機構(gòu)散戶化特征在開放式基金中表現(xiàn)尤為明顯，且加劇了股市的波動。當(dāng)股市處于上升時期，基金凈值增加，導(dǎo)致投資者申購積極，基金不斷追加投資，新增資金進(jìn)一步推動股市上漲；當(dāng)股市處于下跌時期，基金凈值減少，導(dǎo)致部分投資者贖回，基金被迫售股套現(xiàn)，資金流失進(jìn)一步導(dǎo)致股市下跌。

機構(gòu)投資者本質(zhì)上的單一化從根本上說是資本市場缺乏豐富的投資工具的結(jié)果。金融市場投資工具的匱乏壓制了保險資金、社保資金的成長空間，保險資金和社保資金大多委托基金公司投資于股票市場，造成了雖然在形式上機構(gòu)投資者已經(jīng)多樣化，但是實質(zhì)上依然是股票投資基金獨大的格局。與此同時，由于市場上只有股票和債券可以投資，并且好的股票數(shù)量總是那么有限的幾只，這就導(dǎo)致了機構(gòu)投資者的重倉股和核心資產(chǎn)高度同質(zhì)化。再加上評價體系是以相對回報率為基礎(chǔ)，所以機構(gòu)散戶化就成了證券投資基金的必然選擇。

機構(gòu)投資者本質(zhì)上的單一化不利于股市穩(wěn)定。在一個穩(wěn)定而有效的市場中，其股票價格的短期走勢應(yīng)該是隨機的，就像花粉顆粒在水中受到來自各個方面的水分子的撞擊一樣，這本質(zhì)上要求市場中的投資者是多元化且力量大致是均衡的。然而，在一個高度同質(zhì)化的機構(gòu)投資者占主導(dǎo)地位的市場中，短期股票價格不可能像花粉顆粒的運動那樣，而更像月球的運動引起周期性的潮汐現(xiàn)象一樣，引起市場的大起大落。

二、產(chǎn)品豐富的資本市場是形成多元化機構(gòu)投資者群體的前提條件
　　一個產(chǎn)品單一的資本市場是不可能形成真正多元化的機構(gòu)投資者群體的。通過引導(dǎo)其它類型的機構(gòu)投資者如社?；?、企業(yè)年金、保險公司等基金進(jìn)入股市可以使市場的機構(gòu)投資者類型多樣化，但不能真正達(dá)到多元化的目的。當(dāng)前的股票市場正如改革開放初期電視機市場一樣，市場中雖然有許多廠家生產(chǎn)的電視機，但全是黑白的，沒有更多選擇。在這種情況下，即使有不同的消費者入市購買，最后的結(jié)果是大家都擁有許多不同品牌的黑白電視機，導(dǎo)致了同質(zhì)化的結(jié)果。真正要使消費者能夠根據(jù)自己的喜好選擇不同的電視機，還是要豐富電視機的品種，如黑白的、彩色的、等離子的、液晶的、純平的、射線的等等。只有這樣，才可能使消費者擁有的電視機是多元化的。股票市場也是一樣的，目前偏股型基金雖然形式上有多種類型之分，但由于投資品種的限制，最后不可避免出現(xiàn)了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)雷同的情況。并且債券等其它投資品種不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致了偏股型基金一家獨大，大量資金涌入股票市場。截至2008年三季度末，偏股型基金331只，資產(chǎn)規(guī)模1.54萬億元（包括封閉式基金、開放式股票類基金以及LOF、ETF基金），占比82.8%，債券型基金59只，資產(chǎn)規(guī)模1555億元，占比為8.3%，貨幣市場基金40只，資產(chǎn)規(guī)模1631億元，占比8.7%。而截至2007年底，美國共同基金8029只，管理12萬億美元資產(chǎn)，其中股票型基金占54%，貨幣型基金占26%，債券占14%，混合型6%，比我國基金的結(jié)構(gòu)要均衡得多。

當(dāng)務(wù)之急是促進(jìn)公募基金的差異化發(fā)展。在目前其它類別機構(gòu)投資者參與股票市場程度較低的情況下，要使機構(gòu)投資者起到穩(wěn)定市場作用的關(guān)鍵是促進(jìn)公募基金群體的差異化發(fā)展。上市股指期貨、加大企業(yè)債券發(fā)行是推進(jìn)基金差異化發(fā)展的具體途徑。在美國二十世紀(jì)七、八十年代，當(dāng)時外匯期貨、國債期貨與股指期貨等三大金融期貨市場還剛初創(chuàng)，美國的四大監(jiān)管機構(gòu)美聯(lián)儲、財政部、證監(jiān)會與期交會于1978年、1984年進(jìn)行了兩次聯(lián)合研究，共同認(rèn)定了金融期貨市場發(fā)展對于金融市場風(fēng)險重新分配、信息透明化以及為金融機構(gòu)規(guī)避風(fēng)險帶來的好處，放開各類金融機構(gòu)進(jìn)入市場交易。如1975年CBOT上市GNMA期貨后不久，監(jiān)管機構(gòu)就放開了銀行進(jìn)入GNMA期貨與國庫券期貨的交易。1984年， SEC批準(zhǔn)了公募基金參與期貨與期權(quán)市場的無異議函。

長遠(yuǎn)之計是培養(yǎng)真正的長期投資者群體。長期投資者群體是穩(wěn)定市場的中堅力量。從投資資金來源性質(zhì)來看，社會養(yǎng)老資金與保險資金是非常適合進(jìn)行長期投資的。當(dāng)前我國社會保障基金與保險資金在股票市場的參與度較低，原因是多方面，其中股票市場缺乏長期的投資產(chǎn)品是其中原因之一。眾所周知，2004年上證所推出上證50ETF，就受到了這些長線資金的歡迎。目前各類指數(shù)基金的主要用戶是這些長期投資者。2008年三季度基金報告數(shù)據(jù)也充分說明了這一點。三季度未開放式基金總份額小幅增加115.57億份，增加的基金份額主要來自于貨幣市場基金和指數(shù)基金。兩者分別出現(xiàn)凈申購510.51億和214.01億份。股票型基金和混合型基金繼續(xù)出現(xiàn)凈贖回，份額分別減少263.4億份和174.21億份。由此可見，有適合的產(chǎn)品體系一定能培養(yǎng)出一個規(guī)模龐大的長期投資者群體。美國于1974年通過員工退休收入安全法案后，養(yǎng)老基金的規(guī)模與證券市場的產(chǎn)品創(chuàng)新呈現(xiàn)雙向同步發(fā)展。這些投資資金對資金安全性的要求推動了指數(shù)基金、指數(shù)期貨與期權(quán)等產(chǎn)品的創(chuàng)新，產(chǎn)品的創(chuàng)新又吸引更大規(guī)模的養(yǎng)老基金流入資本市場。為了應(yīng)對主動式投資不能戰(zhàn)勝市場的困局，第一個為養(yǎng)老基金創(chuàng)立的指數(shù)共同基金于1971年運行。之后，跟蹤債券指數(shù)、中盤和小盤股票指數(shù)、價格與成長股票指數(shù)、國際股票指數(shù)的基金紛紛產(chǎn)生。隨后，就有指數(shù)期貨與期權(quán)。1982年9月，美國勞工部發(fā)布通知稱，養(yǎng)老基金的管理人可以使用期貨合約作為整個投資策略的一部分。在1960年到1990年，養(yǎng)老基金是美國資本市場增長最快的機構(gòu)投資者。截至2008年10月份，美國養(yǎng)老基金中有2.3萬億美元通過公募基金進(jìn)入資本市場，成為資本市場一支重要的穩(wěn)定力量。