長(zhǎng)期來(lái)看，白銀價(jià)格依然處于空頭格局，但短期來(lái)看，利空多數(shù)已是陳詞濫調(diào)，市場(chǎng)對(duì)利空審美疲勞。在這樣的背景下，最近，白銀價(jià)格處于“上下兩難”、“短多長(zhǎng)空”的境地。筆者認(rèn)為，滬銀價(jià)格短期的振蕩反彈仍將進(jìn)行，但空間料將有限。

長(zhǎng)期來(lái)看，利空白銀的因素是：全球經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)、低通脹格局，階段性的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)釋放。

本月全球主要經(jīng)濟(jì)體公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，令投資者對(duì)銀價(jià)前景難以樂觀。中國(guó)方面，一季度GDP同比增長(zhǎng)7%，增速不及上年同期的7.3%，創(chuàng)下2009年一季度來(lái)的最低水平。作為全球白銀工業(yè)需求最大的國(guó)家，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然面臨下滑壓力，這意味著，未來(lái)中國(guó)白銀的工業(yè)需求增速、甚至是需求絕對(duì)量仍將下降。美國(guó)方面也不樂觀。德意志銀行預(yù)計(jì)美國(guó)一季度GDP僅增長(zhǎng)1%，巴克萊資本預(yù)計(jì)增長(zhǎng)1%—1.2%，彭博調(diào)查的結(jié)果也是1%。歐元區(qū)和日本方面，在寬松貨幣環(huán)境下，一季度經(jīng)濟(jì)或許有所回暖，但也難以反轉(zhuǎn)。

全球的低通脹格局也將持續(xù)壓制銀價(jià)。通脹的上行或下行具有一定的慣性，而且，當(dāng)前的低通脹或者部分地區(qū)近似通縮的局面有著深刻的結(jié)構(gòu)性因素。特別是考慮到美元長(zhǎng)期走升對(duì)大宗商品產(chǎn)生的下行壓力依舊存在，全球低通脹格局恐怕仍會(huì)延續(xù)。

美元指數(shù)短期回調(diào)利多銀價(jià)

短期來(lái)看，美元指數(shù)回調(diào)的可能性較大，這無(wú)疑將削弱銀價(jià)下跌動(dòng)力。周二，美元指數(shù)擊穿近8周96.17的低點(diǎn)，若本周繼續(xù)走軟，則將在日線上形成明顯的“雙頭”格局，技術(shù)性拋盤將擠出投機(jī)力量制造的美元泡沫。

歐元兌美元匯率突破1.1的重要壓力位很可能在近期實(shí)現(xiàn)。從深層的經(jīng)濟(jì)、政治因素來(lái)看，歐元市場(chǎng)可以說是處在一個(gè)“短期利空出盡”的狀態(tài)。隨著3月份歐洲央行大規(guī)模購(gòu)買債券投放基礎(chǔ)貨幣，歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較為明顯的復(fù)蘇，各國(guó)長(zhǎng)期債券的收益率水平，已經(jīng)回落到接近零的位置，有效地刺激了長(zhǎng)期投資的增長(zhǎng)。

德國(guó)3月、4月IFO商業(yè)經(jīng)濟(jì)指數(shù)走升，制造業(yè)也持續(xù)繁榮。物價(jià)方面，德國(guó)擺脫了1月份通縮的窘境，短期拐點(diǎn)出現(xiàn)。法國(guó)方面的通縮威脅依然存在，但與前幾個(gè)月相比，形勢(shì)已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。希臘問題在前期一直是壓制歐元的重要因素，盡管希臘與歐元區(qū)債權(quán)人的談判進(jìn)展緩慢，但相信隨著現(xiàn)金告罄和希臘內(nèi)部強(qiáng)硬派立場(chǎng)動(dòng)搖，談判最終達(dá)成一定成果的可能性依然很大?；蛘哒f，即便沒有達(dá)成協(xié)議，“退歐”威脅也早在之前就被提及多次，難以再度重創(chuàng)歐元。

從技術(shù)角度觀察，銀價(jià)短期上漲的概率偏大。CFTC持倉(cāng)顯示，截至4月21日，白銀非商業(yè)報(bào)告凈多頭寸為2.4萬(wàn)手，3周降低約2萬(wàn)手，基本是今年來(lái)的最低水平。具體來(lái)看，多頭持倉(cāng)變化不大，而空頭大幅加倉(cāng)，如此偏空的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)都未能將白銀價(jià)格控制在16美元/盎司下方，空頭有心無(wú)力的狀態(tài)顯現(xiàn)無(wú)遺。

當(dāng)前COMEX白銀總持倉(cāng)已經(jīng)在2000年以來(lái)的最高點(diǎn)附近，多空“大戰(zhàn)”似乎一觸即發(fā)。若空頭回補(bǔ)離場(chǎng)，必然引起連鎖反應(yīng)，提振銀價(jià)。

此外，我國(guó)央行可能推出中國(guó)版QE、A股劇烈調(diào)整帶來(lái)的部分避險(xiǎn)需求也可能短暫支撐銀價(jià)。

因此，綜合來(lái)看，長(zhǎng)期利空因素固然令銀價(jià)難言底部，但對(duì)短期白銀價(jià)格走勢(shì)亦不必過度悲觀，反彈的動(dòng)力和要求都是存在的。