本月22日，歐洲央行將召開(kāi)貨幣政策會(huì)議。上周五歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉強(qiáng)烈的寬松傾向言論令一些分析師預(yù)計(jì)，歐洲央行可能最早在這次會(huì)議上決定啟動(dòng)購(gòu)買(mǎi)歐洲國(guó)家債券的全面QE。有些分析人士認(rèn)為，由于歐洲央行會(huì)后第三天、即本月25日希臘就要舉行大選，歐洲央行可能推遲QE，或者只推出范圍有限的QE措施。

獨(dú)立研究與顧問(wèn)機(jī)構(gòu)OMFIF的聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理David Marsh就持有以上后一種觀點(diǎn)。他列舉了歐洲央行可能推遲全面QE的幾個(gè)理由：

1、央行通常很少在臨近重大選舉時(shí)采取貨幣政策的行動(dòng)。

2、在希臘大選結(jié)果出爐后，無(wú)論哪種購(gòu)買(mǎi)希臘債券的QE項(xiàng)目，都可能給歐洲央行帶來(lái)不可接受的損失。希臘民調(diào)中獲得支持率最高黨派是極左翼政黨Syria，該黨很可能未來(lái)主導(dǎo)希臘新政府。而該黨領(lǐng)導(dǎo)人Alex Tsipras稱，選舉后希臘要減計(jì)大部分外債，其中無(wú)疑會(huì)包括歐洲央行的持倉(cāng)。

3、如果歐洲央行推行將希臘債券排除在外的歐洲國(guó)家債券購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目，會(huì)給希臘債券留下“污點(diǎn)”，引發(fā)市場(chǎng)拋售希臘債券。這是歐洲央行希望避免的后果。

因?yàn)槠咸蜒?、?ài)爾蘭、西班牙這些國(guó)家和希臘一樣曾經(jīng)備受歐洲債務(wù)危機(jī)打擊，這些國(guó)家信用評(píng)級(jí)較低，歐洲央行對(duì)希臘債券的“歧視”可能使市場(chǎng)的偏好局限在評(píng)級(jí)較高的債券，葡萄牙等國(guó)的國(guó)債與歐元區(qū)核心國(guó)家的利差會(huì)擴(kuò)大，融資成本增加，葡萄牙等國(guó)此前彌合債務(wù)危機(jī)打擊創(chuàng)傷的努力都將化為烏有。

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、該央行執(zhí)行委員會(huì)委員Peter Praet此前接受德國(guó)日?qǐng)?bào)B?rsen-Zeitung采訪時(shí)曾表示，理論上歐洲央行可以只買(mǎi)評(píng)級(jí)最高的歐洲國(guó)家債券，或者允許每家成員國(guó)的央行各自購(gòu)買(mǎi)債券。

但就連Praet本人也承認(rèn)，如果歐洲央行決定只購(gòu)買(mǎi)最高評(píng)級(jí)的AAA級(jí)債券，這將大幅增加這類債券的需求，德國(guó)還會(huì)反對(duì)。

Marsh指出，僅購(gòu)買(mǎi)最高級(jí)債券的做法會(huì)破壞歐盟的團(tuán)結(jié)，會(huì)出現(xiàn)法國(guó)是否應(yīng)被視為與德國(guó)和荷蘭同等AAA級(jí)借款方的爭(zhēng)議。而且，經(jīng)濟(jì)實(shí)力本已較強(qiáng)的歐元區(qū)核心國(guó)家利率會(huì)走低，經(jīng)濟(jì)狀況較困難的邊緣區(qū)國(guó)家利率會(huì)走高，他們的處境更艱難，歐元區(qū)內(nèi)部分化更嚴(yán)重。這與歐洲央行提振整個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的初衷背道而馳。

至于各國(guó)央行自負(fù)風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)債券，Marsh認(rèn)為，可能德國(guó)只會(huì)象征性地參與，但那不會(huì)減少德國(guó)國(guó)債的需求，反而會(huì)增加這類需求。因?yàn)榈聡?guó)以外國(guó)家的債券持有者會(huì)趁機(jī)拋售，轉(zhuǎn)而購(gòu)買(mǎi)德國(guó)債券。這樣的結(jié)果也是德拉吉想避免的。

無(wú)論怎樣，只要在希臘選舉前采取行動(dòng)，歐洲央行都會(huì)陷入困境。所以Marsh預(yù)計(jì)，歐洲央行應(yīng)該會(huì)希望盡量保持中立。