投資要點(diǎn)：

中國核電是主營核電項(xiàng)目開發(fā)、投資、建設(shè)、運(yùn)營和管理的國企。隨著我國進(jìn)入核電項(xiàng)目的審批密集期，擁有清潔和高經(jīng)濟(jì)性雙重優(yōu)勢的核電能源，將為行業(yè)復(fù)蘇帶來巨大的發(fā)展前景。中國核電作為A股首家純正核電運(yùn)營商，將受益于行業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)快速增長。

中國核電：A股首家以核電運(yùn)營為主業(yè)的國企。經(jīng)營范圍涵蓋核電項(xiàng)目的開發(fā)、投資、建設(shè)、運(yùn)營與管理等，是目前國內(nèi)投運(yùn)核電和在建核電的主要投資方。中國核電的控股股東中核集團(tuán)，擁有完整的核科技工業(yè)體系，核電是中核盈利最大的板塊。中核集團(tuán)持股比例在此次發(fā)行前達(dá)97%，發(fā)行后持股比例為70.33%，實(shí)際控制人為國資委。

公司控股核電裝機(jī)容量份額國內(nèi)市場第一。2014年全國核電總發(fā)電量為1305.80億千瓦時，公司控股核電站發(fā)電量占全國總量40.41%。公司控股投運(yùn)核電裝機(jī)容量為977.3萬千瓦，擁有在建核電機(jī)組容量929.2萬千瓦，計(jì)劃自2015年起陸續(xù)投產(chǎn)，公司裝機(jī)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。截至2014年12月31日，公司控股核電裝機(jī)容量份額為國內(nèi)市場第一。

核電行業(yè)發(fā)展前景向好。截止14年底，我國共有在役核電機(jī)組共22臺，總裝機(jī)容量2031萬千瓦。根據(jù)國家最近規(guī)劃，到2020年，核電裝機(jī)容量將達(dá)到5800萬千瓦，對應(yīng)14-20年核電投產(chǎn)裝機(jī)年復(fù)合增速將接近20%。核電作為清潔能源，調(diào)度順序優(yōu)先于燃煤、燃?xì)狻⑷加偷然痣姍C(jī)組，且相較于風(fēng)電穩(wěn)定性更高，年發(fā)電利用小時居所有電源首位。經(jīng)濟(jì)性：核電的上網(wǎng)電價雖然較火電不占優(yōu)勢，但由于燃料成本低，發(fā)電效率高，且利用小時數(shù)高，盈利能力在各種電源中有明顯優(yōu)勢，單位裝機(jī)核電的盈利能力是火電兩倍。

IPO募集資金投向?yàn)榭毓勺庸镜暮穗婍?xiàng)目，有利于優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。本次IPO公開發(fā)行38.91億股，發(fā)行后總股本155.6543億股，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金133.76億元。主要用來臵換項(xiàng)目先期投入的自有資金，所投資項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后，公司控股的裝機(jī)容量將達(dá)到1037.2萬千瓦。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)測中國核電15-17年EPS分別為0.20、0.23、0.28元/股，參考同行中廣核電力估值和中國核電在A股的稀缺性，給予中國核電25-30倍17年P(guān)E，對應(yīng)合理股價空間7.0-8.4元，建議買入。

主要不確定因素。核電項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營風(fēng)險；核電政策不確定性風(fēng)險；上網(wǎng)電價下調(diào)風(fēng)險。