近期鄭糖1309合約價(jià)格一路下挫，跌破了延續(xù)9個(gè)月的振蕩區(qū)間5150—5700，逼近邊際成本區(qū)域。在此價(jià)位，追空需謹(jǐn)慎，但前期入場(chǎng)空單可設(shè)置浮動(dòng)止損位繼續(xù)持有。

進(jìn)口利潤(rùn)壓制內(nèi)盤(pán)

配額內(nèi)進(jìn)口仍然有利可圖。自2013年以來(lái)，倫敦白糖配額內(nèi)進(jìn)口價(jià)與廣西現(xiàn)貨價(jià)格差價(jià)一直維持在500元/噸以上，最高時(shí)為1400元/噸左右。當(dāng)前倫敦白糖8月合約價(jià)格在499.5美元/噸，考慮配額內(nèi)關(guān)稅與升貼水，由泰國(guó)和巴西進(jìn)口的白糖對(duì)應(yīng)價(jià)格應(yīng)為4590元/噸和4683元/噸，相對(duì)國(guó)內(nèi)5420—5470元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)口白砂糖存在800元/噸左右的利潤(rùn)空間。在糖價(jià)低迷階段，由于進(jìn)口配額發(fā)放限制，配額內(nèi)進(jìn)口價(jià)格往往不能充當(dāng)?shù)撞?，?guó)內(nèi)食糖價(jià)格長(zhǎng)期處于配額內(nèi)進(jìn)口價(jià)格上方，兩者之間的價(jià)差仍對(duì)國(guó)內(nèi)糖市構(gòu)成一定壓力。

邊際成本價(jià)附近不宜過(guò)于悲觀

對(duì)應(yīng)470元/噸的甘蔗收購(gòu)價(jià)格，大型糖企白糖平均制作成本（含員工薪資）在5600—5700之間，中小型糖廠制糖成本在5700—5800之間，目前白糖現(xiàn)貨價(jià)格位于平均成本區(qū)間。邊際成本在4800—5100。參考往年的糖價(jià)走勢(shì)可以看出，在“收儲(chǔ)之手”的舉托下，市場(chǎng)出現(xiàn)惡性供給過(guò)剩概率極微，糖企以低于邊際成本價(jià)銷(xiāo)售白糖的概率極低，因此白糖現(xiàn)貨價(jià)格在5000元/噸附近有較強(qiáng)支撐。

齋月需求或提振糖市

在過(guò)去的六年中，國(guó)際ICE原糖在齋月備貨期上漲的概率達(dá)到83%，下跌的概率為17%；鄭糖在齋月備貨期上漲的概率為67%，下跌的概率為33%。可見(jiàn)，由于穆斯林齋月白天禁食，破曉前食用的以及時(shí)補(bǔ)充體力的甜食為主的“封齋飯”習(xí)俗，使得齋月備貨對(duì)食糖需求具有明顯提振作用，對(duì)全球糖市價(jià)格也構(gòu)成了一定支撐。

全球食糖供給依然寬松

巴西的甘蔗原料同時(shí)用來(lái)生產(chǎn)酒精和食糖，2012/2013榨季生產(chǎn)酒精與食糖的比例約為51∶49。近期巴西政府決定通過(guò)削減稅收和提供優(yōu)惠貸款的方式來(lái)給酒精產(chǎn)業(yè)注入活力，此舉可望刺激巴西酒精產(chǎn)業(yè)的投資，從而擴(kuò)大酒精產(chǎn)量，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2013/2014年度巴西中南部糖廠或?qū)⒃黾佑糜谏a(chǎn)乙醇的甘蔗比例至60%。雖然巴西或?qū)⑸险{(diào)以甘蔗為原料的乙醇產(chǎn)量，但根據(jù)最新的甘蔗產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)，巴西中南部甘蔗壓榨量或達(dá)5.845億噸，高于2012/2013榨季的5.36億噸，乙醇調(diào)整政策這一利好或被巴西甘蔗總產(chǎn)量同比增加所抵消。因此，盡管巴西政府出臺(tái)的刺激酒精生產(chǎn)政策會(huì)對(duì)糖價(jià)形成支撐，但因巴西食糖產(chǎn)量持續(xù)高位，全球食糖供給依然寬松，國(guó)際糖價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)仍難得到改變。原糖價(jià)格可能跌至每磅16美分左右。