盡管當(dāng)前菜粕期價(jià)呈現(xiàn)空頭結(jié)構(gòu)，低位徘徊的形態(tài)難以馬上逆轉(zhuǎn)，但由于現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局勢(shì)有進(jìn)一步加深的跡象，加之新作油菜籽單產(chǎn)潛力存在下滑勢(shì)頭，菜粕期價(jià)追空風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，甚至不排除在4、5月份重拾升勢(shì)。

在現(xiàn)貨報(bào)價(jià)經(jīng)歷連續(xù)上調(diào)后，“歇腳”行情已在局部啟動(dòng)，沿海地區(qū)部分油廠菜粕出現(xiàn)了止?jié)q下報(bào)的跡象，廣西油廠4月國(guó)產(chǎn)加籽菜粕合同價(jià)格報(bào)在2850—2860元/噸，較3月中旬下滑40—50元/噸左右。而且菜籽加工商已開始預(yù)售遠(yuǎn)期國(guó)產(chǎn)加籽粕合同，且定價(jià)合同帶有空頭排列的意味，據(jù)悉，某油廠6、7月份銷售合同分別報(bào)在2820元/噸和2750元/噸，這種報(bào)價(jià)結(jié)構(gòu)對(duì)期貨市場(chǎng)仍存利空影響，不利于多頭信心的快速恢復(fù)。

值得注意的是，隨著菜粕1309合約交投活躍度趨于降溫，低位振蕩行情可能還將維持一段時(shí)間。由于3月下旬以來，菜粕1309合約日均成交量已較此前的100萬手以上直線下降至50萬手左右，后市期價(jià)的止跌回漲必須伴隨市場(chǎng)人氣的回升，而其中的著力點(diǎn)可能是天氣和成本。

據(jù)了解，當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)江蘇、湖南等地大型企業(yè)菜粕庫存已經(jīng)售罄，停報(bào)現(xiàn)象屢有發(fā)生，而湖北荊門、浙江衢州等地報(bào)價(jià)并未受期價(jià)下跌拖累，油廠挺價(jià)意愿非常強(qiáng)烈，報(bào)價(jià)高達(dá)2900—2950元/噸。由于長(zhǎng)江中下游地區(qū)供應(yīng)斷檔現(xiàn)象已全面發(fā)生，現(xiàn)貨的“高調(diào)”令期貨1309合約價(jià)格存在被嚴(yán)重低估的可能。

根據(jù)國(guó)家糧油信息中心的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)菜籽、菜粕供應(yīng)依然偏緊，我國(guó)2012/2013年度菜籽產(chǎn)量為1220萬噸，進(jìn)口量為300萬噸，年度結(jié)余量?jī)H為2萬噸；而菜粕產(chǎn)量為873萬噸，進(jìn)口量預(yù)計(jì)為50萬噸，年度菜粕供需缺口則為60萬噸。筆者認(rèn)為，供需形勢(shì)不容樂觀對(duì)期價(jià)的利多影響有望在4、5月份天氣炒作的時(shí)間節(jié)點(diǎn)引爆市場(chǎng)做多情緒，而在下游水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動(dòng)預(yù)期增強(qiáng)的背景下，菜粕期價(jià)上漲的概率大大增加。

目前，新季油菜籽的托市收購(gòu)政策牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)，提價(jià)收儲(chǔ)的概率很大，即使維持5000元/噸水平不變，按照10400—10500元/噸的菜油價(jià)格測(cè)算，新作菜粕成本也在2300元/噸左右，略低于當(dāng)前1309合約價(jià)格。

因現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)新季油菜整體長(zhǎng)勢(shì)并不穩(wěn)定，開花期普遍提前、陰雨期長(zhǎng)，導(dǎo)致菌核病災(zāi)多發(fā)，菜籽減產(chǎn)程度或有擴(kuò)大趨勢(shì)。而在生長(zhǎng)關(guān)鍵期，天氣題材可能會(huì)令多頭市場(chǎng)大有可為，推升期價(jià)走高。

因此，盡管菜粕期價(jià)仍偏利空，但潛在的成本支撐、天氣炒作等因素將會(huì)為市場(chǎng)帶來“曙光”。技術(shù)上，上周五菜粕1309合約低開高走，在2350元/噸一線獲得支撐，追空風(fēng)險(xiǎn)已然驟增，若期價(jià)能夠跌至2300元/噸附近，建議逢低吸納，中線持有。