26日，山東魯泰煤業(yè)有限公司（下稱“魯泰煤業(yè)”）將發(fā)行2013年度第二期短融券，發(fā)行金額3億元。經(jīng)中誠信國際評定，本期短融券信用等級為A-1，發(fā)行人主體長期信用等級為AA-。本期短融券無擔保。

在過去的3年間，資產(chǎn)負債率連年走高，目前達65.68%；總債務規(guī)模也連年上升，至今年9月底已達22.53億元———經(jīng)濟導報記者查閱魯泰煤業(yè)財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，由于煤炭行業(yè)需求不振，該公司面臨不小的經(jīng)營壓力。2010至2012年及2013年9月，其凈利潤分別為2.89億元、2.54億元、888萬元和1615萬元，毛利率分別為47.39%、44.95%、34.34%和26.85%，盈利能力和毛利率均下降明顯，財務風險日益凸顯。

兩年分紅6億元

據(jù)悉，本次募集資金3億元，將全部用于償還本部銀行貸款。

今年3月，魯泰煤業(yè)發(fā)行了2013年度第一期短融券，所募集的3億元中，2000萬元擬用于公司本部煤炭板塊生產(chǎn)材料采購等三方面，8000萬元用于償還本部銀行貸款，另外2億元用于化工板塊的金威煤電采購電石等生產(chǎn)資料。

魯泰煤業(yè)成立于2002年7月8日，是中國信達資產(chǎn)管理公司和濟寧市共同出資成立的債轉(zhuǎn)股企業(yè)，注冊資金2.72億元，是一家以煤炭為主，集煤電、化工、冶金、建材、水陸港運于一體的國有大型現(xiàn)代化企業(yè)集團。其中，信達資產(chǎn)控股53.54%。

中誠信國際在評級報告中稱，截至今年9月底，魯泰煤業(yè)共有生產(chǎn)礦井兩對，核定年產(chǎn)能為195萬噸，生產(chǎn)規(guī)模相對較小；短期債務達19.46億元，面臨一定的短期債務壓力。

“此外，公司于2011年和2012年兩次共分紅6億元，使得所有者權益自2011年以來逐年降低，公司資本實力有所減弱?！敝姓\信國際評價。

導報記者注意到，魯泰煤業(yè)近年在燒堿、PVC上有較大投入，金威煤電二期工程PVC樹脂、燒堿和水泥廠項目投資總額合計17.76億元，對發(fā)行人資金流動性存在一定壓力。同時，公司還在積極開拓對外收購煤礦計劃，這部分對公司資本支出會造成較大壓力。未來1至3年內(nèi)，該公司會面臨資本支出較大的風險。

上述短融券募集書顯示，由于煤炭生產(chǎn)容易造成礦區(qū)土地塌陷，2003年至2012年，魯泰煤業(yè)已向地方支付約3.65億元塌陷補償款。根據(jù)現(xiàn)有情況測算，該公司未來或還有支付金額約0.5億元，一旦支付，將對其業(yè)績造成負面影響。

“從三費（銷售費用、管理費用和財務費用）來看，2010至2012年及2013年9月分別為4.49億元、5.82億元、6.89億元和4.09億元，呈持續(xù)走高趨勢，這將會影響到公司的利潤水平和長遠發(fā)展?！鄙綎|一家會計師事務所合伙人宋先生對導報記者說。

控股子公司業(yè)績羸弱

從魯泰煤業(yè)幾個主要控股子公司來看，今年1至9月的經(jīng)營狀況均難盡如人意。比如，金威煤電前9個月實現(xiàn)營收11億元，利潤總額卻為-0.25億元；金威熱電當期實現(xiàn)營收2.06億元，利潤總額僅為0.12億元；太平人和經(jīng)貿(mào)當期營收1766.39萬元，利潤總額85.08萬元；金威華盛化工當期收入4275.98萬元，利潤總額76.49萬元。不難看出，其控股子公司多徘徊于微利或虧損之間，顯示經(jīng)營狀況羸弱。

值得關注的是，該公司擁有大量可變現(xiàn)資產(chǎn)。截至今年9月末，其資產(chǎn)總額44億元，其中，流動資產(chǎn)14.85億元，非流動資產(chǎn)29.15億元。

流動資產(chǎn)中，貨幣資金3.39億元，其中可自由支配的貨幣資金1.74億元，其余受限制貨幣資金主要為保證金，待相關業(yè)務解除后也可自由支配；應收票據(jù)6.08億元，可通過票據(jù)市場變現(xiàn)；應收賬款0.41億元，其中1年以內(nèi)的應收賬款0.29億元，屬于較易變現(xiàn)的資產(chǎn)；存貨0.68億元，變現(xiàn)能力較強。盤點可知，除自有礦產(chǎn)資源外，該公司擁有優(yōu)質(zhì)的可變現(xiàn)資產(chǎn)至少10億元，能夠作為本筆短融券的償還保障。

魯泰煤業(yè)在上述短融券募集書中透露，山東能源集團在成立初期曾提出將公司兼并，但公司控股股東信達資產(chǎn)從維護自身權益的立場考慮，反對被其他任何公司兼并吸收，主張公司加強自身管理，大力發(fā)展煤炭主業(yè)?！坝捎诳毓晒蓶|信達資產(chǎn)為央企，行政命令和股權結構等方面均不受地方政府約束，公司無被兼并可能?！濒斕┟簶I(yè)表示。

從掌控的煤炭資源存量來看，魯泰煤業(yè)的現(xiàn)有礦井煤炭資源將在2037年開始逐步枯竭。從這一角度來考量，如果該公司未能及時找到接替礦井，無疑將對其經(jīng)營業(yè)績造成較大影響。