上周滬膠出現(xiàn)快速殺跌走勢(shì)，周跌幅5.05%，本周一創(chuàng)去年9月下旬以來(lái)新低。

從基本面上來(lái)看，始終未曾出現(xiàn)足以引致滬膠進(jìn)入新一輪下跌的因素。新增外圍因素以利多為主，國(guó)內(nèi)天膠下游行業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)亦未出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)變。本次加速誘因主要是突發(fā)因素，市場(chǎng)有過(guò)度反應(yīng)之嫌。

上周大幅下挫的主要誘因是青島保稅區(qū)清庫(kù)政策。3月8日青島保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)發(fā)生火災(zāi)，令橡膠庫(kù)存損失2000噸左右，因此保稅區(qū)管理部門下令對(duì)倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行全面清整。

對(duì)于清庫(kù)對(duì)青島報(bào)稅區(qū)天膠庫(kù)存影響，一方面，目前倉(cāng)庫(kù)內(nèi)違規(guī)堆放產(chǎn)生多余的7萬(wàn)噸橡膠，將有被清理出庫(kù)的可能。另一方面，室外天膠庫(kù)存量10萬(wàn)噸左右將受到直接影響。此外，對(duì)于存貨超一年的貨物要求清庫(kù)，但暫無(wú)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，影響仍待確定。而港上24萬(wàn)噸橡膠，隨著入庫(kù)時(shí)間的延后，影響不會(huì)立刻顯現(xiàn)。

后期如果清庫(kù)被嚴(yán)格執(zhí)行，17萬(wàn)噸橡膠面臨出貨壓力，途徑可能有3種。其一，另外尋找倉(cāng)庫(kù)放置，這種方式適用于資金壓力較輕的貿(mào)易商，效果有一定局限。其二，在現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售。以國(guó)內(nèi)天膠月度消化量看，市場(chǎng)有能力消化該批庫(kù)存。近3年國(guó)內(nèi)3月天膠消費(fèi)量在30~31萬(wàn)噸水平，4、5月消費(fèi)量上升到32~33萬(wàn)噸，消化期限至多在1個(gè)月左右，因此影響偏短期。其三，在期貨市場(chǎng)拋售，17萬(wàn)噸注冊(cè)成倉(cāng)單，并在期市上賣空，我們認(rèn)為這將直接對(duì)滬膠期貨產(chǎn)生較大利空影響。截至13日，注冊(cè)倉(cāng)單為52540噸，較清庫(kù)消息出來(lái)前5533噸（8日），暫無(wú)提高；但總體處于2010年3月來(lái)高位水平，在弱勢(shì)格局中，空頭力量的影響將會(huì)被放大。

目前清庫(kù)影響力仍在發(fā)酵，最終影響還是取決于執(zhí)行力度。不過(guò)從過(guò)往國(guó)內(nèi)類似的檢查“雷聲大雨點(diǎn)小”居多，在目前青島保稅區(qū)格局還是較為復(fù)雜情況下，預(yù)計(jì)執(zhí)行難度還是有點(diǎn)大。至少時(shí)間規(guī)定上被拖延的概率仍大，因此不排除市場(chǎng)有過(guò)度反應(yīng)之嫌，但短期壓力猶存的情況下橡膠震蕩下探概率大。

汽車質(zhì)量問題再掀波瀾。央視3·15節(jié)目曝光了大眾、江淮汽車質(zhì)量問題，但我們認(rèn)為該消息對(duì)總體汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷影響比較有限。一方面，盡管2012年大眾占乘用車總銷量的比較較大，約16.8%；但從曝光的車型看，速騰、邁騰、進(jìn)口大眾中僅速騰銷量在轎車銷量中排位前十，且比重僅占2.3%左右。另一方面，盡管江淮占商用車銷量7%左右，但被曝光的其乘用車車型同悅，它占乘用車市場(chǎng)比重十分有限?？偟膩?lái)說(shuō)，只要市場(chǎng)消費(fèi)需求不變，大眾、江淮銷量會(huì)其他企業(yè)將會(huì)彌補(bǔ)。

近兩周以來(lái)的外圍新增因素以利多為主。首先，商品市場(chǎng)方面，上周原油價(jià)格出現(xiàn)較快上漲。其次，宏觀方面，美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期，2月零售銷售超出預(yù)期并創(chuàng)下5個(gè)月以來(lái)的最大增幅，消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，或驅(qū)動(dòng)美國(guó)汽車消費(fèi)繼續(xù)回升。

再次，中國(guó)、美國(guó)汽車市場(chǎng)繼續(xù)維持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)天膠消費(fèi)構(gòu)成利好。中國(guó)1~2月汽車產(chǎn)銷同比增幅分別達(dá)16.5%、14.1%。3月份汽車產(chǎn)量延續(xù)季節(jié)性規(guī)律概率較大，或迎來(lái)產(chǎn)銷小高峰。美國(guó)2月輕型車銷量同比增3.7%，環(huán)比增14.3%；1~2月累計(jì)同比增8.3%，說(shuō)明其季節(jié)性規(guī)律未改變，總體也繼續(xù)維持復(fù)蘇格局，而3月也是美國(guó)車市的產(chǎn)銷小高峰。

總體上，突發(fā)事件將繼續(xù)壓制市場(chǎng)，短期市場(chǎng)缺乏有效提振力，因此滬膠仍將維持弱勢(shì)格局。