上周連豆期貨探低反彈、弱勢振蕩整理，盤面走勢主要受到周邊市場表現(xiàn)以及天氣因素左右，周內主力合約交投有所萎縮，但持倉較為穩(wěn)定。大豆1001合約周內最高3750、最低3634、收盤3677，較前一周下跌123元/噸，持倉減少4000余手；主力1005合約最高3709、最低3567、收盤3623，下跌146元/噸，增倉2萬余手。

當周連豆市場整體延續(xù)前一周后期的疲弱走勢，美產(chǎn)區(qū)持續(xù)良好天氣、中國東北產(chǎn)區(qū)旱情緩解以及國內股市連續(xù)跳水引發(fā)的恐慌性拋售令期價一度回探至近三周低點附近，技術圖表上的前期上漲趨勢被嚴重破壞。然而，隨著周中以后原油、國內股市大幅反彈，連豆市場止跌企穩(wěn)，期價反彈收復早期部分跌幅。總體上，在缺少基本面實質新消息刺激、受資金關注程度不高的情形下，當前大豆市場仍維持了被動跟隨周邊市場的走勢特征。由于擔心國內寬松貨市政策可能出現(xiàn)微調，上證指數(shù)在周一、周三兩個交易日曾分別出現(xiàn)5.79%、4.3%的跌幅，自8月4日高點的累計回撤幅度超過20%，而在周四、周五兩個交易則又累計反彈6.2%，在目前國內商品市場廣泛處于“資金市”行情的背景下，股市表現(xiàn)儼然已經(jīng)成為了商品市場的風向標。
 
　　美豆周內表現(xiàn)為近期低位區(qū)間振蕩整理，產(chǎn)區(qū)持續(xù)良好天氣引發(fā)的增產(chǎn)預期以及對全球經(jīng)濟復蘇前景受阻憂慮令盤面承壓，但主力1005合約在940美分低位一線受支撐明顯，隨著周中以后原油大幅反彈創(chuàng)出新高、美元恢復走弱以及對良好出口需求、潛在早霜威脅擔憂的利多影響顯現(xiàn)，盤面于周五出現(xiàn)大幅反彈，最終整周跌幅要明顯小于連豆市場。
 
　　美豆主產(chǎn)區(qū)過去一周出現(xiàn)大范圍明顯降雨，這將有助于作物安全度過8月份的關鍵生長期。美農業(yè)部當周公布的大豆優(yōu)良率為66%，仍高于去年同期62%、五年同期平均59%的水準。然而，由于當前美豆作物生長進度較往年正常進度仍要落后7-10天，這也使得作物產(chǎn)量面臨潛在早霜威脅的可能性增大。美國農場主組織Pro Farmer周五公布了最新產(chǎn)量預估數(shù)據(jù)，2009年美豆平均單產(chǎn)為41蒲/英畝、總產(chǎn)量為31.5億蒲，低于美農業(yè)部8月份供需報告預估的單產(chǎn)41.7蒲、總產(chǎn)量32億蒲水平。值得關注意的是，這一預估數(shù)據(jù)是在實地田間考察后給出的，而且前提是未來一個月天氣條件保持正常、沒有出現(xiàn)早霜問題，因此未來美豆產(chǎn)量以及整體供需形勢很有可能還會進一步向偏緊方向調整。
 
　　中國東北地區(qū)過去一周出現(xiàn)廣泛降雨緩解了旱情，但由于今年春澇夏旱影響嚴重、加之播種面積下降，大豆減產(chǎn)已成定局。目前一些非官方機構預測的黑龍江省大豆產(chǎn)量將可能較去年減產(chǎn)20%-30%，按去年全省800萬噸的大豆產(chǎn)量估算，潛在減產(chǎn)數(shù)量將可能達160-240萬噸。
 
　　本周進行國儲大豆進行了第五次拍賣，與前幾次一樣，3750元/噸的拋儲價格仍然少人問津。周初市場傳出國家將可能給予油廠200元/噸的國產(chǎn)大豆加工補貼的傳聞，據(jù)稱補貼大豆數(shù)量為200萬噸、自9月1日開始執(zhí)行。就目前來看，大量臨儲大豆的潛在出庫仍對市場構成持續(xù)壓力，但考慮到新豆上市日前期日益臨近，為避免沖擊市場，國家仍將會堅持順價拋售的策略。
 
　　對于可能出臺的油廠補貼政策，我們認為對市場的實際壓力也可能較為有限，應不會改變目前市場整體格局。原因在于，即使獲得200元/噸的補貼，黑龍江產(chǎn)區(qū)油廠獲得大豆的成本也將至少在3550元之上，這與當?shù)?560元/噸的大豆現(xiàn)貨報價相比基本無優(yōu)勢；港口地區(qū)油廠由于補貼基本上要被額外增加的運輸成本所抵消，因此參與國儲大豆競拍的可能性仍比較小，畢竟目前港口進口大豆的現(xiàn)貨分銷報價也只有3700元/噸，而且進口大豆較之國產(chǎn)大豆的產(chǎn)出還要高一些。至于對油、粕市場的潛在影響，由于目前國內豆粕期、現(xiàn)倒掛價差超過600元，豆油期現(xiàn)基本相低，在壓榨利潤普遍處于較低水平的情形下，油廠即使獲得補貼也不可能會大幅下調油、粕現(xiàn)貨報價，因此對盤面的潛在打壓影響也將十分有限?？梢灶A見的是，一旦傳聞補貼成為現(xiàn)實，產(chǎn)區(qū)油廠參與競拍的興趣將可能增加，因為在新豆上市前的近兩個月時間里，這些油廠迫切需要解決無豆可榨的現(xiàn)狀，而且隨著“雙節(jié)”臨近，油廠也會考慮到豆油的季節(jié)性需求增加有利因素。從長期看，國儲大豆拋售壓力的潛在緩解、騰庫之后為未來新豆上市出臺保護政策提供了更多的回旋余地，顯然潛在積極影響可能還要更多一些。

整體上，對于近期大豆市場下跌，我們仍認為是周邊市場劇烈振蕩引發(fā)的短期調整，考慮到成本支撐、產(chǎn)量潛在下降以及宏觀經(jīng)濟面長期向好的利多因素影響，市場進一步下跌空間已經(jīng)十分有限，不排除已經(jīng)提前到達季節(jié)性底部，后期盤面恢復振蕩走強的可能性較大。下周重點關注國內股市、產(chǎn)區(qū)天氣影響，建議連豆1005合約3600一線附近考慮多單介入，上方中期目標位3950。