPS為0.33元和0.39元，股價對應(yīng)P/E為69倍和58倍。估值偏高，維持“持有”投資建議。

1H15凈利潤同比降低5%-25%：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2015上半年實現(xiàn)凈利潤7684萬元-9733萬元，同比降低5%-25%。2Q15實現(xiàn)凈利約7210萬元-9259萬元，去年同期為7500萬元。業(yè)績衰退的主要原因是財務(wù)費用大幅增加，電影成本增長，以及上半年影視劇項目較少。上半年非經(jīng)常性損益為990萬元。

全年業(yè)績增長有保證：公司上半年影視項目少，導致業(yè)績表現(xiàn)不佳。下半年將有超過10部影片上映，影視收入有望大幅提升；此外，28億定增募集資金已經(jīng)到賬，全年財務(wù)費用將大幅降低。全年業(yè)績增長有保證。

加大IP資源投入：公司同時宣布了一系列的投資計劃，全資子公司光線影業(yè)出資1500萬元與第一波合資共同設(shè)立光威影業(yè)；占比75%；出資3750萬元與嘉印文化共同設(shè)立光印影業(yè)，持股60%；出資2000萬元與口碑爆棚的國產(chǎn)3D動畫《西游記大圣歸來》主創(chuàng)團隊田曉鵬等四人共同設(shè)立十月文化，公司持股20%。設(shè)立三家公司的目的是為了對擁有的《蠻荒紀》、《查理九世》、《西游記3D》等IP進行連續(xù)多年多部集的影視劇開發(fā)，增加公司對優(yōu)質(zhì)IP儲備，提升公司核心競爭力。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2015-2016年實現(xiàn)凈利潤4.82億元和5.76億元，YOY+46%和20%，按最新股本計算，EPS為0.33元和0.39元，股價對應(yīng)P/E為69倍和58倍。

風險提示：電影票房、電視欄目及廣告收入、電視劇收入、游戲流水收入的不確定性較高。

華策影視業(yè)績預(yù)告：1h15凈利潤增0%-20%，擬入股中喜合力強化綜藝業(yè)務(wù)

類別：公司研究機構(gòu)：群益證券(香港)有限公司研究員：胡嘉銘

結(jié)論與建議：

2015上半年凈利潤預(yù)增0%-20%。公司擬以6000萬元增資中喜合力，持有其20%股權(quán)，雙方每年將合作不少于3檔衛(wèi)視平臺季播綜藝節(jié)目，此舉有望加強公司綜藝節(jié)目的制作和運營實力。公司參與投資的《小時代4》票房已接近4億元，公司與中喜合力聯(lián)合投資制作的真人秀《挑戰(zhàn)者聯(lián)盟》將于三季度在浙江衛(wèi)視黃金檔播出，下半年電影和綜藝新媒體業(yè)務(wù)有望成為新的增長點。

公司推進互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，實現(xiàn)電視劇、電影、綜藝、網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容的“全內(nèi)容驅(qū)動”，構(gòu)建“互聯(lián)網(wǎng)化、國際化”的綜合娛樂傳媒集團。我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計2015-2016年實現(xiàn)凈利潤5.10億元和6.58億元，YOY+31%和29%；EPS為0.52元和0.67元，最新股價對應(yīng)PE為51倍和39倍。維持“買入”投資建議，目標價33元(16年49倍).

上半年凈利增0%-20%：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2015上半年實現(xiàn)凈利潤約2.03億元-2.44億元，YOY增長0%-20%，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。按此推算，公司2Q15實現(xiàn)凈利潤1.20億元-1.61億元，而2Q14凈利潤則為1.28億元。公司上半年非經(jīng)常性損益為1748萬元，扣非后凈利潤增速約為11%-35%。

電視劇業(yè)務(wù)持續(xù)增長：公司上半年主要收入來自于《碧血書香夢》、《何以笙簫默》、《等你愛我》、《閃亮茗天》、《二胎時代》等影視劇。

公司積極借鑒美國韓國電視劇產(chǎn)業(yè)發(fā)展，借助大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)電視劇業(yè)務(wù)的升級，15年公司計劃制作27部電視劇，全年電視劇業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。

擬入股中喜合力，強化綜藝業(yè)務(wù)：公司12日與中喜合力簽署投資框架協(xié)議，當中喜合力完成對中喜傳媒100%股權(quán)收購后，公司擬以6000萬元增資中喜合力，持有其20%股權(quán)。中喜合力2014年凈利潤1510萬元，并承諾2015、2016年凈利潤不低于3000萬元、4000萬元。公司與中喜合力每年將合作不少于3檔衛(wèi)視平臺季播綜藝節(jié)目。中喜傳媒曾策劃制作了拳擊真人秀《勇敢的心》，獲得較好的收視率。此舉有望加強公司綜藝節(jié)目的制作和運營實力。

下半年電影、綜藝新媒體有望爆發(fā)：公司2014年累計電影票房達到13億元，15年計劃制作發(fā)行16部電影，7月9日上映的《小時代4》票房已接近4億元。公司通過與愛奇藝合資，投資天映傳媒，引入杜昉團隊，加強內(nèi)容研制，儲備了5檔綜藝節(jié)目和4檔新媒體節(jié)目，公司與中喜合力聯(lián)合投資制作的真人秀《挑戰(zhàn)者聯(lián)盟》將于三季度在浙江衛(wèi)視黃金檔播出。下半年電影和綜藝新媒體業(yè)務(wù)有望成為新的增長點。

盈利預(yù)測：我們暫時維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計2015-2016年實現(xiàn)凈利潤5.10億元和6.58億元，YOY+31%和29%；EPS為0.52元和0.67元。

新文化：IP儲備多時，收獲期將至

類別：公司研究機構(gòu)：光大證券股份有限公司研究員：高輝

優(yōu)質(zhì)IP儲備收獲期將至，帶動主業(yè)持續(xù)增長：

以2014年與臺灣大宇資訊的合作為起點，公司正開發(fā)《仙劍奇?zhèn)b傳》、《軒轅劍》等知名游戲IP(即版權(quán))的影視衍生內(nèi)容，預(yù)計年內(nèi)將發(fā)布相關(guān)內(nèi)容，推動電視劇業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。通過驚悚科技和、3DIMP團隊以技術(shù)服務(wù)入股的形式介入對好萊塢優(yōu)質(zhì)影片IP資源的投資。

電影作為公司的新興板塊，目前以小比例參投分享票房收益的形式為主，由劉德華、劉燁主演的影片《解救吾先生》將于2015年9月上映，存在為公司電影業(yè)務(wù)貢獻較大利潤的可能。

外延并購成為主旋律：

電視劇作為公司主業(yè)，傳統(tǒng)的電視臺渠道正面臨產(chǎn)量過剩、政策波動的雙重威脅，行業(yè)整體正處于瓶頸階段。我們預(yù)計，公司自2014年開始在傳統(tǒng)主業(yè)尋求創(chuàng)新突破的同時，加速推進的外延并購轉(zhuǎn)型將成為未來一年的主旋律。此外，我們預(yù)計公司2014年并購的戶外廣告媒體郁金香、達可斯今年完成業(yè)績承諾為大概率事件，為公司貢獻凈利潤不低于1億元，已成為公司新主業(yè)。

關(guān)注大股東解禁年股價表現(xiàn)：

作為較早上市的影視類公司之一，新文化同樣處于從單一內(nèi)容制作商向綜合傳媒集團升級的階段，但目前170億市值與華誼兄弟(547億)、光線傳媒(425億)、華策影視(343億)等有至少一倍的差距。2015年7月10日新文化迎來上市3年后的大股東限售股解禁日，參考上述公司解禁年股價漲幅，我們認為新文化未來一年的股價表現(xiàn)值得期待。

首次覆蓋給予買入評級：

預(yù)測新文化2015-2017年EPS為0.64、0.89和1.17元，對應(yīng)PE為47/34/26倍。參考同類公司估值與市值，目標價46.64元。

風險提示：

新業(yè)務(wù)拓展遇阻、并購公司未完成業(yè)績承諾的風險。

華誼兄弟：1h15凈利潤增10%-30%，主營利潤大幅增長

類別：公司研究機構(gòu)：群益證券(香港)有限公司研究員：胡嘉銘

結(jié)論與建議：

公司2015上半年實現(xiàn)凈利潤預(yù)增10%-30%。上半年公司非經(jīng)常性損益為3.03億元，同比減少21.2%，主要來自于政府補貼、出售掌趣科技股票和超凡網(wǎng)絡(luò)在港股上市形成的投資收益。剔除非經(jīng)常損益的影響，公司上半年主營業(yè)務(wù)利潤同比大增377%-632%。

我們預(yù)計公司2015-2016年實現(xiàn)凈利潤9.86億元和11.69億元，YOY增長9.98%和18.49%。EPS分別為0.79元和0.94元，當前股價對應(yīng)P/E為43倍和36倍。給予“買入”投資建議，目標價42.30元(16年45倍PE).

上半年凈利增10%-30%，扣非凈利大幅增長：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2015上半年實現(xiàn)凈利潤約4.59億元-5.43億元，YOY增長10%-30%%。按此推算，2Q15凈利潤約為0.9億元-2.98億元，YOY增長86.8%-520%。上半年公司非經(jīng)常性損益為3.03億元，同比減少21.2%，主要來自于政府補貼、出售掌趣科技股票和超凡網(wǎng)絡(luò)在港股上市形成的投資收益。剔除非經(jīng)常損益的影響，公司上半年扣非后的凈利潤約為1.59億元-2.39億元，同比大增377%-632%。

影視娛樂板塊觸底回升：上半年公司參與投資的《天將雄師》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》取得較好票房成績；電視劇業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展；藝人經(jīng)紀于相關(guān)服務(wù)、影院等業(yè)務(wù)利潤貢獻提高。

實景娛樂項目穩(wěn)步推進：上半年公司新簽約兩個實景娛樂項目，累計簽約項目已達到13個。實景娛樂項目可帶來巨額的品牌授權(quán)收入，提升經(jīng)營業(yè)績。公司計劃4年內(nèi)建設(shè)20個項目，目前已完成過半。

參股上海刃游10.33%：公司全資子公司華誼互動娛樂擬以增資的方式投入3000萬元取得上海刃游10.33%的股權(quán)。上海刃游主營移動游戲的開發(fā)和運營，主要產(chǎn)品包括齊天大圣3D、絕地戰(zhàn)警等。上海刃游承諾2015年凈利潤為2000萬元，本次交易的估值為12倍，相關(guān)投資可進一步增強公司在游戲領(lǐng)域的布局。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2015-2016年實現(xiàn)凈利潤9.86億元和11.69億元，YOY增長9.98%和18.49%。EPS分別為0.79元和0.94元，當前股價對應(yīng)P/E為43倍和36倍。

風險提示：電影檔期和票房收入、電視劇銷售價格、以及游戲流水收入具有較高的不確定性。

禾欣股份：重組獲得證監(jiān)會正式批準，“現(xiàn)象級作品+互聯(lián)網(wǎng)影視”提升價值空間

類別：公司研究機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司研究員：孟燁勇

投資要點：

慈文傳媒借殼獲得證監(jiān)會正式核準批復(fù)。公司公告于2015年7月17日收到中國證監(jiān)會《關(guān)于核準浙江禾欣實業(yè)集團股份有限公司重大資產(chǎn)重組及向馬中駿等發(fā)行股份購買資產(chǎn)的批復(fù)》。本次交易擬置入資產(chǎn)的價格為 20.083億，發(fā)行股數(shù)為1.16億股。慈文傳媒承諾2015年-2018年歸母凈利潤將分別不低于1.95億元、2.5億元、3.1億元、3.3億元。

借助資本力量夯實電視劇內(nèi)容制作主業(yè)。2015年為公司登陸資本市場的元年，同時也為公司優(yōu)質(zhì)IP 厚積薄發(fā)年。年內(nèi)現(xiàn)象級大制作《花千骨》《華胥引》相繼登陸，同時還有《爸爸父親爹》、《實習生》、《勝算》、《謎殺》等優(yōu)質(zhì)作品陸續(xù)上映。我們認為以《花千骨》為代表的大熱作品的二輪銷售及海外版權(quán)大概率獲得超預(yù)期收入，為本年度業(yè)績提供有力支持。公司成功登陸資本市場，也將借助資本力量和知名度進一步廣納優(yōu)質(zhì)IP，打造影視產(chǎn)業(yè)鏈。

倚靠網(wǎng)絡(luò)劇先發(fā)優(yōu)勢，互聯(lián)網(wǎng)影視盈利模式可期。公司為網(wǎng)絡(luò)劇的先行者，并與愛奇藝、騰訊、搜狐、優(yōu)酷土豆、百視通、樂視網(wǎng)等建立了多方面的合作關(guān)系。14年《暗黑者》在騰訊視頻一炮打響，15年將有《暗黑者2》、《執(zhí)念師》、《花千骨番外篇》等5部網(wǎng)絡(luò)劇上映，繼續(xù)為新興的網(wǎng)絡(luò)劇市場貢獻優(yōu)質(zhì)作品。公司依托影視公司的資質(zhì)，首開視頻網(wǎng)站高成本定制劇先河，同時打造“網(wǎng)絡(luò)劇-電視劇-電影-游戲-衍生品”為主線的產(chǎn)業(yè)鏈。《暗黑者》電視劇已經(jīng)在拍，其電影將由公司與騰訊集團，獅鼠影業(yè)，美國獅門影業(yè)等聯(lián)合制作，率先打通同一IP 的多屏發(fā)行。

維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。增發(fā)后公司股本為3.145億股，以此為基礎(chǔ)，我們預(yù)計公司15-17年EPS 為0.65元、0.78元、1.23元，對應(yīng)PE 分別為47/39/25。在熱門劇制的支撐下，我們認為公司業(yè)績存超預(yù)期的空間和可能。維持盈利預(yù)測，維持“增持 ”評級。

藍色光標：多盟億動與藍標協(xié)同效應(yīng)可期

類別：公司研究機構(gòu)：中銀國際證券有限責任公司研究員：曠實

點評：

1、多盟、億動與藍標存在強協(xié)同效應(yīng)：移動營銷未來在媒體資源和流量端，將更加的開放和透明，一家優(yōu)秀的媒體(移動APP)很難只向單一某家DSP公司接入資源。因此，核心的競爭力是在對客戶資源的把控，以及為客戶提供的全方位整合營銷服務(wù)。在這一點上，藍標和多盟、億動具有強協(xié)同效應(yīng)。

以多盟為例，多盟技術(shù)團隊出身，技術(shù)實力強勁，但在客戶資源上面存在短板，流量銷售不足。因此多盟與藍標結(jié)合后，兩家公司可以在技術(shù)和客戶資源上實現(xiàn)互補。

2、多盟與億動廣告有互補性：多盟是北京的公司，團隊以技術(shù)人員為主，整體屬于移動廣告技術(shù)公司。億動廣告是上海的公司，團隊以客戶服務(wù)和創(chuàng)意見長。兩家不同流派的移動營銷公司可以實現(xiàn)有效的互補。

3、藍標移動營銷布局——先市場后收入：藍標并購兩個尚未盈利的公司，公司管理層認為移動營銷將在未來1-2年內(nèi)實現(xiàn)爆發(fā)。公司需要先搶占市場份額做大規(guī)模，再以規(guī)模為基礎(chǔ)實現(xiàn)較好的利潤目標。2015年多盟和億動會貢獻近20億的規(guī)模。加上SNK10億，一共30億的規(guī)模。多盟今年可以實現(xiàn)盈虧平衡。明年希望能實現(xiàn)50億人民幣或10億美金收入。2017年，藍標的移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)希望達到100億的規(guī)模。預(yù)估8-10個點的利潤。

鹿港科技：進軍互聯(lián)網(wǎng)影視，手握重量級IP

類別：公司研究機構(gòu)：東吳證券股份有限公司研究員：莊沁

公司擬以2.17億元收購浙江天意影視51%的股權(quán)、增資3060萬元獲得藝能科技51%的股權(quán)。公司即將收購的天意影視，擁有國內(nèi)資深影視制片人、著名導演、著名編劇和營銷專家組成的核心創(chuàng)作團隊，推出了多部具有社會影響力的作品，如《士兵突擊》、《我的團長我的團》、《活色生香》等，具備較強的制作班底與廣泛的影視資源。藝能科技作為影視行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，利用大數(shù)據(jù)從作品、編導、演員、播出平臺、收視率、廣告主等方面提取有價值的數(shù)據(jù)進行分析，為影視創(chuàng)作提供支持，可以更準確快速地把握觀眾的喜好與市場的需求。

擬出資1億元設(shè)立鹿港互聯(lián)網(wǎng)影視公司。公司已將互聯(lián)網(wǎng)影視作為未來的發(fā)展重點，擬向特定對象非公開募集不超過12億元，并將9億元投入互聯(lián)網(wǎng)影視劇項目。公司還將聘請吳毅統(tǒng)管影視業(yè)務(wù)并出任互聯(lián)網(wǎng)影視公司的董事長，作為圈內(nèi)較有名的制片人，對影視作品題材的敏感度與觀眾喜好的把握都是上市公司不能比擬的，將更快更優(yōu)地推出互聯(lián)網(wǎng)影視項目。

擬出資2000萬元收購?fù)⒔鹑?0%的股權(quán)。標的公司主要從事金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)，包括金融軟件領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)咨詢、技術(shù)轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)。公司此舉是為了加快對互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，并且嘗試開辟新的利潤增長點。

盈利預(yù)測。1)普通網(wǎng)絡(luò)劇存在門檻低、投入少、制作簡陋等問題，公司去年收購的世紀長龍與即將收購的天意影視，均在影視劇方面深耕多年，擁有專業(yè)的制作團隊與豐富的IP資源，公司還能提供充足的資金保障，是普通網(wǎng)絡(luò)劇無法企及的，公司意欲打造多部具有較強影響力的超級網(wǎng)絡(luò)劇。其中最受市場關(guān)注的超級IP《鬼吹燈》網(wǎng)劇將于16年上線，參考在愛奇藝上線兩周播放量就破十億的《盜墓筆記》，以及國慶、年末即將上映的兩版《鬼吹燈》電影，都預(yù)示著《鬼吹燈》網(wǎng)劇將會有不俗的表現(xiàn)。2)天意影視今年前五個月共實現(xiàn)凈利潤1359.35萬元，相當于上市公司2013年全年的凈利潤，藝能科技前五個月實現(xiàn)凈利潤77.17萬元，盈利能力較弱；公司對標的公司持謹慎態(tài)度，如標的公司能達成15年業(yè)績目標，上市公司將會收購其余下股權(quán)。我們預(yù)計公司15-17年的EPS分別為0.29元、0.38元和0.44元，對應(yīng)PE分別為34.86倍、26.17倍和23.02倍。

風險提示。并購項目失敗、網(wǎng)絡(luò)劇項目收益不達預(yù)期等。

華聞傳媒：引進戰(zhàn)略投資者，共同打造全媒體大平臺

類別：公司研究機構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司研究員：周紀庚

事件：華聞傳媒公告公司控股股東國廣資產(chǎn)將其持有的本公司無限售流通股102,561,435 股轉(zhuǎn)讓給匯垠澳豐，占本公司已發(fā)行股份的5.00%，每股轉(zhuǎn)讓價格為人民幣13.76 元，轉(zhuǎn)讓價款為14.11 億元。

點評：

引進戰(zhàn)略投資者，共同支持上市公司發(fā)展。此次引進的戰(zhàn)略投資者匯垠澳豐為廣州產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司旗下基金管理公司，廣州基金是廣州市政府為推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、放大財政資金引導效應(yīng)、激活社會投資、強化區(qū)域金融中心地位，專門成立的產(chǎn)業(yè)投融資平臺并已經(jīng)與大型傳媒集團合作，意在打造具有南粵特色，輻射全國，以“內(nèi)容+平臺+終端”聚合成的傳媒集團。廣州基金旗下?lián)碛休^多優(yōu)質(zhì)的文化類資產(chǎn)，對上市公司未來發(fā)展具有較大的支持。

國廣資產(chǎn)有望實現(xiàn)盤活存量資產(chǎn)，后期更好支持上市公司發(fā)展。

國廣資產(chǎn)此次轉(zhuǎn)讓股權(quán)的目的在于在維持控股地位不變的情況下，引入戰(zhàn)略投資者，一起做大上市平臺，同時盤活自有的存量資產(chǎn)，以更好的支持上市公司發(fā)展。本次權(quán)益變動前，國廣資產(chǎn)持有公司13.03%的股權(quán)，權(quán)益變動后，國廣資產(chǎn)持有華聞傳媒7.14%的股權(quán)，仍為第一大股東和控股股東。

今年著力打造互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)圈，構(gòu)建“內(nèi)容+平臺+渠道+終端”的生態(tài)。擁有稀缺的互聯(lián)網(wǎng)電視集成牌照(七張之一)，這是公司構(gòu)建平臺的競爭力。從內(nèi)容端來看，公司在視頻內(nèi)容上集合了優(yōu)酷土豆、樂視、騰訊以及天脈聚源的內(nèi)容，后期將在內(nèi)容服務(wù)上布局游戲、電商、教育、音樂等應(yīng)用。渠道上，今年將加強線上的布局，如和京東合作等，同時，在終端上，將形成OTT 盒子+互聯(lián)網(wǎng)電視的雙重終端，并接入優(yōu)酷土豆和樂視的終端。

互聯(lián)網(wǎng)電視用戶增長路徑清晰，多平臺用戶有望產(chǎn)生協(xié)同互導。

國廣東方今年終端用戶數(shù)預(yù)計可以達到1000 萬以上，公司希望通過3 年的發(fā)展，國廣東方能夠覆蓋3000-4000 萬的終端用戶。此外，公司還擁有龐大的用戶群體，這是公司提供內(nèi)容和服務(wù)的基礎(chǔ)，包括國廣光榮1500 萬聽眾、時報財經(jīng)APP40 萬日活躍用戶、國視通訊800 萬用戶、華商報系500 萬讀者、證券時報50 萬讀者、漫友文化50 萬讀者；其中付費用戶達到1000 萬。股東單位也有大量用戶可以合作共享，包括中華網(wǎng)(月均UV7000 萬)、國廣星空Dopool 視頻APP(月活躍用戶445 萬)等。未來多平臺用戶有望產(chǎn)生協(xié)同互導效應(yīng)。

公司依托強勢股東背景，擁有稀缺的海外互聯(lián)網(wǎng)電視滲透渠道。

公司具有中國國際廣播電臺的股東背景，國際臺是國內(nèi)最具全球信息采集能力和傳播覆蓋能力的媒體，擁有95 家海外城市臺，每天43 種語言播報，覆蓋60 多個國家和地區(qū)，12 家境外廣播孔子課堂，18 家環(huán)球網(wǎng)絡(luò)電臺，40 個駐外記者站及總站，4112 個境外聽眾俱樂部，無線廣播每天累計播出節(jié)目3000 多個小時。因此，國廣東方在提供國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電視的同時，還具備海外互聯(lián)網(wǎng)電視的覆蓋能力，也是7 家集成牌照方中唯一一家可覆蓋海外的公司，國廣東方與cloudmedia 公司合作，試播互聯(lián)網(wǎng)電視，覆蓋了這家公司在東南亞、北美和歐洲的50 萬客戶。在臺灣，國廣東方進入了3 萬家酒店，提供VOD 服務(wù)。同時公司也于國際臺泰國機構(gòu)談合作。

近期廣電總局的政策趨勢更突顯公司互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)價值，公司有望最大收益。近期廣電總局出臺了一系列的政策規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)，對公司利好。去年6 月廣電總局重申181 號文，互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容服務(wù)平臺只能接入到總局批準設(shè)立的互聯(lián)網(wǎng)電視集成平臺上，內(nèi)容服務(wù)平臺不能與設(shè)立在公共互聯(lián)網(wǎng)上的網(wǎng)站進行相互鏈接，互聯(lián)網(wǎng)電視終端產(chǎn)品與電視集成平臺是完全綁定的關(guān)系，集成平臺對終端產(chǎn)品的控制和管理具有唯一性。這些政策都更加凸顯了集成播控牌照的價值，公司互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)的價值也將更加值得關(guān)注。

維持“推薦”評級。根據(jù)公司增發(fā)后的新股本進行調(diào)整，預(yù)測公司2015-2017 年歸屬于母公司凈利潤分別為12.68 億、14.30 億和16.60 億，EPS 分別0.62 元、0.70 元和0.81 元，對應(yīng)當前股價PE 為24.2、21.4 和18.5 倍，考慮到公司全媒體平臺價值凸顯，公司未來空間廣闊，參照國際傳媒公司和A 股傳媒類公司進行分部估值，當前公司已被低估，維持公司“推薦”評級。

風險因素：(1)公司發(fā)展戰(zhàn)略實施不達預(yù)期，公司全媒體平臺未能發(fā)揮作用，外延收購整合等不達預(yù)期；(2)原有業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑的風險；(3)公司擁有的壟斷性媒體牌照資源放開導致公司在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢減弱的風險。

吉視傳媒：產(chǎn)業(yè)鏈拓展加速

類別：公司研究機構(gòu)：中銀國際證券有限責任公司研究員：曠實

近日我們對吉視傳媒進行了調(diào)研。我們認為，公司是東北區(qū)域內(nèi)較為優(yōu)秀的傳媒類企業(yè)。公司風格偏穩(wěn)健務(wù)實。公司在院線聯(lián)盟、寬帶業(yè)務(wù)、有線電視終端等業(yè)務(wù)布局較好，未來具備較強發(fā)展?jié)撡|(zhì)，建議重點關(guān)注。

【調(diào)研要點】

1、吉視傳媒參與歌華有線發(fā)起的“中國電視院線聯(lián)盟”，電視院線產(chǎn)品可以在吉林省視頻點播平臺落地，吉林省的視頻點播內(nèi)容也可以向歌華輸出。

2、美國電影票房32%來自家庭，而中國不超過5%，電視院線市場空間廣大。

3、公司一直都在考慮外延式擴張。但主要仍會集中在自己擅長的有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域。

4、2014年底公司已經(jīng)擁有有線網(wǎng)絡(luò)用戶690萬戶，有效用戶510萬。用戶增長還存在200萬左右的空間。在增值業(yè)務(wù)上，公司大力發(fā)展點播業(yè)務(wù)、付費電視和寬帶業(yè)務(wù)。其中，寬帶業(yè)務(wù)與吉林移動簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，進行產(chǎn)品捆綁套餐銷售。

5、公司旗下吉視匯通正在研制可光纖入戶的終端產(chǎn)品。

天威視訊14年報點評：業(yè)績平淡，互動電視引入戰(zhàn)略合作者

類別：公司研究機構(gòu)：首創(chuàng)證券有限責任公司研究員：張炬華

業(yè)績描述。

公司2014 年營業(yè)收入13.15 億元，同比增長1.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.15 億元，同比上升13.73%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.70 億元，同比增長24.51%?；久抗墒找?.54 元。

業(yè)績點評。

有線業(yè)務(wù)用戶規(guī)模擴大，數(shù)字平臺升級完善：公司2014 年實施“零散工程一站式服務(wù)”，針對城中村基礎(chǔ)用戶需求，推出數(shù)字電視與寬帶捆綁產(chǎn)品；同時，通過配合政府整治違規(guī)衛(wèi)星接收設(shè)備，拓展更多的用戶規(guī)范入網(wǎng)；公司還拓寬營銷渠道，提高新樓盤客戶的開戶率，全力拓展基礎(chǔ)用戶市場。為了加快業(yè)務(wù)滲透，公司繼續(xù)加強數(shù)字電視應(yīng)用平臺建設(shè)，打造內(nèi)容豐富、功能全面的家庭娛樂中心。2014 年，公司有線和寬帶業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)用戶規(guī)模迅速擴大，公司共擁有有線數(shù)字電視用戶終端數(shù)為217.46 萬個，有線寬頻繳費用戶數(shù)為25.57 萬戶。

廣電板塊完成重要收購，互動電視引入重要戰(zhàn)略合作者：2014 年公司完成了收購天寶網(wǎng)絡(luò)和天隆網(wǎng)絡(luò)的工作，擁有了覆蓋深圳絕大部分區(qū)域的一張網(wǎng)，用戶規(guī)模得到極大的提升，市場范圍延伸到深圳全市，為公司業(yè)務(wù)增長奠定了基礎(chǔ)。 值得注意的是， 公司控股的天華世紀傳媒憑借其擁有的內(nèi)容資源，在數(shù)字互動電視領(lǐng)域具有內(nèi)容及運營服務(wù)上的優(yōu)勢；2015 年3 月23 日，公司發(fā)布公告稱，天華世紀傳媒各股東方擬通過增資擴股的方式，引入中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司(下稱“國網(wǎng)公司”)作為天華世紀傳媒的控股股東。本次增資擴股如果完成，國網(wǎng)公司將成為天華世紀傳媒控股股東，而公司對天華世紀傳媒的持股比例從 48.6%降至 26.17%，公司從天華世紀傳媒第一大股東變更為第二大股東。但是，國網(wǎng)公司增資能夠解決天華世紀傳媒資金不足、版權(quán)投入受限的問題，并為其新業(yè)務(wù)的開拓提供必要的資金支持，還有利于提高天華世紀傳媒的品牌知名度；同時，國網(wǎng)公司承諾將相關(guān)全國性的業(yè)務(wù)運營資質(zhì)牌照授權(quán)給天華世紀傳媒使用，天華世紀傳媒可以依托國網(wǎng)公司這個大平臺將業(yè)務(wù)做大做強，實現(xiàn)全國有線電視用戶及各類終端的全面覆蓋，從而鞏固天華世紀傳媒作為高清電視節(jié)目內(nèi)容供應(yīng)商的優(yōu)勢，增強其持續(xù)發(fā)展的能力，提升天華世紀傳媒的市場競爭力。

“互聯(lián)網(wǎng)+廣電”配合多網(wǎng)融合，長期走勢看好：我們認為，廣電行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)之間的融合已經(jīng)過成熟醞釀，資本運作也十分活躍。公司地處珠三角地區(qū)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實，新業(yè)態(tài)勢頭正旺，長期走勢看好，暫不評級。

風險提示多網(wǎng)融合進度低于預(yù)期；產(chǎn)融協(xié)作項目進展緩慢；國家政策出現(xiàn)重大變化。