基礎(chǔ)設(shè)施強(qiáng)勁增長(zhǎng)，房地產(chǎn)和制造業(yè)逐月反彈
 
　　鋼鐵、石油加工行業(yè)投資小幅增長(zhǎng)，中間投入品行業(yè)投資快速擴(kuò)張
 
　　進(jìn)一步看制造業(yè)投資的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，除了交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)快速擴(kuò)張以外，煙草、醫(yī)藥、農(nóng)副食品等內(nèi)需導(dǎo)向型行業(yè)投資也大幅增長(zhǎng)，增速快于去年，但大部分出口導(dǎo)向型行業(yè)投資受出口大幅下滑的影響而顯著放緩，如化學(xué)纖維制造業(yè)、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)、紡織業(yè)、紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)，上述行業(yè)投資分別同比增長(zhǎng)-13.7%、-2.6%、6%和14.4%，顯著低于歷年水平。實(shí)際上，自2005年以來，主要的出口主導(dǎo)型行業(yè)整體上呈現(xiàn)擴(kuò)張減緩趨勢(shì)，而內(nèi)需主導(dǎo)型行業(yè)則是加速的趨勢(shì)，投資的結(jié)構(gòu)在悄然發(fā)生改變。
 
　　從月度數(shù)據(jù)看，雖然1—2月份以后出口導(dǎo)向型行業(yè)投資增速逐月有所反彈，但4、5月出口降幅的再度擴(kuò)大可能使得這些行業(yè)投資再度放緩，受此影響，第三季度制造業(yè)投資增速可能會(huì)有反復(fù)。但出口有望在下半年企穩(wěn)并改善，加上下游關(guān)鍵部門需求的回暖，因此，制造業(yè)投資總體趨勢(shì)仍然向好。
 
　　基建投資的大幅增長(zhǎng)、房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速的逐月擴(kuò)大加快了鋼材、有色、機(jī)械設(shè)備等原材料和中間投入品的去庫存化進(jìn)程，進(jìn)而推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)增加值由1—2月的3.8%回升至5月的8.9%。分行業(yè)來看，5月份鋼鐵增加值小幅增長(zhǎng)（2.3%），有色、通用設(shè)備、專用設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備、電器機(jī)械及器材增加值同比增速全部止跌回升，分別比上年同期增長(zhǎng)6.5%、9.3%、14.8%、12.8%和11.2%；鋼材、銅材、原煤、水泥等重要工業(yè)品產(chǎn)量亦有所提高。而鋼鐵、有色、機(jī)械設(shè)備生產(chǎn)的增加初步傳導(dǎo)到石油加工、煉焦及核燃料加工這一上游能源行業(yè)，5月其增加值出現(xiàn)了8個(gè)月以來的首次上漲。
 
　　雖然工業(yè)生產(chǎn)增加值大幅反彈，但是和歷史均值16%相比，（2003.2—2008.9固定資產(chǎn)投資月平均同比增速30%，同期工業(yè)生產(chǎn)增加值的均值約為16%）幾乎低了一倍，除了受存貨投資大幅下降的影響以外，也和固定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化緊密相關(guān)。
 
　　1.政府的公共項(xiàng)目（除了基建）對(duì)投資的貢獻(xiàn)顯著提高。從今年1—5月份投資累積數(shù)據(jù)來看，政府主導(dǎo)的投資顯著擴(kuò)大，其對(duì)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額的貢獻(xiàn)達(dá)到40%，而2008年全年的貢獻(xiàn)率僅為24%。其中，除了基建以外，其他政府公共項(xiàng)目包括農(nóng)業(yè)、水利環(huán)保、教育、科研、衛(wèi)生社保、文體娛樂行業(yè)的投資增幅也顯著擴(kuò)大，分別同比增長(zhǎng)79.7%、60%、43%、74.6%、69.8%、56.9%，其對(duì)固定資產(chǎn)投資完成額的貢獻(xiàn)由2003—2008年4.4%的均值升至17.8%。
 
　　2.私人投資貢獻(xiàn)大幅減小。同期，由于出口行業(yè)的下滑和房地產(chǎn)行業(yè)的周期性調(diào)整，制造業(yè)、采礦業(yè)和房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)顯著放慢（尤其是房地產(chǎn)），分別同比增長(zhǎng)29.9%、27.7%和12.7%，對(duì)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的貢獻(xiàn)亦大幅下降，今年1—5月私人部門所作的貢獻(xiàn)僅為43%，顯著小于2008年全年的水平（62%）和2004—2008年的平均水平（64%）。
 
　　由于除基建以外的政府公共項(xiàng)目對(duì)于工業(yè)的帶動(dòng)效應(yīng)較基建、房地產(chǎn)弱，因此，前者對(duì)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資貢獻(xiàn)的提高，后者貢獻(xiàn)的下降，在一定程度上就造成這樣的結(jié)果，雖然固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)，但工業(yè)生產(chǎn)增加值顯著低于歷史平均水平。
 
　　總結(jié)
 
　　綜合上面的分析，我們認(rèn)為今年下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將維持上升的勢(shì)頭。消費(fèi)有望在政府政策和信心增長(zhǎng)的作用下保持穩(wěn)健；政府的財(cái)政支出對(duì)投資的拉動(dòng)效應(yīng)會(huì)持續(xù)到今年年末，但力度可能由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱；通脹壓力出現(xiàn)的可能性較小，低利率和適度寬松的信貸政策仍然會(huì)持續(xù)，這將支持房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇，加上政府調(diào)低商品住房投資項(xiàng)目資本金比例以及透露出來的對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的扶持態(tài)度，未來數(shù)月房地產(chǎn)投資增速有望回升，私人投資或?qū)⒅饾u取代政府投資成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要力量。