國債期貨一年多來的市場運行情況表明，國債期貨已經(jīng)成為現(xiàn)貨市場的重要風(fēng)向標(biāo)。當(dāng)前，上市10年期國債期貨，延續(xù)5年期品種的成功實踐，是促進(jìn)債券市場進(jìn)一步發(fā)展完善的重要舉措。

10年期國債是財政部發(fā)行的關(guān)鍵期限品種之一，10年期國債期貨上市，可促進(jìn)10年期國債成功發(fā)行，對于財政政策的順利實施和基準(zhǔn)作用的準(zhǔn)確發(fā)揮至關(guān)重要。

在利率市場化進(jìn)程加快的背景下，市場行情波動加大，迫切需要10年期國債期貨來規(guī)避長期債券利率風(fēng)險。具體體現(xiàn)在以下兩方面。

首先，10年期國債久期長，價格波動大，市場避險需求強烈。債券利率風(fēng)險可以用久期來衡量，久期越長，表明債券價格變動對利率波動越敏感，利率風(fēng)險越大。統(tǒng)計結(jié)果表明，10年期國債期貨模擬價格波動的標(biāo)準(zhǔn)差最高，為0.21%，5年期和7年期國債分別為0.15%和0.18%。

其次，10年期國債期貨推出后，將成為對沖長期利率風(fēng)險的唯一有效工具。目前由于債券市場缺乏做空機制，銀行間市場的遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate Agreement，F(xiàn)RA）和遠(yuǎn)期交易嚴(yán)重缺乏流動性。雖然債券利率風(fēng)險可以用利率互換進(jìn)行對沖，但由于利率互換是基于短期貨幣利率的衍生工具，交易期限主要集中在1—5年，使得對沖長期風(fēng)險的效果不佳。

10年期國債期貨的推出，將很好地滿足市場機構(gòu)對長期利率風(fēng)險的管理需求，成為國債期貨市場的有益補充。

債券市場的互聯(lián)互通、協(xié)調(diào)發(fā)展是多層次資本市場建設(shè)的重要內(nèi)容。5年期國債期貨作為跨交易所市場和銀行間市場的衍生品，是我國第一個跨市場交易的債券品種，對促進(jìn)兩個市場間的互聯(lián)互通和債券市場發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

第一，國債期貨交易推動了期貨、銀行間、交易所市場之間價格相互收斂。5年期國債期貨上市前，同一只國債在交易所市場和銀行間市場到期收益率存在差異；5年期國債期貨推出后，投資者開始關(guān)注跨市場的交易機會，這有利于形成較為完整統(tǒng)一的國債價格信息，為健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線提供了基礎(chǔ)。

第二，國債期貨交割機制促進(jìn)了國債在兩個分割市場間的流動。國債期貨采用實物交割制度，中金所在兩個債券托管機構(gòu)分別開立賬戶，到期交割通過中金所賬戶在債券托管機構(gòu)之間的轉(zhuǎn)托管機制完成。這一制度創(chuàng)新促進(jìn)了債券在兩個分割市場間的流動，推動了不同市場間的互聯(lián)互通。

截至目前，證券、基金、期貨、私募機構(gòu)等各類金融機構(gòu)合作發(fā)行了270個理財產(chǎn)品參與國債期貨，促進(jìn)了理財產(chǎn)品由預(yù)期收益型向凈值型轉(zhuǎn)型，降低了社會融資成本。

5年期國債期貨上市后，銀行間市場的債券借貸業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出快速發(fā)展趨勢。2014年前10個月，債券借貸業(yè)務(wù)交易量達(dá)2666.84億元，是去年全年水平的4倍，超過50家金融機構(gòu)參與了銀行間債券借貸業(yè)務(wù)。目前，可交割國債約占借貸標(biāo)的的30%，占比隨著交割月臨近呈階梯增長趨勢。

10年期國債期貨的上市，不僅可延續(xù)5年期國債期貨品種在提高資產(chǎn)管理效率、促進(jìn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展的成功經(jīng)驗，也可與現(xiàn)有5年期國債期貨品種合作開發(fā)跨品種、跨期現(xiàn)等更加多元化的交易策略和資管產(chǎn)品，進(jìn)一步促進(jìn)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型。