網(wǎng)宿科技：15年中報業(yè)績超預(yù)期毛利率持續(xù)提升

1)公司上半年收入增長41%，單季度收入增長49%。上半年增速較低的原因有兩點：1。公司去年四季度實施營改增，由價內(nèi)稅改為價外稅帶來口徑變化(約6個點)；同口徑下，收入、凈利潤與扣非凈利潤分別增長47%、73%及94%。2.2014年Q1OTT機頂盒發(fā)展較快，收入超預(yù)期，基數(shù)較高。但2014年Q2開始至今，國家對OTT機頂盒資質(zhì)和接入商牌照以及資源進行整頓，增長勢頭放緩?？鄯窃鲩L較快，主要原因是政府補貼減少，非經(jīng)常損益由去年同期3376萬元下降至2492萬元。

2)公司綜合毛利率達44%，較去年同期提升4個百分點，系受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與規(guī)?；?yīng)。公司研發(fā)費用增長77%，若研發(fā)費用率維持去年同期的7%，實際管理費用率下降一個百分點，營業(yè)利潤同比增長113%。但我們認為，在收入和利潤持續(xù)高增長的環(huán)境下，加大研發(fā)投入有助于提高公司的永續(xù)經(jīng)營能力。

3)二季度現(xiàn)金流進一步優(yōu)化，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比增長156%(一季度為23%)；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與收入之比1.03，高于一季度的0.83，收入含金量提升。上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)同比增長105%。

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)穩(wěn)定增長，CDN行業(yè)高增長持續(xù)。

根據(jù)CNNIC網(wǎng)絡(luò)發(fā)展統(tǒng)計報告，國內(nèi)網(wǎng)民數(shù)維持6%穩(wěn)定增長，伴隨網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用豐富以及各應(yīng)用網(wǎng)民使用率提升，CDN行業(yè)仍將高速增長。

預(yù)計公司2015年-2017年業(yè)績?yōu)?.15元/股、1.89元/股及3.08元/股。

公司作為國內(nèi)CDN行業(yè)龍頭，切入云計算服務(wù)優(yōu)勢明顯。公司募投項目瞄準(zhǔn)家庭用戶，擬建設(shè)“社區(qū)云”平臺提升網(wǎng)絡(luò)承載能力，以應(yīng)對在線教育、4K視頻、云游戲等重度應(yīng)用，具有龐大的受眾群體、契合相關(guān)重度應(yīng)用收費發(fā)展趨勢，方向具有較強的前瞻性。重申“買入”評級。廣發(fā)證券

科士達：ups+精密空調(diào)產(chǎn)業(yè)一體化布局可期

首次覆蓋，增持評級。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS為0.75/0.99/1.31元，基于公司在高端UPS和精密空調(diào)產(chǎn)品的優(yōu)勢，以及未來數(shù)據(jù)中心一體化產(chǎn)品和電動汽車充電網(wǎng)絡(luò)的布局，我們結(jié)合PE和PB估值法，給予28.52元目標(biāo)價，增持評級。

UPS產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，進軍數(shù)據(jù)中心一體化產(chǎn)品。公司堅持高端UPS產(chǎn)品發(fā)展路線，產(chǎn)品質(zhì)量與銷量均位于國內(nèi)第一梯隊，彰顯UPS產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位。進口產(chǎn)品加速替代，將提高公司UPS存量的市場占有率；下游產(chǎn)業(yè)信息化建設(shè)提速，將打開公司UPS增量的市場空間。2015年公司將迎來精密空調(diào)業(yè)績爆發(fā)式增長，我們認為公司將以高端UPS、精密空調(diào)產(chǎn)品為核心，整合UPS、精密空調(diào)、機架系統(tǒng)、動環(huán)監(jiān)控、精密配電、儲能電池等設(shè)備，從單一產(chǎn)品銷售向一體化產(chǎn)品進軍，搶占技術(shù)壁壘和毛利率雙高的數(shù)據(jù)中心一體化產(chǎn)品市場，有望進一步提高公司產(chǎn)品營業(yè)收入和毛利率水平。國泰君安

榮之聯(lián)：基因測序數(shù)據(jù)分析翹楚大數(shù)據(jù)+時代龍頭

我們認為科技將沿著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)以及人工智能的路徑向前發(fā)展，隨著互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造的深入，生產(chǎn)與消費的方方面面將會借助大數(shù)據(jù)來支持。未來公司將依托在云計算、大數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，通過并購能夠獲得數(shù)據(jù)的標(biāo)的將大數(shù)據(jù)與行業(yè)應(yīng)用相結(jié)合，從而使得公司向大數(shù)據(jù)技術(shù)服務(wù)商和數(shù)據(jù)服務(wù)商轉(zhuǎn)變。

基因測序數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域的翹楚。

基因測序的核心是數(shù)據(jù)的積累和數(shù)據(jù)解讀，數(shù)據(jù)解讀是以大數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，所以基因測序必須依托強大的數(shù)據(jù)處理能力。憑借與基因測序龍頭華大基因多年的合作，公司掌握了生物云計算架構(gòu)與建設(shè)，了解基因測序行業(yè)的數(shù)據(jù)分析需求，公司是國內(nèi)少有的能夠提供生物數(shù)據(jù)云計算服務(wù)的廠商，卡位優(yōu)勢明顯有望成為基因測序數(shù)據(jù)分析行業(yè)的龍頭。

收購泰合佳通，讓公司坐在運營商的 “數(shù)據(jù)金礦”上。

泰合佳通主營營運商網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化業(yè)務(wù)，通過內(nèi)置在營運商普通用戶的智能終端的底層應(yīng)用程序，實時采集用戶在使用移動網(wǎng)絡(luò)時的網(wǎng)絡(luò)信號質(zhì)量數(shù)據(jù)，并自動打包封裝后傳送至后臺系統(tǒng)進行數(shù)據(jù)分析，從而幫助運營商及時地發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量問題。未來這一平臺積累了大量的移動終端數(shù)據(jù)后，公司可以和運營商合作利用手機行為數(shù)據(jù)提供精準(zhǔn)營銷以及征信服務(wù)。

“云管端”服務(wù)與后市場變現(xiàn)，構(gòu)建車聯(lián)網(wǎng)商業(yè)閉環(huán)。

公司打造樂乘盒子、養(yǎng)車寶以及車掙等明星產(chǎn)品，同時借助母公司云計算技術(shù)優(yōu)勢建設(shè)車聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)平臺，構(gòu)建車聯(lián)網(wǎng)“云管端”服務(wù)與后市場變現(xiàn)的商業(yè)閉環(huán)。通過與中國人壽、陽光保險、泛華保險、眾誠保險以及車掙科技合作推廣UBI 保險，同時借助B 端資源推廣公司云管端產(chǎn)品獲取C端用戶，再通過保險與后市場變現(xiàn)。

2015-2017 年攤薄EPS 為0.59、0.93 及1.44 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為79、50 及32 倍，上市以后公司一直圍繞大數(shù)據(jù)應(yīng)用進行布局，我們看好公司轉(zhuǎn)型大數(shù)據(jù)服務(wù)商的前景以及生物云計算平臺與車聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)運營系統(tǒng)對公司盈利水平的提升，給予“推薦”評級。國聯(lián)證券

中科金財：高舉高打的資產(chǎn)證券化先鋒

公司為國內(nèi)智能銀行領(lǐng)軍企業(yè)，技術(shù)雄厚，首創(chuàng)“iBank”智能銀行整體解決方案，并參與多項金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，各級銀行客戶150 多家；資源高端， 承擔(dān)公安部、質(zhì)檢總局、證監(jiān)會、銀聯(lián)等核心機構(gòu)數(shù)據(jù)中心運維；管理卓越， 多層次合伙人體系匯聚大量優(yōu)質(zhì)人才。2014 年，公司確立“互聯(lián)網(wǎng)金融” 戰(zhàn)略以來，外延布局如火如荼，迅速參股兩大金交所，并與多方達成戰(zhàn)略合作，搶灘萬億資產(chǎn)證券化市場，公司屬性也徹底蛻變，由傳統(tǒng)IT 服務(wù)商轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。

匯聚三方資源，生態(tài)渾然天成

公司志存高遠，追求共贏，完美融合資金、平臺、資產(chǎn)三方資源，締造互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈。資金端：公司深諳中小銀行生存之困，針對其互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)管理的迫切需求，搭建獨立第三方互聯(lián)網(wǎng)銀行聯(lián)盟平臺，助力中小銀行轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)輕資產(chǎn)運作，并匯聚大量閑臵資金，對接金融資產(chǎn)交易所收益穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)資源。平臺端：參股大金所、安金所，攜手浙金所，引進成熟模式，對接自有資金端、資產(chǎn)端資源，未來有望以相同模式在全國范圍迅速復(fù)制；資產(chǎn)端：1、與政府深度綁定，盡享萬億級別項目資源，聯(lián)袂華夏幸福(600340,股吧)，進軍新城運營項目；2、銀行信貸資產(chǎn)證券化需求強烈，主動資管大勢所趨，公司諸多銀行客戶資源將為其切入該領(lǐng)域贏得先機；3、攜手中航資本(600705,股吧)，試水軍工資產(chǎn)證券化；4、聚集大量資產(chǎn)購買方(中小銀行)資源，盤活信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓市場。

盡享行業(yè)盛宴，給予“推薦”評級

公司戰(zhàn)略清晰，管理卓越，外延布局迅速，內(nèi)生動力充足，互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈完美融合各方資源，盡享萬億盛宴，我們堅定看好其未來的成長空間，預(yù)計2015、2016、2017 年EPS 分別為0.57 元、0.76 元、1.02 元，給予“推薦”評級。長江證券

東源電器：中報預(yù)告業(yè)績同比增兩倍全年高增長敬請期待

收購國軒高科剩余股權(quán)完成100%控股，正式變身勱力電池大哥大。2015年7月公司以5900萬元收購了國軒高科剩下的股仹，完成對國軒高科的100%控股，使其成為公司全資子公司。公司對國軒高科的管理進一步增強，技術(shù)優(yōu)勢互補，銷售渠道共享，進一步實現(xiàn)鋰離子電池產(chǎn)業(yè)的快速布局和發(fā)展。今年以來我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)面臨前所未有的良好發(fā)展機遇，國軒高科勱力鋰電池業(yè)務(wù)進入快速發(fā)展階段，主營業(yè)務(wù)利潤同期對比呈現(xiàn)大幅增長。

動力電池行業(yè)需求增長，公司產(chǎn)能陸續(xù)釋放，全年業(yè)績高增長有保障。公司2015年半年報業(yè)績預(yù)告修正公告披露，國軒高科合并報表帶勱公司業(yè)績高速增長，同比增長約200%。勱力電池是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的核心，也是利潤最豐厚的一環(huán)，隨著新能源汽車市場的持續(xù)增長，勱力電池的需求急劇增長，公司作為最純勱力電池標(biāo)的，市場統(tǒng)治地位穩(wěn)固，同時上半年產(chǎn)能大幅增長，全年業(yè)績高增長有保障。

募投8.2億元加碼勱力鋰電池項目，設(shè)立股權(quán)投資公司謀求可持續(xù)發(fā)展。公司6月12日公開募投8.2億元，用二年產(chǎn)2.4億AH勱力鋰電池產(chǎn)業(yè)化及其材料研發(fā)中心建設(shè)項目；7月21日公告合肥國軒高科出資1.6億元，參股設(shè)立新能源汽車科技創(chuàng)新(合肥)股權(quán)投資合伙企業(yè)，將參不實施“電勱汽車科技發(fā)展十事五與項觃劃”，以股權(quán)投資的方式支持新能源汽車、核心零部件企業(yè)以及相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，拓展新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游，未來可持續(xù)發(fā)展可期。

投資建議：我們預(yù)測公司2015-2017年EPS分別為0.43、0.56 和0.66元，PE分別為51.0、38.4和32.9倍，首次給予“買入-A”評級，6個月目標(biāo)價為42元。 風(fēng)險提示：鋰電池發(fā)展丌及預(yù)期，電勱汽車發(fā)展不及預(yù)期。華金證券

華業(yè)資本：供應(yīng)鏈金融積極推進員工持股綁定利益

1、華業(yè)資本全資子公司西藏華爍擬與重慶慈恩健康咨詢有限公司簽署《債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，收購重慶慈恩持有的三甲醫(yī)院應(yīng)收賬款債權(quán)，交易金額共計800,543,479.20元。此前西藏華爍已累計收購三甲醫(yī)院應(yīng)收賬款債權(quán)共計1,541,115,912.48元。

2、公司擬實施第一期員工持股計劃，計劃將委托具有資產(chǎn)管理資質(zhì)的機構(gòu)管理；資金來源為員工的合法薪酬等合法取得的資金，股票來源為二級市場購買的方式獲得公司股票，計劃所持有的股票總數(shù)累計不超過公司股本總額的1%；存續(xù)期限不超過24個月，鎖定期為12個月，自公司公告最后一筆購買之標(biāo)的股票登記過戶至計劃名下之日起計算。

3、2015年1-6月份預(yù)計公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約在4.25億元至4.93億元之間，與上年同期相比增長210%-260%，主要原因是：公司2015年1至6月結(jié)算房屋銷售收入同比大幅增長，對公司2015年半年度業(yè)績產(chǎn)生了積極影響。

點評

1、累計收購重慶慈恩23億債權(quán)，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)全面推進。公司全資子公司西藏華爍主要從事醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的投融資業(yè)務(wù)，此次收購將進一步完善公司在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的布局，對公司延伸醫(yī)療上下游產(chǎn)業(yè)鏈并打造醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投融資平臺具有重要意義。此次交易的資金來源為公司自籌資金，而公司此前已授權(quán)華爍投資全年在醫(yī)療相關(guān)產(chǎn)業(yè)對外投資總額不超過50億元，公司的醫(yī)療供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)正全面推進。

2、員工持股計劃綁定利益，半年報業(yè)績同比大增200%。公司此前公布員工持股計劃維穩(wěn)股價，未來將通過二級市場購買股票的方式實施員工持股計劃，綁定股東、管理層、員工等多方利益，彰顯公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的信心。同時，公司公告半年報預(yù)告，預(yù)計1-6月凈利潤同比大幅增長210-260%，主要由于結(jié)轉(zhuǎn)深圳項目玫瑰四季馨園的銷售收入所致。公司半年報大幅預(yù)增符合我們預(yù)期，也為公司的轉(zhuǎn)型升級完成鋪墊，未來醫(yī)療業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻將逐步接棒地產(chǎn)項目的結(jié)算利潤，最終順利實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

重申買入評級

公司醫(yī)療供應(yīng)鏈金融大單落地，員工持股計劃推出，以及半年報業(yè)績大幅預(yù)增，都凸顯公司在股價經(jīng)歷巨震后的投資價值。我們重申此前深度報告《醫(yī)療供應(yīng)鏈金融獨特標(biāo)的，打造醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈》的獨家觀點，公司的醫(yī)療供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)空間巨大，且作為A股稀缺標(biāo)的可以享受較高的估值溢價，而遠期公司持續(xù)并購布局醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈也看點十足，我們重申公司買入評級。中銀國際