海蘭信:引領(lǐng)海防信息化，海洋大數(shù)據(jù)王者初現(xiàn)

類別：公司研究 機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：朱勁松

盈利預測與投資建議。我們預計海蘭信2015~2017年收入分別為6.24億元、11.48億元、14.79億元；歸屬上市公司股東的凈利潤分別為7243萬元、1.39億元、1.82億元，每股EPS分別為0.34元、0.66元、0.87元，對應(yīng)PE分別為87、45、34倍?；诠?014~2017年116.11%的年均復合增長率，參考對標公司2016年平均動態(tài)PE75倍的水平，我們給予海蘭信2016年動態(tài)PE75倍的合理估值，6個月目標價為49.50元，給予“買入”評級。

催化劑：國家海洋/海防信息化重點項目投資推進、整合勞雷形成業(yè)務(wù)協(xié)同等。

主要風險因素：系統(tǒng)性估值波動風險。

柳州醫(yī)藥:業(yè)績平穩(wěn)增長，期待新業(yè)務(wù)發(fā)力

類別：公司研究 機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：胡博新，丁丹

本報告導讀:

公司公告2015年中報，收入增長14.1%，歸母凈利潤增長16.2%，略低于我們此前預測，公司團隊優(yōu)秀，激勵充分，中長期發(fā)展動力充足，維持增持評級。

投資要點:

公司業(yè)績保持平穩(wěn)增長，維持增持評級。公司2015年上半年收入31.4億，同比增長14.1%，歸母凈利潤1億元，同比增長16.2%，扣非增長11%（若剔除南寧子公司47%股權(quán)轉(zhuǎn)讓因素增長22.8%），在行業(yè)增速整體放緩的大環(huán)境下公司業(yè)績保持了平穩(wěn)增長?？紤]到受醫(yī)?？刭M和招標推遲等影響行業(yè)增速放緩，小幅下調(diào)2015~2017年盈利預測至1.78、2.13、2.50元/股（若考慮增發(fā)攤薄后的備考盈利預測為1.41、1.69、1.98元/股），考慮到行業(yè)平均估值下降，下調(diào)目標價至110元，維持增持評級。

藥品批發(fā)與零售業(yè)務(wù)保持較快增長，期待新業(yè)務(wù)發(fā)力。公司上半年藥品批發(fā)收入同比增長12.9%，醫(yī)院供應(yīng)鏈延伸項目已經(jīng)與區(qū)內(nèi)5家醫(yī)院簽訂合作協(xié)議，隨著項目推進將逐漸貢獻增量，同時公司也在積極向核心4城以外的地區(qū)拓展，預計公司藥品批發(fā)業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)增長。上半年藥品零售收入增長超30%，快速增長，由于2014年以來公司新開店43家，占總數(shù)的1/4，度過培育期后利潤有望逐步釋放。公司的其他新業(yè)務(wù)如中藥飲片（預計2016年初投產(chǎn)）和器械耗材配送也值得期待。

公司管理團隊優(yōu)秀，激勵充分，中長期發(fā)展動力充足。公司過去12年收入復合增速30%，團隊能力已充分體現(xiàn)，公司核心高管均有股權(quán)，大股東3.3億、員工持股計劃7000萬參與定增，進一步完善激勵，彰顯對公司未來的信心，中長期發(fā)展動力充足。

風險提示:新業(yè)務(wù)推進低于預期。

中國人壽:滬港通專欄

類別：公司研究 機構(gòu)：長雄證券有限公司 研究員：袁文浩

中國人壽是中國最大人壽保險公司，集團經(jīng)營業(yè)務(wù)十分廣泛，當中包括人壽保險，健康保險，意外傷害保險等各類人身保險業(yè)務(wù)，而由於其極俱規(guī)模的龍頭地位，集團擁有的保險營銷員，團險銷售人員以及專業(yè)和兼業(yè)代理機構(gòu)組成的分銷網(wǎng)路亦是中國最廣泛的一個，除了一般保險業(yè)務(wù)外，集團同時是中國最大機構(gòu)投資者之一，通過控股的中國人壽資産管理有限公司，集團已成爲中國最大保險資産管理者。

備受社會關(guān)注的養(yǎng)老保險基金已結(jié)束公開徵求意見，并預計將有兩萬多億資金整裝待發(fā)進入市場，而由於養(yǎng)老基金是群眾的“養(yǎng)老錢”，因此在保證基金的絕對安全是十分重要，養(yǎng)老基金境內(nèi)投資主要包括三大類產(chǎn)品，1）銀行存款類產(chǎn)品，2）債券類產(chǎn)品和3）基金類產(chǎn)品，而作為中國最大保險集團的中國人壽，估計亦可乘著這次機會一同起航，加上集團在國內(nèi)的保險市場極具龍頭地位，中國人壽目前在中國養(yǎng)老保險行業(yè)受托管理企業(yè)年金的企業(yè)數(shù)爲44，047戶，職工數(shù)爲867萬人，基金資産爲2，960億元，市場占比分別爲89.9%，73.3%，大幅超過銀行業(yè)和信托業(yè)的總和。

目前中國人壽A股與H股的價格差異十分接近，投資者在價格波動風險上更易得到控制，加上集團2015年上半年新業(yè)務(wù)價值增速將超過15%，比市場預計的10%12%高，集團亦預測到2015年，集團保費收入規(guī)模將達到1.2萬億元左右，而保守估計到年的保費收入規(guī)模更將達到1.8萬億元，市場繼續(xù)預期集團未來保費收入仍將會有較快速的增長，全年利潤和業(yè)務(wù)價值會穩(wěn)步提升，但投資者需要關(guān)注的是集團退保風險和其市場投資風險，但現(xiàn)階段買入股份的風險相對較細。

亞太股份:投資輪轂電機世界領(lǐng)先企業(yè)，加碼新能源汽車布局

類別：公司研究 機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：林帆，張琎

投資建議:維持買入-A投資評級，6個月目標價32.50元。我們預計公司2015年-2017年的收入增速分別為25.2%、26.0%、26.7%，凈利潤增速分別為36.6%、33.5%、32.6%，EPS分別是0.33元、0.43元和0.58元；維持買入-A的投資評級，維持6個月目標價32.50元。

風險提示:國內(nèi)汽車銷量大幅下滑；原材料價格大幅波動等。

九牧王:經(jīng)營狀況逐步向好，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型值得期待

類別：公司研究 機構(gòu)：國信證券股份有限公司 研究員：朱元

經(jīng)營狀況逐步向好，有望迎來業(yè)績拐點

男裝行業(yè)或?qū)⒂?5年觸底，公司有望率先企穩(wěn)復蘇，走出行業(yè)調(diào)整期。作為男裝行業(yè)領(lǐng)跑者，公司堅定走在行業(yè)轉(zhuǎn)型前列，“向零售轉(zhuǎn)型”成為公司應(yīng)變的核心，并延展出一系列變革舉措，獲得積極成效。經(jīng)過近兩年自我調(diào)整的過程，公司經(jīng)營狀況逐步向好，2015Q1來看，公司收入端增長轉(zhuǎn)正，利潤端下滑已明顯收窄。15年公司將進一步鞏固主業(yè)，有望迎來業(yè)績拐點。

牽手一流PE景林投資，加快互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)布局

公司牽手國內(nèi)一流PE景林投資，發(fā)起設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金（規(guī)模10億元）。公司將以精英人群為基礎(chǔ)，專注于互聯(lián)網(wǎng)時尚生活相關(guān)的投資。公司將圍繞消費升級與移動互聯(lián)網(wǎng)主題，充分利用自身品牌與渠道優(yōu)勢為他們提供服務(wù)。在這過程中，景林在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中的資源優(yōu)勢將充分體現(xiàn)，公司有望獲得多樣化的業(yè)務(wù)合作及產(chǎn)業(yè)并購機會，積極探索互聯(lián)網(wǎng)時尚轉(zhuǎn)型空間。公司未來產(chǎn)業(yè)并購將緊扣自身主業(yè)，圍繞互聯(lián)網(wǎng)時尚生活，重點關(guān)注與主業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。值得注意的是，公司賬上現(xiàn)金充裕，截止2015Q1現(xiàn)金規(guī)模達到30億元，將為公司未來轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)提供有力基礎(chǔ)。

實施員工持股彰顯信心，成為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型助推器

公司于5月份推出員工持股方案，籌集資金3億元左右。通過員工持股，員工與企業(yè)發(fā)展將形成利益共同體，有助于提高員工積極性，激勵有望逐步到位；同時，也充分彰顯管理層對未來發(fā)展信心，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的內(nèi)在動力更為充足。

風險提示

終端零售持續(xù)低迷；互聯(lián)網(wǎng)時尚轉(zhuǎn)型低于預期。

公司質(zhì)地良好，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型值得期待，維持買入評級

公司作為男裝行業(yè)領(lǐng)跑者，質(zhì)地良好，經(jīng)營能力突出，主業(yè)在前幾年調(diào)整基礎(chǔ)上逐步企穩(wěn)恢復，15年有望迎來業(yè)績拐點；近期發(fā)起設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金，緊扣自身主業(yè)，圍繞互聯(lián)網(wǎng)時尚生活探索更廣闊空間，同時公司賬上現(xiàn)金充裕（30億左右），為未來轉(zhuǎn)型提供有力基礎(chǔ)。公司5月份推出員工持股計劃彰顯管理層發(fā)展信心，激勵逐步到位，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型內(nèi)在動力更為充足。給予公司15~17年EPS0.70/0.80/0.91元，對應(yīng)15年P(guān)E24.2倍，維持買入評級。

福能股份:稀缺電力成長股，立足福建走向全國的能源平臺

類別：公司研究 機構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：鄭丹丹

盈利預測及估值

公司作為福建能源平臺立足福建區(qū)域，目前處在發(fā)展早期，未來發(fā)展空間巨大。

我們預計2015-2017年公司EPS為0.68、0.81、1.13元/股，對應(yīng)P/E23倍、19倍、13倍，考慮相較其他能源平臺，公司屬于“稀缺電力成長股”，同時公司具備“國企改革”“電改”“核電”“海上風電”“一帶一路”多重屬性，給予公司“買入”評級。

風險提示:新能源裝機進度不達預期，項目盈利不達預期

北京文化:定增預案二次修訂，全面轉(zhuǎn)型只差“一步之遙”

類別：公司研究 機構(gòu)：中銀國際證券有限責任公司 研究員：曠實

投資建議:當前，中國電影市場仍處于高速發(fā)展階段，以20-40歲為主的青年人群消費能力強、觀影意愿高。預期2015年最終票房達到400億已成定局。除此之外，網(wǎng)絡(luò)劇、綜藝節(jié)目等不同形式的娛樂產(chǎn)品均受到了觀眾的喜愛。整體綜藝影視劇行業(yè)景氣度線上。北京文化在全面轉(zhuǎn)向文化娛樂產(chǎn)業(yè)中，隨著優(yōu)質(zhì)團隊的不斷納入，頂尖人才（浙江衛(wèi)視前總監(jiān)夏陳安）的吸收，必將以高質(zhì)量的作品分享此輪綜藝影視劇產(chǎn)業(yè)的紅利。

公司當前市值105億，對應(yīng)增發(fā)后市值為205億元。我們預計公司2015-17年全面攤薄每股收益分別為0.22、0.43、0.51元，考慮公司在核心人才的引進（浙江衛(wèi)視前總監(jiān)夏陳安）、文化傳媒領(lǐng)域的布局能力，公司市值仍有一定提升空間，維持買入評級。

岳陽林紙:駿泰等仍成中報拖累，未來業(yè)績彈性取決于子公司剝離及園林并表節(jié)奏

類別：公司研究 機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：花小偉 

事件

公司發(fā)布中報，2015年1-6月收入29.55億，同比下降5.58%；營業(yè)利潤-1.94億，虧損同比擴大69.11%，凈利潤-1.83億，虧損同比擴大95.05%；當季拆分看，2015Q2當季收入15.42億，同比下降8.74%，營業(yè)利潤-0.92億，虧損擴大52.45%，凈利潤-0.85億，虧損同比擴大87.17%。

簡評

湖南駿泰漿紙繼續(xù)虧損，致公司業(yè)績低于預期。2015H1，駿泰（主營漿板）營收4.98億元，利潤總額虧損1.88億元，凈利潤亦虧損1.88億元，漿板產(chǎn)量為10.19萬噸。駿泰漿紙經(jīng)營虧損的原因:（1）受商品漿市場持續(xù)低迷、國外漿粕的傾銷影響，產(chǎn)品銷路不暢、漿銷售價格疲軟；（2）產(chǎn)量減少、其他化工料采購價格升高導致產(chǎn)品生產(chǎn)成本偏高、從而導致產(chǎn)品毛利偏低。

永州湘江紙業(yè)亦虧損拖累。2015H1，湘江紙業(yè)（主營包裝紙）實現(xiàn)營收3.75億元，利潤總額虧損3400萬元，凈利潤亦虧損3400萬元，機制紙產(chǎn)品產(chǎn)量為8.92萬噸；業(yè)績虧損，主要因公司木材采購價格上漲，主導產(chǎn)品包裝紙銷售不暢，價格低迷，消化庫存和較高的應(yīng)收賬款影響效益。

母公司業(yè)績增幅明顯。如僅從母公司財務(wù)報表來看，2015H1母公司營收21.42億，同比增10.44%，凈利潤2115.46萬元，同比明顯增89.29%。

投資建議:（1）我們預計公司虧損業(yè)務(wù)終將逐步剝離，其中，2015年6月公司董事會已決定擬將持有的湖南駿泰漿紙有限責任公司100%股權(quán)處置給公司控股股東泰格林紙集團股份有限公司或其關(guān)聯(lián)方。（2）布局園林行業(yè)，力爭打造央企園林第一股，培育增長新引擎，考慮到三年期定增方案的審批流程，我們預計凱盛園林并表貢獻將在2016年體現(xiàn)；公開資料顯示，凱盛園林2014年營收6.52億，我們按照10%的凈利潤率假設(shè)的話，我們推算2016年凱盛凈利接近1億。（3）公司與諾安資本成立的林業(yè)資產(chǎn)投資合作框架協(xié)議（總投資規(guī)模約50億），積極布局林業(yè)改革。（4）員工持股計劃綁定上下利益，參加該次員工持股計劃員工總?cè)藬?shù)為197人，定增價6.46元/股，總金額不超過1.50億元，國企員工的積極性有望充分調(diào)動。

駿泰中報虧損增大，以及下半年剝離的進程都給業(yè)績預測帶來較大的波動及不確定性，故我們調(diào)整前期預測，初步假定公司2015年凈利與2014年持平（且未考慮營業(yè)外收入的貢獻）；2016年則假定駿泰等完全剝離，且凱盛并表，業(yè)績彈性大幅體現(xiàn)。我們預計公司2015-2016年EPS分別為0.01、0.30元，對應(yīng)PE為631、27倍，PB1.62倍。公司目前正處于業(yè)績底部，未來業(yè)績彈性可期，且有國改、林改雙催化，維持“買入”評級。

風險因素:虧損業(yè)務(wù)剝離低于預期；園林整合低于預期。

古越龍山:主業(yè)平穩(wěn)，期待改革

類別：公司研究 機構(gòu)：華融證券股份有限公司 研究員：金春萍

營收平穩(wěn)增長

上半年公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長7.42%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長10.47%，扣非凈利潤同比增長5.57%。公司較大可能實現(xiàn)年初確立的營收和利潤增長5%的全年目標。

上半年繼續(xù)加強營銷

上半年公司通過推進創(chuàng)新營銷，實現(xiàn)酒類業(yè)務(wù)的增長，腰部產(chǎn)品、清醇系列產(chǎn)品增長明顯。傳統(tǒng)營銷方式上，公司主要是在兩個方向上加強:一是繼續(xù)加強終端餐飲鋪貨力度，二是通過百城增億活動，推動渠道下沉，開拓新客戶；另外，創(chuàng)新營銷模式，積極開展與戰(zhàn)略經(jīng)銷商合作，通過特定產(chǎn)品的開發(fā)成立營銷運行公司，力爭成為銷售新增量。

期待改革

重點關(guān)注公司三方面的進展:1、公司黃酒主業(yè)營銷進展。通過改善公司組織架構(gòu)，深化細分產(chǎn)品的推廣；傳統(tǒng)營銷通過百城增億活動，加強渠道下沉，加強創(chuàng)新營銷。2、看好公司料酒業(yè)務(wù)。公司依托黃酒基酒品質(zhì)，通過成立廚用酒事業(yè)部推動料酒的營銷和品牌建立，實現(xiàn)該業(yè)務(wù)的較快增長。3、公司有望受益國企改革的東風，關(guān)注公司改革的動向。

投資策略

我們預計公司2015年-2016年營業(yè)收入規(guī)模分別為14.45億、15.6億，歸屬于母公司凈利潤分別為1.65億、2.04億，對應(yīng)EPS分別為0.2元、0.25元，對應(yīng)PE分別為53X、43X，考慮到改革預期和營收恢復增長因素，給予公司“推薦”評級。

風險提示。

1、宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下滑。2、營收增長低于預期。3、公司改革滯后。

海能達:員工持股計劃購買完成，專網(wǎng)龍頭啟航

類別：公司研究 機構(gòu)：招商證券（香港）有限公司 研究員：周炎，王林

事件:海能達員工持股計劃通過二級市場增持完成，均價13.66元/股，購買數(shù)量2115萬股，占公司總股本3.03%，總金額2.9億，其中劣后資金7500萬元，杠桿比例接近1:4。此刻堅持出手實施員工持股計劃，基本明確了企業(yè)的價值底，并彰顯對未來企業(yè)發(fā)展的信心。堅定看好專網(wǎng)“小華為”的崛起之路，維持“強烈推薦-A”，目標價28元。

堅持出手增持，彰顯信心。此次員工持股計劃方案的詳細分析可參見我們的報告《推出員工持股，喚醒專網(wǎng)龍頭》。對于海能達，敢于此時堅持出手實施員工持股計劃，彰顯對企業(yè)未來的堅定信心。員工持股購買均價為13.66元，與今日收盤價基本持平，當前基本可看作是公司的價值底。

全球擴張進入爆發(fā)期，專網(wǎng)龍頭地位得到一致認可。海外訂單接連落地，荷蘭中標6億大單，并在埃塞、巴西、秘魯?shù)缺狈?、南美地區(qū)持續(xù)斬獲數(shù)千萬級別訂單。當前專網(wǎng)市場格局與曾經(jīng)的公網(wǎng)十分類似，昔日海外專網(wǎng)巨頭在激烈的競爭下正考慮逐漸退出，給以海能達為首的中國企業(yè)的海外擴展帶來良機。國家領(lǐng)導人外事訪問期間，公司董事長多次作為重點企業(yè)陪同，且海外元首來華，多次到訪公司進行參觀訪問，可見專網(wǎng)龍頭地位得到國內(nèi)外一致認可。

擬定增30億加碼主業(yè)，帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式升級。重點投入四大項目:LTE智慧專網(wǎng)集群綜合解決方案、智慧城市專網(wǎng)運營及物聯(lián)網(wǎng)項目、軍工通信研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、融資租賃業(yè)務(wù)資本金補充項目。其中，通過綜合智慧調(diào)度系統(tǒng)增強公司軟件平臺能力，智慧專網(wǎng)運營帶來商業(yè)模式由產(chǎn)品銷售向運營升級，軍工通信是公司未來重點市場拓展方向，從MOTO和哈里斯等國際專網(wǎng)巨頭的成長路徑已經(jīng)得到印證。此外，增發(fā)底價18.13元，當前股價存在倒掛。

海外并購可能成為公司的差異化看點。未來TMT領(lǐng)域的跨國并購是趨勢，海能達具備收購德國PMR的成功整合經(jīng)驗，并借此一舉確立了國內(nèi)專網(wǎng)龍頭、全球?qū)＞W(wǎng)前三的市場地位，我們判斷，海外并購可能會是海能達區(qū)別其他A股科技企業(yè)的差異化看點。預計15/16年EPS分別為0.35/0.7元，給予16年40倍PE，目標價至28元，維持“強烈推薦-A”，業(yè)務(wù)和市場快速擴張，業(yè)績有望高成長，當前是最佳建倉時點。

風險提示:海外大項目落地低于預期，國內(nèi)PDT進度低于預期，國內(nèi)惡性價格

風神股份:實際控制人增持顯信心，收購倍耐力項目順利推進

類別：公司研究 機構(gòu)：信達證券股份有限公司 研究員：郭荊璞

事件:2015年7月28日風神股份發(fā)布公告，在2015年7月14日至7月28日期間，公司實際控制人中國化工集團公司下屬企業(yè)增持了公司股份5833047股，占公司股份總額的1.56%，增持后實際控制人持有公司股份總額的44.13%。基于公司的價值及對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，實際控制人不排除在未來6個月內(nèi)將根據(jù)股票市場走勢繼續(xù)增持公司股份，累計增持比例不超過公司已發(fā)行總股份的2%（含本次已增持股份）。并承諾將在法定及6個月內(nèi)不減持所持有的公司股份。

點評:

實際控制人增持體現(xiàn)對公司未來發(fā)展信心。雖然2015年宏觀經(jīng)濟形勢承受考驗，卡車新車和公路運輸需求不振，公司第一季度公告業(yè)績同比下滑。但是公司目前已經(jīng)處于行業(yè)國內(nèi)領(lǐng)先位臵，需求冬天淘汰過剩產(chǎn)能有利于公司未來行業(yè)地位；實際控制人正在并購全球第五大輪胎制造商意大利倍耐力公司，使公司未來具有國內(nèi)同行業(yè)難以企及的競爭優(yōu)勢。實際控制人增持公司股份，表明對公司未來發(fā)展信心堅定，同時對公司目前股票價值充分肯定。

實際控制人收購倍耐力項目順利推進。根據(jù)新華網(wǎng)6月5日報道，2015年6月5日國家主權(quán)投資基金之一--絲路基金與公司實際控制人簽署投資協(xié)議，為收購倍耐力項目提供融資；2015年7月實際控制人收購意大利倍耐力項目獲得歐盟反壟斷審查批準。表明收購項目正順利推進，未來公司與國際輪胎巨頭倍耐力的協(xié)同指日可待。

盈利預測及評級:暫不考慮控股股東資產(chǎn)整合的影響，我們預計公司15-17年攤薄每股收益分別為1.04元、1.42元、1.89元。維持公司“增持”評級。

風險因素:原材料價格劇烈波動；國內(nèi)外經(jīng)濟持續(xù)低迷；出口遭遇貿(mào)易壁壘。2013年12月起，公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會的調(diào)查尚在進行過程中，存在退市及暫停上市風險。2015年3月收到證監(jiān)會《行政處罰決定書》，對公司及相關(guān)當事人處以罰款處罰，公司因此后續(xù)存在訴訟風險。

眾信旅游：設(shè)立小貸公司，出境金融服務(wù)戰(zhàn)略落實

類別：公司研究 機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：許娟娟，陳均峰

公司擬投資設(shè)立小貸公司，發(fā)揮公司產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)優(yōu)勢，開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，契合既定發(fā)展戰(zhàn)略，打造綜合型出境服務(wù)平臺。①公司位于出境游產(chǎn)業(yè)鏈中游，具有明確信息優(yōu)勢，且上下游及零售端客戶均有融資需求；②供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)與貨幣兌換、第三方支付、保險等金融服務(wù)協(xié)同，提升終端客戶黏性、優(yōu)化供應(yīng)鏈關(guān)系，服務(wù)上下游合作伙伴和終端用戶；③借助上市公司優(yōu)勢，發(fā)展供應(yīng)鏈和消費者金融服務(wù)，助力綜合型出境服務(wù)平臺建立。維持盈利預測，預計2015/16年EPS分別為0.91/1.31元，維持目標價117.9元，維持增持評級。

立足產(chǎn)業(yè)鏈中游，具有信息優(yōu)勢，啟動供應(yīng)鏈金融，服務(wù)上下游和終端用戶。①公司處于產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)，了解上下游各方經(jīng)營情況、資信情況、支付習慣，信貸定價成本較低；②下游代理商在擴大業(yè)務(wù)規(guī)模、拓展資源時可能存在資金需要；地接社對下游批發(fā)商或大型零售商均存在一定賬期，業(yè)務(wù)規(guī)模較大時也可能存在資金壓力；部分中游批發(fā)商在旅游旺季或業(yè)務(wù)快速發(fā)展時，也可能會有資金缺口。③對零售端客戶來說，分期付款等其他消費旅游產(chǎn)品的市場空間越來越大，公司可以通過代理商或自有零售渠道向消費者提供類似產(chǎn)品和服務(wù)。

繼參與發(fā)起設(shè)立壽險公司后，金融服務(wù)板塊逐步豐富，落實出境服務(wù)綜合平臺戰(zhàn)略。①出境服務(wù)綜合平臺包括的游學及留學教育、醫(yī)療、移民、置業(yè)板塊均涉及較長產(chǎn)業(yè)鏈，且存在融資需求。②金融服務(wù)可提升客戶體驗，增強平臺粘性。

公司出境綜合服務(wù)戰(zhàn)略明確，發(fā)展路線清晰、戰(zhàn)略步步落實:①收購北京周游天下旅行社，布局上游產(chǎn)業(yè)掌控目的地資源；②投資多個出境服務(wù)項目，搭建全方位出境服務(wù)平臺，包括海外目的地生活服務(wù)平臺、“出境云”大數(shù)據(jù)管理分析平臺、出境游業(yè)務(wù)平臺、海外教育服務(wù)平臺及出境互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺；③參與發(fā)起人壽保險公司，高度契合公司出境服務(wù)業(yè)務(wù)布局；④設(shè)立廣州優(yōu)貸小額貸款公司，出境金融服務(wù)戰(zhàn)略實質(zhì)進展。公司定位明確、發(fā)展路線清晰、戰(zhàn)略步步落實。

風險提示:設(shè)立審批風險、業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)不及預期、境外金融風險。