PTA1305合約1月7日創(chuàng)出近7個(gè)月的高點(diǎn)8736元/噸后，經(jīng)歷了兩周的回調(diào)，在8400元/噸一線得到較好的支撐，1月24日開始，PTA重新上攻到了8700元/噸整數(shù)關(guān)口，順利完成階段性小雙底的構(gòu)筑。

近期PTA期價(jià)漲幅高于現(xiàn)貨價(jià)格，使得期現(xiàn)基差由400元/噸回落到200元/噸，為2012年第四季度以來的最低點(diǎn)，但是隨著春節(jié)臨近，在下游備貨行情基本難現(xiàn)的情況下，PTA依然呈現(xiàn)成本推動(dòng)型上漲，維持已久的期現(xiàn)倒掛僵局仍難打破。

PX產(chǎn)能集中投產(chǎn)，供應(yīng)緊張局面將緩解

PX環(huán)節(jié)仍是PTA產(chǎn)業(yè)鏈上利潤最豐厚的一環(huán)，1月初，正式商業(yè)化運(yùn)作的韓國現(xiàn)代HCP瑞山80萬噸PX裝置似乎并未帶來沖擊；1月24日，福建漳州騰龍芳烴年產(chǎn)80萬噸PX裝置被環(huán)保部叫停，使我國對(duì)外依存度高達(dá)46%的PX供應(yīng)雪上加霜；1月28日，亞洲PX的CFR中國臺(tái)灣價(jià)漲過1700美元/噸大關(guān)，報(bào)收于1701美元/噸。

但是目前市場(chǎng)上PX每噸利潤在700—800元，行情好的時(shí)候甚至能達(dá)到1300元。如此豐厚的利潤引起了亞洲各國企業(yè)對(duì)PX的追捧，尤其是韓國，韓國麗水PX基地計(jì)劃于4月份將產(chǎn)能由135萬噸擴(kuò)充到235萬噸，三星道達(dá)爾計(jì)劃投資14.4億美元在韓國大山新建100萬噸PX裝置，同時(shí)印度年產(chǎn)90萬噸的PX裝置也將于今年投產(chǎn)。屆時(shí)，PX供應(yīng)緊張的局面將緩解，到2014年甚至?xí)霈F(xiàn)產(chǎn)能過剩局面。

需求成期現(xiàn)倒掛扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵

目前世界經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢的復(fù)蘇進(jìn)程中，受歐債危機(jī)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在過去的一年可謂內(nèi)憂外困，紡織工業(yè)的高速發(fā)展也已不復(fù)存在。但PTA的產(chǎn)能擴(kuò)張似乎未能適時(shí)止步，2012年國內(nèi)先后有珠海BP年產(chǎn)20萬噸、嘉興石化年產(chǎn)150萬噸、浙江遠(yuǎn)東年產(chǎn)140萬噸裝置投產(chǎn)。并且隨著第三季度PTA企穩(wěn)反彈，產(chǎn)能擴(kuò)張居然有加速跡象，大連恒力年產(chǎn)220萬噸裝置10月20日投產(chǎn)，逸盛海南年產(chǎn)200萬噸產(chǎn)能也在11月份投產(chǎn)。

盡管因?yàn)橄掠涡枨蟛粫?，PTA廠商通過主動(dòng)或被動(dòng)的限產(chǎn)報(bào)價(jià)來降低負(fù)荷，在一定程度上抵消了產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的負(fù)面影響，但是嚴(yán)重過剩的PTA產(chǎn)能一方面使得PX供需缺口進(jìn)一步加大，強(qiáng)化成本支撐；另一方面又壓縮行業(yè)利潤空間，降低對(duì)下游剛性需求的議價(jià)能力。

在成本推動(dòng)型上漲過程中，PTA的需求端可以發(fā)揮的作用并不大，但是如果PTA期貨從遠(yuǎn)月對(duì)近月貼水、期貨對(duì)現(xiàn)貨貼水的局面中實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，則必須依托下游需求的好轉(zhuǎn)以及PTA市場(chǎng)的交投活躍，但從目前紡織或服裝企業(yè)的天量庫存來看，紡織產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)依然任重道遠(yuǎn)。

結(jié)論與操作建議

全球宏觀經(jīng)濟(jì)氛圍改善、競(jìng)相量化寬松政策的不斷出臺(tái)以及地緣政治問題促成了近期油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)。而PTA受成本高企的推漲尚得不到需求端的響應(yīng)，雖然下方空間被限制，但就PTA期貨轉(zhuǎn)為對(duì)現(xiàn)貨升水，難度依然較大。盤面上，在原油和棉花持續(xù)上漲而下游需求春節(jié)前有進(jìn)一步回落的僵局下，PTA短期仍將維持強(qiáng)勢(shì)，但前期高點(diǎn)承壓在所難免，產(chǎn)業(yè)鏈的矛盾也遠(yuǎn)沒能夠理順，多單建議逢高適時(shí)止盈。