年初市場(chǎng)對(duì)全球糖料作物大幅減產(chǎn)的預(yù)期，一度刺激國(guó)內(nèi)外糖價(jià)掀起報(bào)復(fù)性反彈行情，且伴隨預(yù)期加強(qiáng)，期價(jià)一直盤踞高位。但經(jīng)歷數(shù)次上攻后，近期國(guó)內(nèi)外糖價(jià)明顯出現(xiàn)松動(dòng)，快速殺跌已開(kāi)始對(duì)前期漲勢(shì)造成破壞，期價(jià)或就此轉(zhuǎn)向弱勢(shì)振蕩，乃至進(jìn)一步走低。

減產(chǎn)預(yù)期“遠(yuǎn)水不解近渴”

目前，國(guó)內(nèi)外食糖產(chǎn)量縮減的預(yù)期日益升溫。由于極端天氣侵襲和糖價(jià)持續(xù)低迷，新榨季甘蔗種植面積和單產(chǎn)均將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，尤其是國(guó)內(nèi)白糖期貨價(jià)格已呈現(xiàn)出遠(yuǎn)期升水格局，且升水幅度不斷增加。但這種格局并不意味著白糖市場(chǎng)立即會(huì)迎來(lái)一波大牛市，只是暗示未來(lái)食糖市場(chǎng)會(huì)潛移默化地發(fā)生轉(zhuǎn)變，而這尚需一個(gè)蓄勢(shì)積累的過(guò)程，特別是眼下國(guó)內(nèi)食糖龐大的庫(kù)存壓力就亟須消化。

本榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量繼續(xù)增加，其中廣西產(chǎn)量增幅最為顯著，截至5月底同比增加64.3萬(wàn)噸，庫(kù)存更是增加了200余萬(wàn)噸，這反映了國(guó)內(nèi)消費(fèi)低迷的窘境。就全國(guó)5月底數(shù)據(jù)看，食糖銷售總量同比降低近240萬(wàn)噸，即使剔除去年收儲(chǔ)影響，銷量下降也較為厲害，這還是在食糖價(jià)格大幅下降的背景下發(fā)生的。伴隨國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)步入純消費(fèi)期，食糖銷售情況將對(duì)糖價(jià)產(chǎn)生直接影響。眼下消費(fèi)形勢(shì)難以對(duì)糖價(jià)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性支撐。

未來(lái)糖價(jià)不容樂(lè)觀

由于白糖期貨市場(chǎng)升水格局明顯，制糖企業(yè)套期保值意愿開(kāi)始增強(qiáng)。伴隨期貨價(jià)格走高，套期保值量隨之增加，這一點(diǎn)可以從鄭州商品交易所白糖倉(cāng)單數(shù)量上得到驗(yàn)證——自4月下旬以來(lái)，倉(cāng)單數(shù)量顯著增加，現(xiàn)已逼近萬(wàn)張。同時(shí)，進(jìn)口糖的加工企業(yè)已能從期貨市場(chǎng)鎖定部分利潤(rùn)，套保量對(duì)糖價(jià)壓制不可小覷。受此影響，國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口數(shù)量也不會(huì)有太大的降幅，進(jìn)口糖對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊還會(huì)存在。在政策上，各地臨儲(chǔ)雖已啟動(dòng)，但效果難以與國(guó)家收儲(chǔ)相媲美。此外，在全行業(yè)大幅虧損和甘蔗款兌付的資金壓力下，食糖銷售進(jìn)程將加快，未來(lái)糖價(jià)不容樂(lè)觀。

強(qiáng)勢(shì)楔形調(diào)整形態(tài)告破

技術(shù)上，鄭糖1501合約價(jià)格多次試探性上攻無(wú)果后，轉(zhuǎn)而大幅下挫，均線紛紛下叉，逐步轉(zhuǎn)向空頭排列格局。前期強(qiáng)勢(shì)楔形調(diào)整形態(tài)也已告破，漲勢(shì)或?qū)⑼杲Y(jié)。后期著重關(guān)注期價(jià)在5000—5100元/噸的表現(xiàn)，一旦多頭無(wú)力收復(fù)此區(qū)域，則期價(jià)將進(jìn)一步走低。

國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)雖然步入純消費(fèi)期，食糖生產(chǎn)壓力雖已減弱，但在含糖食品產(chǎn)量增速下滑和消費(fèi)低迷的背景下，本榨季銷售恐難對(duì)糖價(jià)構(gòu)成有效支撐，而且龐大的庫(kù)存需要一個(gè)消化過(guò)程，加之政策支撐弱化和進(jìn)口壓力未減，對(duì)未來(lái)糖價(jià)不宜過(guò)分樂(lè)觀。操作上，可以5100元/噸為止損，嘗試中線偏空交易。