9月末開始，國內(nèi)股指的強(qiáng)勁反彈出乎意料。無論從數(shù)據(jù)還是政策面來看，當(dāng)前國內(nèi)股指似乎都不具備反彈的動(dòng)能，但9月末的一則關(guān)于暫停新股發(fā)行的假消息刺激了股指的強(qiáng)勁反彈，隨后雖然消息被證偽，但股指的強(qiáng)勢(shì)卻沒有被打斷。而進(jìn)入10月，股指上升的態(tài)勢(shì)延續(xù)，昨日上證指數(shù)單日上漲接近2%，各種題材也紛紛活躍。我們認(rèn)為這波反彈的趨勢(shì)在10月可能延續(xù)，并演化為一波市場(chǎng)期待已久的吃飯行情。

國際市場(chǎng)平穩(wěn)為反彈創(chuàng)造了條件。幾個(gè)月前嚴(yán)重打擊市場(chǎng)的歐債危機(jī)、美國財(cái)政以及中國經(jīng)濟(jì)問題依然存在，但自上個(gè)月來市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒明顯緩和，原因在于歐美推出的貨幣寬松政策降低了經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)崩潰的可能性。作為反映全球風(fēng)險(xiǎn)情緒關(guān)鍵指標(biāo)之一的標(biāo)普500VIX指數(shù)目前處于17點(diǎn)的低位，這幾乎是2008年金融危機(jī)前才會(huì)出現(xiàn)的水平，其他國家股票市場(chǎng)的VIX都位于20點(diǎn)以下，這說明了市場(chǎng)對(duì)于危機(jī)的預(yù)期明顯緩和。當(dāng)然VIX指數(shù)只是反映了基于各國指數(shù)衍生品的預(yù)期，但實(shí)際上各類資產(chǎn)的波動(dòng)也明顯消失，就連大宗商品、債券和外匯市場(chǎng)也顯現(xiàn)相似的平靜。同時(shí)從國際資金流向來看，前段時(shí)間流出的國際資金又重新流入新興市場(chǎng)，過去只是持有美德國債的避險(xiǎn)情緒大大降低。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，國際市場(chǎng)的平穩(wěn)顯然為國內(nèi)指數(shù)的反彈創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，但支持國內(nèi)股指在10月反彈的因素來源于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)大幅度下滑的預(yù)期在降低。如果單純從上月宏觀數(shù)據(jù)來看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并無起色，包括國慶期間公布的采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）依然處于50榮枯分界線以下。但如果從一些微觀數(shù)據(jù)如鋼材水泥的價(jià)格、訂單等都有不同程度的回升，這反映了前段時(shí)間住房開工回暖以及國家基建項(xiàng)目已經(jīng)逐步從下游傳導(dǎo)至上游，而微觀數(shù)據(jù)的改善最終會(huì)傳導(dǎo)至宏觀數(shù)據(jù)的企穩(wěn)。另外從一個(gè)草根調(diào)研的角度來看，國慶黃金周消費(fèi)同比增長了30%，而去年同期是9%，這個(gè)數(shù)字一定程度上反映了當(dāng)前消費(fèi)的前景并不算太悲觀。

如果從資金的角度來看，雖然央行并沒有跟隨歐美展開大規(guī)模的貨幣寬松，甚至連降息、降準(zhǔn)等傳統(tǒng)寬松手段都沒有采用。但從公開市場(chǎng)操作來看，央行已經(jīng)接連通過逆回購放出了大量的資金，有效地降低了市場(chǎng)的資金成本，而前期資金的外流也隨著外圍風(fēng)險(xiǎn)情緒的回暖而得到遏制。國內(nèi)的資金狀況也得到了明顯的改善。

最后一點(diǎn)，雖然以上轉(zhuǎn)變都不能改變未來全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性下滑以及中國經(jīng)濟(jì)增速下滑的事實(shí)，但相對(duì)于前期極度悲觀的市場(chǎng)而言，事情正在好轉(zhuǎn)而非惡化，因此存在一個(gè)寬松的空間為反彈創(chuàng)造條件。另外，政策性因素與市場(chǎng)行為將成為反彈的主要?jiǎng)恿?。由于十八大將在下月召開，從歷史表現(xiàn)來看一定程度的維穩(wěn)行情是存在的。而對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，維穩(wěn)行情所創(chuàng)造的反彈又是追回前期損失沖刺年底業(yè)績的最好機(jī)會(huì)。從6月開始，機(jī)構(gòu)對(duì)于吃飯行情的期待屢屢落空，9月底開始的這波行情可能是年底前最后的一根救命稻草，兩者的疊加可能將為反彈更添動(dòng)力。我們預(yù)期前期股指弱勢(shì)的情況在10月將得以改善，并有望迎來一波中級(jí)反彈行情。