本月鋅價(jià)在黑色金屬及銅大跌的拖累下加速回落，匯率風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)等系統(tǒng)性因素是引發(fā)此輪下跌的導(dǎo)火索，但是鋅價(jià)3月回落也是一季度經(jīng)濟(jì)下滑、需求疲弱、以及季節(jié)性調(diào)整的必然結(jié)果。中長(zhǎng)期鋅價(jià)仍將受其基本面支撐走高，但短期而言鋅市下跌腳步仍未停止。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)拖累鋅價(jià)

近期，金屬商品大幅走低，除了投機(jī)因素、市場(chǎng)情緒因素外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)層面擔(dān)憂以及國(guó)內(nèi)貨幣政策動(dòng)作是引發(fā)價(jià)格大幅走低的主要原因。人民幣短期大幅升值，引發(fā)市場(chǎng)不安情緒，央行干預(yù)外匯市場(chǎng)，主動(dòng)貶值并配合大規(guī)模正回購(gòu)操作，進(jìn)一步造成貨幣收緊的現(xiàn)象，而事實(shí)上，前期QE退出第一步已引發(fā)了新興市場(chǎng)資本流出，中國(guó)熱錢的流出或僅是時(shí)間問(wèn)題。無(wú)論是人民幣主動(dòng)抑或被動(dòng)貶值，皆將令融資礦、融資銅、融資鋅等成本增加，加之超日債違約對(duì)國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)引發(fā)的震動(dòng)等負(fù)面影響，商品融資或遭拋售。2013年中國(guó)全年精鋅凈進(jìn)口大幅增加至62.1萬(wàn)噸，進(jìn)口增長(zhǎng)主要源自融資需求，進(jìn)口融資需求受抑將打壓價(jià)格。再者，國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益積累，信貸風(fēng)險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)恐將出現(xiàn)。不過(guò)，對(duì)于鋅而言，目前涉及融資鋅的數(shù)量占比較低，因此，相對(duì)于銅與黑色產(chǎn)業(yè)鏈，融資鋅問(wèn)題對(duì)鋅價(jià)的影響略小。

庫(kù)存增加 價(jià)格承壓

進(jìn)入三月份后，LME鋅現(xiàn)貨升水迅速攀升，接近40美元/噸，與此同時(shí)，LME鋅持倉(cāng)迅速增加至30萬(wàn)手之上，接近1月初高位水平，并且，LME鋅近月合約空頭持倉(cāng)集中度進(jìn)一步提高，其中，近月合約40%以上的空頭市場(chǎng)持倉(cāng)為一名持有者所持有，3月19日將面臨大量鋅交割，LME鋅庫(kù)存自本周始已連續(xù)增加。截至3月7日，LME鋅交易持倉(cāng)中1m持倉(cāng)5萬(wàn)手，2m持倉(cāng)6.07萬(wàn)手，3m為9.1萬(wàn)手，預(yù)計(jì)之后一周庫(kù)存仍將增加，19日或再度出現(xiàn)單日庫(kù)存激增。庫(kù)存增加將打壓價(jià)格。

不過(guò)，仔細(xì)觀察近日LME持倉(cāng)變化，在價(jià)格大幅走低過(guò)程中，LME銅持倉(cāng)大增，而LME鋅自3月6日達(dá)31.9萬(wàn)手持倉(cāng)高點(diǎn)后，本周總持倉(cāng)并未出現(xiàn)進(jìn)一步增加，而是略有下降?？梢?jiàn)，相對(duì)于銅斷崖式下跌，鋅市多空分歧較大，鋅自身較強(qiáng)的基本面，融資需求范圍尚小、供應(yīng)收緊、成本等因素是鋅價(jià)多空分歧產(chǎn)生的主要因素。

成本方面，國(guó)內(nèi)精煉鋅外購(gòu)鋅礦冶煉平均成本在15000元/噸附近，目前現(xiàn)貨價(jià)格落于成本線下方，多數(shù)冶煉企業(yè)為虧損狀態(tài)。但是，若未出現(xiàn)金融危機(jī)，鋅價(jià)不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間大幅偏離成本線下方。