萬(wàn)達(dá)院線:中報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，多元成長(zhǎng)空間仍待釋放

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：王錚

事件:

萬(wàn)達(dá)院線2015年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.86億元，同比增長(zhǎng)40.82%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.28億元，同比增長(zhǎng)50.51%；業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

點(diǎn)評(píng):

1.受益于“史上最強(qiáng)電影年”繁榮景氣，票房高增長(zhǎng):受優(yōu)秀影片拉動(dòng)票房驅(qū)動(dòng)，上半年國(guó)內(nèi)電影票房達(dá)203億元，同比增長(zhǎng)48%。受益于內(nèi)容供給繁榮的行業(yè)景氣，公司票房收入快速增長(zhǎng)為上半年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主因。

2.國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)進(jìn)入優(yōu)秀內(nèi)容供給持續(xù)繁榮的長(zhǎng)周期景氣階段:7月份票房過(guò)50億，暑期檔國(guó)產(chǎn)佳片爆發(fā)，《捉妖記》、《煎餅俠》、《大圣歸來(lái)》等影片口碑與票房雙贏。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中等質(zhì)量以上影片票房規(guī)?；馁嶅X(qián)效應(yīng)持續(xù)吸引優(yōu)質(zhì)主創(chuàng)資源、資本進(jìn)入電影產(chǎn)業(yè)。院線發(fā)展受益于優(yōu)秀內(nèi)容供給持續(xù)繁榮的長(zhǎng)周期景氣。

3.公司戰(zhàn)略性加速利用資本平臺(tái)推動(dòng)橫向整合，拓展多元盈利:公司并購(gòu)世茂院線18家影院、澳大利亞第二大院線Hoyts、慕威時(shí)尚交易方案已落地。橫向并購(gòu)整合符合院線市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，此外該交易將整合電影產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、好萊塢大片、電影整合營(yíng)銷(xiāo)等多元資源，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的升級(jí)。

4.成長(zhǎng)性:銀幕數(shù)擴(kuò)張與橫向整合驅(qū)動(dòng)市占率提升，“會(huì)員+”多元商業(yè)模式盈利空間釋放。隨著萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)向三四線城市下沉的“輕資產(chǎn)”快速擴(kuò)張，萬(wàn)達(dá)院線銀幕數(shù)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)階段；并將結(jié)合并購(gòu)整合提升銀幕數(shù)市場(chǎng)份額。參照成熟市場(chǎng)第一大院線市占率空間以及公司在國(guó)內(nèi)突出的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)市占率有望達(dá)到30%。截止2015年6月，公司會(huì)員已超過(guò)4000萬(wàn)，且消費(fèi)貢獻(xiàn)比超過(guò)80%?；邶嫶蟮臅?huì)員體系，公司開(kāi)拓在線院線經(jīng)營(yíng)、衍生品銷(xiāo)售、多元整合營(yíng)銷(xiāo)、在線游戲運(yùn)營(yíng)社交等新商業(yè)模式盈利空間將持續(xù)釋放。

投資建議:

預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS分別為2.19元、3.22元、4.43元。該盈利預(yù)測(cè)尚未考慮公司對(duì)世茂院線、Hoyts院線、慕威時(shí)尚并購(gòu)?fù)瓿珊髱?lái)的備考業(yè)績(jī)?cè)龊?。?dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為82倍?？春萌f(wàn)達(dá)院線圍繞橫向擴(kuò)張、拓展多元盈利空間、打造“會(huì)員+”生態(tài)體系幾大主線加速外延擴(kuò)張與資源整合的戰(zhàn)略與執(zhí)行力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

華英農(nóng)業(yè):同比扭虧，看好公司下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：陳佳

事件描述

華英農(nóng)業(yè)發(fā)布半年度業(yè)績(jī)快報(bào)

事件評(píng)論

上半年?duì)I收同增15.97%，凈利扭虧，每股收益0.04元。2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.3億元，同比增加16.0%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2108萬(wàn)元，同比扭虧，去年同期虧損5255萬(wàn)元；EPS0.04元（按定增后股本計(jì)算）。其中，單二季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.24億元，同比增加11.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)761萬(wàn)元，同比增加1818%，單二季EPS0.02元（按定增后股本計(jì)算）。總體上，公司業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。

鴨苗價(jià)格的回暖是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素。隨著“禽流感”事件的逐漸消除，今年禽類(lèi)價(jià)格開(kāi)始逐漸回暖。公司主要銷(xiāo)售產(chǎn)品鴨苗價(jià)格出現(xiàn)大幅提升。15年上半年鴨苗平均價(jià)格達(dá)到2.53元/羽，相比去年同期增長(zhǎng)52.4%。其中單二季度鴨苗平均價(jià)格2.42元/羽，同比增長(zhǎng)33.0%，環(huán)比下降8.3%。在禽產(chǎn)業(yè)鏈下半年行業(yè)景氣度向上的情況下，預(yù)計(jì)公司下半年業(yè)績(jī)將會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。

我們看好未來(lái)公司發(fā)展，主要觀點(diǎn)如下:1、在生豬價(jià)格持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)下，禽肉的替代效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，后期價(jià)格有望出現(xiàn)增長(zhǎng)；2、公司是國(guó)內(nèi)最大鴨類(lèi)生產(chǎn)銷(xiāo)售一體化企業(yè)（櫻桃谷鴨市場(chǎng)占有率15%，居行業(yè)首位），年產(chǎn)商品代鴨苗1.5億羽，屠宰1億羽，在禽類(lèi)產(chǎn)業(yè)鏈有望出現(xiàn)反彈形式的情形下，公司作為產(chǎn)業(yè)龍頭將率先受益。3、定增計(jì)劃助力公司未來(lái)發(fā)展。公司在募集資金后存在較大外延式并購(gòu)預(yù)期，未來(lái)有可能向食品加工類(lèi)下游發(fā)展。

給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們看好公司在禽類(lèi)行情反轉(zhuǎn)下的發(fā)展，考慮資產(chǎn)注入后對(duì)股本的攤薄和業(yè)績(jī)的增厚，預(yù)計(jì)公司15、16年EPS分別為0.25元和0.50元。給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

（1）禽類(lèi)價(jià)格反彈不達(dá)預(yù)期；

（2）疫病風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)遠(yuǎn)洋:Q2經(jīng)營(yíng)壓力上升，業(yè)績(jī)?cè)隽縼?lái)自拆補(bǔ)

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：韓軼超，楊靖鳳

維持增持評(píng)級(jí)。鑒于上半年航運(yùn)市場(chǎng)供需失衡加劇，我們將公司2015年EPS預(yù)測(cè)下調(diào)至0.01元?？紤]到散貨和集運(yùn)運(yùn)價(jià)向下空間有限，而油運(yùn)和散貨船東的合資聯(lián)營(yíng)體已經(jīng)成立，集運(yùn)業(yè)整合成為公司的股價(jià)催化因素，維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。

柯利達(dá):需求疲軟拖累業(yè)績(jī)下滑，靜待異地?cái)U(kuò)張落地

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：范超

收入與毛利率齊降，業(yè)績(jī)同比下滑:受制于房地產(chǎn)與基建投資增速下滑，建筑裝飾行業(yè)景氣下行，公司部分工程項(xiàng)目出現(xiàn)延遲開(kāi)工、施工放緩等現(xiàn)象，導(dǎo)致公司上半年公裝業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比下降28.89%，毛利率減少1.13個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)收入占比較大的建筑幕墻工程表現(xiàn)也相對(duì)疲軟。雖然所得稅以及資本減值損失相對(duì)去年同期有所下降，但毛利的大幅下滑最終使得公司凈利潤(rùn)同比下降8.29%。

2季度由于公司下游投增速減少，導(dǎo)致公司項(xiàng)目進(jìn)程放緩，收入和毛利率同比下降，拖累凈利潤(rùn)同比下滑22.24%；環(huán)比方面，雖然受益于季節(jié)性因素，收入增長(zhǎng)41.45%，提升公司毛利0.15億元，但由于壞賬損失增加，2季度資產(chǎn)減值損失環(huán)比上升0.32億，最終導(dǎo)致凈利潤(rùn)環(huán)比大幅下滑。

幕墻與公裝齊飛，加速異地?cái)U(kuò)張:公司堅(jiān)持“內(nèi)外兼修”，以“建筑幕墻+公共建筑裝飾”平行推進(jìn)為業(yè)務(wù)發(fā)展模式，具備建筑幕墻設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、施工與公共建筑裝飾設(shè)計(jì)、施工協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)公司在裝飾業(yè)務(wù)具有良好的資質(zhì)和口碑，積累了大量客戶資源，未來(lái)訂單有所保障。另外，由于裝飾行業(yè)具有“大行業(yè)，小公司”的特征，公司在立足江蘇市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，先后在全國(guó)各地成立了11家分公司和12個(gè)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)，為公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額和業(yè)務(wù)規(guī)模提供了充足動(dòng)力。

預(yù)計(jì)公司2015、2016年的EPS分別為0.86元、1.09元，PE分別為43、34倍，維給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

恒星科技:定增14億開(kāi)發(fā)超精細(xì)金剛線，攫取光伏、藍(lán)寶石及新材料景氣市場(chǎng)

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：劉元瑞，王鶴濤 

公司公告2015年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，本次非公開(kāi)發(fā)行股票的數(shù)量不超過(guò)2億股，募集資金總額不超過(guò)14.27億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將用于投資“年產(chǎn)1200萬(wàn)km超精細(xì)金剛線”項(xiàng)目。

事件評(píng)論

拓展超精細(xì)金剛線，轉(zhuǎn)投光伏、藍(lán)寶石及新材料領(lǐng)域:公司公告2015年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，本次非公開(kāi)發(fā)行股票的數(shù)量不超過(guò)2億股，募集資金總額不超過(guò)14.27億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將用于投資“年產(chǎn)1200萬(wàn)km超精細(xì)金剛線”項(xiàng)目。本次發(fā)行對(duì)象為總數(shù)不超過(guò)10名的特定投資者，鎖定期為12個(gè)月。本項(xiàng)目的超精細(xì)金剛線產(chǎn)品以市場(chǎng)容量最大的？90μm、？100μm、？115μm為主，配套少量？160μm、？250μm、？380μm；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，切割單晶硅占60%，切割多晶硅占30%，切割藍(lán)寶石以及其他新型材料占10%。本次定增項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入10.36億元，年均稅后利潤(rùn)3.37億元，投資利潤(rùn)率30.94%，靜態(tài)投資回收期6.46年（含建設(shè)期2年）。

本次募投項(xiàng)目主要產(chǎn)品超精細(xì)金剛石線相比傳統(tǒng)的鋼絲線具有切割效率高、使用壽命長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，主要應(yīng)用于太陽(yáng)能硅片、藍(lán)寶石和砷化鎵單晶等新型材料的切割。光伏行業(yè)方面，近年國(guó)內(nèi)光伏景氣回升，根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)（北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)），假設(shè)按照每瓦太陽(yáng)能光伏硅片切割需要耗用微米金剛石線約0.5米測(cè)算，預(yù)計(jì)光伏產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)2015年國(guó)內(nèi)金剛線需求將達(dá)到75億米并且有望在后續(xù)年度延續(xù)景氣。公司投資的年產(chǎn)1200萬(wàn)km超精細(xì)金剛線將充分?jǐn)U展公司業(yè)務(wù)至國(guó)內(nèi)單晶和多晶硅切片市場(chǎng)。

藍(lán)寶石方面，LED襯底占據(jù)藍(lán)寶石切片市場(chǎng)78%并預(yù)計(jì)保持20%的年復(fù)合增長(zhǎng)速度；屏幕材料占比22%，同時(shí)將隨著AppleWatch等智能設(shè)備迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)（MKQConsulting），假設(shè)每一片2寸LED藍(lán)寶石底襯需要消耗7米左右的超精細(xì)金剛線，LED藍(lán)寶石底襯將帶動(dòng)2015年全國(guó)超精細(xì)金剛線需求達(dá)到4.73億米。因此，公司募投的超精細(xì)金剛線將拓展公司業(yè)務(wù)至藍(lán)寶石切片領(lǐng)域，公司有望從藍(lán)寶石行業(yè)迅猛發(fā)展中受益。

由于本次定增尚需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，暫不考慮其對(duì)公司盈利影響，預(yù)計(jì)公司2015年、2016年EPS分別為0.11元、0.15元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

中直股份:軍用直升機(jī)“大時(shí)代”來(lái)臨，行業(yè)龍頭進(jìn)入爆發(fā)成長(zhǎng)期

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：馮福章

7月17日，林左鳴增持公司股份，彰顯股東對(duì)公司的堅(jiān)定信心

直升機(jī)板塊基本實(shí)現(xiàn)整體上市 中航工業(yè)集團(tuán)將其直升機(jī)業(yè)務(wù)板塊所屬的航空零部件生產(chǎn)、加工及民用直升機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入中直股份后，在直升機(jī)板塊里，除武裝直升機(jī)總裝之外已基本實(shí)現(xiàn)整體上市，中直股份成為唯一的上市平臺(tái)。

公司逐步形成“一機(jī)多型、系列發(fā)展”的良好格局

公司本部、昌河航空以傳統(tǒng)機(jī)型生產(chǎn)能力為平臺(tái)，進(jìn)一步拓展相應(yīng)型號(hào)的新產(chǎn)品；天津公司以打造“AC系列”民用直升機(jī)品牌為中心，將新增多種型號(hào)的民用直升機(jī)產(chǎn)品；惠陽(yáng)公司正打造航空螺旋槳、直升機(jī)旋翼和尾槳的研制能力。公司實(shí)力將穩(wěn)步提高。

國(guó)內(nèi)軍用直升機(jī)數(shù)量較低，“國(guó)防建設(shè)+更新?lián)Q代”催生強(qiáng)烈需求

我國(guó)軍用直升機(jī)數(shù)量大約只有美國(guó)的1/8~1/7，為適應(yīng)國(guó)防裝備建設(shè)的需求，需要迅速?gòu)浹a(bǔ)。而且目前中國(guó)仍以直-9，直-8和米-171為主，還有很大的更新?lián)Q代空間。我們預(yù)計(jì)2020年我國(guó)軍用直升機(jī)將達(dá)到2000架，比當(dāng)前新增1200架。我們測(cè)算中國(guó)未來(lái)5年將新制造100架直-20，100架直-18，200架直-11，500架某重點(diǎn)武裝直升機(jī)型號(hào)，300架直-9。我們測(cè)算，未來(lái)5年中國(guó)軍用直升機(jī)市場(chǎng)空間約為200億美元。公司未來(lái)2~3年最重要的發(fā)展邏輯便是軍用直升機(jī)的需求爆發(fā)，訂單提升將非常明顯。

民用直升機(jī)需求高增長(zhǎng)，低空開(kāi)放尚需時(shí)間

未來(lái)最有可能率先代表中航工業(yè)與國(guó)際巨頭同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，民用直升機(jī)需求也將高速增長(zhǎng)，而低空開(kāi)放的推進(jìn)與通航產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)將為公司進(jìn)一步打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間（尚需時(shí)間）。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議

公司軍品占航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)的80%以上，軍用直升機(jī)產(chǎn)品受益于武器裝備建設(shè)的大景氣周期，公司已經(jīng)迎來(lái)了重要的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，訂單已明顯增加，預(yù)計(jì)可在未來(lái)3~5年內(nèi)保持30%左右的增速。公司直升機(jī)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)具有壟斷性優(yōu)勢(shì)，這是未來(lái)持續(xù)高速發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司是為數(shù)不多的增長(zhǎng)確定、業(yè)績(jī)較好的軍工類(lèi)公司，預(yù)計(jì)2015~2017年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為0.77、1.02、1.29元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

千方科技:凈利穩(wěn)步增長(zhǎng)，囊入優(yōu)質(zhì)航空數(shù)據(jù)及智能停車(chē)，全交通出行運(yùn)營(yíng)再進(jìn)一步

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國(guó)中投證券有限責(zé)任公司 研究員：張鐳 

事件:2015年7月29日晚，公司公告2015年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)72，297萬(wàn)元，同比上升19.91%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)為10，922萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.39%。

投資要點(diǎn):傳統(tǒng)智能交通信息化方面，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)有保障。上半年收入和凈利潤(rùn)有較好增長(zhǎng)，一方面得益于政策刺激需求下智能交通行業(yè)平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)，以城市智能交通為例，據(jù)Tranbbs統(tǒng)計(jì)2015年上半年市場(chǎng)同比增長(zhǎng)19%。此外，公司業(yè)務(wù)還延伸至公交電子站牌、ETC等新領(lǐng)域，擴(kuò)大創(chuàng)收點(diǎn)；另一方面，公司通過(guò)強(qiáng)化產(chǎn)品線整合提升軟件銷(xiāo)售占比，提高毛利率。

收購(gòu)遠(yuǎn)航通80%股權(quán)，囊入最優(yōu)質(zhì)航空核心數(shù)據(jù)和客戶資源；聯(lián)手航聯(lián)保險(xiǎn)，為完善公司航旅出行的平臺(tái)入口添力。進(jìn)航通是國(guó)內(nèi)唯一擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“飛行數(shù)據(jù)譯碼平臺(tái)”，覆蓋1600架大型商用機(jī)客戶，市占率達(dá)80%，具有精細(xì)運(yùn)行管理、飛行計(jì)劃、飛機(jī)健康狀態(tài)及飛行員訓(xùn)練等核心航空數(shù)據(jù)資源；同時(shí)，不航聯(lián)保險(xiǎn)的合作，借劣其渠道、推廣等資源，有利于公司打造航旅出行的新入口，提供端到端大交通和旅游服務(wù)產(chǎn)品。

斬獲數(shù)個(gè)機(jī)械式立體車(chē)庫(kù)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)權(quán)，智能停車(chē)運(yùn)營(yíng)作為公司在公眾出行C端產(chǎn)品，可變現(xiàn)能力強(qiáng)。公司不上海市虹橋城鎮(zhèn)、古美路街道辦合作，將以PPP模式建設(shè)車(chē)庫(kù)幵有望實(shí)現(xiàn)停車(chē)運(yùn)營(yíng)收費(fèi)。我們認(rèn)為，停車(chē)是切入萬(wàn)億汽車(chē)后市場(chǎng)最有力的環(huán)節(jié)之一，黏性強(qiáng)、單次收費(fèi)較低、頻次高、痛點(diǎn)多的特征，大為提升運(yùn)營(yíng)變現(xiàn)的可行性。

全交通布局完善，電子公交牌、航旅出行、智能停車(chē)等數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)有望在未來(lái)三年內(nèi)逐步落地。業(yè)務(wù)涵蓋城市、高速、軌道、航空的陸?？招畔⒁惑w化，看好其由B2G轉(zhuǎn)型B2B2C潛力，預(yù)計(jì)2015-2017年的EPS分別為0.61、0.77、0.97元，建議買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)為48.5元，對(duì)應(yīng)15-17年P(guān)E為80、63、50倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

燕塘乳業(yè):收入利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：黃付生，呂昌

事件

15年上半年收入4.65億，同比增長(zhǎng)7%，歸母凈利4585萬(wàn)，同比增長(zhǎng)11%，EPS為0.29元。單二季度收入2.8億，同比增6%，凈利潤(rùn)3500萬(wàn)，同比增15%。預(yù)計(jì)1-9月利潤(rùn)增長(zhǎng)5-25%。

簡(jiǎn)評(píng)

區(qū)域乳企穩(wěn)定增長(zhǎng)乳飲料及珠三角地區(qū)發(fā)力

公司是廣東省的龍頭乳企，在當(dāng)?shù)赜辛己玫钠放坪颓阑A(chǔ)。上半年收入增長(zhǎng)主要珠三角地區(qū)拉動(dòng)，珠三角收入3.3億同比增14%，但珠三角以外的廣東地區(qū)收入1.3億下滑7%，廣東外收入增長(zhǎng)快但基數(shù)很小。分產(chǎn)品看，乳飲料1.4億增長(zhǎng)23%，是主要增長(zhǎng)點(diǎn)，液體乳1.4億基本持平，花式奶1.8億增長(zhǎng)4%。

毛利率和期間費(fèi)率雙提但成本下降受益更明顯

乳業(yè)今年整體受益成本下降，全國(guó)原奶均價(jià)目前同比下滑約15%，公司上半年毛利率35%，同比提高4.3個(gè)點(diǎn)，原奶自給率達(dá)到25%。另外乳飲料占比提升也提高綜合毛利率水平，乳飲料毛利率為43%，顯著高于液體乳的29%。費(fèi)用方面，廣告、運(yùn)費(fèi)和薪酬的提升使銷(xiāo)售費(fèi)率提高3.7個(gè)點(diǎn)，管理費(fèi)率提高0.7個(gè)點(diǎn)。但綜合看毛利率提升更明顯，凈利率提高0.3個(gè)點(diǎn)接近10%。

盈利預(yù)測(cè):公司是廣東乳業(yè)龍頭，在當(dāng)?shù)負(fù)碛休^強(qiáng)的品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，擁有完善的冷鏈物流送奶上戶體系和門(mén)店基礎(chǔ)。未來(lái)隨著產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)，繼續(xù)深耕廣東逐步輻射省外將帶來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司也是廣東農(nóng)墾唯一的上市平臺(tái)，強(qiáng)大的股東背景也會(huì)幫助上市公司快速成長(zhǎng)。預(yù)測(cè)15-16年EPS為0.6、0.71元，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。

宏發(fā)股份:毛利率顯著提升，汽車(chē)?yán)^電器、低壓電器、傳感器共筑亮點(diǎn)

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：房青

投資要點(diǎn):

2015半年報(bào)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.10%，凈利潤(rùn)同比上升31.28%。2015上半年， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.38億元，較上年同期增長(zhǎng)8.10%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.73億元，較上年同期上升31.28%；稀釋每股收益0.51元。無(wú)利潤(rùn)分配。

毛利率等推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2015年上半年，公司整體收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速顯著快于收入，主要源于:（1）綜合毛利率39.22%，同比增5.65個(gè)百分點(diǎn)。智能工廠建設(shè)、生產(chǎn)精益化管理、原材料成本下降推動(dòng)各產(chǎn)品毛利率不同程度增長(zhǎng)。（2）實(shí)際所得稅率13.66%，同比降2.46個(gè)百分點(diǎn)。

新能源汽車(chē)?yán)^電器持續(xù)拓展。2015年上半年，公司汽車(chē)?yán)^電器收入2.87億元， 同比增33.53%；毛利率44.34%，同比增2.20個(gè)百分點(diǎn)。公司新能源汽車(chē)高壓直流繼電器已經(jīng)供貨北汽、江淮、東風(fēng)、金龍、安凱、宇通等，客戶拓展持續(xù)推進(jìn)。此外，公司開(kāi)發(fā)的低速電動(dòng)車(chē)低壓直流繼電器，相較外資產(chǎn)品，具顯著價(jià)格優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)今年將快速起量。

低壓電器快速增長(zhǎng)。2015年上半年，公司其他業(yè)務(wù)收入3.38億元，同比降0.68%； 毛利率46.24%，同比增8.55個(gè)百分點(diǎn)。在其他業(yè)務(wù)中，低壓電器業(yè)務(wù)為公司近年發(fā)展重點(diǎn)，依托繼電器原有客戶資源，我們預(yù)計(jì)2015年或呈30%左右的快速增長(zhǎng)。

海外市場(chǎng)等拉動(dòng)電力繼電器快速增長(zhǎng)。2015年上半年，公司電力繼電器收入5.39億元，同比增29.08%；毛利率37.83%，同比增4.77個(gè)百分點(diǎn)。法國(guó)、日本等海外市場(chǎng)將成為今年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)。

傳感器、產(chǎn)能擴(kuò)張值得期待。公司今年試產(chǎn)氧傳感器陶瓷芯片，通過(guò)汽車(chē)后裝市場(chǎng)切入，業(yè)績(jī)逐步釋放。此外，公司低壓電器廠房、海滄工業(yè)園、西安研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)在年底逐步投入使用，產(chǎn)能擴(kuò)張將助推業(yè)務(wù)體量更上一個(gè)臺(tái)階。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)，公司2015-2017年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)31.32%、30.08%、29.57%，每股收益分別達(dá)到1.06元、1.38元、1.79元。綜合考慮新能源汽車(chē)、傳感器、工業(yè)4.0板塊，給予公司2015年35-40倍估值， 合理估值區(qū)間為37.10-42.40元，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

主要不確定因素。新能源汽車(chē)發(fā)展低于預(yù)期，傳感器業(yè)務(wù)低于預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

華宇軟件:法檢信息化、食安業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)可期

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司 研究員：李響，孔令峰

事件:

2015年中報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.7億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)8，754.65萬(wàn)元

點(diǎn)評(píng):

多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期

本報(bào)告期內(nèi)，浦東華宇實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)367.98萬(wàn)元，公司內(nèi)生同比增長(zhǎng)36.32%，符合預(yù)期。公司保持自有產(chǎn)品的核心優(yōu)勢(shì)，并且在區(qū)域布局上卓有成效。公司自有產(chǎn)品和服務(wù)保持高速增長(zhǎng)，較去年同期增長(zhǎng)40.14%，運(yùn)維服務(wù)收入較去年同期增長(zhǎng)40.75%。在區(qū)域網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上， 多點(diǎn)開(kāi)花， 華東區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)高達(dá)6，6767.54%、華北和東北區(qū)域分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)25.57%和257.81%。

法院信息化進(jìn)展加快，解決方案布局收效明顯

法院自上而下的重大項(xiàng)目（法院的“天平工程）在2014年紛紛啟動(dòng)，各個(gè)省市開(kāi)始積極落實(shí)建設(shè)，整個(gè)行業(yè)已經(jīng)感受到增量效應(yīng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，法院和檢查機(jī)關(guān)的信息化建設(shè)才剛剛開(kāi)始，《人民法院第四個(gè)五年改革綱要（2014-2018）》明確指出:最高人民法院和高級(jí)人民法院主要業(yè)務(wù)信息化覆蓋率達(dá)到100%，中級(jí)人民法院和基層人民法院分別達(dá)到95%和85%以上。預(yù)計(jì)到2017年底，形成最高人民法院和高級(jí)人民法院主要業(yè)務(wù)信息化覆蓋率100%，國(guó)家司法審判信息資源庫(kù)案件數(shù)據(jù)、電子檔案、司法解釋等覆蓋率100%的“智能法院”。我們認(rèn)為，法院和檢察院的信息化建設(shè)仍有諸多需要提升的空間，投資增速在一定周期內(nèi)會(huì)保持較快水平。

公司一直是我國(guó)電子政務(wù)信息化解決方案的10強(qiáng)廠商，深耕法院、檢察院行業(yè)，市場(chǎng)占有率高達(dá)50%，行業(yè)的高景氣度推動(dòng)公司來(lái)自法院和檢察院的收入快速增長(zhǎng)。報(bào)告期間，公司繼續(xù)保持訂單量快速增長(zhǎng)，并且完成了法檢系統(tǒng)多項(xiàng)示范項(xiàng)目，在多地承建了電子法院、執(zhí)行指揮中心等示范項(xiàng)目，有效實(shí)現(xiàn)公司在法檢信息化系統(tǒng)的品牌效應(yīng)；公司積極探索建設(shè)網(wǎng)絡(luò)法院、陽(yáng)光法院和智能法院，利用集團(tuán)內(nèi)部大數(shù)據(jù)、云計(jì)算優(yōu)勢(shì)，為法檢客戶提供更精準(zhǔn)的決策系統(tǒng)，并在此基礎(chǔ)上為客戶設(shè)計(jì)行業(yè)解決方案。這符合我們前面提到的法檢系統(tǒng)信息化“互聯(lián)網(wǎng)+”的趨勢(shì)，這一布局也必將幫助公司有效提升客戶服務(wù)，增加客戶粘性，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)。

食安市場(chǎng)爆發(fā)，政府與企業(yè)客戶共發(fā)力

在國(guó)家政策的推動(dòng)下，食品安全領(lǐng)域的信息化建設(shè)投入迎來(lái)高速增長(zhǎng)，子公司華宇金信作為食品安全領(lǐng)域軟件及解決方案的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，在原布局政府端的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)端布局，目前已卓有成效。在政府端，幫助政府建立食品安全監(jiān)管平臺(tái)。2014年成功中標(biāo)北京、三亞、武漢、南寧等多地的食品安全平臺(tái)建設(shè)訂單，總訂單數(shù)超過(guò)1億元。同時(shí)，公司看到當(dāng)下企業(yè)對(duì)食品安全全流程追溯的需求，企業(yè)已完成對(duì)果蔬、肉類(lèi)、奶制品等多個(gè)品類(lèi)的全流程追溯管理系統(tǒng)建設(shè)，這為企業(yè)在食安市場(chǎng)拓展更多企業(yè)用戶打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。報(bào)告期內(nèi)，食安市場(chǎng)同比增長(zhǎng)46.69%。我們認(rèn)為，公司近一年無(wú)論從訂單簽訂速度還是新客戶拓展方面，展現(xiàn)了十足的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)結(jié)合公司的市場(chǎng)資源預(yù)計(jì)將斬獲更多訂單，食安信息化建設(shè)將成為公司又一利潤(rùn)快速增長(zhǎng)點(diǎn)。

大數(shù)據(jù)核心業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，并積極與集團(tuán)業(yè)務(wù)整合

大數(shù)據(jù)在各行業(yè)的核心意義不用贅述，子公司億信華辰作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的可實(shí)施的大數(shù)據(jù)應(yīng)用產(chǎn)品和解決方案提供商，在原有核心客戶金融、稅務(wù)、電力等重要行業(yè)呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，并呈現(xiàn)從總部向下級(jí)推廣的趨勢(shì)，市場(chǎng)占有率逐步提升。同時(shí)，公司充分發(fā)揮公司內(nèi)各行業(yè)布局協(xié)同效應(yīng)，在法院、檢察院、食品安全、工商行政管理等多行業(yè)積極推進(jìn)大數(shù)據(jù)解決方案的拓展和實(shí)施。我們認(rèn)為，公司對(duì)大數(shù)據(jù)的提前布局，不僅在原有行業(yè)的滲透上具備優(yōu)勢(shì)；更為重要的是，公司核心的法檢系統(tǒng)和食品安全業(yè)務(wù)在大數(shù)據(jù)的帶動(dòng)下，可以實(shí)現(xiàn)大量數(shù)據(jù)變現(xiàn)，前文提到的法檢2B端的行業(yè)解決方案、2C 端的“訴訟無(wú)憂”都已經(jīng)是大數(shù)據(jù)運(yùn)用的有效案例，基于此，我們十分看好大數(shù)據(jù)在集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同作用，并且將持續(xù)關(guān)注大數(shù)據(jù)的變現(xiàn)模式。

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

假設(shè)增發(fā)320萬(wàn)股、萬(wàn)戶網(wǎng)絡(luò)2015年全年合并報(bào)表，我們預(yù)測(cè)公司2015年-2017年全面攤薄后的EPS 分別為0.81元、1.10元、1.44元，對(duì)應(yīng)PE分別為45倍、33.1倍、25.3倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政府政務(wù)信息化投資不達(dá)預(yù)期；培育運(yùn)營(yíng)型業(yè)務(wù)導(dǎo)致費(fèi)用大幅上升；創(chuàng)業(yè)板大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；增發(fā)完成不確定性。