法規(guī)在變化

目前有許多因素共同作用，正在將高頻交易“擠出”北美及歐洲等傳統(tǒng)的成熟市場。其中一個因素便是不斷變化的監(jiān)管環(huán)境。相比歐洲為了抑制過度高頻交易而征收金融交易稅的舉動，美國監(jiān)管機構迄今為止并沒有對高頻交易采取非常敵對的行動，不過美國商品期貨交易委員會（CFTC）在5月中旬一致投票通過了對高頻交易的“衍生品市場擾亂性行為”的定義，并表示將起草一份關于潛在監(jiān)管變化的文件，預示著美國監(jiān)管機構也開始準備對高頻交易采取一定的措施。高頻交易商可能在明年面臨更大的困境，因為在今年1月份，歐洲有11個國家已經獲批從明年開始征收金融交易稅，而法國和意大利已經率先實行。高頻交易在西方成熟市場上遭遇越來越多法規(guī)上的阻礙。

交易量出現(xiàn)下降

許多西方成熟市場交易量和流動量的下降也給高頻交易的盈利能力帶來了打擊。2012年，美國和歐洲主要衍生品交易所的交易量相對2011年下降了20%左右。一般來說，高交易量和高波動性市場有助于高頻交易的盈利，是高頻交易的制勝法寶，這些市場的變化使得高頻交易面臨一定的“瓶頸”。新際集團的高級總監(jiān)安德魯說：“交易量下降只是其中一個問題，每個交易所自己獨特的交易模式和技術也會影響企業(yè)的交易行為?！闭\然，比較成熟的高頻交易商具有雄厚的資本基礎，同時他們的交易方法也經得起考驗，因此對市場有比較強的適應性。但這對小型的高頻交易商來說則會成為一個難題，不利于小型交易商的生存。當市場活躍性大，參與者眾多的時候，小型高頻交易商仍然可以從中獲得屬于他們的一份“蛋糕”，但當整體市場交易量和波動性出現(xiàn)下降，加上一些其他因素的影響，很容易導致一些小型高頻交易商被淘汰，對整體高頻交易行業(yè)帶來一些影響。

發(fā)現(xiàn)“新大陸”

許多新興市場正在進行的技術升級，吸引了高頻交易商的眼球。目前，隨著技術越來越商品化，很多國際知名交易所開始進行“技術銷售”，這使得很多小型的交易所得以接觸最新的技術。新興市場交易所采用發(fā)達國家交易所技術和交易平臺的現(xiàn)象越來越多，這對于在西方交易市場交易慣的高頻交易商來說，無疑是一個非常好的消息，因為他們如果轉向新興市場，將不用面臨交易平臺變換的問題。交易平臺是吸引高頻交易商的一個因素，而流動性是吸引他們的關鍵?！敖鸫u四國”衍生品市場的巨大發(fā)展吸引了西方高頻交易商的眼球，BCS公司大宗信用總經理蒂姆·貝文對此給出了解釋：“不僅僅因為這些市場的高流動性，更主要的是這些市場的主要交易都是由當?shù)氐膫€人投資者和機構投資者產生的，算法交易者很少，這是吸引高頻交易商的重要一點?！钡?，但并不是所有國家都打開了高頻交易商的準入大門。例如，中國目前就由于監(jiān)管和技術的限制而不允許國外高頻交易商進入中國市場交易。印度是另外一個基本上對高頻交易商封閉的市場，印度的高稅制以及頻繁變動的稅務規(guī)則也使得一些國外的高頻交易商對印度市場望而卻步。有趣的是，自動化交易公司Gecto在今年3月份獲得了在印度證券交易所交易股票以及股票期權的許可證，成為第一個獲批進入近年來快速發(fā)展的印度衍生品市場的西方交易公司。

打開大門

雖然中國和印度市場對于高頻交易商還存在不確定性，但巴西和俄羅斯已經逐漸為高頻交易商打開大門。在巴西，巴西證券期貨交易所(BM&F BOVESPA)已經用了五年的時間進行基礎設施重建，引進合作定位設施、數(shù)據(jù)中心、新的匹配引擎以及新的應程序編程接口和新的交易屏幕。該交易所即將推出其與CME集團共同合作開發(fā)的彪馬交易系統(tǒng)。這項投資已經使得巴西證券期貨交易所吸引了一些高頻交易商。巴西證券期貨交易所與CME集團在各自的交易平臺均推出了對方的交易品種，因此巴西證券期貨交易所的產品開始在Globex交易平臺上進行交易。同樣，俄羅斯莫斯科交易所也正在進行技術升級，開發(fā)新的股票、外匯及衍生品工具數(shù)據(jù)中心，目前高頻交易商進入俄羅斯市場的難度相比幾年前已經簡單了很多。

存在的疑慮

鑒于高頻交易在西方市場存在較大的爭議，因此，新興國家鼓勵高頻交易商進入的行為引發(fā)了較大爭議。新興國家的交易所對高頻交易商開放的主要原因是為了增強流動性，從而提高市場的質量，增加市場的深度和競爭力。反過來，高頻交易商希望進入這些市場，是因為高交易量和波動性可以使他們從中獲利。這聽起來就像一個雙贏的方案，但是這些交易所會不會遇到西方交易所現(xiàn)在面臨的問題呢？從俄羅斯來看，市場發(fā)展一直相當良性，高頻交易商在俄羅斯市場一直沒有產生什么負面新聞，這可能是因為俄羅斯嚴格的交易風險管理模式使得其不存在相同的系統(tǒng)性風險，不過，新興市場也應該在技術創(chuàng)新的同時，謹慎地從其他市場學習，避免一些其他市場已經發(fā)生的失誤。

在美國，2006年美國證監(jiān)會（SEC）頒發(fā)的“全美市場系統(tǒng)條例”使得高頻交易者可以在30秒內利用計算機技術和市場的滯后信息而獲利。但這被認為對其他市場參與者不公平，因此SEC隨后取消了這個條例。而在巴西，并沒有這樣的條例存在過。另外，在巴西和俄羅斯，由于不像歐洲市場那樣有著不同的貨幣組成的“多邊交易設施”以及暗池交易，因此其市場更加容易接納高頻交易商。

（本文編譯自www.fow.com）