中國(guó)證券報(bào)記者11日從幾家從事股指期貨交易的證券公司了解到,中國(guó)金融期貨交易所近期調(diào)整套期保值管理政策,以更好地包容和支持券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。此次政策調(diào)整著重從風(fēng)險(xiǎn)管理角度,將符合要求的創(chuàng)新產(chǎn)品和策略納入套期保值管理。此舉為券商利用股指期貨和有望新推的國(guó)債期貨等場(chǎng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具對(duì)沖場(chǎng)外衍生產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)提供便利,券商資本中介業(yè)務(wù)將受益。

資本中介業(yè)務(wù)獲政策支持

目前,資本中介業(yè)務(wù)受券商高度重視,被視為業(yè)務(wù)發(fā)展重要方向?！艾F(xiàn)在,券商的許多創(chuàng)新業(yè)務(wù)都亟需運(yùn)用股指期貨等場(chǎng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具,希望得到套期保值管理政策的包容和支持。”海通創(chuàng)新證券投資有限公司總經(jīng)理盧申林表示,當(dāng)前多家券商已開(kāi)展的場(chǎng)外股票收益掉期、股票指數(shù)期權(quán)和結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品,都需相關(guān)政策支持。

“針對(duì)這類產(chǎn)品,券商既需股指期貨對(duì)沖相關(guān)頭寸,又可能做不到期現(xiàn)嚴(yán)格匹配,因此希望中金所能在套期保值管理上給予持倉(cāng)豁免?！北R申林表示,許多創(chuàng)新產(chǎn)品,只需小部分現(xiàn)貨頭寸,絕大部分需用股指期貨進(jìn)行擬合或?qū)_,很難做到期現(xiàn)1比1對(duì)應(yīng),但實(shí)際上仍是風(fēng)險(xiǎn)管理和避險(xiǎn)需求在主導(dǎo)。隨著券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展,這類需求會(huì)越來(lái)越多。

中金所此次套期保值政策調(diào)整,已及時(shí)注意到機(jī)構(gòu)需求,并做出相應(yīng)安排。目前,可獲持倉(cāng)豁免的套保分為三大類,即傳統(tǒng)套保、資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理。傳統(tǒng)套保即傳統(tǒng)的買入和賣出套保,要求期現(xiàn)嚴(yán)格匹配。資產(chǎn)配置主要滿足被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品、長(zhǎng)期持倉(cāng)的配置型策略產(chǎn)品投資需求。風(fēng)險(xiǎn)管理著重滿足機(jī)構(gòu)更靈活的資本中介等綜合創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展?？梢哉f(shuō),三條線層次清晰,全面滿足當(dāng)前機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)展需求。

針對(duì)所謂的風(fēng)險(xiǎn)管理策略,中金所將根據(jù)機(jī)構(gòu)上報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)管理方案進(jìn)行監(jiān)管,不要求期現(xiàn)嚴(yán)格匹配。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,受中金所套期保值政策調(diào)整的推動(dòng),以下三大業(yè)務(wù)將從中受益:一是場(chǎng)外衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù);二是期權(quán)做市商業(yè)務(wù);三是結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行業(yè)務(wù)。

國(guó)泰君安資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理章飚表示,目前,證監(jiān)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)正在積極推進(jìn)券商場(chǎng)外衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展。但是,如沒(méi)有股指期貨避險(xiǎn)支持,券商場(chǎng)外業(yè)務(wù)難以有效控制風(fēng)險(xiǎn)。券商如能利用股指期貨對(duì)沖場(chǎng)外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),則可促進(jìn)此項(xiàng)業(yè)務(wù)順利發(fā)展壯大。同時(shí),這也為國(guó)債期貨推出后,各種復(fù)雜交易需求的實(shí)現(xiàn)提供便利。

券商人士呼吁

進(jìn)一步優(yōu)化政策環(huán)境

券商人士表示,資本中介等各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)和策略的推廣運(yùn)用,僅靠中金所業(yè)務(wù)推動(dòng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,還需有關(guān)部門進(jìn)一步放寬機(jī)構(gòu)參與限制。

一是在券商凈資本管理方面,券商人士建議,進(jìn)一步降低衍生品交易資本金扣減比例。尤其是對(duì)于做市商業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō),這更為重要。

二是在相關(guān)稅收政策方面,券商人士認(rèn)為,期現(xiàn)兩個(gè)方向,一方賺錢,一方必定虧錢,盈虧須相抵計(jì)算。但是,按目前做法,須對(duì)盈利部分收稅,虧損部分不能抵扣。有關(guān)部門應(yīng)在稅務(wù)處理上,進(jìn)一步完善相關(guān)法則,加大相關(guān)支持鼓勵(lì)力度,支持券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為,隨著股指期貨市場(chǎng)成熟,應(yīng)進(jìn)一步放寬機(jī)構(gòu)參與限制和優(yōu)化政策環(huán)境。