PTA 期貨市場的快速發(fā)展正吸引越來越多現(xiàn)貨企業(yè)的參與和支持，近期筆者通過參加鄭州商品交易所聯(lián)合北京期貨商會(huì)舉辦的浙江PTA考察活動(dòng)，對(duì)現(xiàn)貨企業(yè)有了更多的了解，本文試圖從現(xiàn)貨企業(yè)的角度探討對(duì)PTA期貨的認(rèn)識(shí)和理解。

期貨對(duì)PTA現(xiàn)貨定價(jià)的影響

2006年以前由于現(xiàn)貨價(jià)格不連續(xù)性、不透明性，PTA幾大生產(chǎn)商以其壟斷優(yōu)勢制定出最有利于自身的價(jià)位；PTA期貨上市之后，經(jīng)過一段時(shí)間的運(yùn)行，到現(xiàn)在參與者眾多，不僅包括有現(xiàn)貨背景的生產(chǎn)商、貿(mào)易商、消費(fèi)商，還有大量的個(gè)人投機(jī)者和機(jī)構(gòu)投機(jī)者，這些力量基本反映了供需基本面的所有因素，因此最終形成的均衡價(jià)格具有及時(shí)性、廣泛性、權(quán)威性和代表性等四大特點(diǎn)。從現(xiàn)實(shí)情況看，盡管每月月底PTA現(xiàn)貨的結(jié)算價(jià)由主要供應(yīng)商根據(jù)前一月份的現(xiàn)貨均價(jià)并考慮成本以及其他因素協(xié)商確定，不過因?yàn)槠谪泝r(jià)格的連續(xù)性、公開性、透明性，并且現(xiàn)貨與期貨的聯(lián)動(dòng)性較大，國產(chǎn)PTA與期貨的相關(guān)性高達(dá)98％。所以，幾大生產(chǎn)商在考慮定價(jià)的同時(shí)不可避免地會(huì)參考期貨價(jià)格的走勢，從而制定出相對(duì)合理的價(jià)位。

期貨在PTA定價(jià)過程中已經(jīng)起到越來越重要的作用?？梢韵胍?，PTA生產(chǎn)企業(yè)未來的定價(jià)基準(zhǔn)和消費(fèi)商提出的購買價(jià)格將更多的采用期貨價(jià)格作為參考，而貿(mào)易商購買與銷售的價(jià)格也將主要參考期貨價(jià)格。因此PTA市場未來的定價(jià)體系將形成以鄭州商品交易所PTA合約期貨價(jià)格為核心的現(xiàn)代市場體系。從我們本次考察情況來看，由于受去年暴跌行情的影響，PTA上下游企業(yè)近期都采取低庫存經(jīng)營策略，加上中間商庫存的減少，目前整個(gè)市場社會(huì)庫存偏低，現(xiàn)貨市場流通量的減少更加強(qiáng)化了期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的引導(dǎo)，目前現(xiàn)貨價(jià)格主要跟隨期貨波動(dòng)。

PTA相關(guān)企業(yè)可以充分利用期貨市場

PTA生產(chǎn)企業(yè)可以利用期貨市場為產(chǎn)品庫存和PX原料采購進(jìn)行保值。PTA生產(chǎn)企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的中間段，企業(yè)通過降低原料、產(chǎn)品庫存以及增加PX和PTA合同貨采購和銷售的比重，可以對(duì)沖掉部分價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于PTA生產(chǎn)企業(yè)參與期貨市場利用套期保值功能，將不是傳統(tǒng)意義的對(duì)產(chǎn)品庫存保值，而是側(cè)重對(duì)于原料PX的保值。PTA生產(chǎn)企業(yè)可以囤積原料，以便確保原料供應(yīng)和進(jìn)行產(chǎn)能利用的最大化。對(duì)于增加PX原料所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以通過在PTA期貨市場保值對(duì)沖。這樣企業(yè)可以抓住有利時(shí)機(jī)擴(kuò)大市場份額，又可以化解合同貨未能對(duì)沖掉的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f，充分利用期貨市場進(jìn)行套保對(duì)于PTA生產(chǎn)企業(yè)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展具有重要意義。

PTA相關(guān)貿(mào)易企業(yè)參與期貨市場熱情比較高。貿(mào)易企業(yè)直接面臨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，是最需要參與期貨市場的機(jī)構(gòu)。只要現(xiàn)貨價(jià)格存在比較大的波動(dòng)，貿(mào)易企業(yè)就具有參與期貨市場的強(qiáng)烈意愿，并且可以充分利用期貨工具的優(yōu)點(diǎn)進(jìn)行多種手段的操作，如期現(xiàn)套利、跨期套利以及跨品種套利。

對(duì)于PTA下游聚酯企業(yè)來說，原料采購成本占產(chǎn)品價(jià)值的90％，原料采購是企業(yè)利潤的關(guān)鍵，如何規(guī)避原料價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，是聚酯企業(yè)最為關(guān)注的。在當(dāng)前期貨現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)越來越緊密，加強(qiáng)對(duì)期貨市場的研究可以更好的把握現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動(dòng)，更好的把握原料采購的時(shí)點(diǎn)， PTA下游需求企業(yè)也可以充分利用期貨市場對(duì)PTA原料采購套期保值。

總之，PTA產(chǎn)業(yè)鏈各主體已意識(shí)到期貨市場不可替代的重要性，它改變了以往大企業(yè)壟斷的定價(jià)機(jī)制，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格走向發(fā)揮了很大的影響力，為企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提供了很好的工具。尤其是較為弱勢的下游聚酯企業(yè)，更需要運(yùn)用期貨工具來規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)期貨公司的希望和要求

PTA期貨市場逐步走向成熟，期貨市場的功能得到更好發(fā)揮，現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨市場的熱情日益高漲。現(xiàn)貨企業(yè)銷售采購相關(guān)人員對(duì)現(xiàn)貨市場供求關(guān)系等基本面都有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，但期貨市場有區(qū)別于現(xiàn)貨市場的獨(dú)有特點(diǎn)，如保證金交易，正反向開倉等，期貨市場對(duì)現(xiàn)貨企業(yè)來說也是新鮮的，有很多需要學(xué)習(xí)和了解的地方，所以現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)期貨公司也提出了很高的要求，主要有以下幾方面：1.對(duì)宏觀環(huán)境進(jìn)行前瞻性預(yù)測性的判斷，給企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略決策提供參考。2.綜合各種信息對(duì)PTA行情大的波動(dòng)進(jìn)行預(yù)測，給企業(yè)提供大的趨勢性機(jī)會(huì)的判斷。3.根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況設(shè)計(jì)制定保值體系、制度和框架，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)提供恰當(dāng)?shù)谋Ｖ捣桨浮?.對(duì)企業(yè)相關(guān)參與期貨市場的人員如主管老總、期貨部門經(jīng)理、財(cái)務(wù)、操盤手等進(jìn)行系統(tǒng)全面的培訓(xùn)并不定期的組織研討學(xué)習(xí)。

從PTA現(xiàn)貨企業(yè)的角度來觀察期貨市場，有利于期貨公司更深刻地了解現(xiàn)貨企業(yè)的需要，有利于期貨從業(yè)人員更好地服務(wù)現(xiàn)貨企業(yè)，才能更好地激發(fā)現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨市場的熱情，幫助他們充分利用好期貨市場套期保值規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，共同把PTA這個(gè)期貨新品種做大做強(qiáng)，做出更大的影響力。