近期鄭糖1309合約價格一路下挫，跌破了延續(xù)9個月的振蕩區(qū)間5150—5700，逼近邊際成本區(qū)域，但仍有繼續(xù)探底之勢。不過，目前低于成本的糖價也給用糖企業(yè)帶來了買入套保的好時機。

由于收儲利好落空，鄭糖跌破前期低點，且仍有繼續(xù)探底之勢。不過，目前低于成本的糖價也給用糖企業(yè)帶來了買入套保的好時機。

基本面仍將維持弱勢

2012/2013制糖年全球食糖繼續(xù)增產(chǎn)，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的預計，總產(chǎn)量為1.74億噸，過剩量超過1000萬噸。全球糖市已經(jīng)連續(xù)第三年產(chǎn)量過剩，過剩量不斷增加，庫存消費比也在不斷走高，期糖價格連連下挫，除了去年5月份由于巴西天氣原因令市場產(chǎn)生減產(chǎn)預期使得糖價出現(xiàn)較大幅度反彈外，美國原糖價格基本處于毫無阻力的下降通道中。目前巴西已經(jīng)進入2013/2014制糖年，今年開榨時間較往年有所提前，甘蔗和糖產(chǎn)量有望繼續(xù)增加。路易達孚交易商稱，因供應過剩、甘蔗壓榨迅速且巴西乙醇燃料需求遲滯引發(fā)價格進一步下跌，原糖價格可能在兩年多來首次跌至每磅15美分。

本榨季國內(nèi)糖市基本保持產(chǎn)銷平衡，2013/2014榨季國內(nèi)糖產(chǎn)量有望繼續(xù)保持高位。昆明糖會上進一步確認2012/2013制糖年國內(nèi)糖產(chǎn)量約1330萬噸，消費量或不低于1350萬噸，產(chǎn)銷基本保持平衡。若加上期初庫存、進口量以及走私糖，國內(nèi)供給過剩局面基本無懸念。根據(jù)昆明糖會上透露出的信息，除新疆甜菜糖產(chǎn)區(qū)下榨季將縮減種植面積外，其他主產(chǎn)區(qū)種植面積均保持本榨季水平或略增。若單產(chǎn)穩(wěn)定，預計2013/2014榨季我國糖產(chǎn)量仍將保持在1350萬噸以上。

如果天氣狀況良好，單產(chǎn)維持穩(wěn)定，中長期看白糖基本面仍將弱勢。

5月收儲政策有望出臺

5300—5500元/噸是制糖行業(yè)的盈虧分水嶺，當糖價下行至制糖成本線時，整個行業(yè)急切期盼收儲政策出臺。然而，由于國內(nèi)連續(xù)幾個月處于制糖高峰期，工業(yè)庫存不斷增加，用于收儲的庫容缺乏，導致收儲政策遲遲未能出臺。進入5月份后，我國白糖生產(chǎn)將進入純銷售期，工業(yè)庫存也將從高位回落，屆時也有了用于收儲的庫容。因此，5月份收儲政策仍將是市場關注的焦點。

5月份北半球?qū)⑦M入夏季夏季是白糖消費的小旺季，飲料需求會增加，碳酸飲料以及冷凍飲品生產(chǎn)對白糖的需求較大。但是，根據(jù)對以往白糖走勢的分析，我們發(fā)現(xiàn)旺季消費量或是旺季前的備糖需求更多要根據(jù)當年的基本面情況而定。若是產(chǎn)不足需的年份，貿(mào)易商及用糖企業(yè)備糖將更加積極，而如果是供過于求的年份，即便是旺季到來，實際采購也較為平淡。

因此，在基本面弱勢的年份，糖價反彈行情更有可能是由政策引發(fā)，而夏季消費旺季概念炒作力度則有限。

期現(xiàn)倒掛，用糖企業(yè)迎來買入套保時機

目前全球糖市走勢疲軟，且有進一步探底的趨勢。而從合約結構上來看，呈現(xiàn)近強遠弱的熊市格局。制糖企業(yè)目前身陷囹圄，但對于用糖企業(yè)來說，正是買入套保的好時機。歷史經(jīng)驗表明，無論是熊市還是牛市，糖價不會長期運行在制糖成本線下方，全年均價基本保持在制糖成本線或以上。當糖價回落至5000—5100元/噸一線，用糖企業(yè)可以適量參與買入套保，并采取逢低買入加倉做多的金字塔式建倉方式。