上周，中國(guó)A股引領(lǐng)全球股市。周一（8月17日），受原油價(jià)格下滑及獲利了結(jié)打壓，國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅下挫，能源化工類五個(gè)品種有四個(gè)出現(xiàn)跌停，僅有鄭州PTA幸免于難。金屬中的銅和鋅，以及農(nóng)產(chǎn)品中的豆粕都報(bào)收跌停，大宗商品整體弱勢(shì)明顯。這直接導(dǎo)致A股市場(chǎng)有色金屬、煤炭等資源類個(gè)股出現(xiàn)暴跌，進(jìn)而給市場(chǎng)帶來壓力。周三（8月19日），上證綜指下跌4.3%，各行業(yè)板塊全線下挫，券商、有色、地產(chǎn)和鋼鐵領(lǐng)跌。周四、周五，上證綜指連續(xù)兩天超跌反彈。期貨市場(chǎng)亦跟隨股市，大多數(shù)品種都有了深幅調(diào)整。

永安期貨研究中心宏觀策略組經(jīng)過分析認(rèn)為，造成此輪下跌的原因比較復(fù)雜，既有對(duì)基本面的擔(dān)憂，也體現(xiàn)了很大的情緒化因素。（1）美元指數(shù)的震蕩短期抑制了大宗商品價(jià)格的上漲，對(duì)資源性品種的壓力更明顯。近期美元指數(shù)止跌震蕩，對(duì)石化產(chǎn)品（塑料、PTA、PVC、燃料油）、有色金屬等大宗商品價(jià)格構(gòu)成壓力，國(guó)內(nèi)相關(guān)商品期貨也出現(xiàn)持續(xù)下跌，這也直接導(dǎo)致了股市中的有色、煤炭等資源類股票的下跌。（2）投資者開始對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生擔(dān)憂，對(duì)房地產(chǎn)憂慮更重。近期房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售的下滑、新開工的不足以及政府打壓高房?jī)r(jià)的政策預(yù)期等因素都能引發(fā)投資者對(duì)房地產(chǎn)的擔(dān)憂。（3）各種政策雜音對(duì)投資者心理帶來負(fù)面影響，過度擔(dān)憂可能帶來“負(fù)反饋”效應(yīng)并加劇股市下跌。近期對(duì)政策轉(zhuǎn)向的各種傳聞日益激烈，對(duì)投資者心理產(chǎn)生負(fù)面影響。因?yàn)橐坏┻^去支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要因素-政策因素發(fā)生轉(zhuǎn)變將可能對(duì)市場(chǎng)帶來很大的負(fù)面打擊。除上面提到的房地產(chǎn)政策外，對(duì)流動(dòng)性收緊市場(chǎng)也非常擔(dān)憂。資產(chǎn)價(jià)格的下跌動(dòng)搖了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，形成連環(huán)負(fù)效應(yīng)加劇這種下跌。
 
　　鑒于此，我們認(rèn)為，市場(chǎng)的下跌是屬于連續(xù)上漲之后的正常調(diào)整，但連續(xù)的大幅下跌的確值得重視。永安期貨研究中心宏觀策略組認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)基本面仍處于復(fù)蘇進(jìn)程中；政策微調(diào)不等于轉(zhuǎn)向；流動(dòng)性雖有減弱但仍充裕，貸款季節(jié)性回落是正常的；資產(chǎn)價(jià)格略高但并無(wú)泡沫跡象。因此，目前的市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)在于：市場(chǎng)超跌，短期把握反彈，長(zhǎng)期關(guān)注復(fù)蘇。
 
　　大豆市場(chǎng)
 
　　天氣仍存不確定性 美元走軟 原油飆升 豆價(jià)上漲
 
　　國(guó)際大豆市場(chǎng)在前周大挫后，上周進(jìn)入振蕩整理態(tài)勢(shì)。在周一大跌2.75%至一個(gè)月低位之后，CBOT大豆期貨周內(nèi)其余時(shí)間均維持窄幅振蕩，至周五收盤，主力11月合約大幅反彈，較上周下跌3美分至每蒲式耳973美分。自8月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告公布之后，CBOT大豆期貨持續(xù)大跌，而大豆生長(zhǎng)季以來良好的天氣更是為市場(chǎng)帶來了較大的利空影響。
 
　　不過，在跌至一個(gè)月低點(diǎn)之后，空頭回補(bǔ)支撐大豆市況，原油出現(xiàn)大幅反彈，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及其他商品需求的增長(zhǎng)，預(yù)示著農(nóng)產(chǎn)品期貨出現(xiàn)投機(jī)買盤，因此CBOT大豆期貨止跌企穩(wěn)。而美豆出口需求非常旺盛，尤其是對(duì)中國(guó)出口持續(xù)支撐大豆盤面。南美干旱消減大豆產(chǎn)量，進(jìn)口需求主要集中在美國(guó)市場(chǎng)。截至8月13日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口凈銷售274,900噸，較前一周增加6%。雖然目前受累于良好的種植天氣，大豆期貨很難有大幅回升。
 
　　但霜凍擔(dān)憂及原油上漲提振了大豆價(jià)格。美國(guó)農(nóng)業(yè)部宣布，美國(guó)私人出口商又向中國(guó)銷售了23.3萬(wàn)噸大豆，這也是中國(guó)連續(xù)第五個(gè)交易日采購(gòu)美國(guó)大豆，上周迄今為止，中國(guó)已經(jīng)采購(gòu)了近90萬(wàn)噸大豆。而中國(guó)7月進(jìn)口大豆439萬(wàn)噸，1-6月共進(jìn)口2648萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.7%。美豆的銷售強(qiáng)勁是支撐大豆期價(jià)止跌的重要因素之一。
 
　　國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心重燃。8月21日原油飆升，較前日大漲1.34%至73.89,達(dá)到2009年6月30日以來的新高。原油市場(chǎng)帶動(dòng)大豆市場(chǎng)空頭回補(bǔ)，為盤面提供了支撐。而美國(guó)股市反彈，美元下跌，也刺激了大豆市場(chǎng)的做多興趣。值得注意的是美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）宣布限制持倉(cāng)，CFTC主席表示，玉米、小麥和大豆市場(chǎng)的持倉(cāng)數(shù)量將收到嚴(yán)格限制，這對(duì)盤面形成一定的利空作用。
 
　　在A股以及外盤下跌的拖累下連豆大幅下挫，走勢(shì)明顯弱于美盤，而周內(nèi)后兩個(gè)交易日在A股反彈的影響下，連豆期貨才得以止住跌勢(shì)，截止周五收盤，主力1005合約期價(jià)較上周下跌146元至3623元/噸。因此連豆周初的跌幅明顯大于美盤。
 
　　上周國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格大幅下跌,國(guó)內(nèi)廠商采購(gòu)進(jìn)口大豆積極性有所提高。由于后期進(jìn)口美國(guó)大豆到港成本低于國(guó)內(nèi)大豆托市收購(gòu)價(jià)格,近期以致未來幾周國(guó)內(nèi)廠商對(duì)進(jìn)口大豆采購(gòu)需求將會(huì)增加。
 
　　上周，黑龍江大豆市場(chǎng)行情持續(xù)有價(jià)無(wú)市，各產(chǎn)區(qū)可供收購(gòu)量進(jìn)一步減少，而第五次國(guó)家臨儲(chǔ)大豆拍賣延續(xù)了前四次的冷清態(tài)勢(shì)，成交不理想，觀望心態(tài)重，市場(chǎng)又傳聞國(guó)家可能以每噸200元的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)大豆加工企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，該方案已提交國(guó)務(wù)院審批。由此加重了北方油廠的觀望心態(tài)，短期內(nèi)無(wú)豆可榨的現(xiàn)狀難以緩解。今年?yáng)|北地區(qū)糟糕的天氣使得當(dāng)?shù)卮蠖沟纳L(zhǎng)不確定性增強(qiáng)。8月份以來的持續(xù)高溫帶來的旱情嚴(yán)重，近日的降雨對(duì)大豆生長(zhǎng)的不利影響有所緩解，秋糧生長(zhǎng)受到威脅，但是否影響到減產(chǎn)還難以預(yù)計(jì)。
 
　　因此，下周需要繼續(xù)關(guān)注的市場(chǎng)因素包括：中國(guó)臨儲(chǔ)政策的新動(dòng)向、大豆國(guó)際買盤情況和美國(guó)中西部產(chǎn)區(qū)的天氣狀況等。
 
　　豆粕市場(chǎng)
 
　　上周初，CBOT豆粕隨外圍市場(chǎng)大幅下挫3.07%后，連續(xù)四日大幅反彈，主要原因是鄰池大豆飆升，外圍市場(chǎng)走強(qiáng)，提振了豆粕市場(chǎng)人氣。至周五，CBOT豆粕9月合約上漲6.10美元，報(bào)收333美元/短噸；12月合約上漲6.60美元，報(bào)收290美元/短噸；1月合約上漲5.80美元，報(bào)收287.60美元/短噸。
 
　　上周以來，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在經(jīng)歷了一段回落之后趨于穩(wěn)定，于周五除張家港有所下跌之外，其余地區(qū)均保持穩(wěn)定。
 
　　國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)緊平衡狀態(tài)對(duì)豆粕價(jià)格形成支撐。近期，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在3400-3500元/噸區(qū)間震蕩，市場(chǎng)采購(gòu)謹(jǐn)慎。部分油廠在成本壓力之下陸續(xù)停機(jī)檢修，通過消化前期庫(kù)存來緩解庫(kù)存壓力，導(dǎo)致豆粕供應(yīng)暫時(shí)性趨緊。8、9月份我國(guó)到港的大豆數(shù)量較6、7月份有所減少，也為豆粕現(xiàn)貨價(jià)格形成微弱支撐。但近期大豆壓榨利潤(rùn)明顯改善、油廠開工率較高、豆粕供應(yīng)充裕的情況下，豆粕價(jià)格繼續(xù)下降的可能性較大，未來幾周豆粕需求將低于正常水平。臨儲(chǔ)大豆的逐漸釋放也對(duì)豆粕形成壓制作用。
 
　　雙節(jié)需求刺激下游畜禽飼料銷量穩(wěn)步回升。隨著國(guó)慶和中秋的臨近，畜禽飼料銷量將跟隨養(yǎng)殖也逐步回升，都豆粕的需求也隨之增加。但飼料企業(yè)目前主流的謹(jǐn)慎采購(gòu)心態(tài)將使這種拉動(dòng)相對(duì)有限。因此，需求的緩慢恢復(fù)與謹(jǐn)慎備貨制約了豆粕價(jià)格的上行空間。