1月國內(nèi)糖市頂住外圍市場暴跌壓力，憑借國內(nèi)食糖減產(chǎn)預(yù)期、霜凍天氣，以及國家臨儲等利好消息，發(fā)起一輪久違的大漲行情，打響了糖市扭轉(zhuǎn)頹勢的第一槍。這讓人回想起2008年年底和2009年年初，糖市同樣是借減產(chǎn)預(yù)期、收儲政策等利多因素，開啟了一輪波瀾壯闊的牛市行情。筆者認(rèn)為，當(dāng)年牛市啟動初期的凌厲漲勢恐難再現(xiàn)，畢竟當(dāng)今的糖市環(huán)境已然不同，進(jìn)口糖影響越來越大，臨儲支撐作用也不及當(dāng)年，短期快速上漲之后，還需保留一份冷靜。

　　原糖期貨市場反轉(zhuǎn)底氣不足

　　目前，巴西食糖產(chǎn)量基本確定，在4月新榨季來臨之前，對國際糖價的影響不大。但是，印度食糖產(chǎn)量持續(xù)增加，印度糖廠協(xié)會預(yù)計今年印度產(chǎn)量將攀升至2012年以來的最高位。糖業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Czarnikow預(yù)估，2014/2015年度全球食糖產(chǎn)量或與上一年度相當(dāng)，并預(yù)期印度和歐盟食糖產(chǎn)量會有較大幅度的增長?？梢?，低糖價并未影響食糖產(chǎn)量，這會加大國際糖市反轉(zhuǎn)難度。

　　國內(nèi)食糖進(jìn)口或加速

　　2014年食糖進(jìn)口總量出現(xiàn)明顯下降，國內(nèi)外食糖價差回歸造成配額外進(jìn)口利潤喪失應(yīng)是主因。近期，國內(nèi)食糖價格先于國際糖價反彈，且持續(xù)走強(qiáng)，內(nèi)外價差再度擴(kuò)大，配額外進(jìn)口利潤開始顯現(xiàn)，加之國內(nèi)原糖加工能力較強(qiáng)，預(yù)計后期食糖進(jìn)口可能加速，目前月度食糖進(jìn)口量已有明顯上升。

　　國內(nèi)食糖產(chǎn)量或進(jìn)入快速增長階段

　　截至2014年12月底，新榨季全國累計產(chǎn)糖221.06萬噸，處在近10個榨季的低點。2014年12月廣東、廣西、云南三大主產(chǎn)區(qū)的糖企開榨家數(shù)同比下降21家，降幅近15%，開榨進(jìn)度大幅放緩是關(guān)鍵因素。隨著糖企進(jìn)一步開榨，1月食糖加工能力將逐步達(dá)到高峰，國內(nèi)食糖生產(chǎn)會進(jìn)入加速階段，供給壓力隨之上升。與此同時，食糖銷售處在低位，前期庫存消化程度并不理想，一旦備貨需求沒有釋放，則未來糖價上行壓力會逐漸加大。

　　綜合來看，近期國內(nèi)糖市先于國際糖價逆勢反彈，鑒于國際糖市當(dāng)下基本面偏弱，一旦原糖價格繼續(xù)走弱，內(nèi)外價差擴(kuò)大，進(jìn)口糖將再度沖擊國內(nèi)市場。而且，國內(nèi)食糖產(chǎn)銷乏善可陳，庫存壓力并未完全消化，急漲之后風(fēng)險已開始積聚。主力1505合約期價已快速反彈至前期成交密集區(qū)，并達(dá)到前期三角形整理形態(tài)上沿，面臨多重技術(shù)阻力。雖不排除看多情緒使然的慣性沖高，但突破阻力著實困難，投資者需警惕風(fēng)險，不宜過分追漲。