中國——2013年總體基調穩(wěn)中求進

　　2012年隨著中國CPI高位回落，在經濟結構轉型的大方向下，在控制通脹已經初見端倪，穩(wěn)中求進成為2013年政策側重，貨幣政策進入定向微調階段，在2012年經濟前景不樂觀下，市場預計在明年第一季度前，中國貨幣政策仍將持續(xù)定向微調為主基調，由此將為金融市場舒解部分壓力。

　　綜上所述，外部宏觀局面仍糾葛在美國“財政懸崖”、歐債困境和全球經濟增速下降當中，在2013年1-2月份著重關注中外新年度貨幣和財政政策的定調。

　　4.2美元指數代表的匯率市場和國際原油走勢牽制大宗商品整體節(jié)奏

　　2.1 美元指數代表的匯率市場方面

　　次貸危機以來，各國應對危機和著眼各自利益采取的非常規(guī)的財政和貨幣政策，加之全球經濟結構的轉型，我們已經深刻的體會到以美元指數為代表的匯率市場走勢同大宗商品的相關性越發(fā)明顯。

　　在2011-2012年，面對歐美債務風險和經濟增速放緩，各國貨幣政策轉向定向微調，國際間基于貿易競爭，均對匯率市場有調控干預，基于美元指數與大宗商品的負相關性、歐元在美

　　元指數的比重、人民幣匯率自2012年10月份以來的升值表現，我們在分析大宗商品市場時，必須考量匯率市場可能的變動。

　　美元指數

　　筆者回顧2007年迄今近五年走勢，可見圍繞80點，波幅有收窄的趨勢，其中夾雜著美聯(lián)儲貨幣政策和歐債危機的制衡，

　　筆者對2013年美元走勢做一個大膽的推演，即低位反彈概率較大?！　?/p>

　　從相關因素來看：

　　一是，跟蹤歐元區(qū)債務危機的演化，若危機加劇，歐元回落，將導致美元避險買盤，推高美元指數的反彈，反之亦然；

　　二是，美聯(lián)儲貨幣政策，若2013年第一季度為應對美“財政懸崖”危機,將壓制美元指數有向下回落概率；

　　三是，美國就業(yè)率改善，房地產復蘇引發(fā)的國際資本回流美國，美元指數的反彈；

　　四是，可能的個別國家匯率干預對美元指數的短期影響；

　　人民幣匯率

　　在2010年6月19日，中國人民銀行宣布，進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，中國作為一個資源進口國和貿易大國，一旦人民幣有升值傾向，將進口成本和出口產生雙向影響，因此需要關注。

　　原油方面

　　2012年中東局勢基本穩(wěn)定，金融市場籠罩在全球經濟增速下滑的陰霾下，國際原油價格自100美元下落，最低探至78點后，下半年維持在90點中軸上下10點區(qū)間震蕩。

　　國際原油問題在2012年著重轉向全球經濟增速放緩，中東局勢暫時穩(wěn)定，美國戰(zhàn)略重心轉向亞太，未來市場側重新興經濟體復蘇和歐美傳統(tǒng)貿易霸主地位捍衛(wèi)層面；進一步跟蹤美原油指數周線圖來看，KDJ等多個指標位于50點中軸位置，因此國際原油大幅波動持續(xù)性和穩(wěn)定性不足。

　　綜上所述，2013年我們需要關注的更多來自于匯率市場的變化，一方面是美元指數的反彈傾向，另一個是人民幣匯率升值，兩者將對大宗商品國際定價和中國進口成本產生深刻影響。國際原油方面，大幅上行筆者認為概率較低，因此對商品的沖擊較弱。

　　4.3中國儲備和行政調控對價格影響

　　國儲收購情況：

　　油菜籽，2012年國標三等收購價格為2.5元/斤，環(huán)比上年提高0.2元/斤，折合每噸增加400元；大豆，2012年國標三

　　等大豆收購價為2.3元/斤，環(huán)比上年提高0.3元/斤，折合每噸增加600元；

　　儲備銷售情況：

　　2012年針對物價調控和臨儲輪庫需要，相繼進行了國產大豆

　　的國儲和地儲輪庫競價銷售，上半年由于國產大豆含油率低和比價缺乏，流拍比例居高，但從7-11月份進口大豆高企國產大豆拍賣成交轉好，累計釋放350萬噸儲備。　　

　　行政調控

　　2010年10月份以來，受貨幣寬松和進口成本走高，中國針對食用油零售行業(yè)，多次約談有關食用油企業(yè)，變相延長了限

　　價時間，并呈現出一段時期散油和小包裝油價格倒掛。針對食品安全專項檢查和在2012年6月下發(fā)新的進口植物油新規(guī)，散裝油市場遭遇行業(yè)洗牌，在2012年四季度突擊采購囤貨，2012年中國植物油進口總量達833萬噸，增幅超26%。

　　4.3 小結

　　綜上所述，2012年中國儲備和政策調控依然以穩(wěn)定物價和維護農民利益雙向標準，四季度隨外盤油籽油料價格下調，國內比價優(yōu)勢再度缺失。而中國2011年油脂散裝油市場的行業(yè)洗牌，對于年度上游壓榨和下游終端銷售的傳統(tǒng)蓄水池作用缺失，市場成交清淡，價格跟隨外盤起伏震蕩。

　　5、市場資金動向分析

　　5.1 CFTC大豆和豆油持倉情況

　　從2012年度CFTC周度大豆和豆油的期貨非商業(yè)凈多單來看，上半年受到南美和北美天氣炒作供給下降呈現反彈，其中大豆非商業(yè)凈多單創(chuàng)歷史新高，2012年度9月份隨北美供給和南美增產，持倉急轉直下。

　　5.2中國三大油脂持倉情況

　　2012年，受到全球經濟增速放緩，貨幣政策定向調整，以及中外油脂貿易新規(guī)和儲備政策的綜合影響，國內期貨盤面三

　　大油脂的持倉量和成交量呈現走勢分化，棕櫚油和豆油持倉高企，菜籽油持倉下滑，成交上2012年9月份呈現下降。

　　6、 2013年度中國油脂市場展望

　　6.1走勢展望

　　2013年預計全球宏觀政策維持中性寬松，油脂回歸商品屬性。2013年二季度南美增產承壓豆油；棕櫚油方面，受政府新政影響,4季度進口大增,透支2013年1季度進口；菜籽油受政府托市支撐，但庫存高企。油脂供給題材壓制盤面，人民幣升值和關稅下調導致遠期成本下移，需求補庫節(jié)奏和天氣炒作將更多影響波段反彈行情，預計總體三大油脂價格平臺下移300-500點。

　　2013年二季度豆油指數回落至8000點附近，棕櫚油指數回落至

　　6000點附近，菜籽油指數回落至9000點附近；三大油脂6-8月或止跌震蕩反彈；下半年走勢還有待觀察當期全球宏觀局勢，若維

　　持向好反彈，平臺將上移，若宏觀未有利好，市場將側重南美和北美供給增加，再度回落。

　　6.2區(qū)間展望

　　豆油指數：2013年度區(qū)間下沿6000點，區(qū)間上沿10000點；

　　棕櫚油指數：2013年度區(qū)間下沿6550點，區(qū)間上沿10300點；

　　菜籽油指數：2013年度區(qū)間下沿8300點，區(qū)間上沿12000點；

　　6.3風險點

　　國際方面：2013年度隨著美國和歐洲債務問題的進一步風險擴散化的風險；國內方面：2013年中國在通脹收斂下，面臨最大的挑戰(zhàn)就是經濟結構轉型中，有效需求不足的經濟增速下滑。

　　6.4操作注意事項

　　截止2013年末三大油脂主力合約在1305合約，根據歷史規(guī)律，12月份資金應該移倉1309合約，在2013上半年主力資金會展倉遠月1401合約，因此投資者還需要根據資金動向向遠月移倉，以獲取波段趨勢收益。