8月19日國(guó)儲(chǔ)大豆第五次拍賣(mài)，其中內(nèi)蒙古、吉林計(jì)劃銷(xiāo)售國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)大豆全部流拍，黑龍江計(jì)劃銷(xiāo)售國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)大豆30萬(wàn)噸，實(shí)際成交0.0362萬(wàn)噸，成交率0.07%，均為三等大豆，以3750元/噸成交。在此次拍賣(mài)之前，國(guó)家已經(jīng)進(jìn)行了四次大豆拋儲(chǔ)，從頭兩次的流拍到第三次的2000余噸、第四次的1.5萬(wàn)噸，可以看出市場(chǎng)對(duì)于拋儲(chǔ)價(jià)格的認(rèn)可程度不斷提高，但由于大豆拋儲(chǔ)價(jià)格仍高于目前東北地區(qū)市價(jià)，相關(guān)用豆企業(yè)購(gòu)買(mǎi)興趣依然不濃，大多對(duì)此次大豆拍賣(mài)多采取觀望態(tài)度，致使內(nèi)蒙古、吉林和黑龍江三地拍賣(mài)大豆成交稀少。面對(duì)這樣流拍結(jié)果，不排除相關(guān)部門(mén)會(huì)采取其他破解之道促進(jìn)國(guó)儲(chǔ)大豆回流市場(chǎng)。

近日市場(chǎng)有傳言稱(chēng)，國(guó)家將給予油脂加工企業(yè)每噸150-200元的補(bǔ)貼，計(jì)劃補(bǔ)貼大豆總數(shù)量200萬(wàn)噸，從今年9月1日后開(kāi)始執(zhí)行，這迎來(lái)市場(chǎng)不少人士的關(guān)注。如果此消息屬實(shí)，那么就意味著市場(chǎng)將增加200萬(wàn)噸大豆供給，雖對(duì)長(zhǎng)期格局難以構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響，但在短期緩解供需及心理層面影響不容忽視。目前黑龍江大豆現(xiàn)貨價(jià)格3600左右，與補(bǔ)貼后的大豆價(jià)格基本相當(dāng)，隨著國(guó)儲(chǔ)豆流入市場(chǎng)，油廠對(duì)現(xiàn)貨豆的收購(gòu)價(jià)將維持易跌難漲狀態(tài)，這對(duì)豆粕期價(jià)造成了一定的壓力。對(duì)于補(bǔ)貼油廠壓榨豆油的傳言并不新鮮，這是此前眾多版本中的一個(gè)，但是原來(lái)的傳言是補(bǔ)貼壓榨后要收儲(chǔ)豆油，若國(guó)家收儲(chǔ)豆油，對(duì)于豆油還是有一定的支撐作用的，“雙節(jié)”消費(fèi)旺季臨近，對(duì)于豆油的需求熱情可能會(huì)有所提高，所以國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)走補(bǔ)貼這條路仍然有一定的可行性。后期政策面的影響仍然值得關(guān)注，如若國(guó)家采取“儲(chǔ)油”方式放儲(chǔ)，豆粕的供應(yīng)量就會(huì)比較充足，而豆油又由國(guó)家收儲(chǔ)，再加之面臨雙節(jié)，用油高峰刺激，基本可以確定買(mǎi)油賣(mài)粕的入場(chǎng)時(shí)機(jī)已來(lái)臨！
 
　　油強(qiáng)粕弱支撐因素逐步呈現(xiàn)
 
　　今年5月中旬以來(lái)，養(yǎng)殖業(yè)穩(wěn)定恢復(fù)，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，飼料需求逐漸上升，豆粕需求不斷放大；同時(shí)國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存偏高，價(jià)格維持振蕩偏弱促使油廠力挺豆粕，令豆類(lèi)市場(chǎng)中一直處于豆粕強(qiáng)豆油弱的格局，從而出現(xiàn)一波買(mǎi)豆粕拋豆油的套利行情。雖然6月初開(kāi)始隨著農(nóng)產(chǎn)品的大幅下挫，豆粕價(jià)格也有所下跌，但相對(duì)于豆油的急瀉而言，豆粕還是十分抗跌的，這也為前期的買(mǎi)豆粕拋豆油套利盈利畫(huà)上一個(gè)完美的句號(hào)。進(jìn)入8月以來(lái)，這種粕強(qiáng)油弱的格局發(fā)生了微妙的變化。從近期的各種市場(chǎng)信號(hào)來(lái)看，筆者認(rèn)為粕強(qiáng)油弱的格局已經(jīng)基本結(jié)束，油強(qiáng)粕弱的格局有了啟動(dòng)的跡象，買(mǎi)油拋粕套利機(jī)會(huì)正在浮現(xiàn)。具體分析如下：
 
　　一、原油有望企穩(wěn)走高，帶動(dòng)油脂行情
 
　　據(jù)紐約8月19日消息，NYMEX原油期貨周三大漲近5%至兩個(gè)月高點(diǎn)，因EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示美國(guó)上周原油庫(kù)存意外大增減少，加上處于颶風(fēng)季節(jié)美灣石油設(shè)施時(shí)刻受到威脅，隨時(shí)有可能激發(fā)原油的上揚(yáng)。在世界經(jīng)濟(jì)逐步向好的背景下，美元的持續(xù)走弱將對(duì)原油形成強(qiáng)力支撐。以上諸多利好因素有望共同提振原油，國(guó)際原油市場(chǎng)有望企穩(wěn)回升，而原油企穩(wěn)有助于具有生物能源概念的豆油止跌反彈。
 
　　二、國(guó)內(nèi)雙節(jié)臨近，刺激豆油止跌
 
　　6、7月，國(guó)內(nèi)豆油的進(jìn)口量持續(xù)放量，庫(kù)存增多，在國(guó)家宏觀調(diào)控和豆油供應(yīng)充足的雙重壓力下，豆油價(jià)格持續(xù)走弱。但國(guó)內(nèi)貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)豆油存貨卻相對(duì)較少。進(jìn)入9、10月份后，油脂將進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，中秋、國(guó)慶雙節(jié)有望對(duì)豆油需求重新拉動(dòng)，終端市場(chǎng)對(duì)豆油需求不斷增加，刺激了貿(mào)易商等對(duì)豆油備貨的需求，令豆油市場(chǎng)走出困境。而國(guó)內(nèi)各地油廠壓榨利潤(rùn)長(zhǎng)期虧損，其對(duì)豆油的挺價(jià)意愿越發(fā)強(qiáng)烈。
 
　　三、豆粕期貨后市上行壓力巨大
 
　　進(jìn)入8月，國(guó)內(nèi)豆粕期市近期巨量增倉(cāng)，目前豆粕期貨合約總持倉(cāng)量超過(guò)130萬(wàn)手，其中僅1005合約持倉(cāng)量就近110萬(wàn)手，且自從7月底以來(lái)豆粕日均成交量高達(dá)200萬(wàn)手以上。從大連商品交易所公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)可以看出，目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)豆粕合約上的空頭主力大多均為實(shí)力雄厚的現(xiàn)貨企業(yè)，其中僅中糧系席位在豆粕上的巨量空頭持倉(cāng)就高達(dá)20萬(wàn)手以上，如此集中的巨量?jī)艨疹^持倉(cāng)給豆粕期貨市場(chǎng)帶來(lái)了較濃的壓力氛圍。目前豆粕主力空頭占據(jù)相對(duì)持倉(cāng)優(yōu)勢(shì)，使得豆粕期價(jià)面臨的壓力不可小覷，多空雙方主力對(duì)于后市的分歧加劇。因此，近期現(xiàn)貨企業(yè)增加在期貨市場(chǎng)上豆粕的空頭套保頭寸，給豆粕期貨價(jià)格造成較大壓力。
 
　　后期在8-10月份是國(guó)內(nèi)畜禽集中出欄的高峰期，存欄量的下降將會(huì)使得豆粕的飼料需求出現(xiàn)明顯的減少。加上目前國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格仍然高企，截止到8月19日國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格平均保持在3450-3500元每噸左右，其中南方地區(qū)價(jià)格更高。目前正處于畜禽補(bǔ)欄的季節(jié)，豆粕飼料價(jià)格過(guò)高將會(huì)降低后期養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄的積極性，且對(duì)下游需求企業(yè)采購(gòu)心理也將產(chǎn)生一定的影響，這對(duì)于后期豆粕的飼料消費(fèi)需求不利。由此可見(jiàn)，目前國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨市場(chǎng)仍面臨著較大壓力，預(yù)計(jì)近期仍將繼續(xù)弱勢(shì)調(diào)整。
 
　　四、油粕比值處于歷史低位邊緣
 
　　觀察近兩年的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，以大豆作為支點(diǎn)，以壓榨利潤(rùn)作為平衡砝碼的豆粕豆油強(qiáng)弱輪動(dòng)非常具有周期性，這為套利交易提供了豐富的機(jī)會(huì)。前不久美盤(pán)期貨盤(pán)面的油粕比達(dá)到了7年來(lái)的低位，基金在豆粕凈多單也創(chuàng)出歷史記錄，當(dāng)前的油粕比雖然有所回升，但仍處于相對(duì)低位。從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度分析可知，豆油/豆粕比值的價(jià)差走勢(shì)大約以平均值為中軸，在95％置信區(qū)間的上、下限界限之間上下波動(dòng)，而現(xiàn)在比值處于95％置信區(qū)間下限線附近逐漸回升。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度看，油粕比值未來(lái)走勢(shì)從低位位上漲回歸平均值的機(jī)率很大。
 
　　研判結(jié)論
 
　　綜合以上分析，在國(guó)內(nèi)“粕強(qiáng)油弱”格局逐漸轉(zhuǎn)向“油強(qiáng)粕弱”走勢(shì)的大環(huán)境中，以及國(guó)際原油止跌回暖、國(guó)內(nèi)油脂需求有望逐漸恢復(fù)的促進(jìn)下，油強(qiáng)粕弱號(hào)角有望吹響，買(mǎi)油拋粕套利機(jī)會(huì)逐漸浮現(xiàn)。當(dāng)然，國(guó)際原油走勢(shì)以及美盤(pán)等外圍因素仍存在很多不確定的因素，這可能會(huì)令油粕比值在短期維持低位振蕩反復(fù)行情，但從中長(zhǎng)期看，油粕比值還是有望從低位逐漸回歸合理值。