自9月初美國撤銷對敘利亞發(fā)起軍事打擊計劃之后，原油價格一路回落。地緣政治風(fēng)險下降是油價下跌的主導(dǎo)因素，而美國本土輕質(zhì)原油的供給充裕則是導(dǎo)致WTI價格更弱的重要原因。Brent對WTI的溢價的驅(qū)動因素已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，由過去的PADD2地區(qū)的運輸瓶頸問題轉(zhuǎn)變成美國本土輕質(zhì)原油供給過剩，因此，Brent對WTI的溢價或?qū)㈤L期存在。

從歷史上看，WTI較Brent的溢價通常保持在1-2美元/桶。美國是原油短缺的國家，而Brent所在的北海地區(qū)是原油供給充裕的區(qū)域，因此需要有一定的溢價促使Brent原油流向美國。1-2美元/桶的溢價則反映了海運費用。但是從2010年6月到2011年12月，兩者的價差由零迅速上升至最高的30美元/桶。此后價差一直維持在高位，直至今年7月份價差才回落至零，后期價差再次擴大。在2010年到今年上半年期間，美國PADD2地區(qū)的運輸瓶頸是造成WTI對Brent大幅折價的主要原因，盡管還有其他方面的因素，如Brent價格包含更高的地緣政治風(fēng)險溢價等。路易斯安那輕質(zhì)原油(LLS)對WTI的價差是一個反映PADD2地區(qū)運輸瓶頸嚴(yán)重程度的重要指標(biāo)。在此期間，LLS對WTI的溢價很高，而Brent對LLS之間價差較小。

但是現(xiàn)在Brent對WTI溢價的驅(qū)動因素正在發(fā)生改變。隨著Seaway Twin和Keystone XL管道的投入使用，PADD2地區(qū)運輸瓶頸已經(jīng)得到大幅緩解，從當(dāng)前LLS對WTI的溢價水平僅有2-3美元/桶的水平就可以得到驗證。當(dāng)前Brent對WTI溢價主要表現(xiàn)為Brent對LLS存在較高溢價。Brent和LLS同為海岸基準(zhǔn)地價格，Brent原油可以自由流向美國的USGC地區(qū)，該地區(qū)為原油短缺地區(qū)，但是反向流動是不可行的，因為美國有禁止原油出口的政策。貿(mào)易套利的存在導(dǎo)致Brent價格貼近LLS。但是現(xiàn)在LLS對Brent的折價逐漸擴大，其本質(zhì)原因是由美國頁巖油氣產(chǎn)量大幅增長而導(dǎo)致的PADD3地區(qū)對輕質(zhì)原油的進(jìn)口需求大幅下降。截止到9月底，美國本土原油產(chǎn)量已達(dá)775萬桶/天，頁巖油貢獻(xiàn)了200萬桶/天。頁巖油氣主要為輕質(zhì)原油，其產(chǎn)量的大幅增加替代了美國本土，尤其是PADD3地區(qū)，對輕質(zhì)油的進(jìn)口需求。2010年第2季度，PADD3對輕質(zhì)原油進(jìn)口量為136萬桶/天，但是到了2013年第2季度，這一數(shù)據(jù)下降至28萬桶/天。因此，缺乏需求驅(qū)動的Brent逐漸與LLS形成價格上的脫節(jié)。

綜上所述，只要頁巖油產(chǎn)量不斷上升或者維持高位，Brent對WTI溢價將持續(xù)存在。根據(jù)Baker Hughes的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年多數(shù)地區(qū)頁巖油的盈虧平衡點位在60-70美元/桶，如Eagle Ford和Bakken地區(qū)。這意味著只有油價高于80美元/桶，美國本土原油產(chǎn)量增長很難停滯，預(yù)計Brent對WTI溢價的長期均值維持在10美元/桶附近。