美聯(lián)儲議息會議如期而至，“耐心”一詞也如市場預(yù)期去掉。只是美聯(lián)儲主席耶倫新聞發(fā)布會上關(guān)于加息時(shí)間點(diǎn)的表述，讓市場6月即可加息的預(yù)期破滅。隨之盤面上美元指數(shù)大幅回落，從接近100的高位回落至98點(diǎn)下方，黃金價(jià)格觸底反彈至1170美元/盎司上方。我們認(rèn)為，事實(shí)上美聯(lián)儲的態(tài)度并未真正改變，觸動的只是市場敏感的神經(jīng)。

美聯(lián)儲加息打壓黃金的邏輯存疑

2014年美聯(lián)儲QE正式結(jié)束，2015年市場最為關(guān)注是美聯(lián)儲何時(shí)加息。美聯(lián)儲加息的時(shí)間點(diǎn)將成為2008年金融危機(jī)之后，美國貨幣政策正式轉(zhuǎn)向的標(biāo)志。相比全球其他大型經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路上的差異，匯率市場上美元獨(dú)樹一幟。就在美聯(lián)儲3月議息會議之前，美元指數(shù)一度站上了100點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口。市場對于美元強(qiáng)勢打壓黃金的邏輯不斷增強(qiáng)。

縱觀近兩年多美元指數(shù)和黃金的走勢，美元對于黃金的壓制作用在不斷減弱。黃金在2013年大幅下跌了28%，2014年下跌不足2%。美元指數(shù)在2013年上漲不足1%，在2014年上漲了接近13%。在今年不足4個(gè)月的時(shí)間里，美元指數(shù)一度站上100點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口大漲了10%，黃金價(jià)格最大跌幅卻不足3%。這表明美元指數(shù)上漲對于黃金的壓制已在不斷減弱。

因此，利用美聯(lián)儲加息、美元強(qiáng)勢、黃金下跌的邏輯來驗(yàn)證和判斷行情，或有失偏頗。況且美聯(lián)儲的升息目標(biāo)是2%的基準(zhǔn)利率，此利率在美聯(lián)儲的歷史中也是相當(dāng)?shù)偷?。美?lián)儲未來會加息，但是貨幣收緊的力度應(yīng)該沒有市場預(yù)期的那般強(qiáng)烈，當(dāng)前市場的反應(yīng)似乎有些過度。

微觀印證的底部估值逐步呈現(xiàn)

如果說美聯(lián)儲加息、黃金大跌的邏輯存在問題，那么黃金持續(xù)下跌的趨勢恐怕也難以持續(xù)。當(dāng)前全球諸多經(jīng)濟(jì)體依然維持著寬松的貨幣政策。在此格局下，股債雙牛的對沖工具中，黃金依然是一個(gè)重要的資產(chǎn)配置板塊。

先來關(guān)注美國貴金屬股票市場。在美股如火如荼的上漲中，美股黃金股票已然全部跌至2008年低點(diǎn)，甚至有些已經(jīng)跌至2000年的低點(diǎn)，股價(jià)的絕對估值已經(jīng)足夠低。產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)歷了下跌的巨變后，已經(jīng)走上了利潤復(fù)蘇的道路。再來關(guān)注CFTC的持倉。目前商業(yè)性多頭趨勢在不斷增加，尤其是商業(yè)多頭與空頭的差值在向零值回歸。商業(yè)性頭寸是產(chǎn)業(yè)鏈的天生套保頭寸，也就是天然的賣出方。當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈的賣出方開始購入時(shí)，也就意味著此時(shí)的價(jià)格要比生產(chǎn)更加便宜。最后將CFTC持倉、股價(jià)估值和產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)結(jié)合，黃金價(jià)格的底部區(qū)間已然不斷呈現(xiàn)。

因此，隨著黃金的配置價(jià)值逐步顯露，黃金的底部也將逐步呈現(xiàn)，上漲的動力也將不斷增強(qiáng)。