3月以來，天膠市場出現(xiàn)了小波企穩(wěn)回升。進(jìn)入4月，滬膠回升態(tài)勢略顯放緩，至本周三，滬膠走勢暫未突破月底的階段性高點；近兩個交易日，盤中都有挑戰(zhàn)16000元表現(xiàn)，但都未能實現(xiàn)，顯示16000元壓力較大。量倉數(shù)據(jù)顯示，滬膠主力仍處于凈空頭占優(yōu)態(tài)勢，但凈空優(yōu)勢暫未大幅擴(kuò)大，多空爭奪仍較激烈。

4月初泰國拋儲計劃，給滬膠階段性改善增添一定壓力。4月初，泰國農(nóng)業(yè)部長表示，泰國政府計劃在4月出售20萬噸橡膠儲備。這部分橡膠正是2012年8月開始，泰政府通過收儲政策收購的橡膠，而此后泰政府稱暫不會有出售計劃。目前，泰政府如果實施橡膠拋儲，顯得不合時宜。

一方面，現(xiàn)階段的天膠價格處于2011年以來的下行通道中，并未出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)的跡象，目前的市場價格較2012年收儲時下跌約37%。按此時市場價格出售，即便計算舊膠的貼水，總體看也無利可圖。另一方面，在2014年天膠供需總體延續(xù)了供過于求格局的情況下，再增加天膠供應(yīng)量，顯然會加深供需矛盾。且20萬噸的拋儲量接近泰國最低月度產(chǎn)出水平，相當(dāng)于泰國增加一倍4月份的天膠供應(yīng)量。從短期看，也給供需面階段性改善造成阻礙。

從出售的途徑選擇看，泰國政府計劃首先向國內(nèi)市場銷售庫存橡膠。通過協(xié)商的方式向外國輪胎廠商直接出售；或向泰國出口商出售，出口商再向全球市場轉(zhuǎn)售。

向國內(nèi)的外資輪胎廠直接出售，預(yù)計其實際消化或有限。2014年前兩個月的泰國橡膠輪胎和橡膠管、橡膠輪胎的翻新和再生產(chǎn)的出貨指數(shù)顯示，該指數(shù)創(chuàng)2011年同期以來新低；并且歷史規(guī)律顯示，4月將是橡膠輪胎和橡膠管、橡膠輪胎的翻新和再生產(chǎn)出貨量的年內(nèi)低點。因此，短期看其國內(nèi)天膠下游行業(yè)消化有限，而同比數(shù)據(jù)的下滑也會對橡膠的消化產(chǎn)生一定拖累。展望整個二季度，橡膠庫存的消化，則需要寄希望于5月該出貨量的環(huán)比恢復(fù)能抵消部分同比下降的幅度。就影響程度看，主要影響的是泰國國內(nèi)天膠供需矛盾，對外部市場影響較小。

向出口商出售，將增加全球供應(yīng)壓力。20萬噸的出口量，接近泰國近4年二季度月均出口量，相當(dāng)于增加了1個月的出口量。盡管同期馬來西亞、越南的出口均處于年內(nèi)低值，但印尼出口仍處于年內(nèi)高位水平。因此，加上泰國新增的拋儲橡膠出口，將打破二季度出口淡季。就影響力度看，這種方式對全球市場供應(yīng)形成較大壓力，不利于供需面階段性改善，天膠價格或?qū)⑦M(jìn)一步承壓走低。

我們認(rèn)為，如果執(zhí)行拋儲，泰國選擇單一拋儲途徑的概率較低，采取兩種方式同時進(jìn)行下，實際的影響力則取決于不同方式所占的比重。

泰國政府對拋儲執(zhí)行的態(tài)度并不堅決，利空事實暫未兌現(xiàn)。泰國政府表示，將在采取行動前評估市場，因擔(dān)憂目前釋放政府庫存將進(jìn)一步打壓價格，因此政府只會在價格適宜時出售20萬噸國家?guī)齑嫦鹉z。如果十分糟糕，將不會銷售。而目前，天膠市場價格仍處于低位徘徊，泰國拋儲不但壓制本國天膠價格，還會對其他天膠主產(chǎn)國產(chǎn)生沖擊，這是其他國家不愿意被動接受的。另外，目前泰政府屬于看守政府性質(zhì)，無權(quán)簽署可能影響下屆政府的銷售合同。如果拋儲要進(jìn)行，首先要獲得選舉監(jiān)督委員會的同意。因此，從政策出臺的時間看，暫不會馬上推出。

但總體來看，不論泰國拋儲與否，在信息面都對短期供需格局的改善起到一定壓抑作用。預(yù)計，二季度受到泰國拋儲政策的影響，原本的供需階段性改善將再度面臨較大壓力，但拋儲政策落實前，供需面階段性改善仍對天膠走勢有一定支撐。滬膠方面，短期看上行略顯猶豫，延續(xù)區(qū)間震蕩，后期關(guān)注拋儲情況，暫不過分悲觀。