PP1501相對(duì)現(xiàn)貨貼水處于高位，期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)動(dòng)力增加

供應(yīng)面上，9月市場(chǎng)國內(nèi)煤化工裝置檢修或運(yùn)行不穩(wěn)，煤制聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)整體平均開工率環(huán)比不會(huì)有太大的提升，相對(duì)減輕了市場(chǎng)低價(jià)貨供應(yīng)的壓力，“金九銀十”旺季需求或?qū)⒂兴憩F(xiàn)。PP從3月開始去庫存。8月底，PP庫存上升，較7月底增加1.99%，比上年同期減少1.99%，整體庫存水平依然不高。供需兩方面因素協(xié)同作用，預(yù)計(jì)市場(chǎng)有望筑底反彈。期現(xiàn)價(jià)差方面，PP1501相對(duì)現(xiàn)貨的貼水8月底達(dá)到880的高位，期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)動(dòng)力也將支撐1501合約。

基于我們上述基本面的分析，建議投資者在10550—10750分步建立多單。可在10550一線開始建立底倉，期價(jià)突破時(shí)增倉，目標(biāo)位看至11300—11500，總倉位在40%。若期價(jià)發(fā)生相反方向不利變動(dòng)，需在10300—10400區(qū)間內(nèi)嚴(yán)格止損。

基本面分析

1.9月PP數(shù)套大型裝置檢修

2014年7月PP產(chǎn)量123萬噸，同比增加24%，較6月增加10萬噸，連續(xù)第4個(gè)月增加，主要是新裝置投產(chǎn)的產(chǎn)量貢獻(xiàn)。今年1—7月PP總產(chǎn)量為779萬噸，同比增加8.3%。

石化裝置方面，遼通、錦西、大慶煉化、蘭化、慶陽、洛陽、四川石化老裝置均停車；山東玉皇、大港石化、華北石化、燕山石化1PP停車中。北海煉化8月底開始檢修12天。揚(yáng)子石化20萬噸2PP裝置開車推遲至9月15日。茂名石化、延安煉廠、石家莊煉廠各20萬噸新裝置開車。

煤化工裝置方面，大唐多倫煤化工公司PP裝置一線8月25日開始停車大修45天，46萬噸裝置全線停車。寧煤目前已投產(chǎn)聚丙烯裝置共100萬噸，其中老裝置9月1日停車檢修一周。神華包頭PP30萬噸9月10日開始停車檢修45天左右。延長中煤30萬噸PP1線停車待料。中煤30萬噸裝置8月下旬負(fù)荷五成附近，目前開工七成。

2.國內(nèi)庫存

截至2014年8月31日，國內(nèi)PP、PE主要市場(chǎng)總庫存繼續(xù)回升。庫存結(jié)構(gòu)上看，本月PP庫存上升，較上月底增加1.99%，比上年同期減少1.99%。整體庫存水平處于相對(duì)低位。

3.金九銀十，需求或?qū)⒈憩F(xiàn)

2014年7月國內(nèi)水泥產(chǎn)量2.22億噸，當(dāng)月同比增長3.51%。1—7月累計(jì)生產(chǎn)13.7億噸，累計(jì)同比增長3.69%，去年同期增速為9.57%。與去年相比，水泥產(chǎn)量增速下滑。2014年7月國內(nèi)化肥產(chǎn)量環(huán)比下降43.19萬噸至568.31萬噸，當(dāng)月同比增速-3.4%，仍為負(fù)值。1—7月累計(jì)生產(chǎn)3993.5萬噸，累計(jì)增速為-2.8%。整體來說，7月下游需求表現(xiàn)較差。

高溫天氣逐漸散去，但受自身產(chǎn)品銷售壓力，下游工廠開工率未見明顯提升。月底國內(nèi)PP下游開工率向暖，整體開工率在68%附近，其中塑編行業(yè)在70%。進(jìn)入9月，盡管暫時(shí)塑編企業(yè)開工好轉(zhuǎn)狀況尚不明顯，原料庫存基本維持在3—10天的使用量，但因終端需求出現(xiàn)全面回暖，其他訂單明顯增加，導(dǎo)致工廠去庫存化進(jìn)程加快。目前庫存已經(jīng)基本大幅下降，部分工廠正在醞釀開車中。

期現(xiàn)價(jià)差方面

期現(xiàn)價(jià)差方面，PP1501相對(duì)現(xiàn)貨的貼水8月底達(dá)到880的高位，期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)動(dòng)力也將支撐1501合約。

風(fēng)險(xiǎn)提示

后期需防范全球經(jīng)濟(jì)引發(fā)的系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)，如美元走強(qiáng)對(duì)上游原油及大宗商品的打壓，還有經(jīng)濟(jì)疲軟下游需求降低等。