后期供需弱勢(shì)及美國(guó)大選對(duì)油價(jià)的壓制仍將成為主線，11月中旬以前，油價(jià)震蕩向下的趨勢(shì)仍將延續(xù)，波動(dòng)方面則需警惕歐債及中東是否出現(xiàn)極端事件影響。

美國(guó)QE3預(yù)期兌現(xiàn)后，由于財(cái)政懸崖的存在，流動(dòng)性注入的預(yù)期對(duì)大宗商品并無(wú)實(shí)質(zhì)推動(dòng)，原油回歸供需面走弱。價(jià)格回歸之后，歐債方面的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于市場(chǎng)的影響亦逐步淡化，油價(jià)由金融主導(dǎo)轉(zhuǎn)為供需主導(dǎo)，地緣政治緊張及經(jīng)濟(jì)走弱形成博弈，期間地緣性政治曾經(jīng)一度成為支撐，引發(fā)價(jià)格震蕩。然而，隨著市場(chǎng)焦點(diǎn)由供應(yīng)威脅向需求疲弱的切換，上周五起國(guó)際油價(jià)持續(xù)下行，跌破前期87.5美元一線支撐，經(jīng)濟(jì)低迷帶來的需求憂慮逐步籠罩市場(chǎng)。

10月以來，影響油價(jià)的第一個(gè)焦點(diǎn)在于土敘兩國(guó)的沖突，緣起于10月3日敘利亞迫擊炮落入土耳其境內(nèi)造成傷亡。其后兩國(guó)出現(xiàn)持續(xù)互擊，土耳其更通過跨境動(dòng)議，沖突于短期內(nèi)升級(jí)。而兩國(guó)皆非主要產(chǎn)油國(guó)，市場(chǎng)擔(dān)憂的焦點(diǎn)在于沖突是否擴(kuò)大蔓延至中東其他國(guó)家，以及再度受到制裁的伊朗方面動(dòng)向。短期來看，兩國(guó)局勢(shì)雖未好轉(zhuǎn)，但亦無(wú)明顯惡化跡象，因而逐步淡出市場(chǎng)視野。后期主要關(guān)注沖突的外溢效應(yīng)，目前黎巴嫩政局動(dòng)蕩、敘利亞難民涌入，如危機(jī)蔓延，多變的局勢(shì)仍將干擾油價(jià)。

市場(chǎng)焦點(diǎn)從地緣政治向經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)切換始于三大原油組織的月報(bào)。10月10-12日間，OPEC、EIA、IEA連續(xù)拋出月報(bào)，均表示悲觀的經(jīng)濟(jì)前景仍將繼續(xù)打壓石油需求，并強(qiáng)調(diào)了供應(yīng)充裕；IEA在中期展望中更提及未來5年的石油市場(chǎng)供應(yīng)均會(huì)更為充裕。同時(shí)，連續(xù)兩周EIA公布的美原油庫(kù)存數(shù)據(jù)皆呈現(xiàn)上升，10月12日當(dāng)周美原油庫(kù)存上升286萬(wàn)桶，增長(zhǎng)至歷史同期最高水平，也間接印證了供需之間的矛盾。

而這一弱勢(shì)仍將延續(xù)：從可能出現(xiàn)供應(yīng)變化的主要地區(qū)來看，沙特雖聲稱確保油價(jià)100美元/桶以下，但其產(chǎn)量剩余提升空間有限，供應(yīng)將持平；蘇丹政府承諾復(fù)產(chǎn)，年底前產(chǎn)量將提升15-20萬(wàn)桶/日；再考慮到北海油田10月逐步復(fù)產(chǎn)，全球原油四季度供應(yīng)提升。

相比之下，消費(fèi)端情況并不樂觀，美國(guó)四季度原油季節(jié)性消費(fèi)弱于三季度；歐洲經(jīng)濟(jì)下滑，需求持續(xù)下降，德國(guó)10月制造業(yè)PMI初值降至45.7，低于預(yù)期的48.0及9月終值47.4；中國(guó)方面，雖然近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，且9-11月逐漸步入柴油消費(fèi)旺季，但落實(shí)到原油進(jìn)口量方面，并未出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，9月原油進(jìn)口環(huán)比雖增加9.13%，同比仍下降1.81%。從目前的數(shù)據(jù)來看，四季度原油的供需弱勢(shì)仍將延續(xù)，而不確定性可能出現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)上，一方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善可能是曇花一現(xiàn)；另一方面CPI走低又留出了寬松的空間。但這一波動(dòng)在美國(guó)大選落定之前難以發(fā)揮作用。