西山煤電：費用控制情況較為理想

成本控制得力，煤炭毛利率同比上升6.78個百分點。上半年煤炭業(yè)務(wù)成本同比下降33.88%，噸商品煤成本204.76元，同比下降83.20元，降幅28.89%。成本端控制得力和收入規(guī)模下降助力毛利率回升，上半年煤炭業(yè)務(wù)毛利率48.51%，同比上升6.78個百分點。

期間費用同比下降23%，管理費用控制較好。上半年公司期間費用21.02億元，同比下降23.18%，其中銷售費用同比下降30.91%，主要是晉興公司運費結(jié)算不均衡所致，管理及財務(wù)費用同比分別下降26.11%、0.62%，總體而言公司費用控制情況較為理想。

2季度業(yè)績環(huán)比回升或因銷量回暖和成本控制。2季度公司實現(xiàn)毛利14.38億元，環(huán)比增長6.69%，實現(xiàn)歸屬凈利潤1.18億元，環(huán)比上升38.90%。公司業(yè)績環(huán)比回升或是產(chǎn)銷情況環(huán)比好轉(zhuǎn)和成本控制所致。

晉興貢獻(xiàn)業(yè)績大部，凈利潤2億超去年全年，維持“增持”評級。我們預(yù)測公司15-17年EPS分別為0.07、0.08、0.10元，對應(yīng)PE分別為92、84、64倍，維持“增持”評級。長江證券

大洋電機：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑難掩新能源動力總成龍頭成色

風(fēng)機負(fù)載類電機去庫存，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增勢受阻：公司披露中報業(yè)績，公司2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.75億元，同比增長4.67%，歸屬于母公司股東的凈利潤1.48億元，同比增長8.11%，基本每股收益0.09元，排除收購美國佩特來帶來的營業(yè)外收入，歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤1.11億元。2015年上半年公司主營業(yè)務(wù)風(fēng)機負(fù)載類電機下滑明顯，營業(yè)收入同比下降14.6%，毛利率下降2%，主要原因在于：1）北美市場去庫存明顯，美國能源部針對家用中央空調(diào)的聯(lián)邦節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)于2015年1月實施，北美空調(diào)企業(yè)2014年下半年積累大量庫存;2）新興國家市場需求放緩;3）上半年國內(nèi)房地產(chǎn)景氣度不高，加之部分地區(qū)高溫天氣不多?？傮w來看，我們預(yù)計今年空調(diào)電機營收將與去年持平，行業(yè)進(jìn)入成熟階段，后續(xù)增速有限。

車輛旋轉(zhuǎn)電器保持上升勢頭：公司2014年收購的北京佩特來完成并表，并且業(yè)績持續(xù)釋放。2015年上半年起動機及發(fā)電機業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入7.9億元，比上年同期增加42.61%。同時2015年4月完成收購美國佩特來的交割，全面繼承美國佩特來百年品牌，吸收高端研發(fā)團(tuán)隊，進(jìn)一步擴展國際市場渠道。美國佩特來作為北京佩特來的母公司，與現(xiàn)有起動機及發(fā)電機業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同，成為公司三大業(yè)務(wù)支點之一。

新能源汽車動力總成超出預(yù)期：公司新能源汽車動力總成業(yè)務(wù)超預(yù)期，上半年實現(xiàn)收入八千萬元，相當(dāng)去年業(yè)績的80%，汽車產(chǎn)業(yè)向來下半年發(fā)力，我們預(yù)計公司新能源汽車動力總成收入全年有望增加2倍以上。公司6月份公布將收購上海電驅(qū)動百分之百股權(quán)，雙方在研發(fā)力量和客戶資源方面的協(xié)同效應(yīng)突出，新能源動力總成的龍頭地位已經(jīng)奠定。

現(xiàn)金分紅計劃公布：公司現(xiàn)金分紅計劃公布，每10股派息1.16元，按照當(dāng)前股本計算，現(xiàn)金紅利總額2億元。同時展望1-9月業(yè)績，凈利潤同比在-15%到15%區(qū)間波動。

投資建議：買入-A投資評級，12個月目標(biāo)價20.00元。我們預(yù)計公司15年-17年的凈利潤（考慮上海電驅(qū)動16年并表）分別為3.6億、6.7億、7.8億，成長性突出，維持買入-A評級，給予12個月目標(biāo)價20元。安信證券

得潤電子：中報平穩(wěn)瞄準(zhǔn)未來

車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化加速，搶占萬億級市場。依賴MetaSystem成熟商業(yè)模式，預(yù)計公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)定將快速產(chǎn)業(yè)化，搶占UBI車險2萬億、二手車3萬億、后市場2萬億的巨大市場空間。車聯(lián)網(wǎng)推動汽車生活便捷、節(jié)能、高效、安全，車聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)正形成商業(yè)化契機。

巨頭合作啟動，“保險后裝+車企前裝”火力全開。公司車聯(lián)網(wǎng)成功概率高，有望落地巨頭合作（太平保險、上汽集團(tuán)等），實現(xiàn)“保險后裝+車企前裝”火力全開模式。作為汽車行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)“入口”，價值變現(xiàn)和市值體現(xiàn)將在裝車規(guī)模擴張中體現(xiàn)，預(yù)計15-18年裝車量25、200、500、1000萬，市值潛力巨大。

29億元定增方案啟動，全面支持各業(yè)務(wù)板塊。定增預(yù)案29億，全面覆蓋FPC、Type-C、新能源汽車、車聯(lián)網(wǎng)等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并有57.83元/股對產(chǎn)業(yè)成本形成顯著支撐。

盈利預(yù)測與投資建議。公司1-9月經(jīng)營業(yè)績預(yù)測區(qū)間為0.81-1.09億元，對應(yīng)3季度歸母凈利為0.28-0.57億元，同比-34%至+33%，主要可能受到汽車行業(yè)景氣度下滑、研發(fā)費用保持高位的影響。預(yù)計2015、2016年EPS為0.55元、0.75元，對應(yīng)2015年7月27日收盤價PE分別為84倍、61倍。目標(biāo)價為75元，對應(yīng)2015年P(guān)E為137倍，維持買入評級。海通證券

中電環(huán)保：業(yè)績增長符合預(yù)期充足訂單提供后續(xù)盈利保障

公司堅持“環(huán)境治理綜合服務(wù)商”定位，污水治理、固廢處臵和煙氣治理三大業(yè)務(wù)板塊全面爆發(fā)。公司目前已形成包括工業(yè)水處理、市政污水處理、固廢處臵和工業(yè)煙氣治理在內(nèi)的多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。今年上半年營業(yè)收入同比增長7.07%，具體情況為：工業(yè)廢污水項目實施增加，收入同比增加1，740.91萬元;受益于南京江寧南區(qū)污水廠項目的實施，市政污水項目收入同比增加2，225.26萬元;固廢處臵實現(xiàn)收入同比增加2，035.22萬元;煙氣治理項目實習(xí)收入同比增加781.11萬元。

在手訂單充足，成為公司未來業(yè)績增長的核心保障。今年上半年，公司新承接合同額2.03億元，其中：工業(yè)水處理1.91億元、煙氣治理0.12億元;目前擁有在手合同金額合計為11.58億元，其中：工業(yè)水處理6.95億元、市政污水處理4.17億元、煙氣治理0.74億元。在手訂單金額合計約為2014年全年收入規(guī)模的2倍，未來大量訂單的結(jié)轉(zhuǎn)將加速轉(zhuǎn)化為公司收入，成為公司后續(xù)業(yè)績增長的保障。

“水十條”正式落地，預(yù)計將帶來超過兩萬億的投資額，公司的污水處理業(yè)務(wù)迎來新一輪發(fā)展時機?！八畻l”對工業(yè)廢水治理、市政供水及污水處理等提出了一系列的提標(biāo)改造要求，形成了對污水治理市場的巨大需求，引燃了水務(wù)板塊的投資熱情。公司有望憑借領(lǐng)先的工業(yè)水處理技術(shù)、多元化的運營模式和強大的市場拓展能力在市場競爭中脫穎而出，極大地受益于這一輪的投資行情。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司2015-2017年EPS為0.30元、0.38元和0.47元，公司積極謀求轉(zhuǎn)型，在其他環(huán)保行業(yè)有所斬獲，看好轉(zhuǎn)型的環(huán)保公司，我們維持公司“增持”評級。長江證券

東方航空：引入達(dá)美航空加速踐行太平洋計劃

中美航線增長：總量加速和結(jié)構(gòu)傾斜。與受益短程旅游熱的東南亞航線不同，中美航線需求增長的基礎(chǔ)除了中美10年簽證新政刺激下旅游、留學(xué)總?cè)藬?shù)的增長，還包括中美航空企業(yè)市場份額的結(jié)構(gòu)性變化。一方面，去年中國赴美人數(shù)同比增長21%，今年上半年同比增長50%。另一方面，根據(jù)CAPA預(yù)測，今年3季度四大航平均每周中美航班數(shù)合計2028個，首次超過美企，扭轉(zhuǎn)了2010年中美運力4：6的格局。

跨國合作：重塑東航與達(dá)美的國際競爭力。中國市場方面，國航在中美線上占據(jù)主導(dǎo)地位。國航有8個通航點，東航、南航和海航均有4個通航點。美國市場方面，達(dá)美航空中美線的市場份額低于美聯(lián)航以及吸收了美國航空的全美航空。無論是東航“太平洋計劃”（未來3年，東航將增開并加密北美航線，提升跨太平洋航線的競爭能力），還是達(dá)美7月新開洛杉磯-上海航線，都顯示對中美航線的重視。此次達(dá)美入股，有利于雙方發(fā)展國際業(yè)務(wù)、提升國際知名度和競爭實力。

以史為鏡：達(dá)美入股阻力較小。2007年，東航曾擬以3.8港元/股（約3.68元/股）定增引入新航和淡馬錫，但未獲股東大會通過。相比07年，此次達(dá)美入股阻力較?。?）達(dá)美若完成定增，最終持有公司3%股權(quán)，而當(dāng)年新航+淡馬錫若完成定增，持有公司的股權(quán)比例預(yù)計為24%;2）外資不再委派董事和管理層職位，僅派一名無投票權(quán)的董事會觀察員;3）目前東航集團(tuán)合計控股64.35%，高于07年的59.67%。07年公告定增至08年股東大會期間，H股、A股分別由3.73港元/股、9.6元/股，上漲78%、111%至6.65港元/股、20.27元/股。維持“買入”評級。我們暫時未將定增的影響納入EPS預(yù)測，維持對公司2015-2017年EPS預(yù)測為0.66元/股、0.75元/股和0.85元/股，考慮到：1）跨國合作有利于公司開拓中美市場，2）行業(yè)供需好轉(zhuǎn)，Q3旺季業(yè)績維持高增速，3）2016年迪斯尼開園后東航業(yè)績彈性在三大航中居首，我們重申對公司的“買入”評級。長江證券

漢鼎股份：積極布局轉(zhuǎn)型金融租賃征信來打頭陣

尋求轉(zhuǎn)型，打造以智慧城市為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)綜合金融服務(wù)平臺漢鼎股份原名漢鼎収展，成立于2002年，于2009年改制更名，2012年正式登陸創(chuàng)業(yè)板。公司的主營業(yè)務(wù)是智慧城市建設(shè)業(yè)務(wù)。公司在智慧城市建設(shè)方面具有較全的資質(zhì)資格，建設(shè)能力較強。

公司于2015年5月20日公告稱，擬以36.85元/股的價格収行股份6500萬股，募集資金24億元，其中董事長吳艷認(rèn)購2700萬股。在公司以資本公積轉(zhuǎn)增股本后，公司定增収行價格調(diào)整為18.38元/股，収行股份總數(shù)調(diào)整為1.3億股。公司募集資金主要用于互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)平臺的建設(shè)和補充流動資金。實現(xiàn)公司基于智慧城市和互聯(lián)網(wǎng)平臺一流綜合服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略清晰，有效實現(xiàn)業(yè)務(wù)互補公司的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的核心為網(wǎng)絡(luò)消費貸平臺、P2G平臺和互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)中心。

互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺在流量和數(shù)據(jù)導(dǎo)入方面擁有公司在智慧城市、智慧社區(qū)、幾個互聯(lián)網(wǎng)平臺和線下分収渠道的優(yōu)勢;同時在資產(chǎn)端，公司擁有大量優(yōu)質(zhì)智慧城市項目資源;而公司互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的収展，又有利于公司在智慧城市建設(shè)方面的話語權(quán)。實現(xiàn)業(yè)態(tài)之間的互補。

布局迅速，融資租賃和數(shù)據(jù)征信公司業(yè)已成立漢鼎在2015年7月16日公告稱，擬出資1.94億元與自然人何凌共同成立漢鼎融資租賃有限公司;2015年7月24日，漢鼎公告稱，公司全資子公司漢鼎金服出資3050萬元，與北京閃銀、北京元豐達(dá)資管公司等合資成立漢鼎征信，其中漢鼎金服股份占比為61%。

漢鼎征信擬申請個人征信牌照。數(shù)據(jù)征信公司的設(shè)立，一方面有利于公司利用在大數(shù)據(jù)方面的優(yōu)勢，在個人征信的藍(lán)海中占據(jù)一席之地;另一方面，也有利于公司未來在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的布局。

投資建議和風(fēng)險提示我們看好公司智慧城市建設(shè)和互聯(lián)網(wǎng)金融的協(xié)同作用，首次給予公司“強烈推薦“評級。平安證券

建研集團(tuán)：減水劑制約中期表現(xiàn)關(guān)注跨領(lǐng)域檢測擴張

15H1收入下滑明顯主要仍是減水劑制約，成本端支撐盈利能力提升。15H1公司收入同比下滑23.8%，分產(chǎn)品看，減水劑同比下降28.3%，主要是地產(chǎn)/基建產(chǎn)業(yè)鏈的弱勢制約;而檢測則復(fù)蘇相對明顯，同增8.6%，不過由于占比不大因此難抵總量下滑態(tài)勢。毛利率提升7.2個百分點至38.75%，主要原因在于減水劑的成本羧酸和工業(yè)萘價格同比下行較大：環(huán)氧乙烷同降22%，工業(yè)萘降44%;期間費率提升了3.2個百分點，主要是公司加大研發(fā)投入，管理費率提升3.1個百分點;最終凈利率提升3.4個百分點至17.8%;歸屬凈利潤同比下降2.1%。

Q2收入延續(xù)下行態(tài)勢，但毛利率受原料價格反彈有所收窄。公司Q2收入延續(xù)跌勢，同降24.2%，毛利率同比改善5.25個百分點，但環(huán)比Q1改善幅度有所收窄，主要是Q2原材料價格有所反彈;最終Q2歸屬凈利潤同比下降9.5%。

切入新領(lǐng)域，經(jīng)營思路不斷盤活。公司上半年公告1.6億元收購深圳有棵樹（主營業(yè)務(wù)：跨境電商進(jìn)出口業(yè)務(wù)、保稅進(jìn)口實體店及跨境電商進(jìn)口體驗店、無人機航模機器人零配件業(yè)務(wù)）10%股權(quán)，切入跨境電商等新領(lǐng)域，對于過去一直在減水劑和工程檢測布局的建研而言，此舉極大打開了公司的經(jīng)營視角和成長空間，里程碑意義值得重視。

增發(fā)綁定高管和戰(zhàn)略伙伴，中期經(jīng)營有信心。公司本輪增發(fā)5個億補流，董事長及天堂硅谷等均有參與，金融資本的不斷介入激活了對于公司中期戰(zhàn)略的想象空間，期待后續(xù)能有更大突破落地。同時目前17元股價，低于20.97元的發(fā)行價，構(gòu)筑一定安全邊際。

一帶一路外延擴張下，減水劑市場穩(wěn)增長可期。15年公司在減水劑領(lǐng)域也有所布局：在菲律賓成立子公司主要從事外加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。同時，公司減水劑產(chǎn)品成功中標(biāo)碧桂園集團(tuán)旗下馬來西亞公司“森林城市”房地產(chǎn)項目。我們認(rèn)為海外布局將在一定程度上彌補國內(nèi)市場的下行，公司減水劑業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)健增長。預(yù)計15、16年EPS為0.69、0.81元，對應(yīng)PE24、20倍，買入評級。長江證券

中科三環(huán)：新能源汽車業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)

日立設(shè)廠2016年底前出產(chǎn)品，未來產(chǎn)能將進(jìn)一步擴大。與日立合資設(shè)廠目前已進(jìn)入建設(shè)準(zhǔn)備階段，正在辦執(zhí)照，一年以內(nèi)將建立廠房，到2016年底前必須出成品，預(yù)計到2017年將完全投產(chǎn)2000噸成品。后續(xù)雙方也有進(jìn)一步擴建計劃，二期預(yù)計還將增加成品產(chǎn)能4000噸。目前該廠產(chǎn)能規(guī)劃不局限于新能源汽車（但這個是大頭），其余高端產(chǎn)品均可供應(yīng)。

值得注意的是，豐田2017年預(yù)計將在廣州投產(chǎn)10萬輛卡羅拉新能源汽車，該領(lǐng)域的訂單公司有信心（可預(yù)計）能分享大頭。從合作動機上來說，日立能夠解決成本壓力同時獲得穩(wěn)定的原料供應(yīng);中科三環(huán)則能進(jìn)一步分享先進(jìn)技術(shù)，彌補自身產(chǎn)品生產(chǎn)的短板，預(yù)計五年后公司在高端釹鐵硼領(lǐng)域的競爭力將進(jìn)一步加強。

穩(wěn)步推進(jìn)新能源汽車業(yè)務(wù)，預(yù)計2016年將結(jié)束價格毛利雙降的局面。公司2015年新能源汽車釹鐵硼產(chǎn)能達(dá)到300噸，產(chǎn)品單價達(dá)到600元/kg，對應(yīng)世界范圍內(nèi)15萬輛車;2016年和2017年的新能源汽車釹鐵硼的產(chǎn)能規(guī)劃分別為1000噸/2000噸（不含與日立合資的江蘇啟東項目）。

近幾年公司整體產(chǎn)能已增加至15000噸，預(yù)計2016-2017年還將投產(chǎn)2000噸（北京和寧波）的產(chǎn)能。2015年公司汽車用釹鐵硼的市占率已達(dá)60%，占公司自身銷售收入的55%-60%，其余消費類電子、風(fēng)電、電梯等領(lǐng)域銷售收入占比均在5%-10%。自2014年以來行業(yè)的競爭格局出現(xiàn)惡化（特別是在海外，價格戰(zhàn)），公司為了穩(wěn)定客戶也被迫進(jìn)行了部分降價，導(dǎo)致在去年實現(xiàn)歷史最高產(chǎn)量11000多噸的情況下出現(xiàn)收入與毛利率雙降的局面，但公司預(yù)計隨著新能源汽車釹鐵硼的大規(guī)模供貨，有望在2016年結(jié)束雙降的局面。

高鐵城鐵及醫(yī)療是未來潛在高端領(lǐng)域，地鐵城鐵已開始貢獻(xiàn)利潤。高鐵算9節(jié)車廂，對應(yīng)250kg釹鐵硼需求量，現(xiàn)在世界上能做高鐵用釹鐵硼牽引電機的的就只有龐巴迪、西門子和中國中車，三環(huán)均已送過樣，中車已經(jīng)通過樣品的驗收;但由于上一代高鐵車廂還處于成熟供貨狀態(tài)，因此新高鐵的放量生產(chǎn)預(yù)計還需要一段時間;另一方面，城鐵和地鐵已經(jīng)開始有利潤貢獻(xiàn)，大約0.01元，預(yù)計未來該領(lǐng)域增長潛力較大。此外，在醫(yī)療領(lǐng)域的釹鐵硼應(yīng)用（X光檢查中的隔離遙控）等待下游市場進(jìn)一步的增長，公司對應(yīng)的產(chǎn)品也在盡快做相應(yīng)開發(fā)（技術(shù)難度甚至難于高鐵）。

混改有期待但仍需等待，維持盈利預(yù)測，維持增持評級。國企改革層面由于隸屬財政部，難以顧及公司的股權(quán)改革訴求，等待此次國企改革綱領(lǐng)文件指導(dǎo)，公司認(rèn)為近1-2年應(yīng)該是可以期待在股權(quán)層面出現(xiàn)一些變化的，不過目前仍需等待。公司表示一單股價接近12-13的前次的增持區(qū)域，公司高管還將持續(xù)出手買入公司股票。我們維持公司2015/2016/2017年EPS0.31/0.43/0.77元，對應(yīng)目前股價動態(tài)PE60/43/24倍，維持增持評級。申萬宏源

方正電機：新能源和節(jié)能減排助力持續(xù)高增長

方正電機是家用縫紉機電機行業(yè)龍頭，近年來通過收購轉(zhuǎn)型新能源驅(qū)動電機、柴油機電控系統(tǒng)等汽車核心零部件供應(yīng)商。公司新能源驅(qū)動電機覆蓋低速電動車、乘用車和商用車全系列車型，并擁有眾泰和宇通等新能源汽車優(yōu)質(zhì)客戶，新能源汽車市場高增長將推動驅(qū)動電機業(yè)務(wù)爆發(fā)。公司在柴油機電控、氣體發(fā)動機控制器等技術(shù)壁壘極高的節(jié)能減排零件市場國內(nèi)領(lǐng)先，排放升級將帶來業(yè)績持續(xù)高增長。公司汽車座椅電機已進(jìn)入主流車廠供應(yīng)商體系，產(chǎn)能釋放和全球項目將帶來業(yè)績高增長。我們預(yù)計方正電機2015-2017年每股收益分別為0.55元、0.83元和1.11元，考慮到公司新能源驅(qū)動電機、柴油機電控等新業(yè)務(wù)成長性，維持買入評級和目標(biāo)價33.80元。中銀國際

寧波華翔：新材料和汽車電子助力大跨越

寧波華翔是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車內(nèi)外飾件和金屬件零部件供應(yīng)商，近年來通過收購整合，逐步拓展了碳纖維和自然纖維新材料、汽車電子等新業(yè)務(wù)，是國內(nèi)較早開展碳纖維應(yīng)用的企業(yè)，并已有碳纖維零件樣品和電動車等潛在客戶。在車用自然纖維領(lǐng)域是全球第二家、國內(nèi)唯一一家供應(yīng)商，全球市場份額達(dá)30%，擁有奔馳寶馬奧迪等優(yōu)質(zhì)客戶。在汽車電子領(lǐng)域，收購德國HELBAKO并在國內(nèi)成立汽車電子合資公司，產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值高，汽車電子寧波生產(chǎn)基地已進(jìn)行試生產(chǎn)，預(yù)計很快量產(chǎn)并貢獻(xiàn)業(yè)績。在桃木內(nèi)飾領(lǐng)域，收購德國HIBTrim，成為全球第二大桃木內(nèi)飾件供應(yīng)商，市場份額超過30%。我們預(yù)計公司2015-2017年每股收益分別為1.05元、1.86元和2.36元，考慮到寧波華翔汽車電子、自然纖維和碳纖維新材料、胡桃木內(nèi)飾等業(yè)務(wù)的成長性及發(fā)展前景，基于2016年20倍市盈率，我們維持目標(biāo)價37.28元和買入評級。中銀國際