全球供應(yīng)面寬松，庫(kù)存消費(fèi)比高達(dá)93.3%，繼續(xù)處于高位

8月直補(bǔ)政策細(xì)則仍舊未出臺(tái)，但有傳言稱(chēng)直補(bǔ)總額有限，這導(dǎo)致鄭棉強(qiáng)勢(shì)反彈。主力1501合約月初為14020元/噸，7個(gè)交易日后大幅上升至14930元/噸，上漲近千元。筆者認(rèn)為，后市鄭棉上漲壓力重重。

全球庫(kù)存壓力依舊沉重

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最新發(fā)布的8月全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告，2014/2015年度全球棉花總產(chǎn)2561.3萬(wàn)噸，消費(fèi)2451.5萬(wàn)噸，期末庫(kù)存為2288萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比高達(dá)93.3%。全球供應(yīng)面寬松，期末庫(kù)存繼續(xù)處于高位，壓力依舊沉重。

報(bào)告繼續(xù)調(diào)高中國(guó)和美國(guó)期末庫(kù)存。2014/2015年度中國(guó)的期末庫(kù)存為1357.8萬(wàn)噸，調(diào)增2.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)天量庫(kù)存也是老生常談的一個(gè)話(huà)題，預(yù)計(jì)要經(jīng)過(guò)兩到三年的消化，國(guó)內(nèi)棉花基本面才會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

美國(guó)的期末庫(kù)存為121.9萬(wàn)噸，較上年度增加115.4%，究其原因則是產(chǎn)量的大幅提升。2014/2015年度美國(guó)棉花產(chǎn)量為381.1萬(wàn)噸，調(diào)增21.9萬(wàn)噸，較2013/2014年度大幅提升35.6%。由于2013/2014年度美棉價(jià)格居于高位，這促使美國(guó)農(nóng)戶(hù)擴(kuò)大了棉花種植面積，產(chǎn)量也大幅增加，而需求并沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，增加的產(chǎn)量都體現(xiàn)在到了年末庫(kù)存上。

下游紡企情緒依舊悲觀

6—8月為紡織行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，下游布廠開(kāi)工率較低，資金緊張，嚴(yán)格控制原料庫(kù)存，對(duì)棉紗維持剛需采購(gòu)。而進(jìn)口棉紗相對(duì)于國(guó)產(chǎn)紗有著明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)（目前價(jià)差在2000元/噸左右），尤其是在中低支紗市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)棉紗走貨較困難。通過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，多數(shù)紡織企業(yè)的情緒比較悲觀，預(yù)計(jì)8月中旬至10月，停產(chǎn)停工或轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的紡企仍會(huì)增多，這將對(duì)新舊年度棉價(jià)接軌產(chǎn)生不利的影響。

此外，人工成本的上升也是紡織企業(yè)面臨的一大難題。紡織行業(yè)屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，近幾年國(guó)內(nèi)最低工資標(biāo)準(zhǔn)不斷上調(diào)，人工成本不斷上升。據(jù)某紡企負(fù)責(zé)人介紹，近兩年該企業(yè)人工成本增長(zhǎng)了35%。由于人工成本優(yōu)勢(shì)漸失，國(guó)內(nèi)棉紗與東南亞等國(guó)家棉紗的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。

直補(bǔ)細(xì)則依舊“難產(chǎn)”

近年來(lái)國(guó)內(nèi)棉市一直是政策市，今年也不例外。與以往不同的是，今年直補(bǔ)政策一直處于“難產(chǎn)”狀態(tài)，年初就已經(jīng)宣布取消收儲(chǔ)政策改為直補(bǔ)政策，而本應(yīng)在棉花播種前公布的直補(bǔ)細(xì)則卻一拖再拖。前期有關(guān)部門(mén)再度放出消息，宣布7月底公布直補(bǔ)政策細(xì)則，市場(chǎng)翹首以盼，然而結(jié)果卻依舊是竹籃打水一場(chǎng)空。

近期，傳言直補(bǔ)總額有限，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)棉價(jià)過(guò)度下跌后政府會(huì)托底，這給一直在低位徘徊的鄭棉市場(chǎng)猶如打了一針強(qiáng)心劑，盤(pán)面價(jià)格立即強(qiáng)勢(shì)反彈。眾所周知，國(guó)家政策對(duì)鄭棉的影響非常大，但目前直補(bǔ)政策細(xì)則遲遲未出，市場(chǎng)猜測(cè)紛紜，而究竟是否有保底政策，還是一個(gè)謎。對(duì)于“難產(chǎn)”的直補(bǔ)細(xì)則，我們唯有繼續(xù)耐心等待。

當(dāng)前棉市的基本面已經(jīng)沒(méi)有懸念，然而政策面卻是撲朔迷離，這也是近期多頭可以炒作的題材。在全球棉花供給過(guò)剩、國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企的大背景下，鄭棉上升空間有限。對(duì)于鄭棉主力1501合約來(lái)說(shuō)，逢高拋空是比較穩(wěn)妥的做法。目前多空分歧較大，操作上可順勢(shì)而為，前期高位空單可繼續(xù)持有；若出現(xiàn)增倉(cāng)下破關(guān)鍵支撐時(shí)，仍是布局空單的好機(jī)會(huì)。