市場對油脂后期下跌空間普遍持謹慎態(tài)度

　　3家期貨公司看漲

　　進入三季度以來，國內(nèi)油脂市場“跌跌不休”，豆油、菜籽油均創(chuàng)出5年來新低，棕櫚油雖然受到馬盤利好支撐，但也已經(jīng)跌至去年三季度低位。連創(chuàng)新低的油脂價格能否絕地反擊？在期貨日報記者統(tǒng)計的10家期貨公司發(fā)布的下半年油脂油料市場研發(fā)報告中，3家看漲，2家看跌，5家看振蕩，這是否預(yù)示著市場底部到來？

　　在記者統(tǒng)計的期貨公司2014年下半年研發(fā)報告中，方正期貨、一德期貨和國信期貨維持價格或?qū)⒂|底反彈的觀點。

　　方正期貨研究員楊莉娜認為，豆油供應(yīng)將增加，但這一預(yù)期已經(jīng)在價格上得到充分反映。美豆關(guān)鍵生長期天氣炒作也在醞釀中，豆油有望抓住時機從底部回升。由于厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)的概率較大，預(yù)計2015年棕櫚油產(chǎn)量會受到一定影響，這將令棕櫚油遠月合約擺脫低迷前景。整體來看，國內(nèi)外油脂處在供應(yīng)由充足到不及預(yù)期的調(diào)整中，隨著天氣炒作、資本環(huán)境改善，豆油、棕櫚油料將逐漸實現(xiàn)空多轉(zhuǎn)換，重心有望進一步上移。

　　一德期貨農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)研發(fā)中心王輝則強調(diào)了“天氣”的重要性。進入 6 月，從外盤已經(jīng)可以看到油脂止跌反彈的苗頭。國內(nèi)外現(xiàn)貨油粕比觸底、毛棕櫚油對原油溢價偏低、棕櫚油制生物柴油利潤轉(zhuǎn)正以及市場對厄爾尼諾的預(yù)期，都有可能使下半年的油脂市場出現(xiàn)一波外盤帶動內(nèi)盤反彈的走勢。綜合來看，無論是內(nèi)盤還是外盤，油脂市場底部已經(jīng)形成，但由于內(nèi)盤的基本面較差，油脂上漲動力主要來自外盤。一旦前期干旱或者厄爾尼諾對供應(yīng)產(chǎn)生實質(zhì)影響，則“馬盤領(lǐng)漲”將激起整個油脂市場的上漲熱情。

　　國信期貨農(nóng)產(chǎn)品部給出了可能的價格走勢。其核心觀點認為，7—8月是厄爾尼諾和美豆產(chǎn)量炒作期，預(yù)計油脂價格易反彈，低點或上移300—400元/噸。9—10月是棕櫚油和美豆油上市高峰期，供應(yīng)壓力占主。11月中旬—12月是消費窗口，如果厄爾尼諾發(fā)生的話，那么棕櫚油產(chǎn)量將面臨實質(zhì)性減產(chǎn)，油脂價格易漲難跌。整體來看，在三大油脂中，豆油、棕櫚油強于菜油，豆油、棕櫚油強弱取決于厄爾尼諾現(xiàn)象實質(zhì)影響大小。

　　2家期貨公司看跌

　　在2家看跌后市的期貨公司中，長江期貨和南證期貨均給出了市場供給增加、油脂市場弱勢依舊的觀點。

　　2014年6月30日美國農(nóng)業(yè)部公布的全球農(nóng)產(chǎn)品供需報告，大幅提升美國大豆產(chǎn)量和年度結(jié)存庫存，這成為市場看空后市的重要因素。南證期貨研究員苗瑾認為，美豆新作播種面積遠超預(yù)期，按照目前的預(yù)估單產(chǎn)計算，總產(chǎn)量有望突破1億噸大關(guān)，遠期供應(yīng)壓力凸顯。目前，市場估測6月大豆到港量為636萬噸，7月到港量為640萬噸。在國內(nèi)6月和7月大豆到港量仍然較大的情況下，豆粕和豆油庫存高企，供應(yīng)壓力難以緩解。

　　長江期貨研究員韋蕾認為，無論是本年度還是下年度，全球大豆庫存消費比均會繼續(xù)上升，大豆供應(yīng)寬松格局決定了中長期豆類的弱勢。當前美豆擴種基本確定，在夏季厄爾尼諾現(xiàn)象對大豆增產(chǎn)有利和國內(nèi)油粕需求增速下滑的情況下，天氣炒作難改豆類弱勢局面。豆油供需失衡的格局難以改變，中期將延續(xù)弱勢。但短期應(yīng)對油粕比繼續(xù)下行持謹慎態(tài)度。第一，大豆到港龐大，壓榨開工率提升，油粕供應(yīng)量會同步加大，在厄爾尼諾天氣炒作、棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期提振油脂價格的基礎(chǔ)上，油廠會挺油。第二，豆油利空目前已經(jīng)有所兌現(xiàn)，空頭獲利了結(jié)意愿增加將增強豆油抗跌性。

　　5家期貨公司看平

　　相對于上述5家期貨公司多空分歧明顯，宏源期貨、金瑞期貨、銀河期貨、光大期貨、五礦期貨則維持了底部弱勢振蕩的觀點。

　　宏源期貨研究中心高級分析師王勇認為，7月上旬在豆粕與油脂上可保持偏空思路，但不建議在7月中下旬至8月下旬做空國內(nèi)豆粕，可關(guān)注潛在炒作美豆單產(chǎn)的入場時機。在油脂上，仍需保持底部振蕩思路，并需關(guān)注年度后期在厄爾尼諾現(xiàn)象影響下做多棕櫚油遠月合約的機會。

　　光大期貨分析師王娜認為，油脂市場缺乏利多刺激，將延續(xù)區(qū)間振蕩。國內(nèi)油脂市場由于缺乏新消息刺激，更多地將跟隨外盤波動。

　　銀河期貨油脂油料事業(yè)部周玲玲表示，盡管油脂基本面偏空，但應(yīng)注意天氣對后市行情走勢的影響。一方面，美國大豆進入生長階段，尤其8月是美豆灌漿結(jié)莢的關(guān)鍵時期，如果降雨不及時，會影響大豆籽粒的飽滿度，進而影響大豆產(chǎn)量。另一方面，倘若發(fā)生厄爾尼諾，則對美豆的生長是有利的，但對豆油是利空的；對棕櫚油的生長是不利的，但對棕櫚油價格而言是利多的。因此，后期的天氣變化值得市場密切關(guān)注。

　　綜合來看，盡管美國農(nóng)業(yè)部6月全球農(nóng)產(chǎn)品展望報告偏空，但近期市場下跌已經(jīng)消化了利空因素，隨著7—8月傳統(tǒng)天氣炒作周期來臨，3家期貨公司研究員認為油脂底部已經(jīng)確立，后市可適當看“漲”。但市場對USDA報告的解讀不盡相同，2家期貨公司研究員認為后市豆類壓力依舊，價格仍有可能繼續(xù)向下尋求低點。但整體上，市場對油脂后市下跌空間普遍持謹慎態(tài)度，因此半數(shù)期貨公司分析師維持底部振蕩整理看法。