安徽省合資民營酒企,管理層持股機制靈活,盈利能力較好.

公司是安徽地區(qū)知名白酒企業(yè),生產的口子系列白酒是國內兼香型白酒代表品牌,在細分行業(yè)內具有領先優(yōu)勢。公司第一大股東是外資高盛管理,除實際控制人外有近30 名高管持股,比例達30%,管理層激勵充分。

公司14 年實現(xiàn)收入22.59 億,凈利潤4.22 億,盈利能力處行業(yè)中上游水平。

聚焦腰部產品,符合白酒行業(yè)大眾消費趨勢.

白酒行業(yè)在“三公消費”受限和消費升級共同驅動下正在進行消費結構轉型,定位大眾消費的中檔酒消費將迎來快速增長。口子窖目前產品線完整覆蓋了高、中、低端消費需求,其中以中檔白酒為核心產品,價格在90-200 元之間,收入占比高達71%,為公司。未來公司還將擴建中高檔產品生產線,預計隨著中檔白酒產能擴大、占比升高,公司收入規(guī)模和盈利規(guī)模均可相應提升。同時白酒行業(yè)集中度進一步提升,規(guī)模以上和以下企業(yè)的兩極分化趨勢更加明顯。公司歷史悠久,可借助品牌影響力和優(yōu)質產品,在這一輪調整中脫穎而出。

深耕省內市場,積極建設營銷網絡開發(fā)省外市場.

公司所在的安徽省競爭充分,定位中檔酒的規(guī)模以上酒企較多,同質化競爭嚴重,較難實現(xiàn)突破性增長。公司目前省內銷售收入約16 億,占比超過70%,省內依賴性較強。公司一方面與省內經銷商建立長期穩(wěn)定合作關系,確保省內市場穩(wěn)定發(fā)展;一方面發(fā)力省外市場,計劃使用募集資金建設13 家旗艦店和101 家專賣店實現(xiàn)全國布局,突破省內市場增長瓶頸。

合理目標價22.33-23.87 元,對應2015 年PE 為29-31 倍.

預計公司15-17 年攤薄EPS 分別為0.77、0.87、1.02 元,參考可比公司估值,我們給予公司估值范圍29-31 倍,合理價格區(qū)間為22.33-23.87 元。

風險提示：省內競爭加劇,中高檔白酒銷量不達預期。

廣發(fā)證券：口子窖合理估值為22.33-23.87元

合理目標價22.33-23.87 元，對應2015 年PE 為29-31 倍預計公司15-17 年攤薄EPS 分別為0.77、0.87、1.00 元，參考可比公司估值，我們給予公司估值范圍29-31 倍，合理價格區(qū)間為22.33-23.87 元。

中信建投：口子窖合理估值為30-35元

公司今年1 季度公司實現(xiàn)收入、凈利潤為7.38 億元和1.75億元，同比分別增長10.8%和34.8%，業(yè)績較之白酒行業(yè)平均水平優(yōu)秀?？紤]到公司過去兩年展現(xiàn)出的穩(wěn)健表現(xiàn)，以及未來行業(yè)底部企穩(wěn)，分化加劇的背景下，我們預計公司未來三年EPS(攤薄后)為0.86 元、1.00 元和1.14 元，就品牌和市場地位，可對比公司為今世緣和迎駕貢酒，并結合迎駕上市后的強勁表現(xiàn)，我們給予2015 年市盈率為35-40 倍，對應合理價格區(qū)域為30-35 元。