從2013年12月中旬起，滬膠主力由20000元/噸附近單邊下跌，最低探至16660元/噸。就其基本面來看，市場供過于求是最直接的原因，2013年12月份收儲量不及預(yù)期是壓垮膠價的最后一根稻草，而黃島海關(guān)對其保稅倉儲貨物貨轉(zhuǎn)手續(xù)的變更對現(xiàn)貨價格構(gòu)成短期拋壓。目前，輪胎廠已經(jīng)開始進場吸納現(xiàn)貨為春節(jié)假期備貨，受現(xiàn)貨買盤的支撐，預(yù)計滬膠價格春節(jié)前陷入振蕩格局，1405合約反彈高點不超過18000元/噸。

天然橡膠供過于求

我們根據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會的報告數(shù)據(jù)進行推算，得到2013年全球天然橡膠產(chǎn)量為1183.4萬噸，全球消費量在1160萬噸，年度供需盈余為20多萬噸，且至2013年年底，天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會主要成員國的天然橡膠庫存將達到123萬噸。其中，泰國庫存可能達到52.5萬噸，占據(jù)全球庫存的半壁江山。從基本面的大背景來看，全球范圍內(nèi)天然橡膠市場供過于求主導(dǎo)了膠價2013年整年的單邊下跌走勢。

收儲令滬膠價格被高估

自2013年9月份起，收儲傳聞頻繁沖擊橡膠市場，使得滬膠價格10月份長時間盤整在21000元/噸上方，相對于其他膠種，天然橡膠價格被高估。這帶來了進口3號煙片膠的套利機會，也為橡膠產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨商們提供了空頭套保良機。另外，上期所擴充交割庫庫容為天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈上的各方抓住本次空頭套保與期現(xiàn)套利機會提供了便利。

2013年以來，上期所三次擴充庫容，2013年4月1日從18萬噸擴充至21.5萬噸，2013年4月15日擴充至25.5萬噸，2013年11月28日擴充至28.7萬噸。其中，山東擴容量最為顯著，2013年年初僅為4萬噸，年末達到9.2萬噸。天然橡膠上游與中游的現(xiàn)貨商們抓住了這次機會，積極運用期貨進行空頭套保。截至2014年1月10日，庫存19萬噸，較2013年9月底增加6.3萬噸；倉單13.7萬噸，較2013年9月底增加3.7萬噸。與此同時，10月份滬膠價格被高估所帶來的期現(xiàn)套利機會使得天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈提前被動補庫，透支了12月份和2014年1月份的補庫能力，削弱了2013年12月份的膠價反彈力度。

國儲收儲不及預(yù)期

2013年12月16日，國儲進行了該年度最后一次收儲，收儲量不及預(yù)期。支撐膠價的利多因素盡失，膠價開啟新一輪下跌行情。2013年下半年，國儲四次收膠，共收儲24.37萬噸，包括13.73萬噸煙片膠和10.64萬噸全乳膠。全乳膠收儲量大幅低于市場預(yù)期的20萬—30萬噸，對于滬膠的提振作用有限。隨著收儲的終結(jié)，滬膠價格快速下跌。

保稅區(qū)貿(mào)易商可能將橡膠賣給輪胎工廠

2013年12月份，黃島海關(guān)對青島保稅倉儲貨物手續(xù)的變更對現(xiàn)貨價格構(gòu)成短期拋壓。黃島海關(guān)駐保稅區(qū)辦事處2013年12月27日發(fā)文稱:“自2014年1月1日起，青島保稅貨物倉儲企業(yè)應(yīng)就保稅倉儲貨物轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)移，通過海關(guān)信息化系統(tǒng)發(fā)送相關(guān)電子信息向海關(guān)進行備案，并提交紙面單證，海關(guān)不向企業(yè)出具任何簽章單據(jù)。貨轉(zhuǎn)備案作業(yè)單證及相關(guān)數(shù)據(jù)僅限于海關(guān)監(jiān)管及倉儲企業(yè)內(nèi)部使用，不得用作辦理付款或融資等業(yè)務(wù)的憑證依據(jù)?！痹摪l(fā)文最重要的意義在于海關(guān)將不向企業(yè)出具單據(jù)作為付款或融資的憑證依據(jù)，而以前使用海關(guān)單據(jù)進行業(yè)務(wù)往來的區(qū)內(nèi)貿(mào)易商目前還沒有形成使用倉庫出具單據(jù)進行貨轉(zhuǎn)備案的習(xí)慣，他們可能會快速賣掉現(xiàn)貨以回籠資金，貿(mào)易活動將短期受到限制，從而對天然橡膠現(xiàn)貨價格構(gòu)成賣壓。

保稅區(qū)橡膠貿(mào)易商更大可能是將橡膠賣給輪胎工廠，而不是交進期貨交割庫。這有兩方面的原因，一是貿(mào)易商的部分貨物大多在前兩年購入，18個月之前的煙片膠已無法達到交割標(biāo)準；二是保稅區(qū)的貨物要進入期貨交割庫必須通關(guān)，這意味著賣家要支付通關(guān)所需要的稅費。

綜上所述，天然橡膠供過于求、國儲收儲不及預(yù)期導(dǎo)致橡膠價格下跌。目前，輪胎廠已經(jīng)開始進場購買現(xiàn)貨，進行春節(jié)假期的備貨，這將對橡膠價格構(gòu)成支撐，因此春節(jié)前膠價繼續(xù)向下的可能性很小，將進入振蕩格局。