短期在取暖油需求旺季或庫欣原油庫存有望下降等因素作用下，WTI原油期價(jià)或維持在95-100美元/桶區(qū)間震蕩，但是美國本土原油產(chǎn)量居于高位將在中長期構(gòu)成WTI的下行動(dòng)力。而Brent原油，在達(dá)成限制性伊朗核計(jì)劃的協(xié)議之后仍將站在110美元/桶上方。利比亞國內(nèi)石油出口受限仍舊是Brent價(jià)格重要支撐，而伊朗對Brent的影響將始于伊朗石油出口出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性增加，這可能會(huì)在明年二季度發(fā)生。

越來越多的信息表明WTI原油的價(jià)格更多由其基本面來支配，而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和宏觀因素對其影響逐漸趨弱?；仡櫭绹烊粴庾邉菘砂l(fā)現(xiàn)，“頁巖革命”的故事也開始對WTI價(jià)格產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的影響，盡管這一天來得晚了些。在2009年之前，美國天然氣價(jià)格走勢與WTI原油價(jià)格走勢保持高度相關(guān)，自1997年1月至2008年12月階段，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.82。但是兩者價(jià)格在2009年之后卻是呈一定相反趨勢，而這一切都是由頁巖氣產(chǎn)量暴增所致。頁巖油的產(chǎn)量爆發(fā)式增長，導(dǎo)致美國輕質(zhì)原油的供給量大幅增長，逐漸在替代美國對進(jìn)口輕質(zhì)原油的需求，從而導(dǎo)致WTI與Brent價(jià)格形成結(jié)構(gòu)性的脫離。

美國原油產(chǎn)量自1989年1月以來首次突破800萬桶/天，產(chǎn)量的持續(xù)增長導(dǎo)致商業(yè)原油庫存不斷攀升，截至11月22日，商業(yè)原油庫存為3億9142萬桶。盡管取暖油的需求高峰已經(jīng)來臨，但是供給增速遠(yuǎn)超出需求增速導(dǎo)致WTI在上周曾下行至92美元/桶下方。如果未來美國原油產(chǎn)量持續(xù)保持在800萬桶/天上方，這將會(huì)導(dǎo)致WTI面臨長期的下行動(dòng)力，最終價(jià)格可能會(huì)下行至頁巖油的邊際成本。因此，在中長期WTI跌破90美元/桶將會(huì)是大概率事件(前提是美國政府不會(huì)修改或廢除在上世紀(jì)70年代制定的原油出口禁令)。與此同時(shí)，庫欣到USGC的管道運(yùn)輸效率的提高預(yù)計(jì)對WTI的價(jià)格提振作用有限，因?yàn)槟壳癙ADD2運(yùn)輸瓶頸問題已經(jīng)不再是壓制WTI價(jià)格重要因素，這一點(diǎn)從LLS對WTI的價(jià)差可以驗(yàn)證。隨著Keystone XL South Leg、Seaway Twin以及Ho-Ho管道的投入使用，預(yù)計(jì)在2014年年中北美的管道運(yùn)輸系統(tǒng)將會(huì)變得非常高效。

在達(dá)成限制性伊朗核計(jì)劃協(xié)議之后，Brent油價(jià)不跌反漲，一方面來自于多年的制裁嚴(yán)重減緩了伊朗對生產(chǎn)設(shè)施的投入，導(dǎo)致市場預(yù)期伊朗原油回歸至國際原油市場的速度沒有那么快；另一方面是當(dāng)前利比亞石油出口量僅為13萬桶/天，而在5個(gè)月之前這一數(shù)據(jù)為130萬桶/天，利比亞形勢反復(fù)惡化在一定程度抵消了伊朗對油價(jià)的負(fù)面影響。因此，當(dāng)前政府的財(cái)政困境可能會(huì)促使政府與民兵組織達(dá)成一致，屆時(shí)利比亞石油出口量有望逐步恢復(fù)，這可能會(huì)對Brent油價(jià)構(gòu)成下跌風(fēng)險(xiǎn)。冬季需求高峰來臨或在一定程度抵消前面所提的下跌風(fēng)險(xiǎn)。因此，Brent的走勢更多取決于利比亞石油回歸市場的速度，預(yù)計(jì)短期Brent或在105-115美元/桶區(qū)間運(yùn)行。盡管伊朗核問題談判取得階段性勝利，但是對Brent油價(jià)的短期影響有限，伊朗對油價(jià)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響或?qū)⑷Q于何時(shí)伊朗原油出口量大幅上升。