今年年初以來LME銅價(jià)自8000美元/噸一路下跌至7000美元/噸以下，近三個(gè)月在7000-7500美元/噸區(qū)間震蕩。后期滬銅面臨宏觀風(fēng)險(xiǎn)和供應(yīng)壓力，有望迎來拋空良機(jī)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)反彈利多銅價(jià)，但推進(jìn)改革和調(diào)整結(jié)構(gòu)會犧牲一部分經(jīng)濟(jì)增長。中長期來看，在供應(yīng)逐步寬松的大背景下，銅價(jià)難改下跌趨勢。在經(jīng)歷反彈之后，滬銅將迎來較好的拋空機(jī)會。

從宏觀層面看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)定，是支撐滬銅價(jià)格的重要基礎(chǔ)。10月份PMI指數(shù)繼續(xù)回升，預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)態(tài)勢初步確立。第三季度中國GDP增速由7.5%升至7.8%，暫時(shí)緩解了對中國經(jīng)濟(jì)下滑震動全球市場的擔(dān)憂，但增長勢頭能否保持到四季度存疑。從數(shù)據(jù)看，9月有某種程度上增長在放慢的跡象。9月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速略微低于8月同比增速，季調(diào)后環(huán)比增速為0.72%，四個(gè)月以來首次下降，表明經(jīng)濟(jì)增長動能開始減弱。

從行業(yè)基本面上看，需求方面，9月我國未鍛造銅及銅材進(jìn)口45.78萬噸，同比上升16.0%，環(huán)比上升18.1%，創(chuàng)年內(nèi)新高，且為去年4月份以來最高，其原因在于9月份下游需求轉(zhuǎn)好、套利操作以及貿(mào)易融資都擴(kuò)大了銅進(jìn)口規(guī)模。而據(jù)巴克萊估計(jì)，中國明年的銅需求將增長6.5%。即便中國工業(yè)和建筑領(lǐng)域的銅需求下降，也會被銅貿(mào)融資的需求所抵消。不過，需求上升可能不足以防止銅市出現(xiàn)供應(yīng)過剩，供應(yīng)過多將可能打壓銅價(jià)。世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)最新報(bào)告顯示，今年1-8月全球銅市場供應(yīng)過剩195，000噸。

從供應(yīng)端來看，中長期銅供應(yīng)趨于寬松。由于更多的新冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)，以及原材料供應(yīng)大幅增長，9月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量62萬噸，同比增長21%，環(huán)比增長11%，整體產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，同比增速為去年12月份以來的次高。1-9月精煉銅累計(jì)產(chǎn)量高達(dá)494萬噸，同比增加12.93%。因國際市場供應(yīng)增加，今年中國冶煉廠接受的進(jìn)口銅精礦TC/RCs費(fèi)用較高，而利潤改善將激勵(lì)中國廠商開足馬力生產(chǎn)。盡管廢銅供應(yīng)短缺，不過由于煉廠轉(zhuǎn)而使用銅精礦，中國今年的精煉銅產(chǎn)量仍有望增長12.7%達(dá)到633萬噸。2013年的精煉銅產(chǎn)量中有近70%將來自銅精礦，高于2012年的66%和2011年的65%。

美國礦商南方銅業(yè)公司可能最早于明年1月重啟其倍受爭議耗資10億美元的Tía María銅項(xiàng)目工作，將令該公司能在3月前開始運(yùn)營。力拓稱其預(yù)期2013年Kennecott礦將生產(chǎn)出185000噸銅，高于7月預(yù)估的150000噸。9月中國從印度進(jìn)口的精銅達(dá)到3.3萬噸，此前8月僅為6742噸，據(jù)此推測印度最大銅冶煉廠Birla生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)正常，該廠年產(chǎn)能可達(dá)40萬噸。嘉能可-斯特拉塔(Glencore-Xstrata)三季度銅產(chǎn)量增逾三分之一，超出市場預(yù)期，受助于旗下剛果及智利礦場產(chǎn)出改善。該公司稱，三季度銅產(chǎn)量升至412，900噸，僅非洲礦場增產(chǎn)幅度就達(dá)到30%。