我國(guó)將出臺(tái)五項(xiàng)舉措促游戲出版產(chǎn)業(yè)發(fā)展

在29日舉辦的中國(guó)國(guó)際數(shù)碼互動(dòng)娛樂產(chǎn)業(yè)高峰論壇上，國(guó)家新聞出版廣電總局副局長(zhǎng)、中國(guó)音像與數(shù)字出版協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)孫壽山作題為《在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中推動(dòng)中國(guó)游戲出版產(chǎn)業(yè)新發(fā)展》的主旨講話。他透露，總局將于近期下發(fā)《關(guān)于改進(jìn)移動(dòng)游戲出版管理的通知》，并出臺(tái)五項(xiàng)舉措以促進(jìn)我國(guó)游戲出版產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

孫壽山表示，下一步，總局將繼續(xù)圍繞完善制度規(guī)則、改進(jìn)管理方式、提高服務(wù)水平，主要采取五項(xiàng)新的管理舉措。

一是盡快出臺(tái)移動(dòng)游戲出版管理辦法。近期將下發(fā)《關(guān)于改進(jìn)移動(dòng)游戲出版管理的通知》，實(shí)施分類審批管理，縮短審批時(shí)限，《移動(dòng)游戲內(nèi)容管理規(guī)范》也將配套印發(fā)，為游戲出版機(jī)構(gòu)及相關(guān)從業(yè)企業(yè)提供具體、可操作的移動(dòng)游戲內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則。

二是逐步擴(kuò)大國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)俚毓芾碓圏c(diǎn)范圍。繼在上海啟動(dòng)實(shí)施了國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)俚毓芾碓圏c(diǎn)工作之后，年內(nèi)爭(zhēng)取再納入2-3家網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)相對(duì)集中地區(qū)的省級(jí)出版行政管理部門進(jìn)行試點(diǎn)工作。

三是做好游戲機(jī)游戲的審核管理工作。在保證游戲內(nèi)容質(zhì)量前提下，縮短審核審批時(shí)間，繼續(xù)規(guī)范做好此類游戲的審批管理工作。

四是進(jìn)一步精簡(jiǎn)游戲申報(bào)材料，規(guī)范審查審批工作流程。制定并發(fā)布游戲?qū)徟?wù)指南，規(guī)范內(nèi)部工作規(guī)則，提高游戲?qū)彶閷徟ぷ餍省?/p>

五是繼續(xù)加大監(jiān)管力度，規(guī)范市場(chǎng)秩序。深入推進(jìn)“凈網(wǎng)”、“劍網(wǎng)”等專項(xiàng)治理行動(dòng)，嚴(yán)厲打擊含有有害、淫穢色情、賭博暴力等違法違規(guī)內(nèi)容和侵權(quán)盜版網(wǎng)絡(luò)游戲作品的出版?zhèn)鞑セ顒?dòng)；加大網(wǎng)絡(luò)游戲防沉迷系統(tǒng)實(shí)施力度；推進(jìn)落實(shí)省級(jí)出版行政管理部門屬地監(jiān)管職責(zé)；指導(dǎo)并支持中國(guó)音像與數(shù)字出版協(xié)會(huì)游戲工委發(fā)揮橋梁紐帶作用，建立中國(guó)游戲出版行業(yè)自我約束機(jī)制，開展行業(yè)自律工作。

巨人網(wǎng)絡(luò)回歸上市

7月28日，完美世界宣布通過子公司合并協(xié)議，完美世界繼續(xù)存在并由母公司全資控股，這意味著完美世界的私有化進(jìn)程迎來(lái)“臨門一腳”。盛大游戲[微博]在其私有化財(cái)團(tuán)的波瀾中經(jīng)歷著反復(fù)。但它們的目標(biāo)均只有一個(gè)，從美國(guó)資本市場(chǎng)上回來(lái)。巨人網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)在去年完成了私有化，有望成為最早回歸后再上市的昔日游戲中概股。

1000億元人民幣，這是紀(jì)學(xué)鋒最近對(duì)巨人再上市的估值底線。對(duì)比一下退市時(shí)的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，這一數(shù)字顯得很有豪氣。2014年7月，巨人網(wǎng)絡(luò)完成私有化，以大約30億美元被巨人投資有限公司收購(gòu)，彼時(shí)市值只有28.7億美元，比2007年登陸紐交所時(shí)的50多億美元市值縮水了近半。

何以支撐1000億元人民幣的估值？紀(jì)學(xué)鋒對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱，估值一是看基數(shù)(即業(yè)績(jī))，二是看系數(shù)(即PE市盈率)。前者，巨人從2014年手游業(yè)務(wù)零收入做到了今年預(yù)期的15億至20億元流水，儲(chǔ)備了很多款精品手游等待資本市場(chǎng)的合適時(shí)機(jī)上線發(fā)行；后者，國(guó)內(nèi)游戲股達(dá)到40倍的PE值并不是難事，比美國(guó)市場(chǎng)上游戲中概股的市盈率高出近十倍。

事實(shí)上，從一線業(yè)務(wù)上退休的史玉柱[微博]并沒有閑著，巨人網(wǎng)絡(luò)A股再上市的背后，隱藏著史玉柱操盤資本運(yùn)作的身影。紀(jì)學(xué)鋒透露，海外投資并購(gòu)將是巨人上市后的戰(zhàn)略方向之一，計(jì)劃收購(gòu)一家世界Top5的海外手游公司。

就在上周，巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)布了其2015年手游戰(zhàn)略布局，包括《武極天下》、《Vainglory》、《SD敢達(dá)》、《3D征途》在內(nèi)的二十余款頂級(jí)手游產(chǎn)品和IP首次對(duì)外公布，手游研發(fā)與發(fā)行并舉。對(duì)于《征途》、《傳奇》、《夢(mèng)幻西游》等昔日在端游市場(chǎng)上叱咤風(fēng)云的大作的背后公司來(lái)說，能否靈活地調(diào)轉(zhuǎn)船頭，在移動(dòng)端重新占領(lǐng)橋頭，成為考驗(yàn)。

巨人目前控股了一家明星基金公司，專門做簽約明星的工作，此前已經(jīng)和楊冪、王寶強(qiáng)、井柏然等明星簽約。在這種明星資源下，巨人也將嘗試涉獵娛樂和影視產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大IP的影響力和后續(xù)價(jià)值。

中訊軟件4.5億購(gòu)線上游戲開發(fā)商 午后復(fù)牌

7月30日消息，據(jù)財(cái)華社報(bào)道，中訊軟件公布，以4.5億元收購(gòu)線上游戲開發(fā)商，股份午后復(fù)牌 中訊軟件透過收購(gòu)而擁有九合天下與趣游。主要從事于出版、銷售、開發(fā)與投資互聯(lián)網(wǎng)及手機(jī)互動(dòng)娛樂產(chǎn)品之業(yè)務(wù)，包括線上游戲、網(wǎng)頁(yè)游戲及流動(dòng)平臺(tái)游戲。緊隨目標(biāo)公司重組后，九合天下將擁有趣游全部股本權(quán)益。趣游主要從事于中國(guó)出版雜志之業(yè)務(wù)。 收購(gòu)代價(jià)其中3.005億元以現(xiàn)金支付，1.495億元于完成日期以發(fā)行代價(jià)股方式結(jié)清，倘于11月30日前未能就發(fā)行股份取得特別授權(quán)批準(zhǔn)或上市批準(zhǔn)，則將以現(xiàn)金支付1.495億元。

泛娛樂布局延伸IP后續(xù)價(jià)值

據(jù)今年ChinaJoy上最新發(fā)布的《中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告(2015年1-6月)》，中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入達(dá)到209.3億元，同比增長(zhǎng)67.2%，遠(yuǎn)高于端游(4.5%)和頁(yè)游(12%)的增速。其中，移動(dòng)端游戲越發(fā)呈現(xiàn)出精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和IP可持續(xù)化的發(fā)展趨勢(shì)。

根據(jù)小說改編成電視劇和網(wǎng)游的《花千骨》成為今年IP市場(chǎng)上的一大亮點(diǎn)，其上線后短時(shí)間內(nèi)爬升到iOS暢銷榜第二名的位置。但更多IP在一些“賺快錢”的中小游戲公司的開發(fā)下迅速失去了其原有的熱度和價(jià)值。

市場(chǎng)分析

2015年上半年，中國(guó)自主研發(fā)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入達(dá)到458.3億元人民幣，同比增長(zhǎng)33.5%，占市場(chǎng)銷售總額比例超過70%。同期海外市場(chǎng)實(shí)際銷售收入達(dá)到17.6億美元，增長(zhǎng)速度實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。同期發(fā)布的《2015年1-6月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)處于合理區(qū)間，游戲多屏競(jìng)爭(zhēng)拉動(dòng)收入增長(zhǎng)。其中移動(dòng)游戲增速最為明顯，市場(chǎng)實(shí)際銷售收入達(dá)到209.3億元人民幣，同比增長(zhǎng)67.2%，遠(yuǎn)高于端游的4.5%和頁(yè)游的12.0%。

國(guó)金證券：我們移動(dòng)游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速

國(guó)金證券表示，從移動(dòng)游戲收入以及玩家來(lái)看，都足以反映出我國(guó)移動(dòng)游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展的速度之快，規(guī)模之大。2014年，我國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到約236億元，同比增長(zhǎng)59%，占移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)比例達(dá)到14%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在移動(dòng)游戲高速發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，游戲開發(fā)及運(yùn)營(yíng)模式固話的背景下，有三類公司具有較大的發(fā)展優(yōu)勢(shì)：(1)內(nèi)容、平臺(tái)、終端全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭企業(yè)，建議關(guān)注標(biāo)的：掌趣科技、昆侖萬(wàn)維、游族網(wǎng)絡(luò)、金亞科技；(2)積極向自身具有比較優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的企業(yè)，建議關(guān)注標(biāo)的：拓維信息、驊威股份；(3)影游雙動(dòng)，積極布局平臺(tái)戰(zhàn)略的企業(yè)，建議關(guān)注標(biāo)的：浙報(bào)傳媒。

胡斌:股市調(diào)整對(duì)游戲行業(yè)影響 揭秘掌趣四大新動(dòng)向

股市調(diào)整對(duì)游戲行業(yè)的4大影響

1、股市調(diào)整伴隨著很多的賠錢和破產(chǎn)，資本流動(dòng)性變差。這意味著什么?IPO暫停，或融資受阻，投資減少，所有人都現(xiàn)金為王，互聯(lián)網(wǎng)以及游戲相關(guān)行業(yè)之前感覺隨便拿錢的好日子可能沒了，一級(jí)市場(chǎng)的估值必然下降；

2、游戲行業(yè)的大盤不會(huì)受什么影響，游戲、電影這些相對(duì)廉價(jià)的娛樂方式(大R除外)是反經(jīng)濟(jì)周期的，手游的前景仍然一片大好;

3、對(duì)于游戲領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司而言是雪上加霜，由于研發(fā)和發(fā)行的門檻大幅提高，小公司已經(jīng)感覺到寒意，加上資金收緊，就會(huì)出現(xiàn)倒閉潮，本來(lái)能上市的也上不了了，一些美股的私有化會(huì)停止;

4、 創(chuàng)業(yè)小公司的優(yōu)秀人才會(huì)回流到大的公司，行業(yè)人均成本可能有下降，手游由瘋狂爆發(fā)期進(jìn)入穩(wěn)健高速增長(zhǎng)期，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入更為理智的發(fā)展階段。

游戲行業(yè)進(jìn)入理性發(fā)展階段，掌趣科技正在籌備的4大動(dòng)向

1、調(diào)整。隨著高嵩(此前任暢游移動(dòng)運(yùn)營(yíng)事業(yè)部副總經(jīng)理)及其團(tuán)隊(duì)的加入，以及最近研發(fā)團(tuán)隊(duì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，掌趣科技將用1-2個(gè)月對(duì)整個(gè)研發(fā)和發(fā)行的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，目標(biāo)是能制作出更多高水準(zhǔn)的游戲，以及更全面的全網(wǎng)發(fā)行能力。

2. 產(chǎn)品和IP儲(chǔ)備。隨著《畫江湖之不良人》的推出，畫江湖系列的另一部作品《靈主》RPG下半年上線，另外，《龍族》《葫蘆娃》《倒霉熊》《鎮(zhèn)魂街》等IP產(chǎn)品、《3D坦克爭(zhēng)霸2》及一款三國(guó)產(chǎn)品正在研發(fā)中。

代理游戲方面，涵蓋MMORPG、APRG、卡牌等最主流的游戲類別，擁有《突襲1941》、《英雄Hero》、《萬(wàn)人斬》、子公司玩蟹科技研發(fā)《拳皇》、天馬時(shí)空研發(fā)MMO手游，以及多個(gè)一線IP目前保密中。

3. 運(yùn)營(yíng)、渠道、市場(chǎng)、客服等方面，通過了《不良人》的洗練，同時(shí)還有不少的提升空間。

4. 投資和并購(gòu)方面，會(huì)一如既往引領(lǐng)潮流。

資本市場(chǎng)的過快增長(zhǎng)，多少會(huì)分散企業(yè)做業(yè)務(wù)的精力，在這條長(zhǎng)跑線上，跑的過快，節(jié)奏不對(duì)，反而后邊會(huì)掉隊(duì)，現(xiàn)在是時(shí)候沉下心，好好舒展一下筋骨，喝口水，調(diào)整一下節(jié)奏，重裝上陣。

牛的時(shí)候，不要捧殺，熊的時(shí)候，也不要棒殺，“不盲目”對(duì)于每一個(gè)人，都通用。

相關(guān)概念股價(jià)值解析

金亞科技：WCA+天象互動(dòng)，打造游戲領(lǐng)域的閉環(huán)布局

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：張杰偉

公司基本完成“移動(dòng)游戲+電視游戲+專業(yè)游戲視頻媒體+電子競(jìng)技”的游戲全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)布局。公司優(yōu)秀的上游游戲研發(fā)能力與中游游戲媒體、下游全球性質(zhì)的電子競(jìng)技有望形成雙向孕育，對(duì)于公司的游戲閉環(huán)形成強(qiáng)勁的正循環(huán)效應(yīng)，內(nèi)生反轉(zhuǎn)效應(yīng)明顯，在不久未來(lái)可預(yù)見巨大商業(yè)價(jià)值。收購(gòu)天象互動(dòng)、控股鳴鶴鳴和，進(jìn)一步完善游戲產(chǎn)業(yè)布局，從電視游戲、移動(dòng)游戲、電子競(jìng)技、主機(jī)生產(chǎn)四個(gè)維度立體激發(fā)游戲業(yè)務(wù)板塊內(nèi)在潛能。

收購(gòu)天象互動(dòng)，極大助力搶占移動(dòng)游戲熱門市場(chǎng)空間。天象互動(dòng)專注精品移動(dòng)游戲的研發(fā)運(yùn)營(yíng)，其CEO何云峰堪稱業(yè)內(nèi)泰斗，曾任百度旗下91無(wú)線公司高級(jí)副總裁，懷有豐富移動(dòng)互聯(lián)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，深諳深國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)則和游戲用戶屬性。團(tuán)隊(duì)成員在其帶領(lǐng)下，憑借豐富的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位，贏得了龐大且廣分布的終端消費(fèi)群，市場(chǎng)潛力巨大。加之專注移動(dòng)端和電視端3D動(dòng)作類游戲內(nèi)容制作的雪狐科技，公司在移動(dòng)游戲市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力已不可同日而語(yǔ)。

介入世界級(jí)電子競(jìng)技賽事WCA“朋友圈”，渠道資源整合升級(jí)。通過收購(gòu)WCA永久主辦方銀川圣地60%股份，拿到世界級(jí)電子競(jìng)技賽事舉辦方“入場(chǎng)券”，并由此深化與國(guó)內(nèi)知名電視游戲頻道GTV的合作發(fā)行渠道，進(jìn)一步通過致家視游的電視游戲平臺(tái)“家魔方”將電子競(jìng)技切入到電視游戲領(lǐng)域。公司旗下的WCA賽事已構(gòu)建起完整的電競(jìng)生態(tài)，其中各環(huán)節(jié)均處于產(chǎn)業(yè)前沿，渠道與平臺(tái)資源的整合升級(jí)定能助其釋放價(jià)值能量。

從電視機(jī)頂盒等相關(guān)軟硬件入手介入電視游戲，搶占客廳經(jīng)濟(jì)資源。旗下公司中，除了主營(yíng)TV端游戲內(nèi)容研發(fā)及平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的致家視游，本次增控的鳴鶴鳴和更是專業(yè)從事游戲視頻節(jié)目制作、電子競(jìng)技賽事舉辦、游戲網(wǎng)站平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、游戲明星包裝與商業(yè)開發(fā)的“綜合選手”，在未來(lái)勢(shì)必會(huì)增強(qiáng)公司電視游戲的研發(fā)運(yùn)營(yíng)。伴隨主機(jī)游戲禁令的解除，公司在即將爆發(fā)的電視游戲市場(chǎng)上定能大有所為。

游戲主機(jī)產(chǎn)銷同步上位，深圳金亞進(jìn)軍中高端市場(chǎng)。深圳金亞主要通過提供雙系統(tǒng)游戲主機(jī)為公司游戲內(nèi)容搭建硬件平臺(tái)，目前正攜手哈佛國(guó)際移步中高端電子消費(fèi)市場(chǎng)，為整個(gè)游戲產(chǎn)業(yè)閉環(huán)式結(jié)構(gòu)提供有力的終端保障。

預(yù)計(jì)金亞科技原有業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，考慮到收購(gòu)天象互動(dòng)和鳴鶴鳴和的并表備考，我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.78和0.99元。考慮到金亞科技在游戲和電競(jìng)領(lǐng)域的閉環(huán)布局，以及可比公司估值，我們給與公司2015年94倍市盈率，目標(biāo)價(jià)73元，首次給予公司買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：整合進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、游戲流水低于預(yù)期。

昆侖萬(wàn)維：二季度進(jìn)入游戲密集發(fā)布期，業(yè)績(jī)提速可期

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司研究員：殷睿

核心觀點(diǎn)：

1。事件

27日晚公司公布15年一季報(bào)：15年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.38億元，同比下降-16.39%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)7,834萬(wàn)元，同比下降-47.82%。

2。我們的分析與判斷。

公司一季度業(yè)績(jī)下降主要受到新產(chǎn)品上線延期以及互聯(lián)網(wǎng)金融布局前期籌備成本增加雙重影響。從二季度新上線游戲項(xiàng)目上看，國(guó)內(nèi)外流水均取得不俗成績(jī)；而隨著二季度游戲的密集上線，我們認(rèn)為公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不會(huì)受到影響。與此同時(shí)，公司積極布局互聯(lián)網(wǎng)金融，積極打造“泛娛樂”的娛樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈，公司互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展階段。我們強(qiáng)烈看好公司海外游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的稀缺性，以及公司未來(lái)堅(jiān)定進(jìn)行平臺(tái)化與消費(fèi)金融的戰(zhàn)略布局，繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

(一)受春節(jié)假期影響，新游戲推遲上線。

公司的主要游戲用戶群體為國(guó)內(nèi)、港澳臺(tái)、東亞及南亞地區(qū)。

由于今年春節(jié)假期較晚，新游戲均延遲上線以配合游戲發(fā)行戰(zhàn)略部署。從4月上線數(shù)據(jù)上看，新上游戲用戶活躍度均取得不俗成績(jī)。

其中公司自研手游《無(wú)雙劍姬》上線首周用戶數(shù)達(dá)到197萬(wàn)，是今年手游部門的主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)項(xiàng)目。

(二)二季度進(jìn)入游戲密集推廣期，業(yè)績(jī)提速可期。

進(jìn)入二季度后，公司海內(nèi)外游戲進(jìn)入密集推廣期，平均每個(gè)地區(qū)新上2-3款手游游戲，內(nèi)容主要是歐美高人氣游戲的漢化版或是國(guó)內(nèi)高人氣游戲的外語(yǔ)版本，游戲過去均有高流水支持，新版發(fā)布帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

(三)明確將互聯(lián)網(wǎng)金融定義為公司第三大業(yè)務(wù)。

目前公司已參投信達(dá)天下、趣分期、隨手科技三家互聯(lián)網(wǎng)金融細(xì)分領(lǐng)域龍頭，并明確將幾千萬(wàn)活躍游戲用戶通過金融游戲化產(chǎn)品等形式轉(zhuǎn)化為互聯(lián)網(wǎng)金融用戶?？紤]到公司離綜合性互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的目標(biāo)尚有距離，外延擴(kuò)張值得期待。

3。投資建議。

在不考慮參投項(xiàng)目的情況下，我們預(yù)計(jì)公司15-17年歸屬母公司凈利潤(rùn)3.83/5.26/5.37億元，約合EPS1.37/1.88/1.92元。看好公司500億市值成長(zhǎng)空間，建議“買入”評(píng)級(jí)。

4。風(fēng)險(xiǎn)提示。

政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、團(tuán)隊(duì)流失、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等

浙報(bào)傳媒:平臺(tái)樞紐化催生協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)集群化蘊(yùn)含增長(zhǎng)潛力

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司 研究員：曠實(shí)

1、3+1平臺(tái)布局:公司主要業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)包括新聞傳媒平臺(tái)、數(shù)字娛樂平臺(tái)、智慧服務(wù)平臺(tái)外加文化產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，形成3+1的業(yè)務(wù)格局。在商業(yè)模式上提出“打造互聯(lián)網(wǎng)樞紐型傳媒集團(tuán)”，并探索新聞+服務(wù)的商業(yè)模式。公司通過服務(wù)來(lái)聚集用戶，以新聞來(lái)傳播價(jià)值。通過服務(wù)發(fā)展和聚集用戶，在積聚足夠的用戶群后再搭建融合性傳媒平臺(tái)。

2、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要利潤(rùn):目前，以浩方邊鋒為代表的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比66%，營(yíng)業(yè)收入與貢獻(xiàn)占比40%。隨著公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展，最終傳統(tǒng)傳媒產(chǎn)業(yè)的營(yíng)業(yè)收入比重最終可能占比在20%左右。浩方邊鋒平臺(tái)目前重點(diǎn)在用戶的拓展。

3、文化產(chǎn)業(yè)投資板塊抓四條主線:基于游戲競(jìng)技化的電子競(jìng)技產(chǎn)業(yè)鏈投資（與浩方邊鋒形成協(xié)同），基于O2O的電商服務(wù)及大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈投資，依托杭州投資環(huán)境搭建區(qū)域性媒體投資交易市場(chǎng)，搭建傳媒云數(shù)據(jù)平臺(tái)。

4、養(yǎng)老業(yè)務(wù)試點(diǎn)初見成效:目前試點(diǎn)的社區(qū)養(yǎng)老中心，一部分已經(jīng)開始產(chǎn)生利潤(rùn)。獲得海寧地區(qū)全部20多個(gè)養(yǎng)老社區(qū)中心的經(jīng)營(yíng)權(quán)力，未來(lái)發(fā)展方向是“往社區(qū)滲透、往3、4線城市滲透”。養(yǎng)老、網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院、電商等平臺(tái)未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

5、投資建議:公司當(dāng)前市值193億，預(yù)計(jì)公司2015-2017年全面攤薄每股收益分別為0.53、0.61、0.69元，維持買入評(píng)級(jí)。建議投資者持續(xù)關(guān)注浙報(bào)在數(shù)字娛樂平臺(tái)、智慧服務(wù)業(yè)務(wù)上的拓展及機(jī)制創(chuàng)新，東方星空文化產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)帶來(lái)的投資收益。

驊威股份:布局大娛樂，打造全產(chǎn)業(yè)鏈IP運(yùn)營(yíng)第一股

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司 研究員：張帥 

投投資邏輯

并購(gòu)夢(mèng)幻星生園，是公司IP運(yùn)營(yíng)的另一重要布局:驊威股份于今年6月公告12億收購(gòu)夢(mèng)幻星生園100%股權(quán)，其中發(fā)行股份支付對(duì)價(jià)70%，現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)30%。公司主要以影視劇IP為核心，影視劇主要以言情劇為主。其中代表作《金玉良緣》，《最美的時(shí)光》在網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)擊量超過40億，是目前最高。目前湖南衛(wèi)視熱播電視劇《偏偏喜歡你》，也在同時(shí)段收視率排名第一。并購(gòu)夢(mèng)幻星生園，是公司大文化、大娛樂布局的重要一步，夢(mèng)幻擁有國(guó)內(nèi)頂級(jí)青春言情IP，知名作家桐華是公司高管，公司儲(chǔ)備了20余部重要文學(xué)IP，下半年和明年也都將有重磅影視劇上映。同時(shí)在影視制作方面的優(yōu)勢(shì)也將和第一波的游戲形成更好的合力。

第一波游戲布局愈加完善，優(yōu)質(zhì)IP開始全產(chǎn)業(yè)鏈布局:全資收購(gòu)第一波手游，是公司邁向以IP為核心，建立多元互聯(lián)娛樂的第一步。第一波于2015年正式并表。第一波專注于移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲的開發(fā)和運(yùn)營(yíng)，成功推出《唐門世界》、《莽荒紀(jì)》等知名游戲。起點(diǎn)中文的一些知名作家，已經(jīng)成為第一波的股東，目前公司也儲(chǔ)備了大量的優(yōu)質(zhì)小說資源。今年公司將以《莽荒紀(jì)》游戲?yàn)楹诵?，打造文學(xué)、游戲、動(dòng)畫、漫畫的全方位布局。目前公司的自研團(tuán)隊(duì)已經(jīng)成熟，超過100人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，成功研發(fā)《莽荒紀(jì)》頁(yè)游，為后續(xù)公司的自主研發(fā)奠定了基礎(chǔ)。下半年和明年公司也將有重磅的文學(xué)IP改造游戲，并且會(huì)配合影視、動(dòng)漫等為游戲?qū)Я鳌９驹谟螒蚍矫娴氖杖胗型蠓忍嵘?/p>

中值投資成為公司股東，將為公司后續(xù)外延提供極大幫助:中值投資通過夢(mèng)幻星生園的并購(gòu)定增獲得驊威的股份，中值投資在互聯(lián)網(wǎng)方面的積累、人脈關(guān)系等，都可以為后續(xù)驊威股份的外延擴(kuò)張?zhí)峁┚薮蟮膸椭?。同時(shí)公司員工持股價(jià)格為17元，并且鎖定期為3年，也彰顯了員工對(duì)于自身發(fā)展的信心。

估值

第一波在2015年承諾凈利潤(rùn)為1.04億人民幣。夢(mèng)幻星生園在2015年承諾凈利潤(rùn)為1億人民幣，考慮到具體并表可能在Q4，可以貢獻(xiàn)超過2500萬(wàn)凈利潤(rùn)。公司玩具業(yè)務(wù)隨著優(yōu)質(zhì)IP的延伸，今年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)超過3500萬(wàn)左右凈利潤(rùn)。今年備考凈利潤(rùn)2.5億，公司在2016年參考凈利潤(rùn)為3億以上。我們認(rèn)為目前公司是被低估的優(yōu)質(zhì)IP多元娛樂公司，15、16年P(guān)E為32倍、28倍。今年的合理市值應(yīng)該在130億左右，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)大約在32-34。