從歷史上政策效果來看，地產(chǎn)調(diào)控對后市影響都是負(fù)面，由于它形成了對購買力需求的打壓，一定程度上惡化行業(yè)經(jīng)營環(huán)境。從對期指的影響來看，一方面地產(chǎn)調(diào)控對于宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀企業(yè)利潤產(chǎn)生負(fù)面影響，另一方面調(diào)控下的貨幣收緊預(yù)期也對市場形成一定的壓力。

由于期指上市引入了市場做空機(jī)制，因此我們重點(diǎn)對于股指期貨自2010年4月以來歷次重大的地產(chǎn)調(diào)控對于后市影響做了剖析。從這幾次調(diào)控后的期指走向來看，除了第一次大幅下挫，其他兩次期指均有一定程度上漲。同時，一個顯著的數(shù)量特征是，在宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)“黑天鵝”背景下，如果市場遵循有效或半有效市場假說，那么調(diào)控后期指在未來半個月和一個月內(nèi)的走勢特征將延續(xù)第一周的走勢特征。

縱觀此次的地產(chǎn)調(diào)控政策，特點(diǎn)是速度超出市場的預(yù)期，在力度上也有所加強(qiáng)，這也導(dǎo)致了首個交易日的大幅下挫，但隨后兩個交易日期指呈現(xiàn)大幅反彈態(tài)勢，讓投資者對于期指未來走向感到更加迷惑。

第一，必須明確由于地產(chǎn)業(yè)本身產(chǎn)業(yè)鏈相對較長，具有經(jīng)濟(jì)杠桿性作用，而政策實(shí)施初期往往對股市中的房地產(chǎn)和金融等板塊形成一定打壓。因此，房地產(chǎn)嚴(yán)調(diào)措施與期指走勢有著莫大(博客,微博)的聯(lián)系，至少在短期內(nèi)是個不容忽視的影響因素。

第二，目前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)處于弱勢復(fù)蘇狀態(tài)，通脹壓力有所抬頭，而財(cái)政政策相對平穩(wěn)。2月中國PMI微幅回落至50.1，比上月下降0.3個百分點(diǎn)，創(chuàng)下5個月最低，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇特征明顯。在通脹方面，通脹壓力有所抬頭，1月CPI環(huán)比上漲1%，同比上漲2%，環(huán)比漲幅擴(kuò)大了0.2個百分點(diǎn)，而2月CPI由于受到春節(jié)因素、油價(jià)上漲，以及歐美的持續(xù)貨幣寬松影響繼續(xù)反彈，未來貨幣政策將趨于中性或者適度從緊。

第三，由于我們可以近似認(rèn)為目前市場的走勢反映了投資者對于各種市場預(yù)期。因此，在這種有效市場的的理解下，我們通過統(tǒng)計(jì)規(guī)律認(rèn)為地產(chǎn)調(diào)控后的首周走勢將影響后市半個月和一個月的走勢。因此，在目前如果首周將呈現(xiàn)下跌的背景，我們可認(rèn)為未來期指走勢也將繼續(xù)下跌。

總之，歷次地產(chǎn)調(diào)控均受到當(dāng)時市場環(huán)境的影響，而有些影響因素在當(dāng)時背景下超越了地產(chǎn)調(diào)控帶來的負(fù)面效應(yīng)。對于此次調(diào)控，由于在力度和時間上超預(yù)期，同時目前宏觀經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇，財(cái)政刺激目前也相對溫和，通脹有所抬頭，但仍可控。在這種背景下，地產(chǎn)調(diào)控的影響越發(fā)突出，如果期指首周呈現(xiàn)下跌，那負(fù)面影響效應(yīng)繼續(xù)延續(xù)的可能性較大。