立足量化金融研究和交易 尋找市場漏洞

私募排排網(wǎng)：康騰投資旗下康騰1號，年收益超過300%是如何實(shí)現(xiàn)的?

鄧文杰：康騰1號是一只單賬戶期貨產(chǎn)品，主要做股指期貨量化交易，全部是程序化交易，沒有人工干預(yù)，目前我們最成熟和穩(wěn)定的是股指期貨的量化交易，在過去的三年都保持了業(yè)績翻倍的成果。

至于獲得高收益的原因大概包括以下幾方面：一是我們有正確的金融觀;二是我們對量化有長時(shí)間的研究和豐富的積累，我們在2002年開始建立金融實(shí)驗(yàn)室，開始量化研究和交易;三是我們有強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，公司核心成員大多具有金融工程、統(tǒng)計(jì)和計(jì)算機(jī)等工科專業(yè)背景，同時(shí)在投資領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗(yàn)。

私募排排網(wǎng)：你們正確的金融觀具體指哪些方面?

鄧文杰：我們用五句話表達(dá)我們的金融觀：

第一，我們認(rèn)為市場并不是隨機(jī)的，實(shí)際上存在一些漏洞，這些漏洞主要是因?yàn)橥顿Y者不理性行為造成，比如說羊群效應(yīng)，這些漏洞就構(gòu)成了投資機(jī)會(huì);

第二，我們認(rèn)為所有的交易模型都是基于某種市場假設(shè)，并且假設(shè)會(huì)在未來得到有限延續(xù)，怎么理解這句話?有這樣一個(gè)說法：總能找到一個(gè)關(guān)于時(shí)間變量的函數(shù)，與歷史上所有的行情走勢有90%以上的擬合度，只要這個(gè)函數(shù)的參數(shù)或者前提假設(shè)夠多;

第三，市場是變化的，假設(shè)最終會(huì)失效，我們應(yīng)該保持對市場變化的警惕;

第四，在金融市場這個(gè)非線性的世界里，因果關(guān)系通常是模糊的;

第五，綜合的計(jì)算能力是撲捉市場漏洞的有效工具，數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)是計(jì)算能力的基礎(chǔ)，量化分析是有效獲得交易機(jī)會(huì)的手段。

私募排排網(wǎng)：康騰投資的投資理念是什么?

鄧文杰：首先我們立足于量化金融研究和交易，就是我們采用量化的方式尋找和獲得市場的機(jī)會(huì);其次，我們對市場始終保持中性觀點(diǎn)，不對市場進(jìn)行方向性的預(yù)測;第三，我們采用多策略、多品種、多周期平滑，追求穩(wěn)健長期收益;第四，我們追求策略組合的整體優(yōu)勢，而不依賴具體的策略或交易品種。

量化投資的核心是計(jì)算能力

私募排排網(wǎng)：與傳統(tǒng)投資模式相比，量化投資的優(yōu)勢在哪里，核心是什么?

鄧文杰：傳統(tǒng)的投資容易受到主觀心理因素的影響，而量化投資有大量的堅(jiān)實(shí)數(shù)據(jù)支持，執(zhí)行起來更有底氣。量化投資的核心就是計(jì)算能力。

私募排排網(wǎng)：一般來說，量化投資追求的是大概率事件，所以最害怕“黑天鵝”事件，對此您怎么看，如何規(guī)避?

鄧文杰：既然是黑天鵝，那就無論是傳統(tǒng)的交易還是量化投資，都無法完全避免。相對而言，量化投資更能對各類的黑天鵝事件進(jìn)行分類管理，常見的黑天鵝事件可能是電腦硬件系統(tǒng)的崩潰，市場行情的劇變等，我們會(huì)采取針對性的手段做事前的控制，例如增加電腦冗余備份設(shè)置，設(shè)定單日的最大虧損幅度、連虧次數(shù)等。

私募排排網(wǎng)：相同的策略模型對不同特征的市場，有效性是否一致?如何實(shí)現(xiàn)最優(yōu)?

鄧文杰：我們的策略力圖有廣譜的適應(yīng)性，但由于不同市場、不同品種的特征(流動(dòng)性、趨勢效率)不一樣，我們會(huì)在大的策略理論框架下，因應(yīng)市場、品種的不同而作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

私募排排網(wǎng)：一般的量化模型都會(huì)面臨交易資金的限制，你們是否同樣存在，如何解決?

鄧文杰：模型的資金容量和它的平均持倉時(shí)間有關(guān)，平均持倉時(shí)間越短就資金容量越少，我們可以通過增加交易品種、交易模型的數(shù)量，并通過精細(xì)化的下單技術(shù)來達(dá)到資金管理能力擴(kuò)容的目的。

私募排排網(wǎng)：隨著量化交易在中國資本市場的流行，市場存在的機(jī)會(huì)是否越來越少，為什么?

鄧文杰：我不是很確定是不是量化交易的流行會(huì)導(dǎo)致交易機(jī)會(huì)的減少，但我相信，充斥著策略化交易的市場肯定會(huì)比主觀交易占主導(dǎo)的市場的交易盈利更加平均化了，一個(gè)可能的解釋是：穩(wěn)定盈利的策略的本質(zhì)其實(shí)就是對市場的不合理的修正，當(dāng)市場充斥著大量的量化交易策略，市場的不合理就會(huì)被迅速修復(fù)，隨著市場的不合理越來越少，機(jī)會(huì)也就越來越少。

私募排排網(wǎng)：一般量化投資的模式是不用關(guān)注基本面信息的，貴公司是否也是如此?是否不做任何人為的對于市場和經(jīng)濟(jì)的分析和判斷?

鄧文杰：目前康騰只是對價(jià)格、成交量等交易數(shù)據(jù)進(jìn)行交易機(jī)會(huì)的挖掘。宏觀經(jīng)濟(jì)的量化也有它的可取之處，不過由于需要更大的資源投入，康騰暫時(shí)沒在這方面開展。

三大策略構(gòu)架系統(tǒng)包含數(shù)十個(gè)子策略

私募排排網(wǎng)：策略和模型在量化投資中占據(jù)重要地位，貴公司主要有哪些策略模型，能否簡單介紹一下?

鄧文杰：康騰投資主要有三大策略構(gòu)架系統(tǒng)，我們命名為XH趨勢效率量化策略系統(tǒng)、ZN資金流量化策略系統(tǒng)和WB復(fù)雜系統(tǒng)控制量化策略系統(tǒng)。

XH趨勢效率量化策略系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)在于我們認(rèn)為商品價(jià)格的波動(dòng)總是在周而復(fù)始的“盤整…趨勢…盤整…趨勢”中的輪換，我們的模型試圖從量化的角度，找出價(jià)格趨勢性更替的內(nèi)在規(guī)律，并把任何復(fù)雜的行情，分解成有限多的簡單策略進(jìn)行應(yīng)對，通過對交易品種的波動(dòng)性、流動(dòng)性、走勢的復(fù)雜度、時(shí)效性、相關(guān)性等多維度考察，并多角度地關(guān)注市場變化，提高整體的收益率，使資金盈利曲線更加平滑。

ZN資金流量化策略系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)是我們認(rèn)為資金流動(dòng)是推動(dòng)股價(jià)漲跌的根本因素，因?yàn)橹袊墒心壳叭苑怯行袌?，股價(jià)受資金操縱較為明顯，通過分析資金推動(dòng)方向可對股價(jià)短期走勢進(jìn)行預(yù)判。

WB復(fù)雜系統(tǒng)控制量化策略系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)是每一個(gè)呈現(xiàn)大數(shù)定律的概率事件背后，必然存在一個(gè)可解釋的現(xiàn)象，傳統(tǒng)的唯概率統(tǒng)計(jì)論的量化分析的著重點(diǎn)只在于尋找這一個(gè)呈現(xiàn)大數(shù)定律的概率事件，而我們控制論的量化分析著重點(diǎn)卻在于如何對這一概率事件進(jìn)行定義和解釋，并針對這個(gè)現(xiàn)象建立一個(gè)反饋系統(tǒng)進(jìn)行控制。例如，研究者花大量時(shí)間通過概率統(tǒng)計(jì)的手段研究股指期貨與現(xiàn)貨之間先動(dòng)后動(dòng)的關(guān)系，但在與控制論的角度，這個(gè)問題給抽象化成：兩個(gè)或多個(gè)具有高相關(guān)性的標(biāo)的物，在穩(wěn)定狀態(tài)下(脫離期初的磨合狀態(tài))，先動(dòng)的，永遠(yuǎn)是流動(dòng)性高的一方，并且通過這一規(guī)律尋找能夠進(jìn)行反饋控制環(huán)節(jié)。

私募排排網(wǎng)：你們的策略體系有3大理論架構(gòu)，每一種架構(gòu)的資金規(guī)模容量大概有沒有一個(gè)預(yù)估?

鄧文杰：根據(jù)目前我們在算法交易方面的成果，三種策略的資金容量都分別為1億左右，隨著策略數(shù)量的增加，以及算法交易研究的深入，有望進(jìn)一步擴(kuò)容。

私募排排網(wǎng)：每種策略體系的具體資金是如何規(guī)劃的?

鄧文杰：基本是平均投入，并且我們?nèi)我毁Y金賬號運(yùn)行單一策略體系下的策略組合。

私募排排網(wǎng)：那你們每個(gè)策略體系大概下面有多少個(gè)子策略?

鄧文杰：一般都有20個(gè)以上，不過控制論這個(gè)實(shí)際上不是按策略來算的，它是按控制來算的，所以可能一個(gè)大策略下面有無數(shù)個(gè)小控制，一部分控制急劇拉升的行情，一部分控制震蕩的行情，它叫控制，不叫策略，但本質(zhì)是一樣的，控制跟策略是兩個(gè)不同的叫法而已。

降低盈利預(yù)期追求穩(wěn)定連續(xù)收益

私募排排網(wǎng)：您自己名下的示范小資金賬號收益率不錯(cuò)，但如果公開發(fā)行規(guī)模較大集合理財(cái)產(chǎn)品，是否會(huì)影響收益?

鄧文杰：作為公開發(fā)行基金形式的產(chǎn)品，投資者比較多，規(guī)模也比較大，我們會(huì)更加注重風(fēng)險(xiǎn)的控制，降低杠桿，提高收益穩(wěn)定性，所以收益率肯定會(huì)下降。

私募排排網(wǎng)：預(yù)計(jì)收益率會(huì)在多少?

鄧文杰：30%-50%是比較合理的，如果超過這個(gè)數(shù)估計(jì)很多客戶都不會(huì)接受，因?yàn)樗娘L(fēng)險(xiǎn)度同時(shí)也會(huì)提高，我們會(huì)致力于保證它的波動(dòng)幅度在一個(gè)比較小的范圍內(nèi)，那肯定是要犧牲一點(diǎn)盈利來換取的。

私募排排網(wǎng)：如何保證產(chǎn)品的波動(dòng)浮動(dòng)在一定范圍?

鄧文杰：主要包括兩方面的風(fēng)控措施，一方面是事前的，比如通過策略回測，求出可能的回撤比例，最好虧損的準(zhǔn)備資金。另一方面是盤中風(fēng)控，我們每一個(gè)策略它都有一個(gè)最大的虧損幅度限制，超過幅度就立馬平倉停工了。由于我們策略的最大虧損幅度限制取值都比較大，所以，關(guān)鍵還是事前風(fēng)險(xiǎn)控制，我們根據(jù)可能的最大回撤配置足夠的資金。

簡介

鄧文杰：華南理工大學(xué)MBA。鄧先生從事IT和金融行業(yè)多年，曾任職香港美域數(shù)碼科技中國區(qū)技術(shù)總監(jiān)、香港現(xiàn)化電腦廣州分公司研發(fā)總監(jiān)，曾投資廣東高拓發(fā)展有限公司、廣州市京洲電子信息技術(shù)有限公司，廣州市鼎力資訊科技有限公司。2010年創(chuàng)辦廣州市康騰投資管理有限公司，現(xiàn)任公司董事長兼總經(jīng)理。