領(lǐng)先企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)，未來(lái)收購(gòu)將會(huì)增加。

海螺水泥和華潤(rùn)水泥于今天(6 月15 日)分別宣布計(jì)劃收購(gòu)江西和云南的水泥產(chǎn)能，從而進(jìn)一步開拓在目標(biāo)市場(chǎng)上的領(lǐng)先地位。

華潤(rùn)水泥與昆鋼訂立增資擴(kuò)股協(xié)議，將以人民幣6.6 億元的對(duì)價(jià)認(rèn)購(gòu)昆鋼水泥建材集團(tuán)50%的股份。昆鋼水泥是云南最大的水泥生產(chǎn)商，擁有18 條正在運(yùn)營(yíng)的熟料生產(chǎn)線(總年產(chǎn)能1570 萬(wàn)噸)和2 條在建的熟料生產(chǎn)線(總年產(chǎn)能230 萬(wàn)噸)。此外，集團(tuán)擁有5 個(gè)水泥粉磨站，總年產(chǎn)能2200 萬(wàn)噸。交易完成后，華潤(rùn)水泥和昆鋼水泥掌握的熟料總年產(chǎn)能將為2090 萬(wàn)噸，約為云南省總產(chǎn)能的23%。

海螺水泥董事會(huì)批準(zhǔn)與江西圣塔實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司成立合資公司，收購(gòu)其480 萬(wàn)噸的熟料產(chǎn)能以及540 萬(wàn)噸的水泥粉磨產(chǎn)能。海螺水泥將以人民幣2.2 億元的注冊(cè)資本金持有合資企業(yè)55%的股份。2014 年，海螺水泥通過(guò)五次收購(gòu)增加了850萬(wàn)噸水泥產(chǎn)能，而最近這次交易將令公司實(shí)現(xiàn)其年收購(gòu)目標(biāo)(1000 萬(wàn)噸)的50%以上。

行業(yè)整合將加速，領(lǐng)先企業(yè)將超越同業(yè)。

我們認(rèn)為中國(guó)的水泥總年產(chǎn)能已在28 億噸左右觸頂，而且隨著環(huán)保壓力上升，建設(shè)新產(chǎn)能將變得愈發(fā)困難。另一方面，我們預(yù)計(jì)海螺水泥、華潤(rùn)水泥等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)將憑借其強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)實(shí)力通過(guò)收購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)同業(yè)的超越。此外，考慮到該行業(yè)一直面臨著包括需求前景持續(xù)疲弱、盈利能力長(zhǎng)期較差以及環(huán)保壓力加劇等在內(nèi)的諸多挑戰(zhàn)，我們預(yù)計(jì)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)將能夠以相對(duì)較低的估值收購(gòu)更多良好資產(chǎn)。在我們看來(lái)，這應(yīng)有助于提高市場(chǎng)集中度、減少競(jìng)爭(zhēng)，最終令定價(jià)能力增強(qiáng)。

建議利用短期疲弱走勢(shì)累積行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的倉(cāng)位。

我們重申對(duì)華潤(rùn)水泥(位于強(qiáng)力買入名單)和海螺水泥H/A 股的買入評(píng)級(jí)，因其1) 財(cái)務(wù)實(shí)力強(qiáng)勁；2) 盈利增速高于同業(yè)；3) 擁有收購(gòu)更多水泥產(chǎn)能的潛力。