近兩日，玉米近月期貨合約C1409出現(xiàn)了大幅上漲，周一、周二兩日累計漲幅達68元/噸，其中周二漲勢最為強勁，日內(nèi)上漲51元/噸，沖破2500元/噸高位，最高至2518元/噸， 整體以減倉上行為主。9月合約主要由拍賣定價，同時隨著交割月的臨近，期貨價格逐漸向現(xiàn)貨價格靠攏。今年玉米市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，糧源主要集中在臨儲手中，優(yōu)質(zhì)玉米供應(yīng)偏緊，交貨方壓力較大，預(yù)計短期內(nèi)C1409仍將維持堅挺走勢。

現(xiàn)貨觸及歷史高位

2013/2014東北臨儲累計收購玉米6919萬噸，臨儲玉米庫存總量攀升至1億噸以上，相當(dāng)于全國玉米總產(chǎn)的一半。考慮到未來政策糧的投放壓力，貿(mào)易商囤糧意愿降低，多在6月份之前出清存貨，糧源高度集中于臨儲處，南方部分飼料廠和東北深加工企業(yè)對拍賣寄予較高期望，庫存維持偏低水平，為后期玉米價格上漲埋下隱患。

5月末，貿(mào)易糧見底，市場供應(yīng)主要依賴臨儲玉米投放。5月22日本年度臨儲玉米首拍啟動，起拍價格遠高于市場預(yù)期，引發(fā)全國玉米價格上行。進入6月份，亟待政策糧支援的華北地區(qū)跨省移庫玉米投放量極少，與其強勁的需求呈現(xiàn)反比，進而引發(fā)華北玉米價格的快速上漲。在區(qū)域內(nèi)需求不能滿足的情況下，流向銷區(qū)數(shù)量大幅減少，迫使銷區(qū)增加?xùn)|北政策糧源采購。7月份，優(yōu)質(zhì)玉米供應(yīng)緊張局面加劇，全國玉米價格加速上行，產(chǎn)銷區(qū)各方主體至東北參與拍賣，推動?xùn)|北拍賣玉米成交價格上漲，促使成交率提升。

由于華北糧價的不斷沖高，東北糧運往華北利潤擴大，加速東北玉米外流，北方港口到貨難度增加，港口貿(mào)易商收購價格上調(diào)。目前北方港口收購二等以上玉米2490~2520元/噸，三等玉米2460~2470元/噸，二等玉米平艙成本為2540~2570元/噸，三等平艙成本為2510~2520元/噸。近期廣東港進口玉米清零，國內(nèi)玉米需求增強，而北方港口供應(yīng)不足導(dǎo)致貿(mào)易商看漲短期行情，廣東優(yōu)質(zhì)玉米成交已達2680~2720元/噸，所以目前北方港口二等玉米的實際平艙價格為2580~2600元/噸，三等玉米平艙價2530~2550元/噸左右，遠高于期貨價格。

臨近交割月，期貨價格將逐漸向現(xiàn)貨價格靠攏，自7月9日開始，隨著東北玉米拍賣價格和成交率的上升，期貨價格就已開始陸續(xù)上漲，只不過漲幅小于現(xiàn)貨。由于北方港口平艙價格與期貨價格具有較強的參考性，所以從北方平艙價格可見，之前期貨價格是偏低的，所以近兩日的上漲主要是向現(xiàn)貨價格貼合的正常補漲過程。

空頭組織貨源難度大

周一、周二，玉米9月合約以減倉上行為主，持倉量由上周五的82438手降至55014手，主要原因是市場中優(yōu)質(zhì)玉米比例較少，空頭交貨難度較大。

目前玉米庫存主要集中在臨儲手中，市場優(yōu)質(zhì)玉米缺口較大，臨儲拍賣的優(yōu)質(zhì)玉米成交價格堅挺，2012年產(chǎn)符合交割標(biāo)準(zhǔn)的遼寧、吉林、內(nèi)蒙三等玉米至港口成本均2470元/噸以上，平艙成本2530元/噸左右，若用做貿(mào)易，平艙價可達2550元/噸以上，所以從價格角度來講成本較高。

更需要關(guān)注的是，符合期貨交割標(biāo)準(zhǔn)的玉米組織難度較大，因低霉變玉米難求。2012年臨儲玉米庫存中，黑龍江玉米相對來講質(zhì)量偏差，主要因當(dāng)年黑龍江玉米水分大、霉變高，為保護農(nóng)民利益，臨儲收購指標(biāo)放開，所以2012年的黑龍江臨儲玉米中，符合交割標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)量極少。相比之下，遼寧、內(nèi)蒙古和吉林部分地區(qū)的玉米質(zhì)量相對要好一些，而這部分玉米也正是各方主體的爭奪對象，質(zhì)量好、霉變低的玉米多以集裝箱形勢發(fā)往南方或配貨至山東，若發(fā)至港口，平艙價格可達2550~2600元/噸左右。而外流不暢的玉米則存在質(zhì)量偏差和霉變高的問題，目前北方港口到貨玉米霉變多在3%及以上，期貨交割要求霉變需控制在2%以內(nèi)，若使用霉變≤4%玉米替代交割，需要另附25元/噸的貼水費用，額外增加交割成本。

至7月24日，臨儲玉米庫存中，遼寧、吉林、內(nèi)蒙古剩余總量僅為271萬噸，在市場價格如此之高的背景下，若拍得優(yōu)質(zhì)玉米用來交割，成本極高，且糧源不易組織。

綜上所訴，今年市場結(jié)構(gòu)的改變是導(dǎo)致期現(xiàn)貨價格上漲的主要原因，近日期貨價格的上行是向現(xiàn)貨貼合的正常補漲。

目前東北部分地區(qū)的2012年臨儲玉米已經(jīng)見底，若2013年臨儲玉米短期內(nèi)不能投放市場，則期現(xiàn)貨價格均會圍繞當(dāng)前水平運行，若2013年玉米在拍賣見底后立刻投放市場，其拍賣成本也會支持期現(xiàn)貨價格仍舊維持在偏高水平?？傮w來看，未來C1409價格走勢易漲難跌。