上半年經濟回顧
 
　　宏觀數據漸次好轉
 
　　去年第四季度以來，各項經濟數據漸次好轉，印證經濟觸底反彈。領先指標PMI和貨幣供應量最先開始反彈；隨后，城鎮(zhèn)固定資產投資逐月加速增長，社會零售消費品總額維持穩(wěn)中有升；近期，工業(yè)生產增加值顯著回升，發(fā)電量同比降幅開始收窄，而工業(yè)企業(yè)利潤總額這一滯后指標也逐月恢復。雖然出口沒有起色，物價依然通縮，但預期較為樂觀。

具體來看，制造業(yè)PMI指標在2008年11月見底，隨后逐月反彈，2009年3月首次超過50%的收縮分界線，迄今已經連續(xù)3個月站在50%以上，彰顯經濟擴張趨勢；各項貸款余額和貨幣供應量M2同樣在2008年11月見底，之后連續(xù)4個月大幅反彈，在2009年4月上升勢頭趨緩，5月M2小幅下滑，但仍處于歷史高位，流動性依然充裕；固定資產投資在政府基建項目的推動下，逐月加速上揚，加快了企業(yè)庫存清理的過程，推動了工業(yè)生產恢復；而工業(yè)生產增加值隨著企業(yè)的去庫存化行為減弱，5月同比增速顯著回升，經濟的反彈趨勢已經確立；社會零售消費品總額增長在政府積極的消費政策和房地產市場回暖的刺激下保持穩(wěn)中有升，并且由于信心增長，5月各類消費品呈現(xiàn)普漲。盡管發(fā)電量還沒恢復增長，但5月降幅有所收窄。工業(yè)企業(yè)利潤這一滯后指標也在2009年1—2月見底后，降幅逐月減小。
 
　　總而言之，大部分領先指標都已經反轉，部分同步指標繼續(xù)向好，而少數滯后指標也出現(xiàn)了恢復跡象。目前，只有出口和物價指數沒有起色。但根據歷史數據，我們認為PPI可能在5月—8月見底，CPI有望在今年第四季度恢復增長，而出口也將在外圍環(huán)境有所好轉的下半年企穩(wěn)并逐漸改善，經濟回升的趨勢已經其本確立。
 
　　內需回暖推動經濟觸底反彈
 
　　從細分行業(yè)看，我國經濟的觸底反彈主要是受基建投資高速增長以及房地產、汽車市場回暖的推動。
 
　　今年1—5月，基建投資（電力、燃氣及水的生產和供應業(yè)以及交通運輸、倉儲和郵政業(yè)）同比增長45%（上月41%），顯著高于2008年全年的18.81%；
 
　　同期，房地產投資增長逐月加快，5月同比增長19.70%，比上月加快5.43個百分點，顯著高于1—2月份的4.9%；
 
　　與此同時，汽車產量大幅增長，連續(xù)3個月超過100萬輛，其中，5月份的汽車產量同比增長29%（上月17.92%），顯著高于去年同期的21.79%。
 
　　在下游關鍵部門需求回暖的帶動下，中間投入品行業(yè)投資持續(xù)快速擴張，1—5月通用設備、專用設備、交通運輸設備、電器機械及器材、金屬制品、非金屬礦物制品行業(yè)投資分別比上年同期增長47.6%、42.4%、38.1%、60.6%、38.9%和55.5%；而上游原材料行業(yè)投資也有所恢復：有色金屬，采礦業(yè)的投資增速大幅反彈，5月同比分別增長32.95%和30.19%，而前者投資在1—2月僅增長7.6%，后者投資在去年12月份的大幅降至5.52%；鋼鐵、石油加工業(yè)的投資也出現(xiàn)小幅的增長，分別比上年同期增長0.68%（1—2月份同比下降10.8%）和4.08%（4月份下降15.39%）。
 
　　由于上述行業(yè)投資的擴大，制造業(yè)投資逐月恢復，5月同比增長32.26%（上月32.07%），比1—2月份（25.4%）加快了6.67個百分點。