進(jìn)入8月底，由于下游鋼材價(jià)格持續(xù)走弱，加之期現(xiàn)差過大，焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)調(diào)整至今。焦炭?jī)r(jià)格的重要影響因素是下游鋼價(jià)走勢(shì)，當(dāng)前由于剛剛進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求釋放力度未達(dá)預(yù)期水平，鋼材價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)。但螺紋鋼庫(kù)存依然偏低，宏觀經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期依然向好，假期后螺紋鋼、焦炭有望結(jié)束調(diào)整，重回上漲通道。操作上，建議逢低做多。

高產(chǎn)量影響減弱

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)8月焦炭產(chǎn)量3920萬噸，同比增長(zhǎng)10.9%；1—8月產(chǎn)量3.16億噸，同比增長(zhǎng)7.7%；8月和前8個(gè)月產(chǎn)量同比增幅均遠(yuǎn)超2012年同期水平。從開工率來看，受焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上漲提振，焦企開工熱情明顯高漲，各地區(qū)8月開工率都有一定回升。據(jù)“我的鋼鐵”網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至9月6日當(dāng)周，開工率最高的西北、華中地區(qū)達(dá)到98%，已接近滿負(fù)荷生產(chǎn)；最低的東部地區(qū)也在70%左右。從企業(yè)類型看，無論大、中、小型焦企，8月開工率都有5%—10%的回升。焦炭產(chǎn)量有望繼續(xù)保持偏高水平，但下游粗鋼產(chǎn)量也高位運(yùn)行。高產(chǎn)量基本成為市場(chǎng)常態(tài)，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格影響并不太大。

鋼廠囤貨意愿增加

進(jìn)入8月以來，焦炭港口庫(kù)存持續(xù)反彈。以天津港為例，焦炭庫(kù)存從8月初的210萬噸左右上升至目前的235萬噸，再創(chuàng)歷史新高。而從鋼廠情況看，8月以來，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫(kù)存可用天數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)增加態(tài)勢(shì)。鋼廠囤貨意愿增加有助于改善焦炭供需結(jié)構(gòu)，但港口庫(kù)存迭創(chuàng)新高會(huì)制約焦炭?jī)r(jià)格漲幅。

上游焦煤價(jià)格完成底部構(gòu)筑

本輪焦煤現(xiàn)貨價(jià)格從底部上漲5%左右，其中京唐港進(jìn)口澳大利亞焦煤由1010元/噸上漲至1050元/噸，日照港進(jìn)口澳大利亞焦煤由995元/噸上漲至1015元/噸。焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度較焦煤大，近一個(gè)多月以來各地調(diào)價(jià)聲此起彼伏，并且當(dāng)前煤焦現(xiàn)貨市場(chǎng)氛圍較好，現(xiàn)貨價(jià)格后期有望繼續(xù)走高。另外，鋼廠開始補(bǔ)充原料庫(kù)存，表明鋼廠已經(jīng)開始接受上游焦煤、焦炭漲價(jià)。后期如果現(xiàn)貨市場(chǎng)氛圍繼續(xù)向好，那么焦炭期貨價(jià)格將走高。

鋼市庫(kù)存下行空間有限

供應(yīng)方面，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，9月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)量176.3萬噸，旬環(huán)比上升1.29%；全國(guó)估算值為212.9萬噸，旬環(huán)比上升0.48%。總體來看，粗鋼產(chǎn)量高位平穩(wěn)運(yùn)行，在近期出口較好的情況下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)壓力并未明顯加大。

成本方面，近期唐山鋼坯價(jià)格持續(xù)下行，截至9月18日，唐山地區(qū)普碳方坯出廠價(jià)格為3050元/噸。鋼坯整體出貨依舊不暢，但由于成本支撐及資源偏緊，廠家挺價(jià)意愿較強(qiáng)。進(jìn)口礦價(jià)持續(xù)小幅回落，普氏62%品位鐵礦石指數(shù)為130.5美元/噸。目前港口鐵礦石庫(kù)存量盡管較前期有所上升，但整體仍處于低位。因此，進(jìn)口礦價(jià)繼續(xù)下行空間較為有限。

庫(kù)存方面，截止到9月13日，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存總量為592.91萬噸，連續(xù)25周下降后首次回升。雖然部分城市庫(kù)存回升，但總體而言，目前庫(kù)存仍處于偏低水平，市場(chǎng)心態(tài)較為穩(wěn)定。

宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇

8月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.0%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下16個(gè)月新高。這是該指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月回升，且本月回升幅度超過市場(chǎng)預(yù)期。從各細(xì)分指標(biāo)看，產(chǎn)出指數(shù)重新回到50上方，表明生產(chǎn)再次進(jìn)入擴(kuò)張階段；新訂單指數(shù)重回榮枯分界線之上，說明需求正在回升。總體看，政府在“保下限”的思路下，加大對(duì)鐵路、軌道交通、棚戶區(qū)改造等方面的支持力度，這些在PMI指數(shù)中開始有所表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步明確。

結(jié)論與操作建議

螺紋鋼整體庫(kù)存依然偏低，宏觀經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期依然向好，假期后螺紋鋼、焦炭有望結(jié)束調(diào)整，重回上漲通道。操作上，建議逢低做多。