首旅酒店集團(tuán)是國內(nèi)知名的大型綜合性旅游上市公司。首旅集團(tuán)主要從事酒店運(yùn)營管理及景區(qū)管理等經(jīng)營活動(dòng)，旗下?lián)碛斜本┦茁媒▏频旯芾碛邢薰?、寧波南苑集團(tuán)股份有限公司、北京首旅京倫酒店管理有限公司等酒店管理公司，管理著星級(jí)到經(jīng)濟(jì)型的各類酒店共170 余家，形成了高檔、中檔、經(jīng)濟(jì)型的酒店品牌運(yùn)營管理體系和覆蓋全國的酒店經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)。此外，首旅酒店集團(tuán)還擁有海南南山文化旅游區(qū)等企業(yè)。

全方位合作，暢聯(lián)將成為首旅旗下酒店系統(tǒng)與渠道連接的唯一服務(wù)商。公司與首旅集團(tuán)的合作包括酒店和餐飲兩部分，首旅旗下酒店將全面采用公司的PMS 和CRS 系統(tǒng)產(chǎn)品，并通過暢聯(lián)實(shí)現(xiàn)酒店與第三方渠道或網(wǎng)站等其他渠道的直聯(lián)。公司暢聯(lián)可以幫助酒店與各渠道之間酒店信息、房價(jià)、庫存、訂單的實(shí)時(shí)無縫連接，實(shí)現(xiàn)預(yù)定流程的全自動(dòng)化，降低分銷商的預(yù)訂成本，縮短預(yù)訂時(shí)間和流程，提升客戶服務(wù)體驗(yàn)，意義重大。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型平臺(tái)服務(wù)商，積極推動(dòng)新商業(yè)模式應(yīng)用。公司致力于打造“酒店+餐飲+零售”大消費(fèi)版圖，豐富的客戶資源和關(guān)鍵的核心技術(shù)已經(jīng)構(gòu)建起公司在大消費(fèi)領(lǐng)域的護(hù)城河，目前正處于由軟件供應(yīng)商向平臺(tái)服務(wù)商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期，此次與首旅酒店集團(tuán)的合作，是公司新商業(yè)模式的嘗試，憑借首旅已有的酒店資源優(yōu)勢和行業(yè)影響力，有利于其新產(chǎn)品服務(wù)及商業(yè)模式在全行業(yè)的推廣。

投資建議：公司作為國內(nèi)酒店行業(yè)信息化龍頭，發(fā)展戰(zhàn)略清晰，通過外延收購不斷擴(kuò)張大消費(fèi)版圖。淘寶入股充分證明了其在大消費(fèi)領(lǐng)域的卡位優(yōu)勢。

公司有望利用其在大消費(fèi)端的卡位幫助淘寶構(gòu)建起“直連+后付”的新旅游生態(tài)圈。預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為1.31、1.69 和2.22 元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)150 元。安信證券

2014 年，古北水鎮(zhèn)景區(qū)開始運(yùn)營，在未做大規(guī)模推廣的前提下景區(qū)開業(yè)第一年就迎來了97.6 萬人次的客流，經(jīng)營情況超出預(yù)期。2015 年一季度，接待游客5 萬人次，實(shí)現(xiàn)營收2700 萬。隨著公司加強(qiáng)宣傳營銷，古北水鎮(zhèn)的品牌知名度將不斷提高，加之二、三季度是古北水鎮(zhèn)的旺季，客流和客單價(jià)有望持續(xù)超預(yù)期，2015 年有望貢獻(xiàn)業(yè)績。

中青旅遨游網(wǎng)從2010 年專注在線旅游度假業(yè)務(wù)，用5 年的時(shí)間做到出境游、國內(nèi)游份額的前三名。中青旅深耕互聯(lián)網(wǎng)+旅游，有可能在短期面臨一定的業(yè)績壓力，但遨游網(wǎng)具備不可低估的后發(fā)優(yōu)勢和明確預(yù)期，有望進(jìn)入新一輪的上升通道，為中青旅的產(chǎn)業(yè)布局和資本運(yùn)營增添新的想象空間。

會(huì)展業(yè)務(wù)增速較快，旗下體育板塊目前基數(shù)較小，但是，度過培育期后將為公司業(yè)績帶來新的增長點(diǎn)，公司會(huì)展業(yè)務(wù)對(duì)博覽會(huì)產(chǎn)業(yè)、體育產(chǎn)業(yè)等新興市場的戰(zhàn)略布局有助于打開市值增長空間，公司估值存在切換的可能。

盈利預(yù)測及投資策略：烏鎮(zhèn)景區(qū)高增長有望持續(xù)，下半年迪斯尼效應(yīng)顯現(xiàn)。

古北水鎮(zhèn)迎來旺季，量價(jià)齊升有望貢獻(xiàn)業(yè)績?！板塾尉W(wǎng)+”戰(zhàn)略為中青旅的產(chǎn)業(yè)布局和資本運(yùn)營增添新的想象空間。會(huì)展布局體育產(chǎn)業(yè)帶來市值成長空間。公司下半年看點(diǎn)眾多，依舊是旅游板塊長期值得持有的優(yōu)良品種，此輪回調(diào)恰現(xiàn)布局良機(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 的EPS 分別為0.63 元、0.79 元和0.99 元，目前股價(jià)23.73 元，對(duì)應(yīng)PE38 倍、30 倍和24 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)，建議現(xiàn)價(jià)積極配臵，目標(biāo)價(jià)35 元。東北證券

定位發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)+智慧燃?xì)庀到y(tǒng)；具備良好軟件基因，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代有望實(shí)現(xiàn)閉環(huán)回歸。金卡股份是燃?xì)庑袠I(yè)具備軟件基因的硬件企業(yè)，以軟件起家，擁有IC 卡智能燃?xì)獗砗诵漠a(chǎn)品智能控制器，以此為基礎(chǔ)發(fā)展IC卡智能燃?xì)獗順I(yè)務(wù)；在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，公司將以物聯(lián)網(wǎng)表為基礎(chǔ)和入口，抓住客戶，APP 和云端數(shù)據(jù)，發(fā)揮軟件大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)閉環(huán)回歸。

互聯(lián)網(wǎng)用戶基礎(chǔ)：物聯(lián)網(wǎng)表領(lǐng)先其他燃?xì)獗砥髽I(yè)，通過供應(yīng)鏈金融拉大優(yōu)勢，迅速拓展市場，搶占更多用戶，同時(shí)加強(qiáng)與燃?xì)夤镜暮献?，在大?shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)方面做更多的創(chuàng)新和發(fā)展。開發(fā)低成本硬件，增加現(xiàn)有IC 卡客戶粘度，增加APP 用戶。發(fā)揮已有1千萬的IC 卡智能燃?xì)獗碛脩魞?yōu)勢，同時(shí)開發(fā)電子傳感器新智能表產(chǎn)品降低成本提高靈敏度。

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)領(lǐng)先開發(fā)：1)引進(jìn)專業(yè)團(tuán)隊(duì)(逐步搭建團(tuán)隊(duì)核心和框架)，結(jié)合公司已有軟硬件人員，完善物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)；2)參股城市燃?xì)膺\(yùn)營企業(yè)，對(duì)運(yùn)營了解深刻且可試點(diǎn)先行；3)定向增發(fā)、良好的現(xiàn)金產(chǎn)生能力以及低負(fù)債率提供資金支持。

互聯(lián)網(wǎng)+燃?xì)馐腔ヂ?lián)網(wǎng)能源的重要一部分，后續(xù)拓展空間大。燃?xì)鈹?shù)據(jù)具有一定特殊性，民用貼近民生，工業(yè)反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢；而天然氣行業(yè)改革正當(dāng)時(shí)，階梯氣價(jià)和天然氣價(jià)格市場推進(jìn)，將為天然氣市場打來更多創(chuàng)新和機(jī)會(huì)。中銀國際

快速打造全產(chǎn)業(yè)鏈文化集團(tuán)，有望在兩年內(nèi)躋身影視第一梯隊(duì)。公司在2013年12月收購宋歌和杜洋領(lǐng)銜的北京摩天輪文化傳媒有限公司，2014年4月完成收購艾美院線項(xiàng)目，2014年8月公布定增方案擬收購分別以知名影視投資人婁曉曦、“中國經(jīng)紀(jì)第一人”王京花和“金牌監(jiān)制”陳國富為核心的北京世紀(jì)伙伴、浙江星河、拉薩群像三家公司，進(jìn)一步增厚公司在影視內(nèi)容制作、藝人經(jīng)紀(jì)和院線市場的競爭實(shí)力。據(jù)了解，各子公司核心人物在影視圈內(nèi)本身合作密切，頗具號(hào)召力且大多有華誼烙印。我們認(rèn)為，各影視子公司自今年下半年始有望初顯產(chǎn)業(yè)鏈多點(diǎn)(電影、電視劇、院線、經(jīng)紀(jì))協(xié)同效應(yīng)，或在兩年內(nèi)躋身影視第一梯隊(duì)。

設(shè)立投資基金，下一環(huán)“鏈鎖式”并購預(yù)期再加碼。2015年4月29日，公司公告擬牽手北京高覽科技投資有限公司(GP)成立子公司“北京高覽文化投資管理有限公司”，進(jìn)行“北京文化投資基金”的募集與管理(1000萬注冊(cè)資金中，公司30%，高覽70%)，并且公司擬出資8000萬元參與認(rèn)購該基金，基金總規(guī)模為1.05億元。我們認(rèn)為，公司前期在大文化大休閑產(chǎn)業(yè)拓展上步步為營，后續(xù)或通過投資基金進(jìn)一步積攢項(xiàng)目，釋放積極外延信號(hào)。

業(yè)績拐點(diǎn)向上，票房彈性驚人。公司自98年上市以來便是唯一以首都佛教文化旅游為特色的上市公司，景區(qū)業(yè)務(wù)來看，歷年經(jīng)營穩(wěn)健，近5年?duì)I收穩(wěn)定在1.5億-1.7億之間，毛利率維持在52%-58%的較高水平。2014年，公司實(shí)現(xiàn)收入4.21億元，同比增加158.31%，主要由于影視并表第一年，兩本電影票房分成2.30億元，一躍占據(jù)當(dāng)年總營收之比高達(dá)55%。2015年，摩天輪計(jì)劃參與出品/發(fā)行4部電影、4部電視劇，擬收購的三家公司共擬出品3部電影3部電視劇，預(yù)計(jì)公司2015年收入或逾10億元，成為公司歷史上擴(kuò)張最快的一年。

預(yù)計(jì)攤薄后公司2015-2017年EPS分別為0.23、0.35和0.40元，結(jié)合公司拐點(diǎn)機(jī)遇、團(tuán)隊(duì)激勵(lì)到位以及影視業(yè)務(wù)的高彈性，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，公司景區(qū)業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)基數(shù)較小，近17個(gè)月間通過“鏈鎖式”并購大舉進(jìn)軍影視傳媒，不僅帶來業(yè)績上的高增長預(yù)期，且“下一環(huán)”外延仍值得期待。2014年，公司實(shí)施了上市以來的第一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，全公司各事業(yè)團(tuán)隊(duì)中高層管理人員共31人均已激勵(lì)到位，第一期將于2015年12月解禁。短期基于市場逐步認(rèn)知公司的發(fā)展邏輯及“鏈鎖式”發(fā)展的預(yù)期，我們給予32元目標(biāo)價(jià)。中長期我們認(rèn)為公司有望在兩年內(nèi)進(jìn)入影視行業(yè)第一梯隊(duì)，參考第一梯隊(duì)目前公司市值，我們認(rèn)為公司市值有望達(dá)到200億-300億元。申萬宏源

設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金助力外延，維持增持評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司有望打造“互聯(lián)網(wǎng)+器械+醫(yī)療”大平臺(tái)，近期與阿里健康簽訂戰(zhàn)略合作，共同開拓醫(yī)療健康市場，提升戰(zhàn)略價(jià)值，此次設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，更是助力公司外延步伐，加快在各領(lǐng)域的平臺(tái)建設(shè)。維持盈利預(yù)測2015-2017年EPS0.69/0.84/0.98元，維持目標(biāo)價(jià)62元，維持增持評(píng)級(jí)。

資源互補(bǔ)，加快布局以臨床醫(yī)院為制高點(diǎn)的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。此次公司與控股股東魚躍科技作為有限合伙人(LP)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，分別持股10%、20%，總規(guī)模10億，存續(xù)期6年，管理費(fèi)2.0%/年，門檻收益率單利8%/年，收益總額20%用于超額利潤分配，重點(diǎn)投資醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療信息技術(shù)和服務(wù)等健康相關(guān)產(chǎn)業(yè)?；鹞ㄒ黄胀ê匣锶?GP)華泰瑞和擁有豐富的健康領(lǐng)域投資及上市公司并購重組經(jīng)驗(yàn)，以及行業(yè)資源積累。我們認(rèn)為公司此次合作投資屬于資源互補(bǔ)，有望加快布局以臨床醫(yī)院為制高點(diǎn)的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。

不斷引入資源屬性強(qiáng)的合作伙伴，打造大健康生態(tài)圈。2014年公司引入戰(zhàn)略投資者紅杉光明，借助其在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的成熟經(jīng)驗(yàn)與創(chuàng)新思維理念，加速公司擁抱互聯(lián)網(wǎng)。同時(shí)，紅杉作為國內(nèi)頗負(fù)盛名的私募公司，擁有豐富的項(xiàng)目資源，助力公司外延發(fā)展。我們認(rèn)為公司不斷積極穩(wěn)健引入資源屬性強(qiáng)的合作伙伴，優(yōu)勢互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)共贏，有望打造“互聯(lián)網(wǎng)+器械+醫(yī)療”大平臺(tái)，融合互聯(lián)網(wǎng)形成大健康生態(tài)圈。國泰君安

戰(zhàn)略性進(jìn)軍航空航天飛行器零部件制造領(lǐng)域，明日宇航是優(yōu)秀的民參軍公司，極具稀缺性，2015-17年承諾凈利潤高速增長。

明日宇航為飛行器零部件專業(yè)制造商，致力于飛行器結(jié)構(gòu)件減重工程應(yīng)用研發(fā)，向飛機(jī)、導(dǎo)彈、運(yùn)載火箭、航天飛船等配套結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品；擁有多項(xiàng)核心技術(shù)，是眾多產(chǎn)品的獨(dú)家供應(yīng)商，構(gòu)造了從新材料新工藝研發(fā)到零件制造、服務(wù)一體化的價(jià)值鏈。

國防投資力度加大，行業(yè)需求正處擴(kuò)張期。軍機(jī)升級(jí)(二代及二代半戰(zhàn)斗機(jī)保有量仍然很大)、國內(nèi)衛(wèi)星發(fā)射+衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)出海、商用飛機(jī)零部件國際轉(zhuǎn)包向中國轉(zhuǎn)移。

行業(yè)進(jìn)入壁壘高，明日宇航在行業(yè)中競爭力則極強(qiáng)，技術(shù)研發(fā)及豐富品種構(gòu)成額外競爭優(yōu)勢意味著該行業(yè)將強(qiáng)者恒強(qiáng)。競爭對(duì)手是整機(jī)企業(yè)內(nèi)部配套的零部件加工廠、科研院所、合資及民營配套商。

明日宇航2014年?duì)I業(yè)收入5.5億元，凈利潤1.1億元，承諾2015-17年凈利潤不低于1.7、2.4、4.0億元。

明日宇航重組上市通過國防科工局批復(fù)，標(biāo)志本次并購重組順利通過第一關(guān)，后續(xù)將進(jìn)行證監(jiān)會(huì)上市公司并購重組審核。

明日宇航地處四川，四川相關(guān)軍工配套企業(yè)多，以此為契機(jī)公司后續(xù)或繼續(xù)收購軍工資產(chǎn)。國防裝備升級(jí)的重要途徑之一是軍民融合，引入市場運(yùn)作解決效率問題，軍工資產(chǎn)證券化大勢所趨。

業(yè)績預(yù)測及投資建議：暫不考慮本次收購并表，預(yù)計(jì)2015-17年主營業(yè)務(wù)收入分別約為6.5、7.9、9.5億元，EPS分別約為0.36、0.43、0.52元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為108、90、75倍。維持“推薦”。長江證券

股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后，我們預(yù)期市值管理首次成為公司核心戰(zhàn)略目標(biāo)，一方面，挖掘存量資產(chǎn)盈利和尋求集團(tuán)資產(chǎn)注入，增厚利潤；另一方面，借助物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)，致力于從傳統(tǒng)設(shè)備制造商向綜合服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，提升公司自身成長性和市盈率；鑒于工業(yè)冷凍需求萎靡，下調(diào)2015-17 年EPS 至0.42(-0.15)、0.53(-0.17)、0.68 元，按照主營業(yè)務(wù)2.5 億潛在利潤和24 倍PE 估測，市值約60 億，計(jì)入10 億國泰君安股權(quán)市值和8 億土地估價(jià)，整體合理市值78 億，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至21.7 元，上調(diào)評(píng)級(jí)至增持。

充分挖掘現(xiàn)有存量資產(chǎn)盈利能力，集團(tuán)資產(chǎn)注入后續(xù)將提上日程：2014年公司合并收入14.3 億，利潤率不足2%，假定穩(wěn)定后收入上升到20 億，利潤率達(dá)到5%，合并收入貢獻(xiàn)利潤約1 億；合資公司現(xiàn)有整體收入超60億，2014 年貢獻(xiàn)權(quán)益利潤超1 億，假定穩(wěn)定后貢獻(xiàn)利潤1.5 億，兩者整體歸母利潤2.5 億；控股公司冰山集團(tuán)收入近百億，與上市公司業(yè)務(wù)相關(guān)性最大的是冰山金屬技術(shù)、BAC 換熱器和斯頻德冷卻塔，三家合計(jì)權(quán)益凈利潤近億元，市值管理成為公司核心戰(zhàn)略目標(biāo)后，集團(tuán)資產(chǎn)注入將提上日程，考慮到注入預(yù)期，賦予歸母整體利潤24 倍PE，市值約60 億。

表外隱含市值大幅增值，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提升成長性：公司目前持有3000 萬股國泰君安股權(quán)，占比0.49%，按照國泰君安2000 億作價(jià)，潛在權(quán)益市值約10 億；老廠區(qū)占地面積17 萬平方米，估價(jià)達(dá)8 億，兩者合計(jì)18 億市值。公司已經(jīng)基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開發(fā)SCADA 遠(yuǎn)程監(jiān)控系統(tǒng)，利用互聯(lián)網(wǎng)開展能源管理業(yè)務(wù)和售后服務(wù)也成為重要方向，服務(wù)利潤占比目標(biāo)達(dá)7 成。國泰君安

收購醫(yī)療 IT 公司，進(jìn)一步強(qiáng)壯東華醫(yī)療IT 產(chǎn)品線、健康大數(shù)據(jù)儲(chǔ)備，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療進(jìn)程的又一次大躍進(jìn)！萬興新銳深耕醫(yī)療信息化15年，業(yè)務(wù)線完備，主要包括公共衛(wèi)生信息化、區(qū)域衛(wèi)生信息化、HIS、智能化電子病歷、HITB 行業(yè)應(yīng)用平臺(tái)(包括模型開發(fā)、多維數(shù)據(jù)集、工作流管理等系統(tǒng))、DRGs 醫(yī)院端應(yīng)用(包括績效分析、質(zhì)量控制、臨床路徑等)、健康管理平臺(tái)(以慢性病管理為核心)。我們認(rèn)為，本次收購不僅大大增強(qiáng)了東華在公共衛(wèi)生信息化、區(qū)域危險(xiǎn)信息化等領(lǐng)域的競爭力，更為重要的是，萬興新銳為北京衛(wèi)計(jì)委搭建的電子病歷、慢病管理平臺(tái)、衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)信息平臺(tái)等項(xiàng)目，收集了10余年的患者、病案、醫(yī)生、臨床路徑等海量大數(shù)據(jù)，據(jù)此可延伸出大健康管理、遠(yuǎn)程醫(yī)療、個(gè)性化醫(yī)療等新型商業(yè)模式，是繼健康樂、未來醫(yī)院之后，東華在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療戰(zhàn)略的又一次大躍進(jìn)。

在政府自上而下試點(diǎn)推廣下，全國醫(yī)?？刭M(fèi)有望統(tǒng)一基于DRGs 規(guī)則信息系統(tǒng)定調(diào)，市場空間不可限量。DRGs 是世界公認(rèn)的先進(jìn)支付方式，在美國等發(fā)達(dá)國家盛行，與我國醫(yī)保按照病人實(shí)際花費(fèi)給付的思想不同，DRGs 的指導(dǎo)思想是，將病人病種分類組合，賦予DRG 編碼，制定相應(yīng)的定額支付標(biāo)準(zhǔn)，可有效減少誘導(dǎo)性醫(yī)療費(fèi)用支付，能最直接地解決我國當(dāng)下醫(yī)保控費(fèi)的難題。而萬興新銳是國內(nèi)唯一一家DRGs 分組軟件的開發(fā)者，獲得了“國家疾病診斷相關(guān)分組質(zhì)控中心”獨(dú)家授權(quán)，通過聚合千萬級(jí)病案，搭建了“北京DRGs 分組軟件”和“住院醫(yī)療服務(wù)績效評(píng)價(jià)平臺(tái)”運(yùn)行于北京70多家三級(jí)醫(yī)院，為北京衛(wèi)計(jì)委建立了管理、評(píng)價(jià)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的綜合性指標(biāo)。在國家衛(wèi)計(jì)委推動(dòng)下，BJ-DRGs 已在北京以外的9個(gè)省市第一批試點(diǎn)推廣，我們認(rèn)為，DRGs 分組模式必將從北京復(fù)制到全國各省衛(wèi)生廳，萬興新銳將成為最大受益者。

高端醫(yī)療資源的能量正逐漸迸發(fā)開來，東華低估值極具稀缺性，維持推薦評(píng)級(jí)。東華軟件掌握全國最多的三甲醫(yī)院、令同業(yè)艷羨的主任醫(yī)師等寶貴的高端醫(yī)療資源，并積極布局健康樂、云醫(yī)院等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，較之衛(wèi)寧、萬達(dá)、運(yùn)盛、宜華等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念股，東華市盈率僅35倍，極具稀缺性和高安全邊際，其估值亟待提升，維持推薦評(píng)級(jí)！長江證券

開拓垃圾滲瀝液處理和高濃度有機(jī)污水處理市場，實(shí)現(xiàn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈延伸。本項(xiàng)目位于武漢市陽邏陳家沖生活垃圾衛(wèi)生填埋場滲瀝液處理站內(nèi)的預(yù)留用地，用地規(guī)模 3.3 畝，現(xiàn)有滲瀝液處理工藝為 MBR+納濾+反滲透，設(shè)計(jì)處理能力為 400 立方米/ 天，實(shí)際處理能力不足 100 立方米/天。本項(xiàng)目需根據(jù)陳家沖垃圾填埋滲瀝液處理系統(tǒng)的運(yùn)行現(xiàn)狀，通過現(xiàn)有工藝優(yōu)化、增加生化容積及更新老舊設(shè)備等，對(duì)現(xiàn)有系統(tǒng)進(jìn)行改造，使其進(jìn)水規(guī)模達(dá)到 300立方米/天，出水規(guī)模為不低于 240 立方米/天；出水水質(zhì)達(dá)到《生活垃圾填埋污染控制標(biāo)準(zhǔn)( GB16889-2008)》 表 2 標(biāo)準(zhǔn)。 本項(xiàng)目滲瀝液處理服務(wù)費(fèi)中標(biāo)價(jià)為人民幣 79 元/立方米、工程概算投資總額中標(biāo)價(jià)為人民幣 2507.58 萬元，建設(shè)期 9 個(gè)月，運(yùn)營期 10 年。該項(xiàng)目對(duì)公司來說是首個(gè)垃圾滲濾液處理和有機(jī)污水處理項(xiàng)目，處理技術(shù)和工藝相對(duì)更加復(fù)雜，公司通過與其他環(huán)保企業(yè)間的戰(zhàn)略合作，有利于引進(jìn)與掌握新的水處理技術(shù)和手段，對(duì)公司來說是一個(gè)突破，有利于產(chǎn)業(yè)鏈的拓展和延伸，持續(xù)關(guān)注公司在有機(jī)污水處理領(lǐng)域的進(jìn)展。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們維持15 年、16 年、17 年EPS 為0.65元、0.78 元和0.92 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為18 倍、15 倍、12 倍，公司未來的快速成長可以預(yù)期，是值得持續(xù)跟蹤的投資標(biāo)的，我們維持“推薦”評(píng)級(jí)。國聯(lián)證券

2015Q1，在行業(yè)增長相對(duì)不景氣的情況下，老板電器收入增長28.3%，凈利潤增長40%，繼續(xù)在廚電行業(yè)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，也是家電行業(yè)主要上市公司中增長最快的。

老板電器的“三板斧”： 高端定位+立體渠道+有效激勵(lì)。

高端定位使老板電器享受到與消費(fèi)升級(jí)共振帶來的好處，良好的產(chǎn)品規(guī)劃和品牌定位發(fā)揮了巨大作用；在傳統(tǒng)專賣店基礎(chǔ)之上，老板在電子商務(wù)和工程端的立體化渠道建設(shè)形成業(yè)內(nèi)最完善的市場觸角；最后公司有效的激勵(lì)體制使得渠道能動(dòng)性大大強(qiáng)于其關(guān)鍵競爭對(duì)手，成為確立其行業(yè)領(lǐng)袖地位的關(guān)鍵“一板斧”。

以時(shí)間換空間，把握老板電器的趨勢性增長。

我們認(rèn)為在行業(yè)增速減速，甚至負(fù)增長的時(shí)期，需求趨弱，企業(yè)之間的直接競爭更加激烈，競爭力較強(qiáng)(品牌、產(chǎn)品、渠道、規(guī)?！?的企業(yè)將獲得更多的市場份額，市場集中度趨于提升，當(dāng)行業(yè)重新進(jìn)入發(fā)展期，優(yōu)勢企業(yè)將獲得豐厚的回報(bào)。老板電器正處于行業(yè)減速時(shí)期市場整合的階段，長期發(fā)展前景持續(xù)看好。