7月中旬以來，兩板不同月份的價格走勢出現(xiàn)了明顯分化，9月合約明顯拉漲，而1月合約呈現(xiàn)滯漲特征。此外，膠合板漲勢強于纖維板。目前兩板已經(jīng)出現(xiàn)高位乏力的跡象，隨著注冊倉單增加，供應擔憂減弱，以及需求疲弱，兩板漲勢已成強弩之末。

近月合約強勢

7月纖維板1409合約和膠合板1409合約分別上漲了5.26%和6.89%，而纖維板1501合約和膠合板1501合約漲幅分別僅為2.47%和3.58%。由此可見，近月合約走勢明顯強于遠月合約。

兩板不適合長期存放，大商所規(guī)定，標準倉單的注冊日距離生產(chǎn)日期不能超過60個自然日，標準倉單的最長有效期不能超過4個月，因此兩板倉單最長的在庫時間不會超過6個月。標準倉單在每年的3、7、11月最后一個工作日之前必須注銷，這引發(fā)市場擔憂倉單注銷會導致倉單不足。

原材料對兩板的影響存在差異

人造板的生產(chǎn)成本主要分幾大塊，其中占比最大的是木制原材料，占人造板生產(chǎn)成本的40%—50%；其次是膠黏劑，大約占人造板生產(chǎn)成本的20%—30%；最后就是勞動力成本，占比約為5%—8%。

從生產(chǎn)工藝上看，膠合板受到生產(chǎn)成本影響比纖維板要大得多。一方面，膠合板原材料來源于原木，而纖維板的原材料來源于枝椏、樹皮等；另一方面，纖維板多采用機器生產(chǎn)，產(chǎn)品標準化程度較高，可在短時間內(nèi)生產(chǎn)大量的板材，前期機器投入高，但后期產(chǎn)出成本很低。

不過，原材料成本在今年對兩板的影響弱于往年。今年，由于美國市場需求偏冷，銷往中國的木材收益更好，導致國內(nèi)市場原木囤積庫存翻倍。同時，俄羅斯對中國出口木材數(shù)量放大，印尼也提出對華解除原木出口的禁令，進口原木整體供應大幅度增加。

膠黏劑方面，其主要成分是甲醛和尿素，而全國甲醛平均價格從年初的1645元/噸跌至1260元/噸。進一步從產(chǎn)業(yè)鏈延伸分析，甲醛最上游產(chǎn)品原油，其價格自6月以來持續(xù)下跌。因此筆者認為，兩板成本上漲主要來源于勞動力成本的增加。

需求端毫無出彩之處

首先，家具行業(yè)顯現(xiàn)出明顯的過剩特征。根據(jù)中國家具協(xié)會的統(tǒng)計，按行業(yè)標準一萬平方米年銷售1億元來計算，去年家具建材行業(yè)實現(xiàn)年銷售額約2000億元，也就是說有2000萬㎡的賣場就能夠滿足市場需求，而目前國內(nèi)家居賣場的總面積已經(jīng)超過了4000萬㎡，如果未來行業(yè)走勢不發(fā)生變化，有50%的賣場面積屬于過剩。

其次，地板行業(yè)不景氣，主要受房地產(chǎn)行業(yè)疲弱的拖累。最新數(shù)據(jù)顯示，1—7月中國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長13.7%，增速較前6個月回落，其中對地板需求影響最大的竣工面積累計同比增速從上月的8.1%大幅回落至4.5%。

價差結(jié)構預示著價格觸頂

纖維板期現(xiàn)價差在8月13日已經(jīng)升值-8.1，逼近纖維板上市以來的最高紀錄-6.65。考慮到人造板增值稅“即增即退”的稅收優(yōu)惠，這意味著交割基準地區(qū)的現(xiàn)貨用于交割已經(jīng)有利潤，從而使得纖維板期價面臨來自生產(chǎn)商的拋壓。膠合板方面，截至8月13日，魚珠市場細木工板現(xiàn)貨價格為135.34元/張，期現(xiàn)價差升至19.37點，扣除各項交割費用，利潤依舊可觀。

總之，兩板上漲的動力并非來自需求端的改善，而價差結(jié)構有利于“買現(xiàn)貨拋期貨”，兩板拐點即將來臨。