工信部發(fā)化肥業(yè)轉(zhuǎn)型意見 多家上市公司或直接受益

工業(yè)和信息化部近日發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)化肥行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導(dǎo)意見》(下稱：《意見》)，《意見》提出，在未來五年，工信部對氮磷鉀三肥進(jìn)行總量調(diào)控。 同時，明確了化肥原料結(jié)構(gòu)改善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、節(jié)能環(huán)保水平提升等方面發(fā)展目標(biāo)。分析稱，該《意見》是未來化肥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，相關(guān)上市公司有望直接受益。

工信部調(diào)控三肥總量目標(biāo)

在總量方面，《意見》表示，到2020年，氮肥產(chǎn)能6060萬噸，產(chǎn)能利用率提升至80%；磷肥產(chǎn)能2400萬噸，產(chǎn)能利用率提升至79%；鉀肥產(chǎn)能880萬噸，自給率提升至70%。在原料結(jié)構(gòu)方面，工信部提出，到2020年，采用非無煙煤的合成氨產(chǎn)品占比從目前的24%提升至40%左右，硫資源對外依存度下降10個百分點。同時，化肥的利用率也要明顯提升，其中，力爭到2020年，我國新型肥料的施用量占總體化肥使用量的比重從目前的不到10%提升到30%，氮肥、磷肥企業(yè)非肥料產(chǎn)品銷售收入比重達(dá)到40%~50%。

《意見》提出，到2020年，所有合成氨企業(yè)能源消耗水平達(dá)到《合成氨單位產(chǎn)品能源消耗限額》要求，其中70%的企業(yè)達(dá)到新建企業(yè)準(zhǔn)入值要求。

部分化肥股有望扭虧

“A股化肥類個股業(yè)績都不是很好，政策雖然能對行業(yè)個股帶來機(jī)會，但主要還是看整個市場行情 ?！币晃换ゎ惾谭治鰩煂τ浾弑硎?。

《意見》表示，將嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能，嚴(yán)格市場準(zhǔn)入，強(qiáng)化行業(yè)監(jiān)管，保持總供給與總需求的基本平衡。重點發(fā)展先進(jìn)煤氣化技術(shù)、高效低壓合成大型化技術(shù)等。而且培育一批創(chuàng)新型示范企業(yè)，并鼓勵建立電子商務(wù)平臺，開展“互聯(lián)網(wǎng) +農(nóng)資”活動。

上述券商分析師認(rèn)為，最近幾年，國內(nèi)化肥使用量增速在下降，特別是退耕還林、退耕換草后，導(dǎo)致市場出現(xiàn)一定的產(chǎn)能過剩。不過，由于受到出口關(guān)稅調(diào)整影響，不少化肥價格依然較強(qiáng)，今年5月份還出現(xiàn)一波上漲。因此，預(yù)計《意見》落實中，A股相關(guān)上市公司將直接受益，部分企業(yè)也有望扭虧。但基本面上看，很多公司業(yè)績并不好。因此，投資者玩熱點也需要謹(jǐn)慎。

目前A股主要的化肥類上市公司有赤天化 、湖北宜化 、史丹利等。資料顯示，赤天化主營業(yè)務(wù)為氮肥、磷肥、復(fù)合肥、合成氨等。今年一季度該公司歸屬于上市公司股東凈利潤出現(xiàn)9231.60萬元的虧損。六國化工經(jīng)營類似的業(yè)務(wù)，今年一季度也出現(xiàn)638.74萬元的虧損。不過，今年上半年預(yù)計盈利5200萬元左右。

化肥行業(yè)8大概念股價值解析

新都化工：基于化肥+食鹽渠道上覆蓋6億農(nóng)民的農(nóng)村物聯(lián)網(wǎng)龍頭

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：馬浩博，聞宏

事件：公司4月1日晚間公告投資設(shè)立成都市哈哈農(nóng)莊電子商務(wù)有限公司，開展農(nóng)村電商業(yè)務(wù)。哈哈農(nóng)莊電商公司注冊資本為2億元，其中公司以自有(自籌)貨幣資金出資1.8億元，持股比例為90%，由哈哈農(nóng)莊電商公司管理團(tuán)隊、業(yè)務(wù)骨干等(不涉及新都化工董事、監(jiān)事及高管人員)設(shè)立的員工持股合伙企業(yè)--哈哈幫出資2000萬元，持股比例為10%。

哈哈農(nóng)莊電商平臺的終端呈現(xiàn)為四大APP:1)哈哈農(nóng)莊：所有商品均為自營，大品牌低價，是百姓身邊的移動商場；2)哈哈訂肥：為種植大戶、農(nóng)技專家、零售商提供個性化、專業(yè)化的化肥定制服務(wù)；3)哈哈帶貨：農(nóng)村(城鄉(xiāng))物流的整合平臺，類似于農(nóng)村的嘀嘀打車、UBER，解決電商下鄉(xiāng)配送最后一公里的問題；4)哈哈農(nóng)貿(mào)：農(nóng)產(chǎn)品反向收購貿(mào)易平臺，解決農(nóng)產(chǎn)品銷售難及特色農(nóng)產(chǎn)品無法與城市高端人士對接的問題，讓一般農(nóng)產(chǎn)品賣得快、特色農(nóng)產(chǎn)品賣得貴。目前，安卓系統(tǒng)哈哈農(nóng)莊APP已在騰訊應(yīng)用寶上架，安卓系統(tǒng)其余三大 APP及蘋果系統(tǒng)四大APP 將陸續(xù)上架。

點評與投資建議：

我們判讀哈哈農(nóng)莊有如下優(yōu)勢：

(1)哈哈幫實現(xiàn)了核心業(yè)務(wù)骨干的股權(quán)激勵。將哈哈幫的財產(chǎn)份額作為受限制的財產(chǎn)份額授予激勵對象。首次授予激勵對象25%的合伙企業(yè)財產(chǎn)份額，首次授予的激勵對象原則上為哈哈農(nóng)莊電商公司現(xiàn)有核心經(jīng)營團(tuán)隊、業(yè)務(wù)骨干，剩余75%部分作為預(yù)留財產(chǎn)份額先由合伙事務(wù)執(zhí)行人周燕持有，用于哈哈農(nóng)莊電商公司新晉、新進(jìn)優(yōu)秀人才的激勵。

(2)哈哈農(nóng)莊不僅解決了農(nóng)民的消費(fèi)品購買需求，還整合了代辦醫(yī)院掛號、話費(fèi)充值服務(wù)、代收電費(fèi)服務(wù)。哈哈農(nóng)莊的擬從事的經(jīng)營范圍：經(jīng)營電子商務(wù)(涉及前置性行政許可的，須取得前置性行政許可文件后方可經(jīng)營)；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料(化肥、農(nóng)藥、種子、農(nóng)業(yè)機(jī)械、農(nóng)膜)銷售及技術(shù)咨詢服務(wù)；食品(酒水、調(diào)味品)銷售；日用百貨、家電及日化用品銷售；代辦醫(yī)院掛號、話費(fèi)充值服務(wù)；代收電費(fèi)服務(wù)。我們認(rèn)為政府對農(nóng)村生活互聯(lián)網(wǎng)化不僅有補(bǔ)貼支持，還對農(nóng)村便民服務(wù)發(fā)放電商牌照，哈哈農(nóng)莊是最貼近農(nóng)民的電商平臺。

(3)新都化工服務(wù)農(nóng)村20年，有渠道和先發(fā)優(yōu)勢。1)全國活躍復(fù)合肥經(jīng)銷商超過2000家，在村鎮(zhèn)開展店鋪經(jīng)營的活躍復(fù)合肥零售商近10萬家，他們能夠為農(nóng)戶貼身提供農(nóng)技咨詢、服務(wù)、田間指導(dǎo)；2)鹽業(yè)公司直接配送的村鎮(zhèn)一級的小超市、副食店過100萬家，他們主營酒水、調(diào)味品、日化(生活)用品，稍加培訓(xùn)、調(diào)整，他們即具備化肥銷售的條件；3)在哈哈農(nóng)莊經(jīng)營的四大農(nóng)村剛需產(chǎn)品中，公司在農(nóng)資及調(diào)味品方面具有強(qiáng)大的資源整合能力。

盈利預(yù)測與投資建議。2011-2013 年益鹽堂凈利CAGR為79%，無鹽改的悲觀情景下，我們預(yù)測15年食鹽利潤規(guī)模 1.22 億(同比增長37%)，給予15年30xPE，對應(yīng)市值應(yīng)為37億。農(nóng)化業(yè)務(wù)市值40億(1.6億凈利潤，25xPE)，非鹽調(diào)味品市值3億(900萬凈利潤，33xPE)，合計市值80億，同時大股東參與增發(fā)認(rèn)購30%，鎖定3年的成本價為20元，有足夠的安全邊際。無鹽改的中性情景下，我們預(yù)測食鹽業(yè)務(wù)16年利潤規(guī)模1.72億(40%+)，給予16年30xPE，對應(yīng)市值應(yīng)為51億。農(nóng)化業(yè)務(wù)市值59億(2.35億凈利潤，25xPE)，非鹽調(diào)味品市值7億(2400萬凈利潤，30xPE)，合計市值118億。我們預(yù)測哈哈農(nóng)莊16年流水20億元，給予3xPS，對應(yīng)60億市值，合計178億市值，上調(diào)目標(biāo)價至44元(按增發(fā)后股本計算)，買入評級。

主要不確定因素。鹽改進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，食品安全問題。

國光股份：農(nóng)藥化肥細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：張瑞

國光股份：國內(nèi)農(nóng)藥化肥細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先企業(yè) .

國光股份主要從事植物生長調(diào)節(jié)劑、殺菌劑為主的農(nóng)藥制劑和水溶性肥料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，該三類產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重超過70%。植物生長調(diào)節(jié)劑是公司主要產(chǎn)品，包括20余種細(xì)分產(chǎn)品，2014年，該產(chǎn)品約占公司收入的28%，公司毛利的34%，并呈逐年增長趨勢。公司是植物生長調(diào)節(jié)劑細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，是國內(nèi)登記產(chǎn)品最多的、銷售品種最豐富的植物生長調(diào)節(jié)劑企業(yè)。殺蟲劑是公司主要產(chǎn)品之一，在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中所占比重較為穩(wěn)定，約占公司收入的18%，近幾年隨著農(nóng)作物市場銷售價格快速上漲，農(nóng)戶用藥積極性增加，使得該等殺蟲劑銷售收入增加。公司水溶性肥料銷售，約占公司收入的25%。綜合毛利率遠(yuǎn)高于諾普信和芭田股份兩家上市公司，水溶性肥料的產(chǎn)量亦排名前列，產(chǎn)品豐富，尤其是含氨基酸水溶肥料在細(xì)分行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢較強(qiáng)。公司主要產(chǎn)品植物生長調(diào)節(jié)劑、上游原材料市場競爭充分、供應(yīng)充足、價格較為穩(wěn)定。水溶性肥料與上游原料在價格的互動上呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)，掌握原料資源優(yōu)勢既可以保障原料供應(yīng)，也可以穩(wěn)定原料價格。公司下游，農(nóng)林牧業(yè)生產(chǎn)對農(nóng)藥具有剛性需求。此外，中央大力扶持農(nóng)業(yè)發(fā)展，出臺一系列惠農(nóng)政策，極大地調(diào)動了農(nóng)民的生產(chǎn)積極性，將帶動農(nóng)藥和肥料需求的增長。

公司核心競爭優(yōu)勢。公司產(chǎn)品種類豐富，具備11種植物生長調(diào)節(jié)劑原藥，27 種植物生長調(diào)節(jié)劑制劑的生產(chǎn)能力， 自主研發(fā)出了新型水溶性肥料--含氨基酸水溶肥料，其具有氨基酸螯合態(tài)微量稀有元素及高活性物，能提高光合率、激活生物酶，增強(qiáng)作物營養(yǎng)吸收與轉(zhuǎn)化；公司自主研發(fā)和掌握了植物生長調(diào)節(jié)劑原藥和環(huán)保型制劑的配方及加工工藝技術(shù)，產(chǎn)品生產(chǎn)能力和效率大幅較高， 含氨基酸水溶肥料采用國際先進(jìn)的螯合技術(shù)制得，大量元素水溶肥料集高濃度化、混合化、緩釋肥料生產(chǎn)技術(shù)絡(luò)合為一體，使養(yǎng)分處于最易吸收的離子狀態(tài)，適用作物廣、吸收效果好；依托“新穎、特色、專業(yè)、精致”的產(chǎn)品優(yōu)勢，公司在行業(yè)內(nèi)樹立了“國光”品牌的良好形象； 公司是國內(nèi)少數(shù)能夠同時從事植物生長調(diào)節(jié)劑原藥及制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有完整植物生長調(diào)節(jié)劑產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)之一，有助于公司從完整的產(chǎn)業(yè)鏈條中攫取最大的收益。報告期內(nèi)，發(fā)行人為開發(fā)新產(chǎn)品、新工藝，每年積極投入較大資金進(jìn)行研究開發(fā)。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司控股股東、實際控制人為顏昌緒先生，顏昌緒先生在本次發(fā)行前直接持有公司51%的股份； 本次發(fā)行，不會對實際控制人的控制地位、公司治理結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響。

募集資金規(guī)模及投向 .

公司募投項目主要包括年產(chǎn)2,100 噸植物生長調(diào)節(jié)劑原藥生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)500 公斤S-誘抗素原藥項目、年產(chǎn)1.9 萬噸環(huán)保型農(nóng)藥制劑生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)6,000 噸植物營養(yǎng)產(chǎn)品生產(chǎn)線項目、營銷服務(wù)體系建設(shè)項目、補(bǔ)充營運(yùn)資金六個項目，總投資約3.45億元，計劃募集資金3.55億元。主要是擴(kuò)大原有生產(chǎn)線項目，構(gòu)建完整的營銷服務(wù)體系以及補(bǔ)充營運(yùn)資金。

盈利預(yù)測與投資評級 .

我們預(yù)計公司2015-2017 EPS分別為1.87、2.06、2.30元(按照發(fā)行1500萬股本攤薄后)，參考A股農(nóng)化公司的估值，我們認(rèn)為給公司2015年27倍動態(tài)PE較為合理，對應(yīng)公司估值50元，首次給予公司“增持”的投資評級。

風(fēng)險提示：(1)市場競爭加劇可能導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品毛利率下降的風(fēng)險；(2)募集資金投資項目實施后產(chǎn)能擴(kuò)張不能及時消化的風(fēng)險。

史丹利：披露第一期員工持股計劃，有利長遠(yuǎn)發(fā)展

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港)有限公司研究員：群益證券(香港)研究所

結(jié)論與建議：

事件：公司披露了第一期員工持股計劃草案，該計劃擬向職工代表監(jiān)事李艶艶1人、科長362人和副科長242人等共計605人籌集資金總額不超過1億元用于購買公司股票。按最新收盤價推算，該計劃可購買公司股票數(shù)量不超過331萬股，約占公司當(dāng)前總股本的0.57%。

資金來源爲(wèi)：(1)公司員工的自有資金，不超過3334萬元；(2)公司大股東擬以其自有資金向該計劃提供借款支持，借款部分與員工自有資金部分的比例不超過2:1，借款期限爲(wèi)3年。

該計劃的鎖定期爲(wèi)12個月，存續(xù)期爲(wèi)36個月。該計劃成立後委托興證證券資産管理有限公司設(shè)立興證資管鑫衆(zhòng)-史丹利1號定向資産管理計劃，受托管理該計劃的全部委托資産，其將于股東大會通過該計劃後6個月內(nèi)通過二級市場購買公司股票(包括但不限于競價交易、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等).

點評：由于該計劃參與人數(shù)多，且大部分爲(wèi)公司中高層人才和業(yè)務(wù)骨干，幷且大股東提供了2倍的杠桿，加上三年的存續(xù)期，我們認(rèn)爲(wèi)此舉有利于激勵人才和業(yè)務(wù)骨干，進(jìn)一步調(diào)動員工工作積極性，促進(jìn)公司短期和長期持續(xù)健康的發(fā)展。

盈利預(yù)測：我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司15/16年分別實現(xiàn)凈利6.68/8.67億元，yoy+35%/+30%，折合EPS分別爲(wèi)1.15/1.49元。目前股價對應(yīng)的2015/2016年P(guān)E分別爲(wèi)24、18倍。鑒於估值較爲(wèi)合理，我們給予持有的投資建議。

新洋豐：推出限制性股權(quán)激勵方案，彰顯高速轉(zhuǎn)型成長的決心

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：王席鑫，孫琦祥

事件：公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，擬對公司的董事、中高級管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員以及公司董事會認(rèn)為需要進(jìn)行激勵的相關(guān)員工(不包括獨(dú)立董事、監(jiān)事)進(jìn)行股權(quán)激勵。公司首次授予限制性股票的授予價格為每股 14.33元，數(shù)量為970 萬股，占公司總股本1.49%，涉及近100 個中高層員工，鎖定期為12 個月，本激勵計劃的解鎖考核年度為2015-2017 年三個會計年度，解鎖條件為2015-2017 年扣非凈利潤較2014 年相比增長率分別不低于30%，69%，120%，三年復(fù)合增長率30%以上，凈資產(chǎn)收益率均不低于15%。

超跌下推出限制性股權(quán)激勵，體現(xiàn)公司對未來發(fā)展的信心和決心：過去的三周內(nèi)，A 股市場經(jīng)歷大幅下挫，公司股價在系統(tǒng)性風(fēng)險下大跌，此前公司大股東增持，目前時點推出股權(quán)激勵方案，體現(xiàn)出公司對于未來業(yè)績增長的信心和決心。同時股權(quán)激勵將健全公司的激勵、約束機(jī)制，提高公司可持續(xù)發(fā)展能力；使經(jīng)營者和股東形成利益共同體，提高管理效率和經(jīng)營者的積極性、創(chuàng)造性與責(zé)任心，并最終提高公司業(yè)績。

公司前瞻布局差異化和高端品種，新產(chǎn)能建設(shè)保證業(yè)績快速增長：目前已擁有硫酸鉀復(fù)合肥、高塔復(fù)合肥、尿基復(fù)合肥、磷酸一銨、BB 肥、過磷酸鈣等六大系列200 多個品種。同時，在科學(xué)研究市場差異化需求與現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，與中國農(nóng)業(yè)大學(xué)和國家雜交水稻中心等科研機(jī)構(gòu)合作，積極研發(fā)推廣經(jīng)濟(jì)作物專用肥、新型肥料，如超級稻水稻專用肥、蘋果專用肥、油菜專用肥、水溶性、緩控釋、硝硫基等。14 年公司公布定增方案，擬設(shè)立全資子公司江西新洋豐并新建120 萬噸/年新型復(fù)合肥項目(一期80 萬噸/年)和新洋豐中磷新建60 萬噸/年硝基復(fù)合肥項目。項目完成后，將提高公司生產(chǎn)能力，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善市場布局，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，降低生產(chǎn)成本，進(jìn)一步提高公司的競爭優(yōu)勢和盈利水平。

牽手阿里，實現(xiàn)農(nóng)資銷售轉(zhuǎn)型：分析見下文；

主營高速成長+牽手阿里實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，維持買入評級，目標(biāo)價40 元：農(nóng)業(yè)信息化和土地流轉(zhuǎn)加速的背景下，農(nóng)資的大變革時代已經(jīng)到來，公司作為磷復(fù)肥行業(yè)的強(qiáng)者之一后續(xù)轉(zhuǎn)型空間巨大。我們認(rèn)為公司管理層銳意進(jìn)取，看好其前瞻性把握行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重大機(jī)遇，我們預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為1.18、1.52 和2.02 元(考慮增發(fā)攤薄)，給予買入-A 評級，12 個月目標(biāo)價40 元。

風(fēng)險提示：磷復(fù)肥行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期

司爾特：業(yè)績高速增長，轉(zhuǎn)型確定性增強(qiáng)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：胡昂

維持增持評級，維持目標(biāo)價21.12元。公司受益于磷肥景氣度的上升以及產(chǎn)業(yè)鏈的延伸帶來競爭優(yōu)勢的提高，非公開發(fā)行獲批后農(nóng)業(yè)信息化等業(yè)務(wù)布局將提速。我們維持公司2015-2017年EPS為0.47元、0.84元、1.20元的盈利預(yù)測，三年復(fù)合增長率高達(dá)70.4%，維持公司目標(biāo)價21.12元不變，對應(yīng)2015年25倍PE，低于同比公司平均估值。

公司未來三年的符合增速高達(dá)70.4%，業(yè)績實現(xiàn)高速增長。公司未來業(yè)績的高速增長主要來自于三個方面：第一，公司亳州90萬噸復(fù)合肥新增產(chǎn)能依托于亳州靠近用戶的交通便利和公司已有的市場渠道優(yōu)勢以及農(nóng)資電商的建設(shè)，銷量將出現(xiàn)快速增長；第二，公司磷酸一銨當(dāng)前供不應(yīng)求，未來新增產(chǎn)能預(yù)計可以順利消化，同時磷肥景氣度有望上升，公司業(yè)績彈性巨大；第三，公司收購上游硫鐵礦和磷礦資源，上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化加速，成本優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。值得注意的是，公司的業(yè)績增長逐季度加速，印證了行業(yè)的改善和公司競爭力的加強(qiáng)。非公開發(fā)行獲準(zhǔn)，公司轉(zhuǎn)型有望加速。公司非公開發(fā)行項目其中有2億元用于“O2O”農(nóng)資電商平臺的建設(shè)，公司目前在農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)、土壤修復(fù)調(diào)理、測土配方施肥等領(lǐng)域在國內(nèi)均處于領(lǐng)先地位，隨著非公開發(fā)行的獲準(zhǔn)，公司在新業(yè)務(wù)的投入將加大，農(nóng)資電商平臺建設(shè)有望超預(yù)期。

風(fēng)險提示：1。磷肥需求不及預(yù)期；2。競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品盈利能力下降。

芭田股份：定向增發(fā)鞏固農(nóng)業(yè)云平臺優(yōu)勢

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司研究員：馮達(dá)

投資要點：

宏源公司類模板& 公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)告，公司本次發(fā)行股票不超過8551.58萬股，發(fā)行價格不低于18.71元/股，非公開發(fā)行募集資金總額不超過16億元。募集資金主要用于貴州二期項目、智慧芭田大數(shù)據(jù)綜合平臺項目和補(bǔ)充流動資金。

報告摘要： 投資貴州二期，鞏固公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢。本次募集資金中有8億元計劃投向貴州二期項目，將主要用于硝酸磷肥和氨化硝酸鈣等新型復(fù)合肥生產(chǎn)，這些肥料具有高效、長效與環(huán)保特點，符合未來發(fā)展方向。本次投資將有利于盡早布局搶占市場，從而改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品梯隊，力爭將硝酸磷肥等新型肥料打造成公司重要的盈利增長點。

完善農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略布局。本次增發(fā)中有5億元將投向智慧芭田大數(shù)據(jù)綜合平臺項目，綜合平臺包括線上電商平臺及線下300個服務(wù)站兩大內(nèi)容，通過兩者結(jié)合為用戶提供包含技術(shù)支持、農(nóng)資支持和機(jī)械支持的個性化解決方案。未來公司還可以結(jié)合大數(shù)據(jù)綜合平臺探索新業(yè)務(wù)模式，如農(nóng)戶信用記錄、與個性化種植方案掛鉤的保險產(chǎn)品等，為公司未來打開更豐富的想象空間。公司剩余的3億元將補(bǔ)充流動資金，提高公司的抗風(fēng)險能力及競爭能力。

參股南寧泰格瑞，為農(nóng)產(chǎn)品安全保駕護(hù)航。7月23日公司公告以自有資金1706.25萬元參股泰格瑞20%股份。泰格瑞承諾2015-2017年利潤為150/375/840萬元。公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)云平臺發(fā)力品牌種植，本次參股可幫助公司為從種植生產(chǎn)、流通到銷售整個產(chǎn)業(yè)鏈提供標(biāo)準(zhǔn)化、可追溯的農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全解決方案，解決農(nóng)產(chǎn)品從“田間道餐桌”的質(zhì)量安全問題，為品牌種植保駕護(hù)航。

維持“買入”評級。預(yù)測2015-2017年凈利潤為2.06/3.52/5.75億元，EPS 為0.22/0.38/0.61元。

諾普信：增資田田圈，立志打造中國三農(nóng)社交·服務(wù)第一生態(tài)圈

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：王席鑫，孫琦祥，袁善宸

事件：公司為戰(zhàn)略布局互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，擬以自有資金人民幣3.3億元增資深圳田田圈農(nóng)業(yè)服務(wù)有限公司，此次增資完成后，田田圈注冊資本將變?yōu)槿嗣駧?0,000萬元。

增資擴(kuò)股宣告二次創(chuàng)業(yè)開始：公司董事長盧柏強(qiáng)表示，實行田田圈互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略并不是公司的轉(zhuǎn)型，而是先死后生的再創(chuàng)業(yè)，未來5年內(nèi)，農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)將走完城市互聯(lián)網(wǎng)15年走過的路，眾多涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)也將得以重構(gòu)、升級甚至顛覆。公司非常看重互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)產(chǎn)業(yè)下的大機(jī)會，大力發(fā)展田田圈，在人才方面引入包括前騰訊云事業(yè)部總經(jīng)理、迅雷CTO領(lǐng)軍的優(yōu)秀團(tuán)隊并給予充分授權(quán)，此次增資再次表明了公司在行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化下二次創(chuàng)業(yè)的決心強(qiáng)烈。

田田圈不僅僅是O2O，我們看好其成為中國三農(nóng)社交〃服務(wù)第一生態(tài)圈：田田圈通過改變目前農(nóng)資的銷售模式入手，以互聯(lián)網(wǎng)思維重新塑造農(nóng)村市場，鏈接和植入生態(tài)農(nóng)業(yè)與智慧農(nóng)業(yè)，打造田田圈獨(dú)有的大三農(nóng)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。具體來看，田田圈將通過縣域綜合服務(wù)中心和數(shù)萬家的田田圈店，以田田圈O2O服務(wù)平臺、B2B平臺農(nóng)集網(wǎng)、P2P平臺農(nóng)金圈、作物圈社群以及正在建設(shè)的農(nóng)村物流、農(nóng)產(chǎn)品銷售等平臺，形成獨(dú)有的互聯(lián)網(wǎng)+發(fā)展模式，構(gòu)建最完善的農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。未來，田田圈將成為種地人的圈子。依靠未來線下數(shù)萬個田田圈品牌店和百萬級別的種植達(dá)人，我們認(rèn)為田田圈對農(nóng)民的吸引力很大并會產(chǎn)生很強(qiáng)的粘性，基于此田田圈將附入農(nóng)村服務(wù)入口、網(wǎng)絡(luò)入口、金融入口等等。

15年將是“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”元年：具體分析見下頁；

堅定看好公司大發(fā)展：隨著農(nóng)集網(wǎng)和田田圈的上線，公司致力構(gòu)建O2O/B2B農(nóng)業(yè)大平臺，打造三農(nóng)社交〃服務(wù)生態(tài)圈的序幕已拉開。公司此次增資田田圈更是顯示出公司二次創(chuàng)業(yè)的堅定決心。我們堅定看好公司的轉(zhuǎn)型方向、轉(zhuǎn)型決心和執(zhí)行力，期待公司成為中國最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)三農(nóng)企業(yè)。我們預(yù)測公司15-17年EPS分別為0.43、0.72、1.12元，維持買入-A評級。

風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險

遠(yuǎn)興能源：15年化肥貢獻(xiàn)增量，煤炭甲醇盈利下滑

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：沈濤，安鵬

14年中源化學(xué)并表，每股收益0.13元。

公司14年實現(xiàn)凈利潤2.1億元，同比回落31.6%，折合每股收益0.13元。其中單季度EPS分別為-0.02元、-0.03元、0.16元和0.02元，4季度業(yè)績同比回落91%，環(huán)比回落90%。

煤礦業(yè)務(wù)14年貢獻(xiàn)權(quán)益凈利0.85億元。

公司控股灣圖溝煤礦(600萬噸，67%股權(quán))，參股納林河二號煤礦(34%，800萬噸).14年產(chǎn)量465萬噸，銷量451萬噸。公司煤炭業(yè)務(wù)2014年盈利0.85億元，噸煤凈利27元/噸。

甲醇及下游產(chǎn)品14年權(quán)益虧損1.71億元，預(yù)計15年虧損幅度加大。

公司有天然氣制甲醇產(chǎn)能135萬噸/年；DMF產(chǎn)能10萬噸/年。公司甲醇等化工業(yè)務(wù)，2014年虧損1.71億元，折合噸虧損196元/噸。

14年10月10日，公司甲醇及DMF開始入冬檢修，目前繼續(xù)停車。

停車期間預(yù)計每月權(quán)益虧損2400萬元，推算年化虧損2.88億元。

純堿和小蘇打業(yè)務(wù)14年貢獻(xiàn)權(quán)益凈利4.75億元。

中源化學(xué)擁有天然堿產(chǎn)能327萬噸/年；天然堿制純堿產(chǎn)能180萬噸/年：天然堿制小蘇打產(chǎn)能56萬噸/年。2014年，公司生產(chǎn)純堿及小蘇打225萬噸，貢獻(xiàn)權(quán)益凈利4.75億元，完成2.49億元的業(yè)績承諾。

2015年利潤增量在于博大實地的尿素項目。

公司現(xiàn)有兩個尿素項目：興安博源投資(82%)在建30萬噸/年的合成氨，52萬噸/年的尿素；博大實地(43%)已經(jīng)建成50萬噸/年的合成氨，80萬噸/年的尿素，預(yù)計2015年達(dá)產(chǎn)。

預(yù)計公司14-16年每股收益0.12元、0.14元和0.16元。

15年，公司的煤炭和甲醇業(yè)務(wù)盈利將會下滑，純堿業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，增量來自尿素項目。公司目前估值偏高，我們維持“持有”評級。

風(fēng)險提示：公司業(yè)績受甲醇價格、天然氣價格、純堿價格影響較大。(來源：中國證券網(wǎng))